安聯(lián)基金鄭宇塵、程彧：立足“科技+紅利” 中國(guó)股票迎來價(jià)值重估周期

　　2024年9月初，外商獨(dú)資公募安聯(lián)基金旗下首只權(quán)益產(chǎn)品——安聯(lián)中國(guó)精選混合正式成立，由公司研究部總經(jīng)理程彧掌舵。這只誕生于市場(chǎng)低點(diǎn)的基金交出了較為亮眼的成績(jī)單：截至9月12日，安聯(lián)中國(guó)精選混合成立以來的回報(bào)率超75%。

　　近日，安聯(lián)基金副總經(jīng)理、首席投資官鄭宇塵與安聯(lián)基金研究部總經(jīng)理程彧在共同接受中國(guó)證券報(bào)記者的采訪時(shí)表示，中國(guó)股票市場(chǎng)正迎來一輪價(jià)值重估周期，權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值顯著提升。在具體布局上，將堅(jiān)持"科技+紅利"雙主線配置策略，尤其看好優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)的增長(zhǎng)前景。

　　三重動(dòng)能驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估

　　“中國(guó)股市已進(jìn)入一輪大的價(jià)值重估周期?！背虖治?，這輪行情背后有三大核心驅(qū)動(dòng)要素：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力持續(xù)改善；二是包括房地產(chǎn)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)明顯緩和；三是強(qiáng)有力政策組合拳形成的支撐效應(yīng)。他表示：“這三個(gè)要素非常穩(wěn)定，將在未來數(shù)年持續(xù)發(fā)揮作用?！?/p>

　　在鄭宇塵看來，市場(chǎng)信心恢復(fù)已形成正向循環(huán)?！按航喯戎?，資金入場(chǎng)有先后順序?！彼扔髡f，在主力資金入場(chǎng)穩(wěn)定市場(chǎng)后，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的敏感資金（如兩融資金）快速響應(yīng)，隨著銀行存款吸引力逐步下降、大量存款到期，居民資金有望持續(xù)流入。

　　“在不少外資機(jī)構(gòu)眼中，中國(guó)資產(chǎn)已成為一類獨(dú)立資產(chǎn)(Stand Alone Asset)?！编嵱顗m表示，“如果中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)保持賺錢效應(yīng)，疊加基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，會(huì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)形成新一波的資金流入?！彼J(rèn)為，總體來看，本輪市場(chǎng)上漲表面上是因?yàn)橘Y金推動(dòng)，實(shí)則是全球資產(chǎn)配置與居民資產(chǎn)轉(zhuǎn)移形成的共生關(guān)系。

　　在程彧看來，海外資金發(fā)生態(tài)度轉(zhuǎn)變有多重因素：一是中國(guó)科技競(jìng)爭(zhēng)力獲全球認(rèn)可，“在人工智能、核聚變等前沿領(lǐng)域，中國(guó)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)毋庸置疑”；二是工程師紅利替代人口紅利成為新優(yōu)勢(shì)；三是地產(chǎn)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解。

　　港股市場(chǎng)潛力巨大

　　談及近期港股走勢(shì)震蕩的現(xiàn)象，程彧表示：“如果我們用恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)去跟 A股的關(guān)鍵指數(shù)比，港股近期的走勢(shì)確實(shí)有些震蕩。我覺得這是因?yàn)榻谝曰ヂ?lián)網(wǎng)為代表的相關(guān)板塊承壓，而這些板塊又是港股的絕對(duì)權(quán)重板塊，所以它們的承壓反映在恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)上?！?/p>

　　在程彧看來，其實(shí)港股近期的賺錢效應(yīng)并不差。他分析，港股與A股共享三大核心驅(qū)動(dòng)要素，差異主要體現(xiàn)在定價(jià)分母端：“港股市場(chǎng)與美元無風(fēng)險(xiǎn)利率較為匹配，而美債收益率下行空間大于中國(guó)國(guó)債，港股市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率下行潛力更大?！?/p>

　　程彧以港股創(chuàng)新藥板塊為例，他用“里程碑式突破”形容行業(yè)現(xiàn)狀：“中國(guó)創(chuàng)新藥企在全球?qū)＠跈?quán)（License Out）的占比持續(xù)提升，在雙抗、ADC等二代免疫治療領(lǐng)域形成集團(tuán)優(yōu)勢(shì)?！背虖f，創(chuàng)新藥行業(yè)正迎來多重利好共振：強(qiáng)產(chǎn)品周期、商業(yè)化放量、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正?！爱?dāng)創(chuàng)新藥企業(yè)不再依賴'燒錢'，就建立了可持續(xù)的發(fā)展模式?！?/p>

　　深耕“科技+紅利”主線

　　回過頭來看，安聯(lián)中國(guó)精選混合成立時(shí)，市場(chǎng)情緒較為悲觀，但程彧仍然在當(dāng)時(shí)果斷快速建倉，享受到了后期市場(chǎng)反彈的紅利。談及當(dāng)初的建倉動(dòng)作，程彧將其歸因于系統(tǒng)化投資框架的支持：“當(dāng)時(shí)模型顯示企業(yè)盈利拐點(diǎn)將至，疊加極低估值，我們選擇前瞻布局?！彼嘎叮猜?lián)中國(guó)精選混合當(dāng)前仍維持高倉位運(yùn)作：“大類資產(chǎn)配置模型清晰顯示，股票吸引力顯著高于債券?！?/p>

　　談及未來的布局方向，程彧表示將堅(jiān)持“規(guī)則化主動(dòng)管理”：運(yùn)用增強(qiáng)型GARP策略，動(dòng)態(tài)調(diào)整紅利資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)配置比例?！叭径瓤萍假Y產(chǎn)基本面全面加速改善，將帶來顯著超額收益?！彼貏e提示，投資科技股需高頻跟蹤應(yīng)對(duì)技術(shù)路徑、行業(yè)格局等不確定性。

　　在科技領(lǐng)域突破方面，鄭宇塵補(bǔ)充說：“隨著半導(dǎo)體設(shè)備等關(guān)鍵領(lǐng)域突破，科技壁壘突破將強(qiáng)化市場(chǎng)信心，并推動(dòng)國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)重新估值(Rerating)?！彼J(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向增長(zhǎng)更穩(wěn)定的階段，為后市持續(xù)走強(qiáng)奠定基礎(chǔ)。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：安聯(lián)基金鄭宇塵、程彧：立足“科技+紅利” 中國(guó)股票迎來價(jià)值重估周期)

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