險資LP“跑步”進入股權(quán)投資市場 挑選GP有三大考量

　　8月以來，天津家寓股權(quán)投資基金和蘇州寬遇股權(quán)投資基金的相繼成立引發(fā)市場關注。這兩只基金均由險資深度參與出資，前者的有限合伙人（LP）更是清一色的險資。據(jù)證券時報記者梳理，2025年以來，險資在一級市場的股權(quán)投資布局明顯提速。

　　根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年上半年，險資在股權(quán)投資領域的認繳出資金額達到524億元，同比增長46%。值得注意的是，這一輪險資合作的普通合伙人（GP）中，除了國資國企之外，還出現(xiàn)多家頭部美元基金和市場化創(chuàng)投機構(gòu)。

　　市場分析指出，險資加速進入一級市場，一方面是政策松綁的驅(qū)動，另一方面也是利率下行之下，險資尋求多元配置的路徑之一。隨著險資這類長線資金持續(xù)進場，此前一級市場翹首以盼的長線資金將逐步轉(zhuǎn)化為實際投資，為市場注入更多活力。

　　上半年出資規(guī)模同比增46%

　　8月22日，天津家寓股權(quán)投資基金正式成立，天眼查信息顯示，該基金背后的LP包括大家人壽保險股份有限公司、友邦人壽保險有限公司、中宏人壽保險有限公司等多家頭部險企，同時還有險資控股的基金管理公司參與。該基金總出資額達45億元，其中保險公司直接出資合計高達44.97億元，占比超99.9%，險資在基金中的主導地位凸顯。

　　僅3天后，8月25日，蘇州寬遇股權(quán)投資基金緊隨成立，這只基金規(guī)模更大，總出資額約224.29億元，險資同樣是重要參與方。其合伙人名單中，陽光人壽保險股份有限公司、中英人壽保險有限公司兩家險企赫然在列，與騰訊科技（上海）有限公司等13家企業(yè)共同出資，其中保險公司直接出資合計達49.54億元，成為重要的出資方。

　　從整體數(shù)據(jù)來看，今年上半年險資在一級市場的出資按下了“加速鍵”。執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計顯示，2025年上半年，險資在股權(quán)投資領域的認繳出資金額達到524億元，同比增長46%，增速在金融機構(gòu)中表現(xiàn)突出。從險資的類型來看，壽險公司是絕對主力，占比近九成。

　　哪些險資最活躍？上半年出資的險資中，平安人壽、太平洋人壽、友邦人壽、陽光人壽、中意資產(chǎn)、中郵人壽等12家機構(gòu)的出資規(guī)模均在10億元以上。其中平安人壽表現(xiàn)最為亮眼，不僅出資規(guī)模最大，達到150億元，且出資基金數(shù)量多達6只。

　　事實上，險資對股權(quán)投資的布局并非局限于私募股權(quán)投資基金。今年以來，險資還通過股權(quán)投資計劃、增配股票及長期股權(quán)投資等多種方式，擴大權(quán)益類資產(chǎn)配置范圍。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，保險公司對股票的資金運用余額配置規(guī)模達3.07萬億元，占比8.5%，規(guī)模和占比均較去年同期有所提升。另據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，保險資管機構(gòu)共登記股權(quán)投資計劃11只，同比增加6只，登記規(guī)模合計約268億元，同比增長188%。

　　政策松綁與市場需求共振

　　險資在股權(quán)投資領域的密集動作，背后是政策與市場的雙重驅(qū)動。從市場層面來看，業(yè)內(nèi)人士分析，當前固定收益類資產(chǎn)收益率持續(xù)走低，而險資面臨居民儲蓄型保險需求上升帶來的資金管理壓力，以及自身對綜合收益的要求，急需尋找更多元的配置來提高整體的收益水平。

　　政策層面的持續(xù)“松綁”，則為險資股權(quán)投資打開了更大空間。今年3月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關于進一步擴大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點的通知》提出，險資可依法合規(guī)投資金融資產(chǎn)投資公司（AIC）通過附屬機構(gòu)發(fā)行的私募股權(quán)投資基金、AIC發(fā)行的債券、或參股AIC。

　　緊接著4月，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關事項的通知》，從兩個關鍵維度為險資“松綁”：一是上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，直接拓寬了險資的權(quán)益投資空間；二是提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，從過去的20%提升至30%，讓險資在創(chuàng)業(yè)投資領域的投資更具靈活性。

　　招商證券研報預計，2025年保險業(yè)資金運用余額有望實現(xiàn)兩位數(shù)以上的增長，權(quán)益配置比例預計謹慎提升，不過長久期債券依然是保險公司重要的收益壓艙石。

　　頭部機構(gòu)與國資背景更受青睞

　　在政策與市場的雙重驅(qū)動下，險資的股權(quán)投資資金規(guī)模持續(xù)擴大，但并非所有GP都能獲得險資的青睞。據(jù)記者了解，受險資“周期長、求穩(wěn)健”的特性影響，其在選擇GP時設置了較為嚴格的門檻，包括注冊資本金、管理資產(chǎn)余額等硬性指標，內(nèi)部還會形成一套“白名單”，最終能拿到險資資金的GP始終是少數(shù)。

　　人保股權(quán)總裁助理舒琬婷在近期一場論壇中表示，險資有三個顯著特點：周期相對較長、資金可持續(xù)、有一定風險容忍度。不過，科技創(chuàng)新領域的項目可能出現(xiàn)失敗，而險資更希望在風險可控的前提下獲得相對穩(wěn)健的收益。這一特性也進一步?jīng)Q定了險資在GP選擇和項目投資上的“穩(wěn)健優(yōu)先”策略。

　　她進一步表示，險資選GP主要看三個方面：首先是投資階段匹配度，險資更多聚焦成長期和成熟期項目，早期孵化類項目或后期并購整合類項目不在能力范疇內(nèi)，因此希望子基金管理人能做差異化項目，提供多元化機會；其次是基金管理人的管理能力，尤其是早期項目投資，團隊、策略、產(chǎn)品若出現(xiàn)問題，企業(yè)難以成長，必須選擇管理能力過硬的機構(gòu)；最后，核心中的核心是業(yè)績，險資資金具有財務收益屬性，投資業(yè)績是關鍵考量因素。

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，險資在投資GP時還會重點評估三大風險：一是退出時間和收益的不確定性，股權(quán)項目退出周期長，收益受市場環(huán)境影響大，這是險資最核心的顧慮之一；二是投資資產(chǎn)后續(xù)估值難度大，股權(quán)資產(chǎn)估值不像債券、股票那樣透明，后續(xù)估值調(diào)整可能影響資產(chǎn)質(zhì)量；三是股權(quán)投資基金管理人的管理能力可持續(xù)性，若管理人能力波動大，會直接影響基金業(yè)績。

　　正是基于這些考量，背景資源雄厚、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的綜合性基金，以及在某一細分領域深耕、專業(yè)能力突出的基金，更容易獲得險資的認可。記者梳理上述活躍險資的出資情況發(fā)現(xiàn)，其偏好的GP主要分為兩類：一類是險資旗下的股權(quán)投資機構(gòu)及國資國企背景的機構(gòu)；另一類則是市場化的頭部創(chuàng)投機構(gòu)，例如高瓴、禮來亞洲基金、普洛斯資本等基金，就獲得了友邦人壽保險的出資，洪泰基金也得到了中意資產(chǎn)的投資。

（文章來源：證券時報）

(原標題：險資LP“跑步”進入股權(quán)投資市場 挑選GP有三大考量)

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