債市早參9月5日|央行今日將開展10000億買斷式逆回購操作；部分保險(xiǎn)資管上半年凈利大增35%

　　債市要聞

　　【中國央行：9月5日將開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月】

　　為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年9月5日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（91天）。

　　解讀：東方金誠解讀認(rèn)為，央行此舉，背后的主要原因在于，9月政府債券會(huì)繼續(xù)處于發(fā)行高峰期；當(dāng)月商業(yè)銀行同業(yè)存單到期量達(dá)3.5萬億，為年內(nèi)次高水平；另外，當(dāng)前股市走強(qiáng)，居民存款“搬家”現(xiàn)象較為明顯，也會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，著眼于應(yīng)對流動(dòng)性收緊態(tài)勢，預(yù)計(jì)9月央行會(huì)延續(xù)此前3個(gè)月的買斷式逆回購加量續(xù)作模式。與此同時(shí)，9月還有3000億MLF到期，央行也可能加量續(xù)作。這意味著當(dāng)月央行將綜合運(yùn)用MLF和買斷式逆回購政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動(dòng)性。這一方面有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，保持市場流動(dòng)性充裕，助力政府債券發(fā)行，同時(shí)也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

　　【國辦：支持符合條件的體育企業(yè)上市和再融資、發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化】

　　國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于釋放體育消費(fèi)潛力進(jìn)一步推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》。其中指出，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化投融資服務(wù)，加強(qiáng)信貸管理，豐富信貸產(chǎn)品，積極發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)。支持符合條件的體育企業(yè)上市和再融資、發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化。鼓勵(lì)用好用足再貸款再貼現(xiàn)政策，穩(wěn)步降低綜合融資成本，確保體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)經(jīng)營主體及時(shí)享受政策優(yōu)惠。通過中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項(xiàng)債券、彩票公益金等支持符合條件的體育場地設(shè)施建設(shè)。支持符合條件的項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）。

　　【中基協(xié)：資管產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)75.38萬億元】

　　中基協(xié)披露，截至2025年二季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其資管子公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)75.38萬億元，其中，公募基金規(guī)模34.39萬億元，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模6.14萬億元，基金管理公司及其子公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模5.58萬億元，基金管理公司管理的養(yǎng)老金規(guī)模6.3萬億元，期貨公司及其資管子公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模0.36萬億元，私募基金規(guī)模20.6萬億元，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（ABS）規(guī)模2.13萬億元。

　　【1466億專項(xiàng)債試水收儲(chǔ)多地創(chuàng)新模式破題收益瓶頸】

　　2024年以來，地方政府專項(xiàng)債券被用于支持回收閑置土地和收購存量商品房作為保障性住房，但受制于定價(jià)機(jī)制不合理與收益難以平衡等問題，整體推進(jìn)緩慢。截至9月3日，全國已落地537個(gè)專項(xiàng)債收儲(chǔ)項(xiàng)目，用于支持“兩個(gè)領(lǐng)域”的專項(xiàng)債使用規(guī)模為1466億元，這些項(xiàng)目中用于收購存量商品房的債券只有18個(gè)，比重不足4%。多地探索差異化定價(jià)模式，如重置成本法和市場比較法，但仍面臨房企意愿低與財(cái)政虧損風(fēng)險(xiǎn)。為提升收益率，部分地區(qū)通過“肥瘦搭配”資產(chǎn)組合、配套收益開發(fā)及土地指標(biāo)置換等方式優(yōu)化收益結(jié)構(gòu)。

　　【前8個(gè)月地方政府借錢約7.7萬億，六成用于償還舊債】

　　今年以來，地方政府加快發(fā)債節(jié)奏，前8個(gè)月共發(fā)行地方政府債券約7.7萬億元，同比增長42%，創(chuàng)同期歷史新高。其中，約3.8萬億元用于借新還舊的再融資債券，3.9萬億元為新增債券，主要用于重大項(xiàng)目建設(shè)和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，近1萬億元新增專項(xiàng)債被用于置換隱性債務(wù)或清償拖欠企業(yè)賬款，超出此前市場預(yù)期。資金投向中，約62%用于償還舊債，其余近3萬億元支持市政、交通、土地儲(chǔ)備、保障性安居工程及社會(huì)事業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。當(dāng)前地方債整體風(fēng)險(xiǎn)可控，債務(wù)余額低于法定限額。

　　【上市公司今年投資理財(cái)已同比縮減1000+億，結(jié)構(gòu)性存款減少、資金入股市或?yàn)橹饕颉?/strong>

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，相較于去年同期，今年以來上市公司在投資理財(cái)上總體有所降溫。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿日，今年共有1086家上市公司認(rèn)購了投資理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)7322.7億，涉及的上市公司數(shù)量同比減少了96家，認(rèn)購金額同比減少了1026億，降幅達(dá)12.3%。

　　具體來看，由各大商業(yè)銀行（中信、興業(yè)、浦發(fā)、招商銀行等）發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款仍是絕對主力，但金額從5328.8億元降至4459.5億元，下降了16個(gè)百分點(diǎn)，占比從63.83%降至60.90%。盡管規(guī)模收縮，其主導(dǎo)地位未變，表明上市公司投資理財(cái)?shù)哪康娜允乾F(xiàn)金管理，資產(chǎn)穩(wěn)健增值。同期，定期存款占比從4.44%降至3.23%，金額減少134.73億元，在降息潮的背景下，上市公司對定期存款的配置也在減少。

　　【哪些券商自營一騎絕塵？40家增速超50%，14家收入翻倍】

　　今年上半年，75家數(shù)據(jù)可比券商自營業(yè)務(wù)凈收入為1302.51億元，同比增51.35%；增速超過50%的券商多達(dá)40家，占比53.33%，其中14家券商收入翻倍。

　　頭部券商自營收入規(guī)模龐大，自營凈收入排名前十券商分別為中信證券（190.52億元）、國泰海通（93.52億元）、銀河證券（73.99億元）、中金公司（72.52億元）、申萬宏源證券（66.59億元）、華泰證券（66.30億元）、國信證券（58.15億元）、廣發(fā)證券（54.51億元）、中信建投（46.01億元）、招商證券（41.24億元）。

　　【保險(xiǎn)資管：凈利大增分化明顯】

　　據(jù)21財(cái)經(jīng)，保險(xiǎn)資管公司今年上半年披露業(yè)績數(shù)據(jù)的并不多，從已披露的數(shù)據(jù)來看，今年上半年國壽資產(chǎn)依然以較強(qiáng)的賺錢能力保持營收和凈利潤排第一，今年上半年實(shí)現(xiàn)營收35.54億元，同比增長23.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤20.76億元，同比增長35.73%。

　　緊隨其后的是泰康資產(chǎn)，今年上半年同樣營收超過30億元，同比增速8.34%。實(shí)現(xiàn)凈利潤13.16億元，同比增長20.67%。同樣實(shí)現(xiàn)凈利潤較快增長的還有人保資產(chǎn)，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.91億元，同比增長45.12%。

　　部分保險(xiǎn)資管公司在今年上半年出現(xiàn)營收明顯下滑，比如太保資產(chǎn)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營收7.89億元，同比下滑26.56%。凈利潤也同比下滑10.52%至3.58億元。

　　【高盛稱美聯(lián)儲(chǔ)公信力若受損金價(jià)有可能升至近5000美元】

　　高盛集團(tuán)表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)公信力受損，而投資者將一小部分美債持倉轉(zhuǎn)換為黃金，金價(jià)可能會(huì)飆升至每盎司近5,000美元?！叭裘缆?lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損，可能會(huì)導(dǎo)致通脹上升、股票和長期債券價(jià)格下跌，并削弱美元的儲(chǔ)備貨幣地位，” Samantha Dart等分析師在一份報(bào)告中指出。“相形之下，黃金是一種不依賴于制度信任的價(jià)值儲(chǔ)存手段?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,GS">高盛的報(bào)告概述了金價(jià)的多種可能走勢：基線預(yù)測是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部風(fēng)險(xiǎn)情境下升至4,500美元；如果哪怕僅1%私人持有的美債轉(zhuǎn)投黃金，金價(jià)可能飆升至近5,000美元。

　　【人民幣國際化進(jìn)程加速！多地赴港澳發(fā)行離岸地方政府債】

　　近期，海南、深圳、廣東等地相繼發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，總額達(dá)數(shù)十億元，涵蓋綠色、藍(lán)色、可持續(xù)發(fā)展等主題，旨在拓寬境外人民幣投資渠道，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。這些債券在港澳地區(qū)發(fā)行并上市，不僅支持區(qū)域重大發(fā)展戰(zhàn)略，也豐富了離岸人民幣金融產(chǎn)品。與此同時(shí)，受美元走弱、外資流入及政策調(diào)控等因素影響，人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，分析人士預(yù)計(jì)后續(xù)將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢，但破7仍需更多催化因素。人民幣資產(chǎn)吸引力上升，反映出國際市場對人民幣的信心增強(qiáng)。

　　【吉林?jǐn)M發(fā)行76.6億元“特殊”新增專項(xiàng)債】

　　吉林省財(cái)政廳公告，計(jì)劃發(fā)行2025年第八批吉林省政府債券，招標(biāo)時(shí)間為9月11日10：30-11：10，其中專項(xiàng)債（十一期）未披露一案兩書，募資用于省本級(jí)、多個(gè)市區(qū)縣存量政府投資項(xiàng)目，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為76.6億元，期限為30年。

　　【阿里巴巴：啟動(dòng)對3只未到期優(yōu)先票據(jù)的交換要約】

　　9月5日，阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司（“阿里巴巴”）公告，有關(guān)啟動(dòng)未到期優(yōu)先票據(jù)的交換要約。

　　公司宣布其已啟動(dòng)交換要約，以 (i) 其本金總額不超過 10 億美元于 2030 年到期的 4.875% 優(yōu)先票據(jù)，(ii) 其本金總額不超過 11.5 億美元于 2035 年到期的 5.250% 優(yōu)先票據(jù)，及 (iii) 其本金總額不超過 5 億美元于 2054 年到期的 5.625% 優(yōu)先票據(jù)（合稱「交換票據(jù)」），該等票據(jù)已根據(jù) 1933 年美國證券法及其修訂版（「美國證券法」）注冊，換取其等額本金金額的未到期的于 2030 年到期的 4.875% 優(yōu)先票據(jù)、于 2035 年到期的 5.250% 優(yōu)先票據(jù)及于 2054 年到期的 5.625% 優(yōu)先票據(jù)（合稱「未到期票據(jù)」），該等未到期票據(jù)系于 2024 年 11 月在根據(jù)美國證券法豁免注冊的交易中發(fā)行。

　　【美債危機(jī)真的要來了?達(dá)利歐罕見警告:三年左右】

　　美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月3日，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)里歐在社交媒體上發(fā)文，回應(yīng)了包括美債、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性等當(dāng)前熱點(diǎn)話題。其中，就美國債務(wù)情況而言，達(dá)利歐稱，美國或?qū)⒃谌曜笥颐媾R債務(wù)危機(jī)。達(dá)利歐表示，美國債務(wù)的“惡化情況”是由于多年來的過度開支造成的，如果債務(wù)和償債支出的增長速度超過收入的增長速度，它們會(huì)像“斑塊”一樣堆積起來。

　　【日債遇冷?日本加息之途仍坎坷】

　　日本國債市場仍處于風(fēng)暴前沿。在日本債市波動(dòng)的背景下，日本央行何時(shí)采取加息行動(dòng)引發(fā)外界關(guān)注。而且，作為日本國債主要買家的海外投資者對日債需求下降，也進(jìn)一步加劇了日本央行加息的不確定性。

　　公開市場：

　　央行公告稱，9月4日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2126億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量2126億元，中標(biāo)量2126億元。當(dāng)日4161億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠2035億元。盤后央行公告，9月5日將開展10000億元買斷式逆回購操作。

　　信用債事件

　　■奧園集團(tuán)：2024年年報(bào)補(bǔ)充披露存貨跌價(jià)及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　■新世界發(fā)展：港島南岸五期及柏蔚森累計(jì)套現(xiàn)約146億港元

　　■上交所：終止審核6筆債券項(xiàng)目，金額合計(jì)137.51億元，涉福州長樂城投、德州城投等主體

　　■成都香城投資：終止聯(lián)合資信對公司主體及相關(guān)債項(xiàng)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)

　　■阜新銀行：不行使“20阜新銀行二級(jí)01”贖回選擇權(quán)

　　■深物業(yè)A：深交所同意公司非公開發(fā)行總額不超過12億元的公司債券

　　■中冶置業(yè)上半年凈虧損17.77億元，超上年末凈資產(chǎn)10%

　　■長沙水業(yè)：子公司惠博普重大仲裁

　　■金達(dá)威：12.92億元可轉(zhuǎn)債9月8日在深交所上市

　　■日照嵐山城建：100元逾期票據(jù)已基本結(jié)清

　　■中天金融：延長重整計(jì)劃執(zhí)行期限至2026年8月27日

　　■中利集團(tuán)：子公司騰暉光伏獲法院判決支持追討7534萬元工程款及違約金

　　■中證鵬元：關(guān)注廣東芳源新材料集團(tuán)2025年半年度業(yè)績虧損事項(xiàng)

　　■花樣年控股：現(xiàn)有票據(jù)78.43%持有人已加入境外債重組支持協(xié)議

　　■駐馬店城投：擬對“24駐馬店投MTN001”等三只中票開展現(xiàn)金要約收購

　　■聯(lián)合國際：確認(rèn)福建漳龍集團(tuán)“A-”國際長期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“正面”

　　市場動(dòng)態(tài)：

　　【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

　　周四，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.09BP報(bào)1.3149%，7天期上行0.73BP報(bào)1.4488%，14天期下行0.46BP報(bào)1.4855%，1月期上行1.34BP報(bào)1.5578%，創(chuàng)逾一個(gè)月新高。

　　Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種持平報(bào)1.316%；7天期上行0.4BP報(bào)1.437%；14天期下行1.0BP報(bào)1.476%；1個(gè)月期上行0.2BP報(bào)1.519%。

　　銀行間回購定盤利率多數(shù)下跌。FR001跌0.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.3698%；FR007跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.46%；FR014持平報(bào)1.5%。

　　銀銀間回購定盤利率多數(shù)持平。FDR001漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.33%；FDR007持平報(bào)1.45%；FDR014持平報(bào)1.48%。

　　【利率債|國債期貨收盤多數(shù)上漲，10年期國債收益率上行0.75bp】

　　周四，國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.26%，10年期主力合約漲0.13%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約跌0.01%。

　　銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率上行0.75bp報(bào)1.755%，30年期國債活躍券2500002收益率上行1.15bp報(bào)2.0085%，10年期國開活躍券250215收益率上行1.15bp報(bào)1.8575%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上午債市整體偏強(qiáng)，與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落有關(guān)。股債逐漸脫敏，但近期債市沒有自發(fā)的多頭動(dòng)能，包括隔夜利率下臺(tái)階、買債傳聞等前期利好都已經(jīng)被消化，并沒有換來利率的下行。

　　【信用債|信用債收益率集體下行，全天成交增至逾千億】

　　周四，信用債持續(xù)走強(qiáng)，各期限信用債收益率集體下行，5年期下行逾2個(gè)基點(diǎn)，信用利差多數(shù)收窄，全天成交增至逾千億，“22鄂聯(lián)01”漲超3%，“23皖擔(dān)Y1”、“23桂交投MTN003”漲超1%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.37個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7029%；3年期收益率下行1.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9012%；5年期收益率下行2.16個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0197%。AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行1個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7002%；3年期收益率下行1.57個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9139%；5年期收益率下行2.36個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0222%。

　　漲幅超2%的信用債共1只，其中“22鄂聯(lián)01”、“23皖擔(dān)Y1”、“23桂交投MTN003”漲幅居前，分別漲3.73%、1.5%、1.31%，分別成交518.64萬元、304.5萬元、1013.49萬元。

　　跌幅超2%的信用債共3只，“23河池01”、“24鐵道MTN003B”、“24葛洲K1”跌幅居前，分別跌6.51%、5.26%、3.18%，分別成交9250.56萬元、2152.57萬元、0.62萬元。

　　高收益?zhèn)汗?51只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23魯鋼鐵MTN008”、“23魯鋼鐵MTN007”、“23魯鋼鐵MTN010”收益率居前，分別為7.84%、7.75%、7.56%，分別成交2007.9萬元、14045.35萬元、2010.24萬元。

　　【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌5.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.746%】

　　周四，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.718%，法國10年期國債收益率跌5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.489%，德國10年期國債收益率跌2.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.716%，意大利10年期國債收益率跌4.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.567%，西班牙10年期國債收益率跌4.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.301%。

　　【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.610%】

　　周四，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.88個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.582%，3年期美債收益率跌3.38個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.546%，5年期美債收益率跌4.50個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.646%，10年期美債收益率跌5.61個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.161%，30年期美債收益率跌4.45個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.852%。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）