聯(lián)博基金：以長線思維布局中國股市

　　近日，聯(lián)博基金市場策略負(fù)責(zé)人李長風(fēng)發(fā)表觀點稱，盡管短線市場快速上漲且部分板塊出現(xiàn)過熱跡象，股市仍面臨調(diào)整風(fēng)險，但投資者仍可從長線角度布局中國股市。

　　李長風(fēng)認(rèn)為，一是結(jié)構(gòu)改革、政策刺激、盈利改善提升了A股的可投資性。長期來看，中國股市的估值一直低于全球其他主要市場。比如，滬深300指數(shù)即便經(jīng)歷近期的反彈，其滾動市盈率約13.5倍，相對其他指數(shù)仍有顯著落差，其中一個關(guān)鍵即在于盈利能力。

　　此前推出的“新國九條”，或近期的“反內(nèi)卷”等政策指引，其目標(biāo)都是改善中國企業(yè)的可投資性。聯(lián)博對這一系列政策持積極預(yù)期，認(rèn)為有望持續(xù)強(qiáng)化國內(nèi)企業(yè)分紅水準(zhǔn)、提升凈資產(chǎn)收益率，吸引更多長期投資者流入，并進(jìn)一步結(jié)構(gòu)性改善中國股市估值相對其他市場長期偏低的狀況。

　　二是中國可能進(jìn)入結(jié)構(gòu)性低利環(huán)境，股市性價比有望提升。隨著中國經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)型，且國內(nèi)低通脹、消費增長緩慢的環(huán)境仍待改善，聯(lián)博預(yù)期中國可能進(jìn)入結(jié)構(gòu)性的低利率環(huán)境。在此背景下，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是零售投資者，若不適度增加投資組合中的風(fēng)險資產(chǎn)配置，可能將面臨收益持續(xù)走低的挑戰(zhàn)。而且，政策利率走低也意味著無風(fēng)險利率下滑，從資產(chǎn)定價層面來看，這代表估值有望走升。因此，建議投資者在評估股市估值時，不應(yīng)僅僅考量相對歷史水平的高低，而應(yīng)從利率背景、企業(yè)質(zhì)量、分紅水平等方面進(jìn)行通盤考量，減少錨定效應(yīng)的影響。綜上，聯(lián)博認(rèn)為即便目前A股估值略微高于長期水平，但仍預(yù)期估值有一定的上升空間。

　　三是市場情緒仍未過熱，海外資金與零售資金仍可能持續(xù)推動股市表現(xiàn)。盡管A股市場近期有所反彈，但從情緒指標(biāo)和資金流向來看，市場并未出現(xiàn)明顯的過熱跡象。主成分分析顯示，Beta因子并未成為當(dāng)前市場收益的主要驅(qū)動力，表明投資者行為仍相對理性，尚未出現(xiàn)極端投機(jī)情緒。此外，零售投資者融資比例和公募基金凈流入規(guī)模仍顯著低于歷史高點，說明散戶參與度尚未完全恢復(fù)，后續(xù)仍有增量資金潛力。另一方面，海外機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增配A股，反映出國際資本對中國政策改善和估值修復(fù)空間的認(rèn)可。美銀基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，全球投資者對中國資產(chǎn)的配置意愿正在上升。

　　結(jié)合中國企業(yè)結(jié)構(gòu)改善，以及國債利率下行背景下股票資產(chǎn)吸引力的提升，海內(nèi)外資金仍有望共同推動A股市場穩(wěn)步上行。綜上，聯(lián)博認(rèn)為市場情緒與資金面均支持股市中長期表現(xiàn)，投資者可關(guān)注盈利能力改善、分紅提升的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

（文章來源：國際金融報）

(原標(biāo)題：聯(lián)博基金：以長線思維布局中國股市)

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