貝萊德基金王曉京：挖掘差異化阿爾法 大中盤寬基仍具性價比

　　近日，A股熱情與震蕩交織，指數從連續(xù)上攻到震蕩盤整。量化指增產品的超額表現一度集體承壓，市場對“什么樣的策略既能抗震蕩、又不失進攻性”的追問日漸迫切。

　　在這樣一個時點，貝萊德中證500指數增強型基金迎來發(fā)行期，貝萊德基金也開啟了主動權益產品的全面系統(tǒng)化轉型升級。王曉京作為貝萊德基金量化及多資產投資總監(jiān)，他的投資理念與操作邏輯，受到市場關注。

　　近日，王曉京接受了中國證券報記者專訪。這位將貝萊德系統(tǒng)化主動權益（簡稱“SAE”）旗艦策略在本土落地的基金經理，致力于用“AI+另類數據”的方法論，去回答投資者最關切的問題：如何在中國市場，長期而穩(wěn)定地拿到差異化超額收益？

　　以“AI+另類數據”打造低相關性策略

　　“從長期來看，指增策略的穩(wěn)定性與超額收益的低相關性是我們的核心優(yōu)勢。”王曉京表示，“我們不做風格漂移，不靠單因子押注，也不參與短線的擁擠交易。我們要做的，就是穩(wěn)健而不失鋒芒，從側面尋找基本面和情緒面的信號，并且在拉長周期里能夠持續(xù)取勝?！?/p>

　　與國內主流量化策略不同，貝萊德的SAE策略依托于另類數據和人工智能（AI）。王曉京介紹，另類數據是讓研究跳出財務報表的窄框，捕捉市場輿情、社交媒體和研報語義等“邊際變化”。AI則在兩個環(huán)節(jié)發(fā)揮作用：一是生成量化信號，比如對文本流信息進行語義解析，識別市場情緒和企業(yè)基本面的細微變化；二是對數百個量化信號進行動態(tài)配重，使策略能更快感知市場環(huán)境的轉折。

　　“AI常常比人的體感更快。比如今年5、6月市場情緒開始回暖時，AI率先在情緒類信號上進行了加權，幫助我們縮短了反應時間差?！蓖鯐跃┱f。

　　以貝萊德滬深300指數增強A為例，該產品同樣采用了SAE策略，從去年11月底成立到今年6月底，該產品凈值增長率相較基準指數取得了較好表現，并且日度超額收益與市場上其他滬深300指增產品的平均相關系數只有0.27，充分體現了差異化策略的優(yōu)勢。

　　“我們通過使用另類數據和人工智能，做出了與市場同類產品不同的東西。這種低相關性，能夠讓我們避免陷入市場短期的擁擠交易，有利于保持超額收益的長期穩(wěn)定?！蓖鯐跃┍硎?。

　　大中盤寬基估值仍具性價比

　　本次發(fā)行的貝萊德中證500指數增強基金，是公司在布局滬深300和中證A500指增產品之后的又一系統(tǒng)化策略產品。為什么選擇中證500指數？大盤在連續(xù)上漲后，當下是否還是合適的入場時間？

　　“中證500指數屬于中盤股指數，其系統(tǒng)性貝塔高于滬深300指數，適合作為市場情緒回升和風險偏好提升時的投資工具；同時，該指數相較中證1000和中證2000等小微盤指數來說，其估值分位與滾動市盈率更可接受?！蓖鯐跃┍硎?。

　　相比滬深300指數的“大盤穩(wěn)健”風格，中證500指數兼具彈性與性價比，更容易在指增產品的約束條件下挖掘出差異化的超額收益。同時，王曉京強調，滬深300與中證500所代表的大中盤指數依舊具備長期配置價值。

　　“我們用風險溢價模型測算，哪怕在保守假設下，滬深300當前點位仍低于理論中樞5%左右；若市場情緒進一步樂觀，估值中樞還有進一步上移的空間。類似的，中證500指數當前估值仍在合理區(qū)間，是當前市場中性價比較高的底倉工具。”王曉京表示。

　　對于市場展望，王曉京表示：“9月市場出現一些震蕩和回調是健康的，前期漲得多的板塊出現獲利了結是正常現象。但從大類資產配置的角度看，A股市場依然是當前性價比較高的資產類別?！?/p>

　　“投資者情緒一旦起來，通常會持續(xù)一段時間，這是全球市場的規(guī)律?！彼M一步表示，“只要市場沒有極端波動，短期調整反而可能提供一個更健康的建倉時機。我們認為，當前仍是較好的布局時點，新產品的運作難度不大?！?/p>

　　權益產品進入系統(tǒng)化投資時代

　　更受市場關注的是，貝萊德基金的主動權益業(yè)務正在全面進入系統(tǒng)化投資時代。系統(tǒng)化投資將逐漸賦能所有主動權益類基金產品，這在國內公募行業(yè)是頗為罕見和大膽的轉型。

　　“中國市場的廣度已經不是靠腦力和體力就能覆蓋的?！蓖鯐跃┍硎荆半S著A股和港股數量的大幅提升，傳統(tǒng)的主觀選股難以應對全局。因此，貝萊德基金正在推動主動權益全面轉向系統(tǒng)化投資升級，即通過系統(tǒng)化方式保證組合的穩(wěn)定性與風險控制，基金經理在其中承擔非模型化風險識別和信號迭代優(yōu)化?！?/p>

　　與傳統(tǒng)的基本面研究主觀投資相比，系統(tǒng)化投資的組合集中度將更為科學，適度增加持股分散度；波動率和回撤能夠通過模型化手段進行控制，長期持有體驗更平滑；除了個股選擇，行業(yè)和風格因子敞口也有序納入組合風險預算的整體配置，且相對于指增系列會更加放開行業(yè)和風格因子的敞口。這樣的體系不僅能幫助基金更穩(wěn)健地運行，還為策略提供了更大的擴展空間。

　　然而，市場總是在機會與挑戰(zhàn)之間搖擺。對王曉京來說，策略的任務，不是每天都比別人快半步，而是在盡可能多的情景下，捕獲信息增量，做正確且能復現的事。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：貝萊德基金王曉京：挖掘差異化阿爾法，大中盤寬基仍具性價比)

(責任編輯：73)