浙商基金十五載：虧損再現(xiàn) 破局待解

　　成立于2010年10月的浙商基金即將迎來15歲生日，但這個生日并不好過。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，浙商基金凈利潤虧損1050.83萬元，成為為數(shù)不多的凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧的基金管理人之一。此前，浙商基金凈利潤雖在2018—2020年一度連續(xù)虧損，但后續(xù)實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)并持續(xù)走高，峰值時期更超4000萬元，此次則是時隔四年半后的再次虧損。截至二季度末，浙商基金管理規(guī)模也同比下滑，更有多只主動權(quán)益類基金成立至今的收益率仍告負。另外，浙商基金還面臨在“同級生”中掉隊、高管變動頻繁等情況。有觀點認為，浙商基金若想“翻盤”，必須走出一條差異化、可持續(xù)的發(fā)展之路。

　　時隔四年半再現(xiàn)虧損

　　伴隨上市公司半年報發(fā)布完畢，部分基金管理人的半年度財務(wù)數(shù)據(jù)同步揭曉。在上半年市場回暖帶動多數(shù)基金管理人實現(xiàn)盈利的同時，浙商基金卻面臨著營收下滑、凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧的尷尬局面。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，浙商基金營業(yè)收入6907.52萬元，凈利潤虧損1050.83萬元。而2024年同期，浙商基金營業(yè)收入9656.64萬元，凈利潤23.57萬元。

　　事實上，浙商基金凈利潤虧損并非首次。自股東浙商證券2017年6月上市后，浙商基金的半年度、年度財務(wù)數(shù)據(jù)也隨之公布。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年末至2020年年末，浙商基金凈利潤經(jīng)歷多次虧損。以半年度為計算周期，2018年中報至2020年年報顯示，浙商基金在上述期間的凈利潤依次為-1097.72萬元、-2134.75萬元、-931.85萬元、-1066.75萬元、18.35萬元、-86.16萬元。

　　轉(zhuǎn)變出現(xiàn)在2021年。2021年中報至2022年年報顯示，浙商基金在此期間的凈利潤分別為891.81萬元、2140.86萬元、2617.51萬元、4535.41萬元。整體來看，2021—2022年期間，浙商基金的凈利潤快速拉升，并在2022年末達到近年來的峰值。但隨后幾年，浙商基金凈利潤再度震蕩下滑，并在2025年上半年再次出現(xiàn)虧損。

　　值得關(guān)注的是，自成立以來，浙商基金已經(jīng)歷5名總經(jīng)理。若從財務(wù)數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的2017年后的總經(jīng)理變動情況來看，先后有3位，分別為2017年10月—2021年8月的聶挺進，2022年10月—2024年11月的王波，以及2024年11月至今的劉巖。

　　從近八年的凈利潤變化情況不難看出，此前浙商基金每階段業(yè)績的波動與市場環(huán)境走低或走高息息相關(guān)，而本輪虧損，則出現(xiàn)在權(quán)益市場逐步回暖的過程中，針對此次凈利潤虧損的具體原因及現(xiàn)任總經(jīng)理對公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃等，北京商報記者發(fā)文采訪浙商基金，但截至發(fā)稿未收到相關(guān)回復(fù)。

　　在財經(jīng)評論員郭施亮看來，對浙商基金而言，最大的考驗是其規(guī)模與渠道不及其他頭部、腰部機構(gòu)。在當(dāng)前競爭激烈的市場環(huán)境下，各家機構(gòu)拼的是渠道、成本管控能力、研發(fā)能力等，同時，獲客成本等因素也會深刻影響基金機構(gòu)的發(fā)展前景。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜則認為，浙商基金凈利潤虧損可能與其管理規(guī)?？s水、產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳與清盤頻發(fā)、投研與品牌影響力不足等因素有關(guān)。另外，公司治理結(jié)構(gòu)或存在深層問題，頻繁的高管變動或會導(dǎo)致公司戰(zhàn)略缺乏連續(xù)性，難以形成長期穩(wěn)定的發(fā)展路徑。

　　規(guī)?？s水、業(yè)績平平

　　正如上述觀點所言，北京商報記者觀察到，浙商基金的最新管理規(guī)模出現(xiàn)同比下滑的情況，部分基金與市場同類產(chǎn)品相比，業(yè)績也確實存在差距。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，浙商基金整體管理規(guī)模為379.84億元，非貨基規(guī)模為273.17億元，同比分別減少27.24%、22.01%。同期，浙商基金旗下合并規(guī)模不足5000萬元的基金有2只（份額合并計算）。另外，浙商惠豐定開債、浙商智配瑞享一年持有債券（FOF）也均因規(guī)模存量較小，經(jīng)基金份額持有人大會表決通過后，在年內(nèi)清盤。

　　管理規(guī)?？s水的同時，浙商基金旗下的權(quán)益類基金規(guī)模下滑幅度也較為明顯。從近三年的數(shù)據(jù)來看，浙商基金的非貨基規(guī)模一度超過400億元，截至2023年二季度末達422.9億元。彼時，其權(quán)益類基金（股票型基金+混合型基金）的規(guī)模為107.7億元，債基規(guī)模為309.91億元。截至2025年二季度末，浙商基金權(quán)益類基金的規(guī)模僅為52.78億元，較2023年二季度末縮水過半，而同期債基規(guī)模則為220.14億元，下滑不足三成。

　　受管理規(guī)?？s水疊加近年來行業(yè)降費等因素影響，浙商基金的管理費收入也明顯下滑。同樣從近三年數(shù)據(jù)看，數(shù)據(jù)顯示，浙商基金管理費在2023年上半年達到1.54億元，但2024年上半年已下滑至0.91億元，2025年上半年進一步縮水至0.69億元。

　　就浙商基金旗下產(chǎn)品業(yè)績來看，截至9月3日，在近三年數(shù)據(jù)可取得的24只主動權(quán)益類基金（份額分開計算，下同）中，有15只基金收益率跑輸同類平均，占比62.5%。從近一年收益率來看，24只基金中也有17只跑輸同類平均收益率。

　　另外，在浙商基金旗下的主動權(quán)益類基金中，截至9月3日，有10只產(chǎn)品成立至今的收益率仍虧損，相關(guān)產(chǎn)品的成立時間主要集中在2021年1月至2022年3月。其中，浙商智選先鋒一年持有期虧損幅度最大，自2021年8月10日成立以來，該基金A/C份額收益率分別為-35.69%、-36.73%。

　　除主動權(quán)益類基金外，債基業(yè)績也表現(xiàn)平平。在浙商基金近三年數(shù)據(jù)可取得的28只債基中，有18只收益率跑輸同類平均。若從近一年收益率來看，數(shù)據(jù)可取得的33只產(chǎn)品中則有12只跑輸同類平均。

　　突圍需走差異化發(fā)展道路

　　官網(wǎng)資料顯示，浙商基金成立于2010年10月21日，也就是說，一個月后，浙商基金將迎來15歲生日。從股東情況看，公司現(xiàn)有股東方包括民生人壽保險股份有限公司、浙商證券和養(yǎng)生堂有限公司，分別持股50%、25%和25%。

　　雖然背靠險企和券商，但浙商基金在“同級生”中的表現(xiàn)仍然不佳。數(shù)據(jù)顯示，同在2010年成立的基金管理人還有東證資管、西部利得基金、國泰海通資管。截至二季度末，上述3家機構(gòu)的全部管理規(guī)模依次為1798.43億元、1158.25億元、822.82億元，同期的非貨基管理規(guī)模則為1496.68億元、922.12億元、503.54億元。可以看出，無論是全部管理規(guī)模還是非貨基管理規(guī)模，浙商基金均排在末位。

　　那么，在當(dāng)前市場競爭加劇、行業(yè)馬太效應(yīng)加強的背景下，浙商基金應(yīng)如何打造自身的特色，實現(xiàn)突圍？

　　郭施亮認為，就當(dāng)前市場環(huán)境而言，往往機遇大于風(fēng)險，浙商基金能否突圍發(fā)展，取決于自身實力，以及能否強化自身投研、渠道優(yōu)勢等，同時，其獲客成本、成本管控能力等也會影響公司的持續(xù)發(fā)展能力。若能趁著牛市行情加快突圍，積極調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，或有望迎合當(dāng)前市場環(huán)境變化。

　　柏文喜也提到，浙商基金當(dāng)前面臨的虧損與困境，是外部環(huán)境調(diào)整與內(nèi)部治理短板共同作用的結(jié)果。未來若想實現(xiàn)“翻盤”，必須從戰(zhàn)略定位、投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新、治理機制等多方面系統(tǒng)改革，走出一條差異化、可持續(xù)的發(fā)展之路。否則，在公募行業(yè)強者恒強的格局下，其邊緣化風(fēng)險將進一步加劇。

　　具體而言，柏文喜表示，首先，浙商基金可以聚焦特色化、差異化產(chǎn)品布局，打造“小而美”的拳頭產(chǎn)品。例如，在ESG、紅利策略、量化增強、“固收+”等方向深耕，形成差異化競爭優(yōu)勢。其次，可以強化投研能力建設(shè)，加大在投研團隊、風(fēng)控體系、數(shù)據(jù)系統(tǒng)等方面的投入，建立穩(wěn)定、專業(yè)的投研文化，提升長期業(yè)績表現(xiàn)，重建投資者信任。同時，可以優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)與激勵機制，通過優(yōu)化股權(quán)激勵、績效考核等機制，吸引并留住核心人才，避免“換帥”頻繁帶來的戰(zhàn)略搖擺。另外，可以借助股東資源拓展渠道，提升產(chǎn)品滲透率，并探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型，降低獲客成本，提升客戶黏性。

（文章來源：北京商報）

(原標(biāo)題：浙商基金十五載：虧損再現(xiàn)，破局待解)

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