當(dāng)醫(yī)療資產(chǎn)遇上“穩(wěn)定幣”：創(chuàng)新敘事還是資本游戲？

　　2025年夏天，港股市場(chǎng)靜悄悄地掀起一場(chǎng)“鏈上醫(yī)療”風(fēng)暴。

　　9月1日，華檢醫(yī)療（01931.HK）宣告將斥資31.42億港元收購國(guó)富量子20.31%股權(quán)，前者是一家傳統(tǒng)體外診斷小市值企業(yè)，后者則為一家持有香港全牌照的科技金融平臺(tái)，雙方合作則指向近來香港火熱的數(shù)字資產(chǎn)新模式。

　　這并非孤例，不久前，美年健康、貝瑞基因、百誠(chéng)醫(yī)藥、翰宇藥業(yè)相繼公告探索“RWA模式”，試圖將醫(yī)療設(shè)備、創(chuàng)新藥收益權(quán)、健康數(shù)據(jù)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的數(shù)字代幣。

　　面對(duì)這場(chǎng)突如其來的“鏈上醫(yī)療”劇本，市場(chǎng)既亢奮又狐疑：到底是“區(qū)塊鏈+”賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新范式，還是又一輪“幣圈故事”收割傳統(tǒng)行業(yè)的舊劇本？

　　醫(yī)療資產(chǎn)遇上區(qū)塊鏈

　　一家傳統(tǒng)醫(yī)療企業(yè)，為什么要收購一家金融科技公司？答案藏在一場(chǎng)正在發(fā)生的醫(yī)療資產(chǎn)數(shù)字化革命中。

　　RWA（Real World Assets）即現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化，通常是指運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)將實(shí)體資產(chǎn)（如醫(yī)療設(shè)備、藥品收益權(quán)）分割為數(shù)字代幣，降低投資門檻，吸引全球資本。

　　以華檢醫(yī)療為例，其2024年7月啟動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將3000臺(tái)IVD檢測(cè)設(shè)備所有權(quán)代幣化，2025年7月，公司進(jìn)一步推進(jìn)“RWA交易所戰(zhàn)略”：申請(qǐng)港美穩(wěn)定幣牌照、宣布將收購國(guó)富量子20.31%股權(quán)、發(fā)行IVDD穩(wěn)定幣、設(shè)立創(chuàng)新藥知識(shí)產(chǎn)權(quán)代幣化基金。

　　一系列密集公告的背后，帶來的是資本市場(chǎng)的狂熱反應(yīng)和股價(jià)飆漲。

　　“說實(shí)話這個(gè)布局節(jié)奏挺快的?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注醫(yī)療板塊的分析師對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，“傳統(tǒng)醫(yī)療企業(yè)更多的還是關(guān)注臨床數(shù)據(jù)，靶點(diǎn)，療效乃至于渠道，運(yùn)用金融手段騰挪轉(zhuǎn)換的還是少數(shù)，更別提區(qū)塊鏈領(lǐng)域了?！?/p>

　　華檢醫(yī)療此番動(dòng)作期間，以GLP-1減肥藥管線聞名的翰宇藥業(yè)同樣涉足了這一領(lǐng)域。8月4日，其與數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)KuCoin平臺(tái)合作，將旗下GLP-1減肥藥管線（包括利拉魯肽美國(guó)首仿藥、司美格魯肽注射液等）的未來收益權(quán)代幣化，股價(jià)單日暴漲19.98%。

　　8月，美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司的全資子公司美年大健康產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）有限公司，與國(guó)富量子、京北方信息技術(shù)股份有限公司簽署《數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議書》，三方計(jì)劃以美年健康的設(shè)備資產(chǎn)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、AI技術(shù)收益權(quán)為底層，推進(jìn)RWA代幣化探索。初期以大型醫(yī)療設(shè)備收益權(quán)為試點(diǎn)，后續(xù)逐步拓展至數(shù)據(jù)授權(quán)、AI應(yīng)用等領(lǐng)域。

　　事實(shí)上，RWA這一概念早在2017年就已出現(xiàn)，最早用于解決傳統(tǒng)金融資產(chǎn)“流動(dòng)性差”的問題。從早期將股票、債券塞入?yún)^(qū)塊鏈，到后來將房地產(chǎn)、新能源充電樁等資產(chǎn)進(jìn)行數(shù)字化上鏈，RWA應(yīng)用范圍不斷拓展。

　　泡沫還是變革？

　　短短一個(gè)多月，三家醫(yī)療企業(yè)接連入局RWA，背后指向的或許是行業(yè)共同的痛點(diǎn)——融資難題。醫(yī)藥研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，傳統(tǒng)融資方式依賴股權(quán)、債權(quán)，渠道相對(duì)有限；醫(yī)療設(shè)備采購、數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)也缺乏靈活的路徑。

　　而RWA代幣化通過區(qū)塊鏈技術(shù)將資產(chǎn)碎片化，降低了投資門檻，吸引全球資本參與，看起來是為醫(yī)療企業(yè)開辟了全新的融資通道。

　　“過去，普通投資者幾乎不可能參與創(chuàng)新藥研發(fā)或大型醫(yī)療設(shè)備投資。現(xiàn)在，通過購買代幣，任何人都可以‘分一杯羹’?！鄙鲜龇治鰩熣f道。

　　他同樣強(qiáng)調(diào)，“有些企業(yè)可能只是在蹭熱點(diǎn)，還是需要分辨哪些是真正的創(chuàng)新，哪些是概念炒作?！?/p>

　　值得注意的是，機(jī)會(huì)背后同樣藏著風(fēng)險(xiǎn)，估值難題、監(jiān)管不確定性、技術(shù)漏洞等問題都需要警惕。

　　合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)仍是最大挑戰(zhàn)。雖然香港《穩(wěn)定幣條例》已實(shí)施，歐盟MiCA法案和美國(guó)《天才法案》也為RWA提供了合規(guī)框架，但不同地區(qū)的監(jiān)管要求存在差異，企業(yè)在推進(jìn)跨境RWA項(xiàng)目時(shí)，仍需應(yīng)對(duì)復(fù)雜的合規(guī)環(huán)境。

　　例如，華檢醫(yī)療在港美兩地申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，需要同時(shí)滿足香港金管局和美國(guó)SEC、CFTC的監(jiān)管要求，這對(duì)企業(yè)的合規(guī)能力提出了極高的考驗(yàn)。

　　資產(chǎn)估值的準(zhǔn)確性是RWA項(xiàng)目的另一大難題。RWA的核心是將現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為數(shù)字代幣，而資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估直接決定了代幣的價(jià)格合理性。以醫(yī)療資產(chǎn)為例，創(chuàng)新藥的未來收益權(quán)受研發(fā)進(jìn)度、市場(chǎng)需求、政策變化等多種因素影響，估值難度極大；醫(yī)療設(shè)備的價(jià)值會(huì)隨著使用年限、技術(shù)更新而波動(dòng)；數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值更是缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

　　流動(dòng)性問題也不容忽視，RWA項(xiàng)目的初衷是解決傳統(tǒng)資產(chǎn)流動(dòng)性差的問題，但代幣化后的資產(chǎn)是否真的能實(shí)現(xiàn)高流動(dòng)性，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　一方面，RWA代幣的交易依賴于合規(guī)的交易平臺(tái)，目前全球范圍內(nèi)的RWA交易平臺(tái)數(shù)量有限，交易活躍度有待提升；另一方面，普通投資者對(duì)RWA的認(rèn)知度仍較低，參與意愿不足，可能導(dǎo)致代幣交易清淡，難以實(shí)現(xiàn)“隨時(shí)買賣”。

　　此外，區(qū)塊鏈技術(shù)本身存在安全風(fēng)險(xiǎn)，智能合約漏洞、私鑰管理等問題可能帶來資產(chǎn)損失。

　　技術(shù)的迭代、監(jiān)管的完善、市場(chǎng)的培育，都遠(yuǎn)非一日之功。醫(yī)療資產(chǎn)和數(shù)字資產(chǎn)的結(jié)合能否開辟一條新的醫(yī)療行業(yè)融資渠道，尚需拭目以待。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：當(dāng)醫(yī)療資產(chǎn)遇上“穩(wěn)定幣”：創(chuàng)新敘事還是資本游戲？)

(責(zé)任編輯：3)