滬硅產(chǎn)業(yè)70億元并購(gòu)下周上會(huì)，未設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排，標(biāo)的公司短期內(nèi)或無(wú)法盈利

　　滬硅產(chǎn)業(yè)（688126）早在今年2月份即提出的大并購(gòu)終迎突破性進(jìn)展！據(jù)上交所官網(wǎng)9月5日公告，上交所并購(gòu)重組審核委員會(huì)定于9月12日召開2025年第15次并購(gòu)重組審核委員會(huì)審議會(huì)議，審核滬硅產(chǎn)業(yè)此次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)。

　　9月5日晚間，滬硅產(chǎn)業(yè)披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）（上會(huì)稿）（以下簡(jiǎn)稱上會(huì)稿），上會(huì)稿指出，本次交易系上市公司收購(gòu)控股子公司的少數(shù)股權(quán)，標(biāo)的公司在本次交易前已經(jīng)由上市公司控制，且本次交易未采用收益現(xiàn)值法等基于未來(lái)收益預(yù)期的方法進(jìn)行評(píng)估或估值，交易各方基于市場(chǎng)化商業(yè)談判而未設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排，標(biāo)的資產(chǎn)短期內(nèi)仍處虧損狀態(tài)，提請(qǐng)投資者注意商譽(yù)減值等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

兩標(biāo)的公司去年仍虧損

　　上會(huì)稿顯示，滬硅產(chǎn)業(yè)擬以“股份+現(xiàn)金”合計(jì)70.40億元收購(gòu)三家控股子公司——新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿的少數(shù)股權(quán)。

　　其中，上市公司擬向海富半導(dǎo)體基金發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的新昇晶投43.9863%股權(quán)，擬向晶融投資支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的新昇晶投2.7491%股權(quán)，擬向產(chǎn)業(yè)基金二期發(fā)行股份購(gòu)買其持有的新昇晶科43.8596%股權(quán)，擬向上海閃芯發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的新昇晶科5.2632%股權(quán)，擬向中建材新材料基金發(fā)行股份購(gòu)買其持有的新昇晶睿24.8780%股權(quán)，擬向上海國(guó)際投資發(fā)行股份購(gòu)買其持有的新昇晶睿14.6341%股權(quán)，擬向混改基金發(fā)行股份購(gòu)買其持有的新昇晶睿9.2683%股權(quán)，并向不超過(guò)35名（含35名）特定投資者發(fā)行股份募集不超過(guò)21.05億元配套資金。交易完成后，三家標(biāo)的公司將由并表變?yōu)槿Y子公司。交易對(duì)方包括海富半導(dǎo)體基金、晶融投資、產(chǎn)業(yè)基金二期、上海閃芯、中建材新材料基金、上國(guó)投資管和混改基金等7名股東。

　　上會(huì)稿顯示，三家標(biāo)的公司均誕生于2022年，是滬硅產(chǎn)業(yè)“300mm硅片二期項(xiàng)目”的實(shí)施主體。其中，新昇晶投為純持股平臺(tái)，除直接持有新昇晶科50.8772%的股權(quán)及通過(guò)新昇晶科間接持有新昇晶睿51.2195%股權(quán)外，無(wú)其他實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)；新昇晶科負(fù)責(zé)300mm硅片切磨拋及外延；新昇晶睿負(fù)責(zé)300mm晶棒拉晶。后兩家公司2024年均為虧損狀態(tài)。

　　估值與作價(jià)方面，上會(huì)稿顯示，此次交易評(píng)估基準(zhǔn)日2024年12月31日，中聯(lián)資產(chǎn)采用“資產(chǎn)基礎(chǔ)法”對(duì)新昇晶投估值39.62億元，增值率36.16%；采用“市場(chǎng)法”對(duì)新昇晶科、新昇晶睿分別估值77.68億元、28.13億元，增值率37.87%、38.06%。以此測(cè)算，滬硅產(chǎn)業(yè)收購(gòu)三家標(biāo)的剩余股權(quán)對(duì)應(yīng)作價(jià)70.40億元。

　　標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估情況

　　至于本次交易對(duì)上市公司的影響，公告稱，滬硅產(chǎn)業(yè)是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)、國(guó)際化程度最高的半導(dǎo)體硅片企業(yè)之一，目前上市公司的產(chǎn)品尺寸涵蓋300mm、200mm及以下，產(chǎn)品類別涵蓋半導(dǎo)體拋光片、外延片、SOI硅片，并在壓電薄膜材料、光掩模材料等其他半導(dǎo)體材料領(lǐng)域展開布局，同時(shí)兼顧產(chǎn)業(yè)鏈上下游的國(guó)產(chǎn)化，實(shí)現(xiàn)了下游存儲(chǔ)、邏輯、圖像處理芯片、通用處理器芯片、功率器件、傳感器、射頻芯片、模擬芯片、分立器件等應(yīng)用領(lǐng)域的全覆蓋和國(guó)內(nèi)客戶需求的全覆蓋。標(biāo)的公司均為滬硅產(chǎn)業(yè)300mm硅片二期項(xiàng)目的實(shí)施主體，本次交易完成后，上市公司將通過(guò)直接持有和經(jīng)由全資子公司上海新昇逐級(jí)持有的方式，合計(jì)持有標(biāo)的公司100%的股權(quán)。本次收購(gòu)標(biāo)的公司少數(shù)股權(quán)，為上市公司戰(zhàn)略發(fā)展的延伸，有利于進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行管理整合、優(yōu)化資源配置、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、提升經(jīng)營(yíng)管理效率。

本次交易兩大目的

　　上會(huì)稿介紹，滬硅產(chǎn)業(yè)本次交易有兩大目的：

　　一是本次交易是上市公司戰(zhàn)略發(fā)展的延伸，有利于鞏固上市公司在半導(dǎo)體硅片行業(yè)的領(lǐng)先地位，符合上市公司發(fā)展戰(zhàn)略。

　　上市公司深耕國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)，并通過(guò)研發(fā)投入不斷進(jìn)行技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新，確立公司在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)的頭部地位。為加快300mm半導(dǎo)體硅片的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，及時(shí)滿足國(guó)內(nèi)高端核心客戶群快速增長(zhǎng)的需求，上市公司已經(jīng)按照當(dāng)前行業(yè)形勢(shì)快速擴(kuò)充產(chǎn)能。通過(guò)實(shí)施本次交易，上市公司可以實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司的全資控股，便于后續(xù)持續(xù)投入資源并開展深度整合，從而助力上市公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品組合，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，穩(wěn)固公司在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)提高上市公司質(zhì)量，與上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃高度契合。

　　二是本次交易有利于進(jìn)一步提升對(duì)標(biāo)的公司的管理整合、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、提升經(jīng)營(yíng)管理效率。

　　在全球化激烈競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，通過(guò)降低成本、提升效率以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力是半導(dǎo)體企業(yè)追求長(zhǎng)期穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵之一。

　　本次交易前，雖然上市公司已對(duì)標(biāo)的公司逐級(jí)控股，但標(biāo)的公司還存在其他外部股東持股。由于股東構(gòu)成多元化以及多層架構(gòu)設(shè)置，標(biāo)的公司在重大事項(xiàng)決策、資源調(diào)配以及管理效率等方面受到一定程度的制約，且協(xié)同管理的廣度和深度也存在一定局限性。本次交易完成后，標(biāo)的公司將成為上市公司的全資子公司，上市公司將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)其的掌控力，更高效地實(shí)施統(tǒng)一管理和戰(zhàn)略部署，提升整體經(jīng)營(yíng)管理效率，通過(guò)多維度的管理賦能與資源聯(lián)動(dòng)，最大化發(fā)揮上市公司與標(biāo)的公司的協(xié)同效應(yīng)，從而有效整合資源、增強(qiáng)上市公司300mm半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)的技術(shù)迭代能力和規(guī)模效益，全面鞏固上市公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

標(biāo)的公司存短期內(nèi)無(wú)法盈利等風(fēng)險(xiǎn)

　　在上會(huì)稿“與本次交易相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)”一欄，滬硅產(chǎn)業(yè)用了5000多字的篇幅，較為詳盡地描述了公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　▲標(biāo)的公司短期內(nèi)無(wú)法盈利的風(fēng)險(xiǎn)

　　本次交易的標(biāo)的公司均成立于2022年，成立時(shí)間較短，其所在的半導(dǎo)體硅片行業(yè)為資金密集型產(chǎn)業(yè)，面臨較高的固定資產(chǎn)建設(shè)投資和折舊壓力。標(biāo)的公司的資本開支持續(xù)處于高位，產(chǎn)能尚未完全有效釋放，且其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、盈利能力改善受到市場(chǎng)需求、成本控制等諸多方面的影響。若市場(chǎng)需求未能如預(yù)期增長(zhǎng)、產(chǎn)品未能有效滿足客戶需求、產(chǎn)能釋放進(jìn)度緩慢或產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)未能達(dá)到預(yù)期，標(biāo)的公司可能無(wú)法按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)與盈利能力的改善，存在短期內(nèi)無(wú)法盈利的風(fēng)險(xiǎn)。基于2025年上半年的實(shí)際情況及管理層謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年全年標(biāo)的公司各類的產(chǎn)品銷售價(jià)格仍將較2024年有所下降，疊加整體固定資產(chǎn)投入較高帶來(lái)的高單位成本影響，預(yù)計(jì)標(biāo)的公司2025年毛利率仍將為負(fù)且較2024年略有下滑。預(yù)計(jì)標(biāo)的公司在2025年將繼續(xù)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，并對(duì)上市公司的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)產(chǎn)生影響。

　　▲經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)

　　標(biāo)的公司所在的半導(dǎo)體硅片行業(yè)面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)外廠商的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)，其中境外龍頭廠商憑借前期高額的設(shè)備投入，固定成本已相對(duì)較低，生產(chǎn)工藝成熟且良率穩(wěn)定，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)。國(guó)內(nèi)其他追趕者廠商也在積極擴(kuò)產(chǎn)，若市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期，或行業(yè)整體產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，可能對(duì)標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。此外，?biāo)的公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還將受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期波動(dòng)、技術(shù)更新等因素的影響，若未能持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、快速響應(yīng)市場(chǎng)需求并及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，可能導(dǎo)致其在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利位置，從而對(duì)未來(lái)盈利能力和市場(chǎng)份額產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　▲毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司新昇晶投的綜合毛利率分別為-8.58%、-1.15%。隨著標(biāo)的公司產(chǎn)線逐步完成建設(shè)，產(chǎn)能利用率逐步爬坡，綜合毛利率有所提升，但由于固定資產(chǎn)總體投入較高，導(dǎo)致其在產(chǎn)能爬坡階段無(wú)法充分體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，目前綜合毛利率整體仍然為負(fù)。未來(lái)，如果半導(dǎo)體行業(yè)整體情況發(fā)生不利變化、客戶需求未達(dá)預(yù)期從而影響到標(biāo)的公司硅片產(chǎn)品的銷量及價(jià)格，標(biāo)的公司在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)可能面臨毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　▲商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

　　截至2024年末，上市公司商譽(yù)賬面價(jià)值為78,908.09萬(wàn)元，為因收購(gòu)上海新昇、Okmetic和新傲科技產(chǎn)生的商譽(yù)。受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及半導(dǎo)體硅片行業(yè)疲軟影響，上市公司200mm半導(dǎo)體硅片出現(xiàn)暫時(shí)性的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，上市公司根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》的相關(guān)規(guī)定對(duì)商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試，并對(duì)Okmetic和新傲科技的商譽(yù)相應(yīng)計(jì)提減值準(zhǔn)備19,691.16萬(wàn)元和10,182.14萬(wàn)元。如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化或半導(dǎo)體硅片行業(yè)整體復(fù)蘇不及預(yù)期，則上市公司將存在商譽(yù)進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)上市公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

半年度虧損3.67億元略有收窄

　　公開資料顯示，滬硅產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是半導(dǎo)體硅片的制造及銷售，公司的主要產(chǎn)品是300mm拋光片及外延片、200mm及以下拋光片及外延片、300mm及200mmSOI硅片、壓電薄膜襯底材料。

　　最新業(yè)績(jī)方面，8月28日，滬硅產(chǎn)業(yè)公布2025年半年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入為17億元，同比上升8.16%；歸母凈利潤(rùn)自去年同期虧損3.89億元變?yōu)樘潛p3.67億元，虧損額有所減少；扣非歸母凈利潤(rùn)自去年同期虧損4.29億元變?yōu)樘潛p4.81億元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　滬硅產(chǎn)業(yè)半年報(bào)主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

　　滬硅產(chǎn)業(yè)在半年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增幅為8.16%，其中半導(dǎo)體硅片銷售收入增幅為10.04%，主要得益于公司300mm半導(dǎo)體硅片和200mm半導(dǎo)體硅片的銷量均較上年同期增幅超過(guò)10%，其中200mm半導(dǎo)體硅片的平均售價(jià)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化也有小幅回升，但公司受托加工服務(wù)收入受200mm SOI硅片的需求下降的影響，收入有所下降。另外，受公司固定成本支出隨產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)增加，公司的毛利水平較上年同期有所下降且計(jì)提的存貨跌價(jià)損失有所上升，因此，公司的利潤(rùn)相關(guān)的部分指標(biāo)較上年同期有所下降。

（文章來(lái)源：深圳商報(bào)·讀創(chuàng)）

(原標(biāo)題：滬硅產(chǎn)業(yè)70億元并購(gòu)下周上會(huì)，未設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排，標(biāo)的公司短期內(nèi)或無(wú)法盈利)

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