ETF對(duì)話錄 | 高成長VS低估值 新消費(fèi)和傳統(tǒng)消費(fèi)投資怎么看？

　　編前語：指數(shù)化投資正成為資本市場深化改革的關(guān)鍵樞紐，在《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》指引下，我國指數(shù)化投資進(jìn)入“質(zhì)效雙升”新階段。為把脈ETF高質(zhì)量發(fā)展，央廣網(wǎng)推出《ETF對(duì)話錄》專題欄目，錨定高質(zhì)量發(fā)展使命，追蹤投資新動(dòng)向，共筑指數(shù)投資新生態(tài)。

　　央廣網(wǎng)北京9月4日消息（記者馮方）近年來，消費(fèi)潛能持續(xù)釋放，以潮玩、美妝、寵物經(jīng)濟(jì)等為代表的“悅己型”新消費(fèi)逐漸成為新趨勢。2025年中期業(yè)績顯示，港股新消費(fèi)“三朵金花”泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)、老鋪黃金上半年?duì)I收、凈利潤大幅增長。多只新消費(fèi)個(gè)股近一年股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，相關(guān)ETF、主動(dòng)權(quán)益基金也取得較好收益。與之相對(duì)的是，白酒、餐飲等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)依舊承壓，二級(jí)市場表現(xiàn)相對(duì)平淡。

　　在新消費(fèi)板塊被普遍認(rèn)為即將進(jìn)入下半場、傳統(tǒng)消費(fèi)基本面壓力中尋穩(wěn)的背景下，如何把握新消費(fèi)從“貝塔”行情走向“阿爾法”行情的分化機(jī)會(huì)？如何看待傳統(tǒng)消費(fèi)低估值情況下的配置“性價(jià)比”？就此，央廣財(cái)經(jīng)記者專訪了永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、永贏惠添益基金經(jīng)理王乾。

　　多只新消費(fèi)上市公司近一年股價(jià)翻倍

　　近年來，提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需成為市場中長期主線。在此背景下，主打“悅己”屬性的新消費(fèi)賽道強(qiáng)勢崛起。近日披露的2025年半年報(bào)顯示，新消費(fèi)代表上市公司泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)、老鋪黃金等業(yè)績大幅增長。上半年，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)凈利潤46.82億元，同比增長385.6%；老鋪黃金實(shí)現(xiàn)凈利潤23.5億元，同比增長290.6%；蜜雪集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤27.18億元，同比增長44.1%。

　　從二級(jí)市場表現(xiàn)來看，港股新消費(fèi)板塊也是近年來的一大熱點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)近一年漲幅接近60%。相關(guān)個(gè)股股價(jià)方面，截至9月4日午盤收盤，老鋪黃金近一年漲幅超過700%、泡泡瑪特超過550%、古茗超過105%、蜜雪集團(tuán)超過52%，多只跟蹤中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)的ETF近一年也取得亮眼成績。

　　“過去一年，從股價(jià)表現(xiàn)來看，新消費(fèi)與傳統(tǒng)消費(fèi)差別較大?！蓖跚硎?，新消費(fèi)相關(guān)公司在產(chǎn)品定位、渠道變革等維度更契合當(dāng)前的消費(fèi)潮流，相關(guān)公司短期經(jīng)營數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出更高的景氣度，受到市場的重點(diǎn)關(guān)注，在定價(jià)上符合常見的定價(jià)范式。而傳統(tǒng)消費(fèi)普遍受制于需求低迷或渠道庫存等經(jīng)營壓力，面臨階段性增長瓶頸，財(cái)務(wù)表現(xiàn)也普遍遜色于新消費(fèi)。

　　目前，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，港股新消費(fèi)板塊正從上半年的“貝塔”行情進(jìn)入較為分化的“阿爾法”行情。王乾指出，從長周期投資的角度，除了短期的高景氣，也需要關(guān)注相關(guān)公司成長的持續(xù)性、行業(yè)空間天花板、行業(yè)競爭格局等問題，預(yù)計(jì)新消費(fèi)相關(guān)公司也將不可避免經(jīng)歷大浪淘沙的過程，其中具備持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展等競爭優(yōu)勢的企業(yè)有望在長周期中取得超額收益。

　　部分傳統(tǒng)消費(fèi)品公司進(jìn)入長期價(jià)值投資區(qū)間

　　與新消費(fèi)板塊相對(duì)的是，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)依舊較為平淡。以代表性行業(yè)白酒、餐飲為例，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合畢馬威發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》指出，1-6月，59.7%的企業(yè)營業(yè)利潤減少，50.9%的企業(yè)營業(yè)額下滑，客戶數(shù)與客單價(jià)減少是主因；國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月全國餐飲收入同比增長4.3%，限額以上單位餐飲收入同比增長 3.6%，增速較上年同期均有所放緩。

　　具體而言，上半年A股白酒上市公司多數(shù)業(yè)績出現(xiàn)下滑，僅貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒等數(shù)家頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)小幅增長。餐飲企業(yè)方面，海底撈、全聚德上半年?duì)I收、凈利雙降，呷哺呷哺、西安飲食上半年凈虧損均有所收窄，營收同比均有所下滑。

　　從二級(jí)市場來看，相關(guān)個(gè)股上半年表現(xiàn)低迷，中證食品飲料指數(shù)上半年下跌6.67%，年內(nèi)累計(jì)漲幅仍未回正。不過，隨著近日A股震蕩調(diào)整，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊也有所回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月份，中證食品飲料指數(shù)累計(jì)漲幅超過8%。

　　談及傳統(tǒng)消費(fèi)板塊年內(nèi)二級(jí)市場表現(xiàn)，王乾認(rèn)為，從傳統(tǒng)消費(fèi)板塊基本面運(yùn)行的節(jié)奏來看，大多數(shù)行業(yè)仍處于基本面尋底或者企穩(wěn)回升的過程中。不過，經(jīng)過長期的估值消化，很多傳統(tǒng)消費(fèi)品公司進(jìn)入長期價(jià)值投資區(qū)間，吸引部分長期資金增配。整體上來看，傳統(tǒng)消費(fèi)顯現(xiàn)出較強(qiáng)的投資吸引力，當(dāng)然其基本面持續(xù)改善仍是股價(jià)表現(xiàn)提升的必要條件。

　　王乾表示，目前傳統(tǒng)消費(fèi)板塊具備不錯(cuò)的配置“性價(jià)比”，從長周期投資維度值得重點(diǎn)關(guān)注。具體來看，零食、飲料、白酒等細(xì)分行業(yè)的投資邏輯還是存在明顯的差異，零食、飲料對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道布局等因素更為關(guān)注，而白酒對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、品牌定位、庫存周期等因素更為敏感。

　　“回到具體投資實(shí)踐中，我認(rèn)為傳統(tǒng)消費(fèi)與新消費(fèi)的投資標(biāo)準(zhǔn)不存在本質(zhì)差異，均需要在行業(yè)格局、企業(yè)競爭力、估值水平等維度進(jìn)行決策平衡。新消費(fèi)的投資中，可能需要更多關(guān)注商業(yè)模式的底層邏輯以及企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源，而對(duì)于格局相對(duì)穩(wěn)定的傳統(tǒng)消費(fèi)品投資，更需要將短期基本面景氣度與企業(yè)長期價(jià)值空間進(jìn)行結(jié)合?！蓖跚f。

（文章來源：央廣財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：ETF對(duì)話錄|高成長VS低估值 新消費(fèi)和傳統(tǒng)消費(fèi)投資怎么看？)

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