重倉股偏題，華泰柏瑞15年基金老將玩“漂移”？重倉洛陽鉬業(yè)，年內(nèi)收益率達(dá)43%

　　近日，第三方基金評價(jià)機(jī)構(gòu)濟(jì)安金信發(fā)布《關(guān)于2025年第二季度不予評價(jià)基金的說明》，部分基金被剔除評級。其中華泰柏瑞健康生活混合、寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合等10只基金因二季度“風(fēng)格漂移”被不予評級。

　　濟(jì)安金信稱，公募基金作為投資者構(gòu)建投資組合的工具，當(dāng)產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)格與基金合同約定的投資風(fēng)格發(fā)生偏離的時(shí)候，可能會(huì)給對基金合約保持信任的投資者造成額外的損失。因此經(jīng)過評估后基金產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)格與基金合同約定的風(fēng)格嚴(yán)重不符時(shí)，將不予評級。

　　整體上看，這些基金盡管在名稱上有明確的主題，但在具體合同中對于投資范圍的劃定卻十分寬泛。例如華泰柏瑞健康生活混合的投資范圍涵蓋了國防軍工、化工、銀行、非銀金融等25個(gè)申萬一級行業(yè)。截至二季度末，該基金前十大重倉股中包括洛陽鉬業(yè)、中兵紅箭、寧德時(shí)代等。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向時(shí)代周報(bào)記者表示，基金風(fēng)格漂移絕非小事，它讓投資者在“主題基金”的名義下，實(shí)際持有“貨不對板”的資產(chǎn)，本質(zhì)是短期利益對契約精神的侵蝕。不僅導(dǎo)致投資者“預(yù)期錯(cuò)配”、“風(fēng)險(xiǎn)失衡”，也會(huì)動(dòng)搖行業(yè)公信力。

　　十五年投資老將被指“風(fēng)格漂移”

　　華泰柏瑞健康生活混合是一只成立于2015年的老基金，至今超過十年。截至今年9月3日，其成立以來累計(jì)漲幅為54.30%。不過，該基金規(guī)模并不算大，二季度末其規(guī)模為0.66億元。

　　管理該基金的基金經(jīng)理呂慧建也是一名投資老將，自2007年加入華泰柏瑞基金后，2009年開始擔(dān)任基金經(jīng)理，目前已有超過十五年的投資經(jīng)驗(yàn)。呂慧建自2015年起開始與徐曉杰共同管理華泰柏瑞健康生活混合，后徐曉杰于2018年5月卸任，該基金也由呂慧建一人管理至今。

　　根據(jù)華泰柏瑞健康生活混合基金合同，該基金投資于健康生活主題相關(guān)的證券資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。何為健康生活主題？合同顯示，健康主題對應(yīng)的是有利于公眾建立健康體質(zhì)和生活的行業(yè)或公司，生活主題對應(yīng)的是符合公眾消費(fèi)趨勢，關(guān)系國計(jì)民生的行業(yè)和公司。

　　根據(jù)此定義，該基金的投資范圍覆蓋了31個(gè)申萬一級行業(yè)中的25個(gè)，包括餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥生物、交通運(yùn)輸、傳媒、電子、計(jì)算機(jī)、化工、國防軍工、銀行、非銀行金融等。同時(shí)，合同還稱，隨著產(chǎn)業(yè)升級、國民收入提升以及消費(fèi)習(xí)慣變遷，健康生活主題投資的行業(yè)范圍也將隨即發(fā)生變化。

　　盡管投資范圍如此寬泛，但濟(jì)安金信依舊以二季度風(fēng)格漂移為由對華泰柏瑞健康生活混合不予評級。

　　來源：濟(jì)安金信

　　Wind顯示，截至今年6月末，華泰柏瑞健康生活混合前十大重倉股分別為洛陽鉬業(yè)、中兵紅箭、睿創(chuàng)微納、寧德時(shí)代、航天電器、杰瑞股份、菲利華、航天南湖、中國鋁業(yè)、徐工機(jī)械。其中菲利華、航天南湖、徐工機(jī)械為二季度新進(jìn)前十大重倉股。

　　來源：Wind

　　不過，華泰柏瑞健康生活混合在一季度時(shí)就已被濟(jì)安金信列為不予評級對象，理由同樣是“風(fēng)格漂移”。

　　中報(bào)顯示，華泰柏瑞健康生活混合在人形機(jī)器人、軍工、AI等主題方向有一定參與，同時(shí)聚焦捕捉盈利增長良好、股價(jià)估值較低的個(gè)股機(jī)會(huì)，在有色、電氣、電子、機(jī)械等行業(yè)取得一些盈利機(jī)會(huì)。由于二季度操作較為謹(jǐn)慎、對主題行情較為克制，市場熱點(diǎn)參與度不高，上半年凈值表現(xiàn)相對平穩(wěn)。“階段性地，我們將重點(diǎn)關(guān)注軍工、科技創(chuàng)新方向，并關(guān)注景氣見底、有望復(fù)蘇的行業(yè)和公司?！敝袌?bào)稱。

　　寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合對于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主題的界定同樣較寬。

　　據(jù)合同稱，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)包括生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，旨在推動(dòng)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)向價(jià)值鏈高端延伸，推動(dòng)跨行業(yè)融合發(fā)展，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)改造等提供服務(wù)的相關(guān)行業(yè)；居民生活服務(wù)，旨在推動(dòng)生活性服務(wù)業(yè)向精細(xì)和高品質(zhì)轉(zhuǎn)變，為居民生活提供便利，改善居民生活品質(zhì)，豐富人民群眾生活，提高人口素質(zhì)提供服務(wù)的相關(guān)行業(yè)。

　　合同顯示，根據(jù)上述主題界定，該基金投資涉及的行業(yè)主要包括商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、銀行、非銀金融等行業(yè)。

　　截至今年二季度末，寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合前十大重倉股為科倫博泰生物-B、騰訊控股、百濟(jì)神州-U、百利天恒、諾誠健華-U、小米集團(tuán)-W、科倫藥業(yè)、益方生物-U、三友醫(yī)療、三生制藥，大部分為醫(yī)藥生物行業(yè)相關(guān)個(gè)股。

　　來源：Wind

　　跟對風(fēng)口收益大漲？兩只基金今年以來漲幅均超40%

　　基金發(fā)生風(fēng)格漂移，或與基金經(jīng)理業(yè)績壓力相關(guān)。

　　華泰柏瑞健康生活混合曾在2019年、2020年、2021年分別實(shí)現(xiàn)62.77%、70.55%、16.26%的年度漲幅，但在2022年至2024年期間連續(xù)三年下跌，期間跌幅分別為26.65%、13.99%、13.11%。寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合也在2021年至2024年時(shí)連續(xù)四年下跌。

　　此外，基金在運(yùn)作時(shí)更換風(fēng)格不同的基金經(jīng)理，也可能產(chǎn)生風(fēng)格漂移的現(xiàn)象。

　　寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合成立于2020年，成立至今更換了多名基金經(jīng)理。現(xiàn)任基金經(jīng)理姚藝于2023年1月上任，2023年一季度，該基金進(jìn)行了大幅度的調(diào)倉換股，前十大重倉股從中國財(cái)險(xiǎn)、騰訊控股、貴州茅臺(tái)等標(biāo)的悉數(shù)換成醫(yī)藥行業(yè)的相關(guān)個(gè)股。

　　據(jù)寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合2023年一季報(bào)，姚藝自2011年入行從事醫(yī)療研究投資工作，已超過十年，目前主要的投資能力邊際是醫(yī)藥生物行業(yè)，同時(shí)季報(bào)中還強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥生物行業(yè)也屬于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中非常重要的大類。

　　田利輝認(rèn)為，基金產(chǎn)生風(fēng)格漂移的原因主要有三點(diǎn)，一是業(yè)績排名壓力下，基金經(jīng)理為博取短期收益主動(dòng)偏離主題；二是基金合同約定模糊，“靈活配置”等表述缺乏具體行業(yè)比例限制，為漂移留下操作空間；三是監(jiān)管剛性不足，雖有文件要求，但缺乏有效糾偏機(jī)制。

　　今年以來，有色金屬、國防軍工、醫(yī)藥生物等板塊漲幅較大，這些風(fēng)格漂移的基金也因此打了一場“翻身仗”。截至9月3日，華泰柏瑞健康生活混合今年以來收益率為43.67%，寶盈現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合今年以來收益率為74.83%。

　　田利輝表示，短期高收益絕非“唯業(yè)績論”的理由。風(fēng)格漂移基金看似踩中熱點(diǎn)，實(shí)則埋下隱患，市場切換時(shí)易大幅回撤。投資者應(yīng)穿透合同看持倉，關(guān)注夏普指數(shù)等風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，長期跟蹤風(fēng)格穩(wěn)定性。

　　針對公募基金風(fēng)格漂移、“貨不對板”等問題，監(jiān)管部門也在出手整治。

　　今年5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。

（文章來源：時(shí)代周報(bào)）

(原標(biāo)題：重倉股偏題，華泰柏瑞15年基金老將玩“漂移”？重倉洛陽鉬業(yè)，年內(nèi)收益率達(dá)43%)

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