“踏空”遭質(zhì)疑！A股上揚打開盈利窗口，部分主動權(quán)益基金卻掉隊

　　6個月建倉期截止日來臨，這只產(chǎn)品的最新動向備受市場關(guān)注。近期，由知名基金經(jīng)理徐彥管理的大成興遠啟航混合因建倉緩慢凈值變化不大被投資者質(zhì)疑“踏空”。而這一爭議的出現(xiàn)，與6月以來A股市場走勢上揚，滬指創(chuàng)下近十年新高，多數(shù)主動權(quán)益類基金展現(xiàn)出賺錢效應不無關(guān)系。北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，熱市下，確實有部分基金未能跟上市場節(jié)奏，產(chǎn)品業(yè)績不及同期同類基金，其中，建倉與持倉策略更成為關(guān)鍵變量。有業(yè)內(nèi)人士表示，市場行情較熱及市場輪動較快時，更考驗基金經(jīng)理在建倉、持倉策略上的能力，未來權(quán)益市場投資機會仍較為可觀。

　　部分產(chǎn)品建倉“慢半拍”

　　9月12日，滬指一度上攻至3892.74點，再度創(chuàng)下近十年新高?；厮輥砜?，6月以來，A股市場走勢逐步上揚，滬指先后突破3400—3800點共5個關(guān)口，市場交易熱情迅速被點燃，也為主動權(quán)益類基金打開盈利窗口。

　　值得關(guān)注的是，年初成立的主動權(quán)益類基金，多數(shù)在較短時間內(nèi)迅速提升權(quán)益?zhèn)}位。北京商報記者關(guān)注到，有114只普通股票型基金及偏股混合型基金（份額分開計算，下同）在2025年1—3月期間成立。其中，多達74只基金截至二季度末的權(quán)益投資比例已超過80%。若按照收益率排名看，部分接近滿倉或權(quán)益投資比較高的產(chǎn)品已乘上這輪行情的“東風”。

　　例如，中歐信息科技混合A/C收益率在同期成立產(chǎn)品中表現(xiàn)最佳，截至9月12日，6月以來的收益率達92.65%，大幅跑贏同類基金平均收益率70.99個百分點。同期，景順長城智能生活C、景順長城精銳成長混合A/C、永贏銳見進取混合A/C收益率均超過60%。

　　然而，在上述行情下，由徐彥管理的大成興遠啟航混合則因建倉速度較慢、業(yè)績波動不明顯成為市場焦點，遭投資者質(zhì)疑“踏空”行情。

　　具體來看，自從3月11日成立以來，該產(chǎn)品凈值幾乎“原地踏步”，從多個交易日的凈值變化來看，漲跌幅均在0.02個百分點以內(nèi)。截至9月10日，該基金A/C份額自成立以來收益率為-0.06%、-0.36%。直至6個月建倉期結(jié)束，即9月11日，該基金A/C份額凈值單日均上漲0.41%，或表明倉位已有所變化。

　　基金中報數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，大成興遠啟航混合僅重倉兩只股票，分別為安圖生物和美團-W，股票倉位也僅占到基金總資產(chǎn)的0.72%。徐彥坦言，基金成立三個多月，仍處于建倉期，幾乎沒有操作。“幾年前牛市時仍有為數(shù)不少企業(yè)價值被低估的股票，現(xiàn)在環(huán)境則發(fā)生了巨大變化?！?/p>

　　就建倉放緩的考慮以及后續(xù)倉位提升節(jié)奏如何規(guī)劃等問題，北京商報記者發(fā)文采訪大成基金，但是截至發(fā)稿未收到回復。徐彥在產(chǎn)品中報中表示，將按基金合同要求在規(guī)定時間內(nèi)完成建倉，未來仍會尋找被低估的企業(yè)，維持偏低股票倉位。

　　據(jù)了解，徐彥自2007年起就已加入大成基金，作為投資經(jīng)理年限超過10年，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，其在管規(guī)模為193.67億元，代表作大成睿享混合A自2019年12月以來的任職總回報達107.81%。

　　除大成興遠啟航混合外，成立于2025年1月、2月的廣發(fā)產(chǎn)業(yè)甄選混合和融通品質(zhì)優(yōu)選混合也同樣建倉較緩，兩只基金中報披露的權(quán)益投資比例也僅為18.68%和19.7%。收益率方面看，截至9月12日，6月以來廣發(fā)產(chǎn)業(yè)甄選混合A/C份額的收益率跑輸同期同類基金平均收益率超17個百分點，融通品質(zhì)優(yōu)選混合A/C份額收益率也跑輸21.71個、21.86個百分點。

　　北京財富管理行業(yè)協(xié)會特約研究員楊海平表示，建倉節(jié)奏反映的是不同基金經(jīng)理對于市場行情的不同理解，進而產(chǎn)生投資策略及風格的差異。部分基金經(jīng)理建倉較緩，實際上可能更注重的點在于安全邊際，在市場中等待顯著低估的標的出現(xiàn)，相對謹慎及保守。此番舉措有其優(yōu)勢，能夠在一定程度上控制基金業(yè)績波動率和凈值回撤，但在市場行情上漲時，也可能因“踏空”行情而被投資者質(zhì)疑。

　　楊海平直言：“面臨投資者的質(zhì)疑，成熟的基金經(jīng)理可能會堅守自己的策略，也可能結(jié)合市場表現(xiàn)對建倉節(jié)奏進行調(diào)整及重新評估。此外，相關(guān)基金經(jīng)理也可以利用當前渠道便利的優(yōu)勢，加強與投資者溝通，闡釋自己的投資思路?！?/p>

　　持倉策略偏差致掉隊

　　與新基金“慢建倉”引發(fā)的爭議不同，還有部分存量的主動權(quán)益類基金也因倉位控制或持倉策略的偏差，導致未能把握住本輪上漲，收益顯著跑輸同期同類基金。

　　例如，截至9月12日，6月以來，方正富邦鑫益一年定開混合A/C收益率為5.15%、4.98%，跑輸同期同類基金平均收益率21.87個、22.03個百分點。而截至二季度末，該基金的權(quán)益投資比例僅為30.21%。公告信息顯示，該產(chǎn)品規(guī)定的股票資產(chǎn)（含存托憑證）投資比例為基金資產(chǎn)的30%—80%，而該產(chǎn)品在2024年三季度末的權(quán)益投資比例也曾達到77.08%。

　　還有部分基金雖持有較高股票倉位，但重倉板塊與市場上漲主線存在背離，導致產(chǎn)品業(yè)績也明顯跑輸。

　　例如，由賈成東在管的申萬菱信行業(yè)精選混合在6月以來的此輪行情中跌幅最為明顯。自6月3日成立以來，該產(chǎn)品A/C份額收益率已分別跌7.12%、7.02%。彼時，有爆料人稱，申萬菱信行業(yè)精選混合成立不到3天便用六成倉高位追了新消費，新消費高位接盤回撤后又砍倉追高銀行股。雖然公司后續(xù)否認相關(guān)傳言，但在近期市場升溫背景下，該基金仍暫未把握機會，業(yè)績表現(xiàn)低迷，也讓投資者直呼：“到底想買啥？”

　　整體來看，若僅篩選主動權(quán)益類基金中普通股票型基金和偏股混合型基金兩類產(chǎn)品，并排除2025年成立的新品，上述兩類基金6月以來平均收益率已達27.13%，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的5487只基金中，多達45只基金6月以來的收益率實現(xiàn)翻倍。不過，同期也有233只基金收益率不足5%，少數(shù)產(chǎn)品甚至告負，跑輸同期同類基金平均收益率超過20個百分點，在火熱行情中明顯掉隊。

　　具體來看，西部利得策略優(yōu)選混合A/C自6月以來收益率跌幅較為明顯，跌逾6%。從中報看，上半年基金經(jīng)理重點關(guān)注了三條主線：穩(wěn)增長和擴內(nèi)需方向，包括反內(nèi)卷的順周期行業(yè)、消費等；資源品方向；AI和穩(wěn)定幣等科技成長方向。

　　收益率同樣排名靠后并跌逾5%的還有東方阿爾法招陽混合，上半年持倉則主要集中在軍工等特種高端制造業(yè)板塊。另外，6月以來收益率為-3.97%的中郵核心成長混合基金經(jīng)理在中報中表示，中期維度仍將重點配置在供給具有壁壘的國央企紅利資產(chǎn)上。整體來看，6月以來收益率表現(xiàn)不佳的產(chǎn)品，其上半年持倉主要集中在傳統(tǒng)消費、紅利等賽道。

　　財經(jīng)評論員郭施亮認為，部分基金收益率明顯跑輸同類產(chǎn)品，可能和持倉風格與市場行情機會差異較大有關(guān)。

　　楊海平則指出，不同基金經(jīng)理的風格策略基本上是經(jīng)過市場檢驗的，由過往的投資實踐形成，市場行情較熱及市場輪動較快時，更考驗基金經(jīng)理在建倉策略、持倉策略上的能力。展望后續(xù)權(quán)益市場，變化因素較多，美聯(lián)儲降息預期后，中國也可能形成配套的宏觀調(diào)控政策空間，相關(guān)預期的出現(xiàn)，有可能帶動新一輪市場行情的演繹，權(quán)益市場后續(xù)投資機會仍較可觀。

　　經(jīng)濟學家、新金融專家余豐慧表示，鑒于6—8月市場經(jīng)歷了一輪顯著上漲，預計公募基金在未來一段時間內(nèi)會更加注重持倉結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和風險控制。隨著市場步入相對回調(diào)，基金經(jīng)理們可能會采取更為謹慎的態(tài)度，尋找具有較高安全邊際的投資標的，并適當調(diào)整持倉比例以應對潛在的市場波動。

　　北京商報記者郝彥

（文章來源：北京商報）

(原標題：“踏空”遭質(zhì)疑！A股上揚打開盈利窗口，部分主動權(quán)益基金卻掉隊)

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