金評天下 | 資金雪球效應(yīng)或蔓延至更多科技股

　　劉柯

　　屋漏偏逢連夜雨。寒武紀(jì)剛剛因?yàn)槭ァ肮赏酢睂氉脨?，又傳出機(jī)構(gòu)不得不被動拋售100億元市值的消息。本周四，寒武紀(jì)大跌14.45%，單日市值蒸發(fā)約850億元。

　　也許有人會感到納悶，為什么一定要盯著“寒王”不放？難道股價(jià)超越貴州茅臺就是一種“罪過”？事實(shí)上，這是因?yàn)锳股的交易規(guī)則所導(dǎo)致的。

　　根據(jù)上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)編制方案，單個樣本權(quán)重不能超過10%，前五大樣本權(quán)重合計(jì)不能超過40%。今年以來，寒武紀(jì)因?yàn)槎嘀匾蛩貙?dǎo)致股價(jià)大漲，股價(jià)一度超過貴州茅臺。隨著股價(jià)的上漲，其市值也水漲船高，在指數(shù)中的權(quán)重也持續(xù)上漲。截至9月2日，寒武紀(jì)在科創(chuàng)50指數(shù)的權(quán)重已達(dá)到15.42%。

　　不管是主動也好，被動也罷，按照契約，當(dāng)前跟蹤科創(chuàng)50的各種機(jī)構(gòu)資金必須降低寒武紀(jì)的倉位。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前跟蹤科創(chuàng)50的產(chǎn)品規(guī)模為1890.3億元，由此推算出，機(jī)構(gòu)資金如果要將寒武紀(jì)權(quán)重降低至10%，相關(guān)產(chǎn)品要賣出寒武紀(jì)的規(guī)模約在100億元。

　　當(dāng)然，如果寒武紀(jì)的股價(jià)跌了，其市值相應(yīng)下降，那么其在指數(shù)中的權(quán)重也會下降。因此，機(jī)構(gòu)賣出的市值也許不到100億元，但對市場心理壓力無疑還是很大的。

　　其實(shí)，今年A股上漲屬于結(jié)構(gòu)性上漲，并非全面普漲，市場擔(dān)憂如果寒武紀(jì)這面大旗倒下，可能會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。今年上證指數(shù)能站上3600點(diǎn)，主要是依靠銀行等權(quán)重股拉動。在站穩(wěn)3600點(diǎn)以后，銀行等藍(lán)籌權(quán)重股開始“休息”，大市值高價(jià)科技股接過接力棒，開始集體上漲?？傮w來說，今年A股市場呈現(xiàn)的是比較明顯的“二八”行情，除了銀行、PCB(印制電路板)、CPO(光模塊)具有板塊效應(yīng)，再加上極個別大市值科技股表現(xiàn)突出，很多中小盤個股基本上都是“陪跑”的角色。

　　今年A股市場之所以會出現(xiàn)這種情況，主要是因?yàn)橹鲗?dǎo)行情的是場內(nèi)機(jī)構(gòu)資金和部分場外權(quán)益資金。場內(nèi)機(jī)構(gòu)資金此前就買入了銀行股。因此，銀行股可以在行業(yè)整體景氣度不高的情況下實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。到了這些銀行股漲不動的情況下，又去買大市值高價(jià)科技股。機(jī)構(gòu)資金買賣大市值科技股比較容易，也符合投資契約。因此，無論是前期的權(quán)重藍(lán)籌股，還是后期的大市值高價(jià)科技股，基本上都是機(jī)構(gòu)資金所為。這點(diǎn)可以從基金二季度報(bào)表看出端倪。主動權(quán)益基金今年第二季度在科創(chuàng)板的配置比例為15.36%，較第一季度上升0.19個百分點(diǎn)；在創(chuàng)業(yè)板的配置比例為18.97%，較第一季度上升2.30個百分點(diǎn)，配置比例由3.20%上升至5.32%；在主板的配置比例為65.26%，較第一季度下降了2.67個百分點(diǎn)。

　　就在剛剛過去的8月份，28只主動權(quán)益基金單月暴漲超40%，最高漲幅達(dá)48.39%，幾乎全部重倉押注算力產(chǎn)業(yè)鏈。

　　前期機(jī)構(gòu)資金從權(quán)重藍(lán)籌股中溢出，又錨定科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的ETF，無疑推升了“雙創(chuàng)”指標(biāo)股的價(jià)格。由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的指標(biāo)股體量相對較小，價(jià)格漲起來以后，對于機(jī)構(gòu)產(chǎn)品市值的推升也有很大的幫助，也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗，反過來又吸引了越來越多的場外資金去購買機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。實(shí)際上，一兩個月之前，場外資金新增進(jìn)入A股市場的并不多。最近投資者多了起來，都會去買各種各樣的基金。這樣一來二去，就造成了基金份額開始增加，可購買“雙創(chuàng)”標(biāo)的物的資金也在增加，科創(chuàng)指數(shù)和指標(biāo)股價(jià)格飆升，反過來又吸引了更多場外資金去購買基金。

　　現(xiàn)在好了，機(jī)構(gòu)要拋掉一些高價(jià)科技股的籌碼，會對市場產(chǎn)生影響嗎？影響是肯定的，既然指數(shù)就是因?yàn)楦邇r(jià)科技股上漲而“買起來”的，那么機(jī)構(gòu)籌碼反手做空的話，指數(shù)肯定也會被“賣下去”。本周四，上證指數(shù)下跌1.25%，但科創(chuàng)50指數(shù)卻大跌逾6%，這就是真實(shí)的市場反應(yīng)。

　　這樣一調(diào)整，A股還有沒有機(jī)會？從中長期角度看，居民儲蓄資金以及部分社會資金向資本市場遷徙的可能性還是很大的。需要提醒的是，市場參與各方都需要理性投資，即便是機(jī)構(gòu)資金，也不能借資金優(yōu)勢而盲目亂來。在高價(jià)大市值科技股情緒宣泄以后，市場需要選擇新的品種來填補(bǔ)投資空檔。筆者認(rèn)為，二線績優(yōu)科技藍(lán)籌還是有很大的機(jī)會。一是市場趨勢基本明了，場外資金還在觀望之中，隨著資金遷徙的趨勢越來越明顯，后期勢必會有新的目標(biāo)選擇；二是“高切低”的預(yù)期一直都存在，在一線龍頭科技股把價(jià)格空間打出來以后，二線科技藍(lán)籌的估值優(yōu)勢也跟著出來了。在相同題材背景的情況下，新增資金肯定會去選擇估值更低的二線科技品種。

（文章來源：金融投資報(bào)）

(原標(biāo)題：金評天下 | 資金雪球效應(yīng)或蔓延至更多科技股)

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