美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，攻守均衡的基金該怎么選？

　　2025年下半年以來，A股強(qiáng)勢(shì)反彈，大盤屢創(chuàng)新高。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自去年9·24行情以來，上證指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到了38.68%，同期偏股混合型基金指數(shù)漲幅更是達(dá)到了52.63%，主動(dòng)權(quán)益憑借較高的彈性在市場(chǎng)上行行情中取得了亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　在此背景下，國泰啟明回報(bào)混合（基金代碼：024356）于2025年9月15日至9月24日正式發(fā)行。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為：2024年9月24日至2025年9月10日，我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，過往表現(xiàn)不代表未來。）

行情演繹

A股仍具備較高性價(jià)比

　　隨著增量資金入市、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，A股市場(chǎng)展現(xiàn)出普漲跡象。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自去年9·24行情以來，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)近乎全線上漲，其中綜合、通信行業(yè)漲幅更是達(dá)到了112.28%、111.36%，15個(gè)行業(yè)指數(shù)漲幅超過50%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為：2024年9月24日至2025年9月10日，我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，過往表現(xiàn)不代表未來。）

　　從當(dāng)前A股估值衡量指標(biāo)來看，萬得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2010年以來52.7%分位，滬深300股息率與10年期國債利率比值處于2010年以來94.0%分位，滬深300股息率相較于3個(gè)月大行理財(cái)收益率處于2010年以來80.3%分位，顯示出當(dāng)前A股仍具備較高估值性價(jià)比。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年8月27日，我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，過往表現(xiàn)不代表未來。）

　　有分析認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)A股本輪上行的三大原因沒有發(fā)生變化，當(dāng)前仍處在2024年9月開啟的上行周期過程中：首先，上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)改善，資本開支同比下滑，自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，上市公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值增加，目前內(nèi)在回報(bào)率較高，仍有較大的價(jià)格上行空間；其次，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)滲透率提升的趨勢(shì)未變，以AI、人形機(jī)器人為代表的新興科技行業(yè)滲透率提升仍在途中，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)邏輯仍在；另外，居民當(dāng)前在低利率環(huán)境下，隨著股票市場(chǎng)回報(bào)率的提升，向權(quán)益資產(chǎn)傾斜的空間仍然較大。（觀點(diǎn)參考：《招商證券【招商策略】A股調(diào)整結(jié)束了嗎？后市應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？——A股投資策略周報(bào)（0907）》，2025年9月7日）

　　A股后市仍有上行空間，權(quán)益基金的配置價(jià)值也更加凸顯。從長(zhǎng)期維度來看，盡管2022年至2024年主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)有較大幅度的波動(dòng)和回調(diào)，但自2009年以來的17年中，主動(dòng)權(quán)益基金指數(shù)有10年跑贏滬深300，拉長(zhǎng)期限來看，主動(dòng)權(quán)益基金整體收益率和相對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益率均非?？捎^。

　?。〝?shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2025年8月31日，我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，過往表現(xiàn)不代表未來。 主動(dòng)權(quán)益基金在 2010、2011、2013、2015、2018、2019、2020、2021、2022、2025年至今跑贏滬深300。 ）

名將掌舵

攻守均衡追求“風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)解”

　　在此背景下，國泰啟明回報(bào)混合基金（基金代碼：024356）的發(fā)行或?yàn)橥顿Y者布局權(quán)益市場(chǎng)提供理想工具。公開資料顯示，國泰啟明回報(bào)混合基金為偏股混合型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%至95%，其中港股通標(biāo)的股票投資比例不超過全部股票資產(chǎn)的50%。

　　公開資料顯示，國泰啟明回報(bào)混合基金擬任基金經(jīng)理張容赫，具有13年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、4年投資管理經(jīng)驗(yàn)，曾任券商機(jī)構(gòu)宏觀策略研究員，2014年3月加入國泰基金，目前擔(dān)任國泰藍(lán)籌精選等基金的基金經(jīng)理。由于宏觀策略經(jīng)驗(yàn)豐富，張容赫市場(chǎng)適應(yīng)性強(qiáng)，能夠預(yù)判宏觀趨勢(shì)，把握行業(yè)機(jī)會(huì)。宏觀視野與寬廣的行業(yè)能力圈，使他能夠跨越不同的宏觀環(huán)境及行業(yè)周期趨勢(shì)下進(jìn)行靈活配置，有利于爭(zhēng)取較為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　在張容赫看來，投資就是在特定的約束下，尋找風(fēng)險(xiǎn)和收益的最優(yōu)組合。第一步，明確投資目標(biāo)的約束條件，將約束轉(zhuǎn)化為可以量化檢視的標(biāo)準(zhǔn)，即“基準(zhǔn)”；第二步，通過個(gè)人投資判斷，找到基準(zhǔn)增強(qiáng)的來源，創(chuàng)造超額收益；最后，動(dòng)態(tài)檢視投資判斷結(jié)果，控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　“自上而下是組合前進(jìn)的方向盤，自下而上是組合速度的發(fā)動(dòng)機(jī)?！睆埲莺盏囊淮髢?yōu)勢(shì)就在于其在宏觀方向把控上的精準(zhǔn)度，超10年宏觀策略研究經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建了一套自上而下的投資框架體系，注重宏觀分析和行業(yè)比較，此外，再結(jié)合一定個(gè)股指標(biāo)選出股票。

　　歷史業(yè)績(jī)或是檢驗(yàn)基金經(jīng)理投資能力的“試金石”。張容赫自2024年2月21日起管理的國泰藍(lán)籌精選，近1年漲幅46.40%，任職以來漲幅超46%，年化回報(bào)接近30%。不僅歷史業(yè)績(jī)出色，基金的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)也表現(xiàn)良好，張容赫任職以來最大回撤、卡瑪比率、夏普比率指標(biāo)顯著優(yōu)于同類基金平均水平。（數(shù)據(jù)來源：國泰基金、Wind，數(shù)據(jù)截至2025年8月31日，張容赫任職時(shí)間為2024年2月21日?；饦I(yè)績(jī)經(jīng)托管行復(fù)核。同類指Wind二級(jí)分類-偏股混合型基金。張容赫任職以來最大回撤、卡瑪比率、夏普比率指標(biāo)分別為-13.73%、1.15、2.06，同類基金平均為-20.28%、1.02、1.42。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)。）

　　除了主動(dòng)權(quán)益，張容赫在固收+產(chǎn)品的管理上也取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)。以其管理的國泰招享添利為例，該產(chǎn)品屬于“固收+”產(chǎn)品，股債均衡配置，基金經(jīng)理力求控制股票倉位中樞為15%左右?；鹱罱?年收益率10.57%，基金經(jīng)理任職以來年化回報(bào)超7%。在取得優(yōu)異業(yè)績(jī)的同時(shí)，基金風(fēng)險(xiǎn)控制同樣優(yōu)秀，基金經(jīng)理任職以來的夏普比率、卡瑪比率、最大回撤顯著優(yōu)于同類基金平均水平。（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2025年8月31日，張容赫自2024年1月9日基金成立日起管理，基金業(yè)績(jī)經(jīng)托管行復(fù)核。同類指Wind二級(jí)分類-偏債混合型基金。張容赫任職以來最大回撤、卡瑪比率、夏普比率指標(biāo)分別為-2.27%、1.26、3.20，同類基金平均為-4.61%、1.18、2.16。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。）

把握趨勢(shì)

關(guān)注順周期板塊預(yù)期差機(jī)遇

　　為何要選在此時(shí)發(fā)行國泰啟明回報(bào)？在當(dāng)下行情中，基金經(jīng)理又該如何建倉？對(duì)于這些投資者比較關(guān)心的問題，張容赫表示，選擇此時(shí)發(fā)行新基金離不開對(duì)后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)的周密分析以及對(duì)產(chǎn)品的信心。

　　對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)，張容赫認(rèn)為，2025年很可能是經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)，目前依然是觸底、磨底階段，2026年是否有周期性的大的反轉(zhuǎn)復(fù)蘇，取決于能否看到政策帶來的通縮趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)與周期見底共振上行。政策方面，增量政策窗口期或可關(guān)注三季度末、四季度初，即外需壓力顯著放大同時(shí)存量政策規(guī)模見底時(shí)期。

　　“在結(jié)構(gòu)性牛市中，‘保住收益’比‘獲取收益’更難也更重要?！睆埲莺毡硎?，當(dāng)前市場(chǎng)更類似“結(jié)構(gòu)性牛市”，行情由特定敘事（如AI）、資金推動(dòng)和海外映射驅(qū)動(dòng)，而非經(jīng)濟(jì)基本面的全面改善。因此，國泰啟明回報(bào)混合在組合建倉時(shí)，會(huì)時(shí)刻關(guān)注國內(nèi)政策的波動(dòng)情況以及海外風(fēng)險(xiǎn)的釋放，從波動(dòng)率本身出發(fā)，控制組合波動(dòng)。

　　在組合建倉上，張容赫表示，國泰啟明回報(bào)混合或?qū)⑦x擇預(yù)期差更大的順周期板塊作為建倉的主力結(jié)構(gòu)。其更多關(guān)注以券商、建筑為代表的大權(quán)重，核心資產(chǎn)中的順周期部分（消費(fèi)為主、周期為輔），以及政策刺激的成長(zhǎng)部分（如“反內(nèi)卷”行業(yè)）。

　　張容赫還提醒，投資者需明確自己的投資“世界觀”，并選擇與之匹配的“方法論”。對(duì)于多數(shù)不具備深度研究能力的投資者，選擇公募基金這類專業(yè)資管產(chǎn)品或是更合適的投資方式。投資者不妨關(guān)注此次發(fā)行的國泰啟明回報(bào)混合（基金代碼：024356），把握權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值。（金訊）

（文章來源：金融投資報(bào)）

(原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，攻守均衡的基金該怎么選？)

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