私募也加大配置ETF 高頻重倉(cāng)ETF浮出水面

　　在日趨多元化的ETF市場(chǎng)中，私募機(jī)構(gòu)并非最活躍的那一批玩家，但他們的身影，正在某些細(xì)分賽道悄然增多。

　　2025年以來，伴隨市場(chǎng)波動(dòng)加劇與結(jié)構(gòu)性主題升溫，ETF發(fā)行進(jìn)入提速通道。尤其是科創(chuàng)、紅利、自由現(xiàn)金流等方向，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量不斷攀升，為機(jī)構(gòu)資金提供了更多可以“打組合、做策略”的工具。雖然相比公募、險(xiǎn)資等大體量資金，私募在ETF上的總倉(cāng)位仍屬邊緣，但在年內(nèi)上市的新品ETF中，私募顯現(xiàn)出的“分布廣、下注細(xì)、選題偏”三大特征，頗具觀察價(jià)值。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2025年9月8日，共有135家私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在153只年內(nèi)新發(fā)ETF的前十大持有人名單中，合計(jì)持有份額24.48億份。這個(gè)體量在整個(gè)ETF市場(chǎng)中不算顯眼，卻傳遞出一個(gè)清晰信號(hào)——越來越多私募，正在通過新發(fā)ETF表達(dá)結(jié)構(gòu)性觀點(diǎn)、管理流動(dòng)性和試圖建立可復(fù)制的策略支點(diǎn)。

　　“我們不是為了重倉(cāng)，而是為了可調(diào)?！币晃恢行退侥蓟鸾?jīng)理表示，新發(fā)ETF在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、指數(shù)設(shè)計(jì)與行業(yè)聚焦上更貼近當(dāng)下風(fēng)口，反而比老ETF更適合做輪動(dòng)、套利或策略替代?！艾F(xiàn)在發(fā)的新ETF更像是‘策略組件’，可以當(dāng)作TMT風(fēng)格、AI概念、紅利質(zhì)量的組合型入口，用得巧，就很值。”

　　這一現(xiàn)象的背后，是ETF從傳統(tǒng)“被動(dòng)配置工具”向“主動(dòng)策略載體”的角色轉(zhuǎn)變。尤其是在宏觀博弈與微觀博弈并存的市場(chǎng)中，ETF正在成為私募機(jī)構(gòu)捕捉結(jié)構(gòu)性行情、對(duì)沖組合波動(dòng)的重要補(bǔ)充。

　　中型私募成主力，ETF熱度結(jié)構(gòu)分化

　　從資金結(jié)構(gòu)看，本輪ETF認(rèn)購(gòu)潮中，最為積極的是中型私募。數(shù)據(jù)顯示，管理規(guī)模在20-50億元的私募機(jī)構(gòu)，共持有新發(fā)ETF達(dá)8.53億份，占比達(dá)34.86%；緊隨其后的是10-20億規(guī)模組，持有4.54億份，占比18.53%。二者合計(jì)占據(jù)私募總持倉(cāng)的一半以上。

　　反觀大體量私募，布局則顯得相對(duì)克制。規(guī)模超過百億元的私募，僅持有1.19億份，占比不足5%；50-100億元的私募更是僅有0.97億份，占比3.96%。業(yè)內(nèi)人士分析稱，百億私募受制于規(guī)模體量與風(fēng)控要求，更傾向于使用流動(dòng)性更強(qiáng)、已成規(guī)模的ETF產(chǎn)品，對(duì)年內(nèi)新發(fā)ETF則持“觀察+小倉(cāng)試探”策略。

　　與此同時(shí)，小規(guī)模私募在ETF認(rèn)購(gòu)上的參與度也不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，0-5億規(guī)模私募合計(jì)持有6.69億份，占比27.33%，部分靈活策略型私募對(duì)新產(chǎn)品呈現(xiàn)出較強(qiáng)的參與意愿。5-10億規(guī)模的私募亦貢獻(xiàn)2.56億份，占比10.47%。

　　整體來看，在135家參與者中，有55家私募的持倉(cāng)份額不低于0.1億份，其中更有5家機(jī)構(gòu)重倉(cāng)超1億份，展現(xiàn)出對(duì)部分ETF標(biāo)的的顯著偏好。

　　具體到機(jī)構(gòu)層面，鑄鋒資產(chǎn)便是典型代表，該機(jī)構(gòu)年內(nèi)出現(xiàn)在21只ETF的前十大持有人名單中，累計(jì)持倉(cāng)達(dá)2.59億份，其中涉及9只“科創(chuàng)板”主題產(chǎn)品。另一家中小型主觀私募景弘基金則以1.31億份的持倉(cāng)位列前五，體現(xiàn)出部分資金已將ETF配置從“點(diǎn)狀試水”轉(zhuǎn)向“板塊性布局”。

　　如眾壹資產(chǎn)（量化策略）認(rèn)購(gòu)了1.56億份、上海秉昊私募持有1.33億份、卓里奇（武漢）私募持有1.23億份、鹿秀投資也達(dá)0.96億份。這些機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模多在10億至50億之間，說明中型私募在操作策略與資金靈活性之間找到了平衡，在ETF投資中走在前列。

　　主觀策略主導(dǎo)配置，ETF成新型戰(zhàn)術(shù)工具

　　從策略維度來看，主觀型私募顯然是年內(nèi)新發(fā)ETF配置中的“進(jìn)攻一方”。數(shù)據(jù)顯示，截至9月初，共有67家主觀私募出現(xiàn)在相關(guān)ETF的前十大持有人名單中，合計(jì)持有8.73億份，占比35.67%。相比之下，量化私募雖也有34家參與，總持倉(cāng)為7.77億份，占比略低（31.75%）。

　　值得注意的是，還有34家為“主觀+量化”混合策略型私募，這類機(jī)構(gòu)合計(jì)持有7.97億份，占比32.58%。這說明，在傳統(tǒng)主觀與量化之間，正涌現(xiàn)出一批兼顧多元策略的“混血型”選手，它們對(duì)于ETF的使用更加靈活多變。

　　一位上海地區(qū)的私募機(jī)構(gòu)人士直言：“過去ETF更多出現(xiàn)在量化組合的alpha或beta工具層，現(xiàn)在主觀策略也在用它來表達(dá)行業(yè)觀點(diǎn)、配置流動(dòng)性，尤其是在宏觀政策擾動(dòng)頻繁的背景下，用ETF替代個(gè)股的方式更加直接、快捷?！?/p>

　　在倉(cāng)位分布上，私募整體仍以試探性建倉(cāng)為主。數(shù)據(jù)顯示，153只年內(nèi)新發(fā)ETF中，74只私募持倉(cāng)低于0.1億份，71只在0.1至0.49億份之間，真正持有0.5億份以上的僅8只。

　　例如思勰投資作為百億量化私募，持有份額達(dá)0.59億份，且集中在5只科創(chuàng)板主題ETF上；恒泰融安持有0.93億份，證金投資達(dá)0.55億份，寧苑資產(chǎn)、玖鵬資產(chǎn)、乾元資始等亦分別持有0.49億份、0.23億份、0.21億份。雖然金額看似不大，但在流動(dòng)性尚未充分放量的年內(nèi)新發(fā)ETF中，已經(jīng)具備顯著影響力。

　　私募偏愛“科創(chuàng)+現(xiàn)金流”，高頻重倉(cāng)產(chǎn)品浮出水面

　　ETF產(chǎn)品層面的分布，進(jìn)一步揭示了私募選基背后的結(jié)構(gòu)性偏好。在153只年內(nèi)新發(fā)ETF中，基金名稱中包含“科創(chuàng)板”字樣的產(chǎn)品多達(dá)43只，合計(jì)持有份額達(dá)到7.87億份，幾乎占據(jù)所有私募ETF持倉(cāng)的三分之一。與此同時(shí)，以“自由現(xiàn)金流”為關(guān)鍵詞命名的ETF也達(dá)21只，私募合計(jì)持有4.09億份。

　　這兩類產(chǎn)品分別對(duì)應(yīng)市場(chǎng)當(dāng)前的兩條主要配置主線：一是圍繞政策支持與科技成長(zhǎng)的高彈性賽道，二是強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)穩(wěn)健、基本面扎實(shí)的價(jià)值因子策略。

　　從私募實(shí)際重倉(cāng)的產(chǎn)品來看，招商利安新興亞洲精選ETF（QDII）以0.87億份的私募持倉(cāng)量位居首位，這是一只海外市場(chǎng)主題的產(chǎn)品，顯示出部分私募也在借道ETF進(jìn)行跨境配置。

　　而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，聚焦財(cái)務(wù)質(zhì)量的自由現(xiàn)金流系列產(chǎn)品尤為突出，大成中證全指自由現(xiàn)金流ETF的私募持倉(cāng)達(dá)到0.68億份，招商與富國(guó)旗下同類型產(chǎn)品分別為0.49億份和0.48億份，中銀、華富、博時(shí)、銀華、平安、廣發(fā)等多家基金公司的自由現(xiàn)金流ETF也均出現(xiàn)在私募重倉(cāng)名單中，單只產(chǎn)品私募持倉(cāng)大多在0.2億份至0.35億份之間，呈現(xiàn)出明顯的多機(jī)構(gòu)共識(shí)布局特征。

　　科創(chuàng)板主題ETF方面，華夏上證科創(chuàng)板綜合ETF以0.57億份位列私募重倉(cāng)前列，工銀瑞信創(chuàng)業(yè)板50ETF、匯添富上證科創(chuàng)板人工智能ETF和富國(guó)上證科創(chuàng)板綜合價(jià)格ETF分別持有0.56億份、0.54億份和0.52億份，顯示出私募對(duì)“科技+政策”邏輯的系統(tǒng)性押注。

　　在此基礎(chǔ)上，南方、建信、鵬華、天弘、華寶、易方達(dá)、國(guó)泰、華夏等基金公司發(fā)行的多只科創(chuàng)板相關(guān)ETF，也均獲得了來自私募的資金配置。這其中既包括南方上證科創(chuàng)板綜合ETF、建信上證智選科創(chuàng)板創(chuàng)新價(jià)值ETF、鵬華上證科創(chuàng)板芯片ETF、華夏上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥ETF等主題聚焦型產(chǎn)品，也有如工銀瑞信上證科創(chuàng)板綜合價(jià)格ETF、匯添富上證科創(chuàng)板綜合ETF、銀華上證科創(chuàng)板增強(qiáng)策略ETF這類具備一定寬基色彩的產(chǎn)品。

　　值得注意的是，在非主題類ETF中，一些增強(qiáng)策略產(chǎn)品同樣受到私募機(jī)構(gòu)的青睞。例如，銀河中證A500ETF和中金滬深300ETF的私募持倉(cāng)均達(dá)0.45億份，天弘中證A500增強(qiáng)策略ETF則為0.40億份，景順長(zhǎng)城滬深300增強(qiáng)策略ETF和華安中證A500增強(qiáng)策略ETF也分別有0.30億份和0.25億份的私募持倉(cāng)。這類產(chǎn)品憑借在波動(dòng)控制和因子增強(qiáng)上的優(yōu)勢(shì)，成為不少私募策略中“穿越震蕩”的配置選項(xiàng)。

　　此外，一些體現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)格分層的ETF，如平安中證A500紅利低波動(dòng)ETF、廣發(fā)中證智選高股息策略ETF、招商中證全指紅利質(zhì)量ETF、興業(yè)中證A500ETF等，也均躋身私募重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的。從上述持倉(cāng)分布可以看出，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，私募機(jī)構(gòu)對(duì)ETF的配置不再停留于被動(dòng)復(fù)制指數(shù)或獲取流動(dòng)性，而是轉(zhuǎn)向利用ETF承載結(jié)構(gòu)性主題或策略觀點(diǎn)的表達(dá)工具?？苿?chuàng)板和自由現(xiàn)金流，成為這一階段最具共識(shí)度的配置標(biāo)簽。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：私募也加大配置ETF，高頻重倉(cāng)ETF浮出水面)

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