蜂巢基金吳穹：圍繞AI科技主線 挖掘更具性價(jià)比方向

　　近期，A股市場(chǎng)掀起人工智能（AI）投資熱潮。然而，龍頭公司短期漲勢(shì)較快，以光模塊、光通信等為代表的AI硬件端整體估值水平迅速提升，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)AI行情可持續(xù)性出現(xiàn)了一定分歧。

　　蜂巢先進(jìn)制造的基金經(jīng)理吳穹日前接受了中國證券報(bào)記者的專訪。吳穹表示，AI科技主線中，部分算力龍頭公司業(yè)績(jī)較好，市場(chǎng)不斷上調(diào)預(yù)期，但由于前期漲幅較多，未來上漲空間可能會(huì)被壓縮。可以在AI科技主線中進(jìn)一步挖掘“高切低”的機(jī)會(huì)，PCB設(shè)備、液冷等領(lǐng)域未來上漲空間可能會(huì)更大。

　　重視業(yè)績(jī)超預(yù)期因子作用

　　對(duì)于成長(zhǎng)股投資，吳穹借助量化手段研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)較為突出的是業(yè)績(jī)超預(yù)期因子。

　　“每一只股票，不管是市場(chǎng)視線聚焦的明星股，還是看起來‘無人關(guān)注’的邊緣品種，其實(shí)都有一定群體在跟蹤研究，找尋投資機(jī)會(huì)。所以，我們看大部分股票的走勢(shì)，事后都能找到一定的原因，這說明市場(chǎng)的有效性。與此同時(shí)，市場(chǎng)上的業(yè)績(jī)超預(yù)期因子持續(xù)有效，即很多業(yè)績(jī)超預(yù)期的股票能夠相對(duì)板塊走出持續(xù)性的超額行情?！眳邱氛f。

　　因此，吳穹將目光投向了業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性更大的成長(zhǎng)板塊，尋找其中成長(zhǎng)空間大、公司有稟賦、管理層可靠且能夠兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的核心品種，然后再結(jié)合其未來空間以及當(dāng)前估值，動(dòng)態(tài)衡量性價(jià)比，在組合中不斷輪換性價(jià)比更高的標(biāo)的。

　　在過往的投資經(jīng)歷中，吳穹發(fā)現(xiàn)，有時(shí)候基本面優(yōu)質(zhì)的品種漲幅不盡如人意，但這也符合邏輯，基本面優(yōu)質(zhì)的公司往往很難有超預(yù)期的表現(xiàn)，所以這正是他進(jìn)一步探索業(yè)績(jī)超預(yù)期因子的原因所在，希望結(jié)合對(duì)遠(yuǎn)期空間的測(cè)算，適當(dāng)?shù)爻袚?dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我最看重一家公司的成長(zhǎng)空間以及公司質(zhì)地，在靠譜的前提下，再去看性價(jià)比。目前，我的組合重點(diǎn)配置兩、三個(gè)板塊，二季度主要圍繞AI投資主線中的算力、機(jī)器人領(lǐng)域做配置?！眳邱诽寡?，量化模型的作用在于能夠幫助自己監(jiān)控持倉，不斷發(fā)掘市場(chǎng)上性價(jià)比更高的投資機(jī)會(huì)，并且及時(shí)識(shí)別持倉中的風(fēng)險(xiǎn)所在，加以規(guī)避。

　　AI主線“高切低”

　　圍繞AI這一投資主線，吳穹將整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈劃分為上游、中游、下游三個(gè)板塊：上游主要是算力；中游主要是數(shù)據(jù)和大模型；下游主要是應(yīng)用。應(yīng)用包括軟件類的AI+教育、AI+辦公、AI+稅務(wù)等；硬件類的機(jī)器人、智能駕駛、AI手機(jī)、AI眼鏡等以及文生圖或文生視頻、AI Agent等。

　　按照吳穹的投資邏輯加以篩選，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈上既有業(yè)績(jī)預(yù)期空間且能夠兌現(xiàn)、同時(shí)估值又沒有過度透支的環(huán)節(jié)，主要集中在上游的算力側(cè)以及下游應(yīng)用的機(jī)器人和部分端側(cè)硬件領(lǐng)域，在他看來，相關(guān)標(biāo)的是目前AI投資性價(jià)比相對(duì)較高的資產(chǎn)。

　　“算力方向的龍頭公司業(yè)績(jī)的確很好，海外一直在加單，市場(chǎng)對(duì)于明年的業(yè)績(jī)預(yù)期還在持續(xù)上調(diào)，但在前期累積較多漲幅的情況下，上漲空間可能就沒有那么大了?！彼?，吳穹現(xiàn)在致力于挖掘“高切低”機(jī)會(huì)，比如PCB設(shè)備、液冷等領(lǐng)域，未來上漲空間可能更大一些。

　　機(jī)器人板塊也是吳穹認(rèn)為目前性價(jià)比相對(duì)較高的投資方向。他認(rèn)為，機(jī)器人整體產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較為確定，尤其是對(duì)于未來能夠參與特斯拉供應(yīng)鏈以及國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的公司來說，提前埋伏其中，是比較合適的投資機(jī)會(huì)。

　　AI應(yīng)用一直是備受市場(chǎng)關(guān)注的投資焦點(diǎn)。在吳穹看來，一類是通過AI技術(shù)把“不可能變?yōu)榭赡堋钡墓荆热?span id="bk_90.BK1184">人形機(jī)器人、智能駕駛等；另一類則是加深了自身“護(hù)城河”的公司，比如掌握渠道入口的一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。在吳穹的眼中，這些標(biāo)的都是未來真正能夠創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的AI應(yīng)用類資產(chǎn)。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：蜂巢基金吳穹：圍繞AI科技主線 挖掘更具性價(jià)比方向)

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