8年，增長近9倍！

8年規(guī)模增長近9倍

公募FOF發(fā)展前景廣闊

　　自2017年9月8日國內(nèi)首批產(chǎn)品獲批至今，公募FOF已走過8年歷程。

　　8年來，公募FOF產(chǎn)品數(shù)量和整體規(guī)模都顯著增長，細分品類更加多元：既包括滿足各類型日常理財需求的低、中、高風險普通FOF基金，也包括目標風險、目標日期等養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，公募FOF走過8年，規(guī)模增長、品類多元，業(yè)績可圈可點，該類產(chǎn)品發(fā)展得益于多方面因素。未來要提升投研等產(chǎn)品服務能力，長期投資業(yè)績是核心。在多資產(chǎn)配置趨勢下，我國FOF發(fā)展空間廣闊。

規(guī)模增長近9倍

大類資產(chǎn)配置理念深入人心

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，全市場519只公募FOF管理規(guī)模為1650.62億元，與8年前首批6只FOF合計166億元的發(fā)行規(guī)模相比，增長近9倍。

　　“中國FOF產(chǎn)品8年來的發(fā)展可以概括為：起點很高、充滿期待、快速沖高、經(jīng)歷陣痛、投資革新、浴火重生?！眹┗鸲噘Y產(chǎn)配置部負責人曾輝稱。

　　曾輝認為，三方面因素推動了FOF發(fā)展初期的快速增長：一是監(jiān)管部門大力引導；二是頭部機構(gòu)高度重視和長期投入，全行業(yè)對FOF業(yè)務紛紛布局；三是借力2019年至2021年的A股牛市和“明星”基金經(jīng)理的光環(huán)效應，發(fā)展初期規(guī)?？焖僭鲩L。

　　中歐預見養(yǎng)老2035基金經(jīng)理桑磊表示，回顧公募FOF的發(fā)展歷程，除了規(guī)模突破外，F(xiàn)OF產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新，投資范圍、投資策略有所豐富。同時，經(jīng)歷了市場牛熊周期，管理人、銷售機構(gòu)和投資者對FOF產(chǎn)品的定位和在居民理財中能起到的作用也有了新的理解，當前作為第三支柱個人養(yǎng)老金投資的重要工具，F(xiàn)OF也被越來越多的投資者了解和認可。

　　華南一家大型公募基金經(jīng)理稱，一是得益于公募基金行業(yè)整體的高速發(fā)展，F(xiàn)OF享受到行業(yè)發(fā)展的整體紅利；二是得益于政策的呵護引導，給予了FOF產(chǎn)品創(chuàng)新的機會；三是得益于FOF自身的優(yōu)勢，F(xiàn)OF產(chǎn)品以大類資產(chǎn)配置理念進行分散投資，比較適配大多數(shù)投資者對穩(wěn)健收益的需求，其優(yōu)勢也被更多投資者認可。

最高猛賺超120%

近九成產(chǎn)品實現(xiàn)正回報

　　公募FOF的投資業(yè)績也可圈可點。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，排除次新基金，全市場公募FOF自成立以來的平均單位凈值增長率為12.3%，近九成產(chǎn)品成立以來實現(xiàn)正回報，最高業(yè)績超120%。

　　摩根資產(chǎn)管理中國FOF投資團隊認為，F(xiàn)OF產(chǎn)品的收益主要來自戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置與基金選擇。近年來，F(xiàn)OF產(chǎn)品的定位、配套的投資能力建設與呈現(xiàn)出的業(yè)績，正在向更成熟的方向發(fā)展，其作為多資產(chǎn)解決方案的核心價值與特征逐步凸顯。

　　曾輝認為，很多FOF產(chǎn)品凈值創(chuàng)下歷史新高，這種“大回血”的背后，一是市場在發(fā)生巨變，多資產(chǎn)投資越來越受到重視。二是工具越來越完善，如30年國債ETF、黃金ETF，去年都獲得較高收益率，證明彈性不僅僅局限于權(quán)益，也可以來源于多資產(chǎn)。三是多資產(chǎn)配置在投資上的巨大革新。在過去10年量化和ETF崛起的大背景之下，行業(yè)ETF、全攻全守的“核心-衛(wèi)星”“主觀+量化”等成為重要投資模式。四是FOF產(chǎn)品越來越豐富，不僅出現(xiàn)了權(quán)益型ETF-FOF，債券型ETF-FOF也在緊鑼密鼓發(fā)行。

　　桑磊表示，一方面，受股票市場整體環(huán)境影響，去年四季度至今權(quán)益市場明顯回暖。同時，F(xiàn)OF產(chǎn)品也用更加多元的方式分散風險、獲取收益、提升投資者獲得感。另一方面，在不斷摸索中，F(xiàn)OF產(chǎn)品逐漸更加適配投資者的需求。同時，經(jīng)過市場的大幅波動后，更多投資者更加重視FOF表現(xiàn)的長期穩(wěn)定性。

長期穩(wěn)定的業(yè)績是核心競爭力

　　業(yè)內(nèi)人士表示，公募FOF發(fā)展要提升投研、產(chǎn)品服務等能力，長期穩(wěn)定的業(yè)績是核心競爭力，在多資產(chǎn)配置趨勢下，我國FOF發(fā)展空間廣闊。

　　興證全球基金總經(jīng)理助理、多元資產(chǎn)配置部、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)林國懷表示，對于基金公司來說，最重要的還是提升核心投研能力，公司會堅持并進一步完善多資產(chǎn)投研框架，獲取更具性價比的投資收益。同時，要提高產(chǎn)品服務的能力，公司會持續(xù)完善FOF產(chǎn)品線，增加和完善創(chuàng)新型產(chǎn)品布局，以滿足不同客戶需求。此外，行業(yè)參與者需要在投資者教育、陪伴方面加大力度，普及FOF產(chǎn)品及投資知識，提升投資服務水平。

　　曾輝表示，從過去經(jīng)驗來看，要想做大做強公募FOF，第一，根本還是要老老實實把投資做好，努力實現(xiàn)組合的最大回撤、年化收益率兩大投資目標；第二，F(xiàn)OF要做出多資產(chǎn)多策略的特色，力爭做出每種資產(chǎn)的超額收益；第三，ETF和量化在崛起，F(xiàn)OF要把握時代特征，投資技術(shù)要不斷與時俱進。

　　摩根資產(chǎn)管理中國FOF投資團隊認為，作為資管機構(gòu)，長期穩(wěn)定的業(yè)績是核心競爭力。通常來說，產(chǎn)品定位清晰、收益來源豐富、具備較強的資產(chǎn)配置與基金選擇能力的績優(yōu)FOF有助于共同塑造FOF的認可度，深化資產(chǎn)配置理念，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供給是做大做強公募FOF的基礎(chǔ)。

　　展望公募FOF市場的未來，曾輝認為，凡是過去用股票或債券投資的領(lǐng)域，如公募權(quán)益和固收，甚至養(yǎng)老金、社保，將來都可以用行業(yè)ETF或債券ETF來投資。因此，公募FOF的發(fā)展空間巨大，前提是把多資產(chǎn)投資做好、做精。

　　摩根資產(chǎn)管理中國FOF投資團隊認為，F(xiàn)OF本質(zhì)是一種多元資產(chǎn)的解決方案，養(yǎng)老金投資、買方投顧等應用場景的拓展與產(chǎn)品競爭力的優(yōu)化，都將為公募FOF的產(chǎn)品發(fā)展提供土壤。

　　上述華南大型公募基金經(jīng)理表示，從海外的發(fā)展情況看，隨著資本市場的發(fā)展和資產(chǎn)品種的豐富，居民投資逐步從單資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)配置是大勢所趨。海外市場FOF在公募規(guī)模中的占比超10%，而目前國內(nèi)FOF占比不足1%。隨著投資者資產(chǎn)配置需求和居民養(yǎng)老投資需求的崛起，我國公募FOF的發(fā)展空間廣闊。

FOF加速進化

多元資產(chǎn)配置與產(chǎn)品創(chuàng)新“雙輪”驅(qū)動

　　中國基金報記者曹雯璟

　　在公募基金產(chǎn)品不斷演進的過程中，F(xiàn)OF產(chǎn)品正憑借其多資產(chǎn)配置特性迎來新一輪發(fā)展。與此同時，F(xiàn)OF創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)問世，推動FOF產(chǎn)品形態(tài)和投資策略向縱深拓展。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，未來應在放寬跨境投資限制、突破商品基金與REITs等配置比例約束的同時，進一步加強底層資產(chǎn)研究與投研體系建設，并探索將成熟的衍生品種納入投資工具箱，以優(yōu)化組合的收益風險比，為投資者提供更具差異化和前瞻性的資產(chǎn)配置方案。

FOF進一步拓展新興資產(chǎn)類別

　　近年來，F(xiàn)OF產(chǎn)品可投資范圍不斷拓展，體現(xiàn)出多資產(chǎn)配置的特征。除了傳統(tǒng)的股票型基金、債券型基金，商品基金、QDII基金、香港互認基金、公募REITs等陸續(xù)被納入FOF可投資范圍。

　　嘉實基金基金經(jīng)理唐棠認為，多元資產(chǎn)的加入有助于降低單一資產(chǎn)類別波動對FOF整體收益的影響，提升產(chǎn)品的風險分散能力以及拓寬收益來源的廣度，進而提升投資體驗。

　　“多元投資類別能夠讓FOF產(chǎn)品獲得更多的收益來源，有更多的投資手段來控制最大回撤和提升收益率?！眹┗鸲噘Y產(chǎn)配置部負責人指出，有兩點需要說明：一是投資類別越多，對于FOF投資團隊的要求也會越高；二是多資產(chǎn)配置并非越分散越好，而是要在風險分散和收益率衰減之間平衡，做相對集中的配置。

　　多資產(chǎn)投資組合的表現(xiàn)，除了與單一資產(chǎn)的表現(xiàn)有關(guān)，資產(chǎn)之間的相關(guān)性也非常重要。中歐預見養(yǎng)老2035基金經(jīng)理桑磊認為，不同資產(chǎn)類別的內(nèi)在驅(qū)動因素不同，對同一經(jīng)濟事件（如通脹、利率變化、經(jīng)濟增長）的反應也不同，組合可投資的資產(chǎn)類別越豐富，就越能夠利用不同資產(chǎn)的性質(zhì)和相關(guān)性分散組合風險，以達到降低波動、優(yōu)化風險收益特征的效果。

　　據(jù)興證全球基金總經(jīng)理助理、多元資產(chǎn)配置部、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)林國懷透露，近期興證全球基金將“FOF投資與金融工程部”更名為“多元資產(chǎn)配置部”，把研究視野擴展到更廣闊的領(lǐng)域：不僅研究國內(nèi)基金市場，還深入研究發(fā)達市場、新興市場的投資價值；不僅關(guān)注國內(nèi)債券，還跟蹤全球債券市場的機會。

　　“在另類資產(chǎn)的深度挖掘方面，黃金可作為重要的對沖工具，REITs能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，商品期貨能捕捉大宗商品的周期機會。這些領(lǐng)域過去只有滿足較高門檻的投資者才能涉足，現(xiàn)在通過多元資產(chǎn)配置FOF，普通投資者也能參與。在私募基金、衍生工具的運用方面，股指期貨、期權(quán)等工具的合理配置，可以在市場下跌時提供保護，在市場上漲時增強收益；通過配置特定策略的私募基金、量化產(chǎn)品，能夠分享特定策略的投資機會。”林國懷說。

　　對于未來FOF產(chǎn)品配置多元化發(fā)展，唐棠建議，可進一步放寬跨境投資限制、拓展新興資產(chǎn)類別，調(diào)整商品基金、公募REITs等多元資產(chǎn)的配置比例上限，還要加強底層資產(chǎn)研究，對于納入的新資產(chǎn)類別，需要建立更完善的投研體系。

　　“對于一些相對成熟的投資品如衍生品等，也可以考慮納入FOF的投資工具箱，以進一步優(yōu)化組合的收益風險比?！鄙＠谡f。

　　曾輝表示，希望能放寬某些資產(chǎn)的投資比例限制，如將商品基金可投比例提高至20%。

　　摩根資產(chǎn)管理中國FOF投資團隊也指出，在現(xiàn)有資產(chǎn)與市場層面，可以進一步向縱深發(fā)展，鼓勵具備衍生品投資能力的團隊應用相應的投資工具。

FOF產(chǎn)品創(chuàng)新

幫助投資者應對投資痛點

　　近年來，F(xiàn)OF-LOF、QDII-FOF-LOF、ETF-FOF等創(chuàng)新型FOF產(chǎn)品陸續(xù)面世，公募機構(gòu)積極布局。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，曾輝認為，相比傳統(tǒng)的FOF產(chǎn)品，權(quán)益型ETF-FOF、債券型ETF-FOF會更受市場歡迎。多資產(chǎn)配置涉及各大類底層資產(chǎn)，這些底層資產(chǎn)的ETF指增產(chǎn)品也是一大發(fā)展方向。

　　“FOF的創(chuàng)新和發(fā)展應利用本身的優(yōu)勢，幫助投資者應對投資中的痛點?！鄙＠谥赋?，什么樣的資產(chǎn)配置方案真正適合自己、怎么調(diào)整資產(chǎn)配置的比例、如何在上萬只基金中做出選擇、如何對產(chǎn)品的表現(xiàn)進行科學的評估并做出相應的調(diào)整、如何克服“追漲殺跌”等投資中的挑戰(zhàn)——對于投資者來說，大概率很難花費足夠多的時間和精力思考這些問題，F(xiàn)OF產(chǎn)品的創(chuàng)新和布局應給投資者提供更好的解決方案。

　　“從理論論證與市場調(diào)研來看，ETF-FOF的需求是比較大的，此類產(chǎn)品以ETF為底層、低費率、快速調(diào)倉，適合追求透明與成本敏感型客戶；同時，對于FOF基金經(jīng)理來說，也省去了調(diào)研底層產(chǎn)品基金經(jīng)理的時間，有利于組合整體配置目標的實現(xiàn)?！比A南一家大型公募基金經(jīng)理表示。

　　摩根資產(chǎn)管理中國FOF投資團隊表示，F(xiàn)OF創(chuàng)新產(chǎn)品接踵而至，在一定程度上得益于底層投資品種的日益豐富，但這也對FOF管理人的多資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。公司將結(jié)合監(jiān)管對于FOF產(chǎn)品的指引以及未來可能推出的新投資工具，探索投資策略的進一步優(yōu)化和更加精細化的管理，通過精準的產(chǎn)品定位、多元化的資產(chǎn)配置和創(chuàng)新工具的應用，為投資者提供差異化的產(chǎn)品。

養(yǎng)老FOF發(fā)展面臨多重挑戰(zhàn)

破局還需多方合力

　　中國基金報記者曹雯璟

　　隨著我國人口老齡化進程加速，個人養(yǎng)老金體系建設日益成為社會關(guān)注的焦點。作為第三支柱的重要組成部分，養(yǎng)老目標基金承載著幫助廣大投資者實現(xiàn)長期穩(wěn)健養(yǎng)老投資收益的重要使命。然而，當前養(yǎng)老FOF在發(fā)展過程中仍面臨規(guī)模增長緩慢、產(chǎn)品同質(zhì)化、投資者認知不足等多重挑戰(zhàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士呼吁，應多措并舉提升產(chǎn)品競爭力與市場認可度，并積極借鑒國際經(jīng)驗，不斷完善制度設計、優(yōu)化產(chǎn)品形態(tài)，從而真正發(fā)揮養(yǎng)老FOF在個人養(yǎng)老金投資中的核心作用。

更好發(fā)揮養(yǎng)老FOF

在第三支柱中的作用

　　養(yǎng)老FOF具備長期配置價值與穩(wěn)健收益吸引力，但要成為主流養(yǎng)老配置工具，需要解決的問題還有很多。

　　“例如，流動性要求與收益預期的錯配問題，不僅存在于底層資產(chǎn)當中，更體現(xiàn)在養(yǎng)老長期目標與短期市場波動的矛盾之中；再如理解門檻問題，多資產(chǎn)、多策略、跨市場配置使得產(chǎn)品說明與持倉結(jié)構(gòu)復雜，普通投資者難以理解其收益來源和回撤特征，從而影響認購意愿?！比A南一家大型公募基金經(jīng)理指出。

　　嘉實基金基金經(jīng)理唐棠表示，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品作為個人養(yǎng)老金投資的重要工具，近年來在政策推動和市場環(huán)境變化下取得了一定發(fā)展，但也面臨規(guī)模增長較慢、投資者認知和參與度待提升、產(chǎn)品同質(zhì)化、稅收優(yōu)惠覆蓋范圍有限、制度建設和品類選擇待完善等現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

　　唐棠建議，進一步加大投資者教育力度，明確養(yǎng)老FOF產(chǎn)品在個人養(yǎng)老方面的重要性和必要性；優(yōu)化產(chǎn)品設計，增強差異化競爭力；與基金投顧服務相結(jié)合，借助專業(yè)機構(gòu)為投資者提供定制化資產(chǎn)配置建議，提升產(chǎn)品適配性。

　　中歐預見養(yǎng)老2035基金經(jīng)理桑磊建議，一方面，基金的管理人應針對投資者面臨的投資痛點和差異化需求，不斷提升產(chǎn)品與投資者真實投資需求的適配度，提升產(chǎn)品質(zhì)量；另一方面，為個人投資者參與養(yǎng)老FOF的投資提供更多政策支持，提升投資者投資的便捷度，也有助于更好發(fā)揮養(yǎng)老FOF在第三支柱個人養(yǎng)老金投資中的作用。

　　“個人養(yǎng)老投資是FOF的重要使命之一，公募基金公司需要把養(yǎng)老投資業(yè)務提升到一定的戰(zhàn)略高度?！迸d證全球基金總經(jīng)理助理、多元資產(chǎn)配置部、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)林國懷表示，個人養(yǎng)老金天然具備長期屬性，是典型的中長期資金。在投研方面，對于這類資金的管理需要站在更長期的視角，挖掘并投資于中長期真正有價值的資產(chǎn)；在銷售層面，養(yǎng)老目標基金需要更加重視持營，需要投資者持續(xù)的資金投入，基金公司應該在產(chǎn)品設計上更加強調(diào)長期投資，在銷售端也需要與渠道聯(lián)動，推動長期和定投的持續(xù)營銷模式。此外，個人養(yǎng)老金投資也需要政策層面的支持，如嘗試推動第二支柱和第三支柱聯(lián)動的政策安排，進一步擴大個人養(yǎng)老金稅優(yōu)政策的覆蓋人群范圍等，通過完備的制度安排來更好地激勵老百姓參與。

借鑒海外經(jīng)驗

拓寬FOF產(chǎn)品發(fā)展路徑

　　多位業(yè)內(nèi)人士建議，應借鑒海外經(jīng)驗，在優(yōu)化制度設計、延長考核周期、豐富資產(chǎn)配置工具的同時，更加關(guān)注投資者需求，為長期資金提供更穩(wěn)健的發(fā)展土壤。

　　對比海外市場的FOF發(fā)展路徑和探索，摩根資產(chǎn)管理中國FOF投資團隊指出，海外FOF業(yè)務的發(fā)展，依托于整個公募基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，基金費率的壓降、被動化工具的發(fā)展、三方評價機構(gòu)的成立、長期導向的投資理念，實現(xiàn)了公募產(chǎn)品規(guī)范化的投資管理，構(gòu)建了客觀的評價體系，為FOF投資提供了高效的底層投資工具，也強化了FOF產(chǎn)品的業(yè)績競爭力。同時，F(xiàn)OF規(guī)模的壯大、引導長期資金入市，也反哺資本市場與基金行業(yè)。公募行業(yè)整體與FOF業(yè)務發(fā)展相輔相成，投資管理、產(chǎn)品、銷售、客戶等各參與環(huán)節(jié)共振發(fā)展。

　　結(jié)合海外成熟經(jīng)驗，唐棠建議，引入更豐富的底層資產(chǎn)，進一步豐富可投資的工具，降低資產(chǎn)組合波動性，提升投資體驗。同時，海外FOF產(chǎn)品多采用較長的考核周期，給予產(chǎn)品更長時間培育市場，而國內(nèi)FOF產(chǎn)品清盤風險較高，建議適度延長發(fā)起式FOF的考核周期，或調(diào)整清盤門檻。此外，建議政策和制度持續(xù)完善，參考美國《養(yǎng)老金保護法案》等政策，出臺鼓勵長期投資、稅收優(yōu)惠等政策，引導資金流入FOF產(chǎn)品。

　　桑磊也建議，為個人投資者參與養(yǎng)老FOF的投資提供更多政策支持。

　　“投資者參與模式也是未來值得關(guān)注的創(chuàng)新方向，如探索定投概念、場景化概念、主題概念等FOF產(chǎn)品，從用戶需求出發(fā)，把投資者行為習慣和產(chǎn)品設計緊密融合，為投資者提供一站式解決方案?！鄙鲜鋈A南大型公募基金經(jīng)理表示。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：8年，增長近9倍！)

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