改道分紅險、股市買買買 五大險企上半年謀“財路”

　　2025半年報收官，A股五家上市險企上半年動作浮出水面。

　　“報行合一”后，各家險企均加大了對銀保渠道的布局力度，上半年銀保渠道新業(yè)務(wù)價值明顯提升。在監(jiān)管出手規(guī)范銀保渠道手續(xù)費管理、推動險資入市的大背景下，保險行業(yè)在資負(fù)兩端短暫承壓后，找到了新的“出路”。如今，分紅險已經(jīng)成為各家險企發(fā)展的主力險種，拉動壽險業(yè)務(wù)新單保費增長。

　　此外，上半年，保險資金“長錢”入市提速。五家上市險企提高了股票投資在投資資產(chǎn)中的占比，加大險資入市力度。其中，中國平安加倉股市比例最大，股票占投資資產(chǎn)的比例達(dá)10.5%，相較2024年末提升了2.9個百分點。

　　歸母凈利潤“四升一降”，僅中國太保中期不分紅

　　今年上半年，A股五家上市險企歸母凈利潤呈現(xiàn)“四升一降”。其中，新華保險歸母凈利潤增速最高，達(dá)33.5%，中國人保、中國太保也有兩位數(shù)的增長，增速分別為16.9%和11%，中國人壽的歸母凈利潤則增長了6.9%。

　　相比之下，中國平安是唯一一家歸母凈利潤下降的險企，同比下降8.8%達(dá)680.47億元。

　　中國平安上半年歸母營運利潤同比增長了3.7%，對于“為何集團(tuán)歸母營運利潤提升，但歸母凈利潤卻負(fù)增長”的問題。中國平安副總經(jīng)理兼首席財務(wù)官付欣在業(yè)績發(fā)布會上表示，今年第一季度，平安并表了平安好醫(yī)生，使得一次性會計處理出現(xiàn)了34億元的減值，影響增速4.6個點。此外，集團(tuán)發(fā)行港股可轉(zhuǎn)債，當(dāng)股價上升時，在會計處理上可轉(zhuǎn)債的估值反而下降。平安近兩年配置了不少股票，而這些股票中有67%在會計分類被分到了OCI（即Other Comprehensive Income），即這部分資本利得不進(jìn)入利潤表。

　　得益于利潤的整體提升，除中國太保明確表示2025年半年度不進(jìn)行利潤分配外，其余四家上市險企均開展了中期分紅，合計分紅總額接近300億元，其中，中國平安分紅總額最高，約為172.02億元。

　　在中國太保2025年中期業(yè)績發(fā)布會上，中國太保副總裁蘇罡表示，分紅政策以營運利潤為基礎(chǔ)，保持分紅的可持續(xù)性。同時公司也會在考慮分紅金額時，適度掛鉤投資收益的正向貢獻(xiàn)。

　　銀保渠道業(yè)務(wù)量激增，新單規(guī)模有望超越個險渠道

　　貝殼財經(jīng)記者梳理A股五家上市險企中期“成績單”發(fā)現(xiàn)，多家險企在負(fù)債端都呈現(xiàn)出了一些新趨勢。

　　壽險公司最明顯的趨勢之一是銀保渠道業(yè)務(wù)量激增。今年上半年，中國人壽的銀保渠道總保費達(dá)724.44億元，同比增長45.7%，新單保費達(dá)358.73億元，同比增長111.1%；平安壽險的銀保渠道新業(yè)務(wù)價值為59.72億元，同比增長168.6%；太保壽險的銀保渠道實現(xiàn)規(guī)模保費416.60億元，同比增長82.6%，其中，新保期繳規(guī)模保費為88.40億元，同比增長58.6%；人保壽險銀保渠道的原保險保費收入則同比增長24.1%。

　　于新華保險而言，銀保渠道已經(jīng)超過個險成為第一大價值貢獻(xiàn)渠道。上半年，新華保險銀保渠道實現(xiàn)長期險首年保費249.39億元，同比增長150.3%。從價值貢獻(xiàn)看，新華保險銀保渠道新業(yè)務(wù)價值為32.67億元，在新業(yè)務(wù)價值中的占比已超50%。

　　險企的銀保渠道集中爆發(fā)，“報行合一”落地或是直接原因。

　　2024年1月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范人身保險公司銀行代理渠道業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，明確總公司和分支機(jī)構(gòu)在“報行合一”政策中的責(zé)任，要求保險公司不得直接或間接以出單費、信息費等名義向銀行代理渠道支付傭金以外的任何費用。

　　東吳證券研報數(shù)據(jù)顯示，2024年“報行合一”政策全面推行后，銀保渠道的平均傭金降低了30%。這也就意味著，“報行合一”后，銀保渠道的手續(xù)費有所下降，提升了相關(guān)渠道的價值率，特別是對于頭部險企而言，因其品牌等優(yōu)勢顯著，更能在銀保渠道中擴(kuò)大規(guī)模。

　　業(yè)內(nèi)人士對貝殼財經(jīng)記者分析稱，銀行有線下網(wǎng)點，且掌握客戶的存款、貸款、信用等多維信息。因此，保險公司與銀行的合作將不再局限于傳統(tǒng)的渠道模式，而更多轉(zhuǎn)向客戶資源的深度挖掘及多元化的產(chǎn)品供給。對于凈息差收入持續(xù)下降的銀行，賺取賣保險的手續(xù)費收入也成為一大業(yè)務(wù)增長點。

　　東吳證券研報認(rèn)為，未來，隨著“報行合一”政策的進(jìn)一步深化及銀保渠道承接存款能力的不斷加強(qiáng)，銀保新業(yè)務(wù)價值率及新單規(guī)模或超越個險渠道。

　　利率下行換賽道，分紅險成“主力”

　　銀保渠道爆發(fā)之外，壽險公司分紅險正在崛起。

　　中國人壽在半年報中稱，個險渠道大力推動浮動收益型產(chǎn)品發(fā)展，分紅險實現(xiàn)快速增長，占個險渠道首年期交保費比重超50%，成為新單保費的重要支撐。

　　中國太保半年報則顯示，太保壽險上半年分紅險新保期繳規(guī)模保費大幅增長，新保期繳中分紅險占比提升至42.5%，其中，代理人渠道新保期繳中分紅險占比達(dá)51.0%。

　　上半年，平安人壽、新華保險的分紅險保費則同比分別上漲40.9%、24.9%至499.2億元、182.69億元。

　　所謂分紅險，即保險公司將實際經(jīng)營成果產(chǎn)生的盈余，按一定比例以現(xiàn)金分紅或保額分紅的方式，分配給客戶的一種人身險產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分紅險崛起與當(dāng)前低利率的市場環(huán)境不無關(guān)系，利率下行帶動保險產(chǎn)品預(yù)定利率下降，分紅險則能在預(yù)定利率這一保證收益的基礎(chǔ)上，讓客戶有機(jī)會獲得一定程度的分紅。

　　北京聯(lián)合大學(xué)商務(wù)學(xué)院金融系教師楊澤云對貝殼財經(jīng)記者表示，分紅險是既能為被保險人提供風(fēng)險保障，又能讓保單持有人有機(jī)會參與分紅，使其分享保險公司投資和經(jīng)營成果的保險。從這個意義上來說，分紅險最大的優(yōu)勢在于其同時具有保險保障和投資功能。當(dāng)前，分紅險主要以兩全保險、年金險、終身壽險等儲蓄性較強(qiáng)的保險產(chǎn)品形態(tài)為主，其預(yù)定利率是客戶一定可以獲得的收益率，這緩解了基金、股票等投資品可能出現(xiàn)虧損的焦慮。在此基礎(chǔ)上，分紅險還有可能分享保險公司的經(jīng)營成果，具有一定的投資屬性，又緩解了保單持有人對利率下行的焦慮。

　　在2025中期業(yè)績發(fā)布會上，中國太保總精算師張遠(yuǎn)瀚稱，預(yù)計全年分紅險占比將進(jìn)一步提升。

　　集體出手加倉，中國平安及旗下險企重倉36只股票

　　貝殼財經(jīng)記者注意到，截至2025年6月末，上市險企集體加倉股市，其中，中國平安加倉比例最大，股票占投資資產(chǎn)的比例達(dá)10.5%，相較2024年末提升了2.9個百分點。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，中國平安及旗下險企共重倉了36只股票，包括京滬高鐵、長江電力、郵儲銀行等，合計重倉約159億股，環(huán)比加倉超2.5億股。具體來看，中國平安及旗下險企二季度還加倉了京滬高鐵、山東出版、新鋼股份等多只個股，減持了山東高速、開灤股份等個股。

　　截至今年6月末，中國平安股票投資的賬面值為6492.94億元，其余險企投資的股票資產(chǎn)也大多在千億級別。

　　截至今年6月末，中國人保、新華保險、中國人壽的股票投資占比環(huán)比分別提升了1.7個百分點、1.4個百分點及1.12個百分點至5.4%、11.6%和8.7%，中國太保則環(huán)比提升了0.4個百分點至9.7%。

　　這與行業(yè)發(fā)展趨勢一致。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至今年二季度末，保險公司資金運用余額已超36萬億元，同比增長17.4%，其中，投向股票的資金余額為3.07萬億元，上半年凈增加額達(dá)6406億元，占比也從去年二季度末的6.74%提升至今年同期的8.47%。

　　不過，貝殼財經(jīng)記者也注意到，提高股票投資占比并不意味著短期投資收益率的必然提升。五家上市險企中，中國人壽、中國太保兩家險企的總投資收益率同比分別下降0.3個百分點和0.4個百分點。

　　近年來，長端利率持續(xù)下行，10年期國債收益率一度降至1.7%以下，高比例的固定收益類投資已無法覆蓋保險公司的負(fù)債成本，加大權(quán)益投資成為保險公司匹配資產(chǎn)與負(fù)債久期，增厚投資收益的主要方式之一。

　　同時，壽險公司主推的分紅險，其市場競爭力的高低實際上與保險公司的投資能力有較大程度的掛鉤，資產(chǎn)端的投資收益優(yōu)勢將為負(fù)債端的產(chǎn)品優(yōu)勢提供更多助力。

　　在近期各家上市險企召開的中期業(yè)績發(fā)布會上，保險公司高管均表示看好下半年股市的整體表現(xiàn)。

　　中國人壽副總裁兼董事會秘書劉暉表示，A股市場估值總體合理，市場底部相對夯實，積極因素累積增多，公司對下半年的A股市場仍保持樂觀，將持續(xù)關(guān)注科技創(chuàng)新、消費制造、先進(jìn)制造、新消費、出海企業(yè)等方向的投資機(jī)會。

　　中國平安高管稱，與全球其他市場相比，中國市場當(dāng)前的估值水平仍處于合理區(qū)間，對未來有信心。平安也會適度加大權(quán)益配置力度，將主要圍繞代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長板塊和高分紅的價值股進(jìn)行配置。

（文章來源：新京報）

(原標(biāo)題：改道分紅險、股市買買買，五大險企上半年謀“財路”)

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