浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超：利率下行推動(dòng)本輪A股行情

　　近日，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超主講上海證券報(bào)主辦的最新一期“上證首席講壇”。李超以“本輪股票市場(chǎng)走強(qiáng)的宏觀機(jī)理”為主題，深入分析本輪A股行情的原因，并對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　李超表示，利率下行是推動(dòng)本輪行情的重要因素之一。盡管市場(chǎng)短期內(nèi)或面臨階段性調(diào)整，但長(zhǎng)期看仍具備增長(zhǎng)潛力。其中，硬科技領(lǐng)域的投資價(jià)值尤為突出，以機(jī)器人、半導(dǎo)體、新能源為代表的相關(guān)企業(yè)，正逐步成長(zhǎng)為未來(lái)市值組合的核心力量。

　　本輪行情或處于早中期階段

　　“這一輪行情最核心的驅(qū)動(dòng)機(jī)理是利率下行?！崩畛硎?，中國(guó)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，比如10年期國(guó)債收益率從4%以上持續(xù)降至1.6%左右，這樣的利率下行幅度，股市大概率都會(huì)迎來(lái)上升行情。

　　“從當(dāng)前市場(chǎng)的上漲幅度、成交量等指標(biāo)來(lái)看，目前市場(chǎng)可能處于早中期階段?！崩畛忉?zhuān)囗?xiàng)指標(biāo)都顯示本輪行情正處于從初期向中期演繹的過(guò)程。但是，李超同時(shí)認(rèn)為，本輪行情主要由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，這類(lèi)行情以往都較為短暫，波動(dòng)更大。

　　“不過(guò)，這一輪行情的持續(xù)時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)一些。”他表示，保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、職業(yè)年金的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大以及社?；鹬鸩教岣呷胧斜壤?，都會(huì)推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金流入股市，有望構(gòu)筑市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的支撐。上市公司2025年半年度業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，這為行情演繹提供了基礎(chǔ)性支撐。

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)日前發(fā)布的《中國(guó)上市公司2025年半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告》顯示，上半年A股上市公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入為35.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.16%。其中，第二季度營(yíng)收達(dá)18.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.43%，環(huán)比增長(zhǎng)7.15%。在盈利方面，上半年上市公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.54%，增速較上年全年提升4.76個(gè)百分點(diǎn)，盈利修復(fù)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

　　硬科技正在重塑A股生態(tài)

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年，A股公司合計(jì)研發(fā)投入超8100億元，同比增長(zhǎng)3.27%。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所研發(fā)強(qiáng)度分別達(dá)4.89%、11.78%和4.63%，說(shuō)明科技創(chuàng)新正持續(xù)成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵力量。

　　近期，在寒武紀(jì)等硬科技企業(yè)的帶領(lǐng)下，A股電子行業(yè)市值連續(xù)創(chuàng)下新高，且總市值已經(jīng)超過(guò)銀行業(yè)，躍居行業(yè)首位。這一變化不僅標(biāo)志著A股已形成與美股相近的科技、金融、能源三大板塊格局，更直觀印證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)正從傳統(tǒng)驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)，李超認(rèn)為，以機(jī)器人為代表的硬科技企業(yè)，以及云計(jì)算、半導(dǎo)體、新能源等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)企業(yè)，有望成為未來(lái)A股市場(chǎng)市值組合的重要部分。

　　“科技企業(yè)的發(fā)展往往呈非線(xiàn)性特征，一旦突破發(fā)展瓶頸，就會(huì)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)?！崩畛硎荆M管部分科技企業(yè)尚未盈利，但市場(chǎng)仍基于其未來(lái)潛力給予高估值，資本的持續(xù)注入也為企業(yè)發(fā)展提供了重要支持。

　　進(jìn)一步引入中長(zhǎng)期資金

　　李超表示，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程相對(duì)較短，出現(xiàn)不夠健全的發(fā)展現(xiàn)象實(shí)屬正常。在他看來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)正持續(xù)釋放活力，具有廣闊的發(fā)展前景。

　　為構(gòu)建持續(xù)健康發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)，李超建議，加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持，優(yōu)化金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，并提高養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金在股市的比重。

　　發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、做好科技金融大文章，需要引導(dǎo)金融資本“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”。李超認(rèn)為，這本質(zhì)上意味著要投“科學(xué)家”。真正投資科學(xué)家離不開(kāi)資本市場(chǎng)的支持，當(dāng)前VC/PE行業(yè)亟須推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　李超表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)需要進(jìn)一步擴(kuò)大中長(zhǎng)期資金引入規(guī)模，不斷夯實(shí)市場(chǎng)基石；同時(shí)，通過(guò)優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制，引導(dǎo)居民進(jìn)行更合理的資產(chǎn)配置，提升參與資本市場(chǎng)的積極性。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超：利率下行推動(dòng)本輪A股行情)

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