讓好基金“可持續(xù)生產(chǎn)” 公募探索投研工業(yè)化新范式

　　當(dāng)A股上市公司數(shù)量突破8000家、資管規(guī)模邁向35萬億，投資需求的日益多元，和公募基金行業(yè)從規(guī)模增長向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型，都呼喚著一場生產(chǎn)方式的全面革新。

　　近日，由中歐基金主辦、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道戰(zhàn)略支持的“向前一步”中歐制造·投研體系升級發(fā)布會(huì)成功舉行。會(huì)上，中歐基金董事長竇玉明首次在公開場合，系統(tǒng)闡釋了公司近年來全力推動(dòng)的“工業(yè)化”投研體系升級戰(zhàn)略。

　　據(jù)了解，“工業(yè)化”的核心是從依賴基金經(jīng)理的個(gè)體能力，轉(zhuǎn)向依靠團(tuán)隊(duì)化、系統(tǒng)化的組織能力，以追求更持續(xù)、更穩(wěn)定的投資業(yè)績。在整個(gè)公募行業(yè)向投研平臺(tái)化、一體化轉(zhuǎn)型的過程中，這一理念的構(gòu)建，為基金經(jīng)理如何清晰找準(zhǔn)定位、如何在組織中發(fā)揮更好的主觀能動(dòng)性，提供了行業(yè)性的長期樣本。

　　“我們不僅要讓優(yōu)秀的人才愿意來，更要讓他們在這里變得更好、走得更遠(yuǎn)?！备]玉明說。

　　在他看來，中歐基金的“工業(yè)化”，致力于讓高品質(zhì)基金不再只是基金經(jīng)理天分、資歷的偶然產(chǎn)物，而是在智慧的生產(chǎn)線上，能夠被可持續(xù)地生產(chǎn)出來。

　　構(gòu)建工業(yè)化投研體系“三支柱”

　　中歐基金走向“工業(yè)化”的決心，基于公募基金投研體系從理念到流程的框架重構(gòu)，更基于對整個(gè)行業(yè)未來發(fā)展路徑的深刻思考。

　　“上市公司數(shù)量的大幅提升和公募管理規(guī)模的持續(xù)增長，都讓相對獨(dú)立的基金管理模式不再能適應(yīng)現(xiàn)在的發(fā)展?！备]玉明表示，“我們希望更加強(qiáng)調(diào)‘流水線’的生產(chǎn)方式，以專業(yè)分工和團(tuán)隊(duì)合作，讓集體的智慧能夠在產(chǎn)品業(yè)績中得到體現(xiàn)。”

　　自2023年首次提出“資管工業(yè)化”理念以來，中歐基金就開始著力構(gòu)建以團(tuán)隊(duì)協(xié)作為基礎(chǔ)的投資管理體系，形成股票、債券、多資產(chǎn)和量化四大生產(chǎn)線，明確“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”三大行動(dòng)方向，努力實(shí)現(xiàn)從個(gè)體驅(qū)動(dòng)到組織驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。

　　其中，專業(yè)化是體系化的基石，要求投研人員要長期深耕某一細(xì)分領(lǐng)域，以形成超越市場平均的認(rèn)知深度。在竇玉明看來，優(yōu)秀基金經(jīng)理的成長應(yīng)需要“10年研究+10年投資”的時(shí)間沉淀。作為以主動(dòng)管理見長的公募管理人，只有強(qiáng)調(diào)做精做細(xì)，才能持續(xù)產(chǎn)生具有超額收益的洞見。

　　以科技賽道為例，據(jù)介紹，目前中歐基金形成了13位基金經(jīng)理和12名研究員的科技戰(zhàn)隊(duì)，每人專注不同細(xì)分方向，以構(gòu)建團(tuán)隊(duì)在行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的整體優(yōu)勢。在研究團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化深耕之下，公司率先捕捉到了光模塊、AI巨頭等重大投資機(jī)會(huì)。

　　在專業(yè)化基礎(chǔ)上，工業(yè)化則致力于解決投資管理交流中的“語言不通”問題，讓專業(yè)人士能夠更暢達(dá)地分享其洞見。面對投研人員各自不同的投資理念，中歐基金通過提出“五要素模型”，使得公司內(nèi)部權(quán)益研究框架和投資流程形成統(tǒng)一，顯著提高了內(nèi)部討論與決策的效率。

　　據(jù)竇玉明介紹，通過標(biāo)準(zhǔn)化流程，公司研究員推薦股票的采納率實(shí)現(xiàn)了大幅提升：“研究員每推薦3只股票，平均有2只能被基金經(jīng)理采納。”此外，中歐基金還通過辦公環(huán)境設(shè)計(jì)與激勵(lì)制度，塑造樂于分享的團(tuán)隊(duì)文化，力爭賦能每一位成員。

　　數(shù)智化則代表公司正在推進(jìn)的數(shù)字化與智能化轉(zhuǎn)型。在竇玉明看來，機(jī)器的廣覆蓋、高速度和強(qiáng)客觀性，都是帶來高勝率的重要因素。從長遠(yuǎn)來看，現(xiàn)代科技的進(jìn)步，也必然會(huì)為基金投資管理模式帶來深刻變革，構(gòu)筑人機(jī)協(xié)同的新生態(tài)。

　　當(dāng)前，中歐基金已將AI和大模型深度融入投研流程。其中，公司過去一年業(yè)績排名第一的中歐可轉(zhuǎn)債債券A背后（銀河證券排名，截至2025/6/30），量化模型的驅(qū)動(dòng)便功不可沒——通過分析內(nèi)部報(bào)告、會(huì)議記錄與市場數(shù)據(jù)，大模型的應(yīng)用為基金貢獻(xiàn)了顯著收益。

　　多元視角下的投資新趨勢

　　沿著周期配置的思路與中歐基金的多元產(chǎn)品線，此次大會(huì)上，中歐多位基金經(jīng)理還分別從多資產(chǎn)、科技、債券等不同視角分享了投資新趨勢。

　　在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，多資產(chǎn)配置正成為資產(chǎn)管理穿越周期的核心能力。對此中歐基金多資產(chǎn)投委會(huì)主席、投資總監(jiān)黃華介紹，為應(yīng)對投資策略中的“風(fēng)口漂移”問題，中歐基金通過建立工業(yè)化流程式的投研體系，將策略研發(fā)分解為設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、組裝和檢測四大車間，以實(shí)現(xiàn)更精細(xì)、更穩(wěn)定的分工與協(xié)作。

　　具體來看，在設(shè)計(jì)車間，團(tuán)隊(duì)專注于多元資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算分解，依據(jù)客戶具體需求定制差異化方案。生產(chǎn)車間集中投研力量，覆蓋股票、債券、衍生品等多類資產(chǎn)，持續(xù)豐富底層策略儲(chǔ)備。組裝車間由基金經(jīng)理統(tǒng)籌，從組合波動(dòng)率控制出發(fā)，通過科學(xué)分配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算完成大類資產(chǎn)配置，增強(qiáng)組合的可預(yù)測性與穩(wěn)定性。檢測車間則負(fù)責(zé)持續(xù)評估風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行情況，確保不偏離預(yù)設(shè)框架，并借助量化工具優(yōu)化底層策略表現(xiàn)。

　　通過專業(yè)化、工業(yè)化和數(shù)智化的流程整合，中歐基金已形成包括中低波、FOF、養(yǎng)老等多系列策略產(chǎn)品體系，以系統(tǒng)化方式提升策略的適應(yīng)能力和長期穩(wěn)定性。中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部解決方案組負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理許文星表示，未來，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)還將繼續(xù)推進(jìn)兩方面的工作：一是將更全面的模型融入風(fēng)險(xiǎn)決策過程中；二是積極探索衍生品應(yīng)用，以實(shí)現(xiàn)更精細(xì)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)搭建與風(fēng)險(xiǎn)對沖。

　　中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、科技組副組長、基金經(jīng)理杜厚良解析了科技變革中的投資邏輯與未來趨勢。杜厚良認(rèn)為，當(dāng)前科技投資領(lǐng)域呈現(xiàn)出海外硬件與軟件周期的復(fù)制趨勢。而在國內(nèi)市場，硬件投資預(yù)計(jì)將成為核心焦點(diǎn)。與海外模式不同的是，國內(nèi)發(fā)展路徑預(yù)計(jì)將遵循“硬件先行、軟件跟進(jìn)”的節(jié)奏，其中AI端側(cè)應(yīng)用預(yù)計(jì)在明年下半年迎來重大投資機(jī)會(huì)。

　　此外，中歐基金固收投資部研究總監(jiān)、基金經(jīng)理王申還分享了對債券市場的最新展望。在王申看來，中期低利率環(huán)境將會(huì)延續(xù)，且相較于現(xiàn)有水平仍有下降空間。同時(shí)從年內(nèi)來看，現(xiàn)在仍未到達(dá)討論牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)點(diǎn)，經(jīng)歷7月以來的市場波動(dòng)后，債市目前的長端收益率正逐漸接近具有邊際配置價(jià)值的水平。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：讓好基金“可持續(xù)生產(chǎn)”，公募探索投研工業(yè)化新范式)

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