招商瑞聯(lián)1年持有期混合A：2025年上半年利潤(rùn)65.33萬(wàn)元 凈值增長(zhǎng)率2.13%

　　AI基金招商瑞聯(lián)1年持有期混合A（015268）披露2025年半年報(bào)，上半年基金利潤(rùn)65.33萬(wàn)元，加權(quán)平均基金份額本期利潤(rùn)0.0222元。報(bào)告期內(nèi)，基金凈值增長(zhǎng)率為2.13%，截至上半年末，基金規(guī)模為3785.95萬(wàn)元。

　　該基金屬于偏債混合型基金。截至9月3日，單位凈值為1.087元?；鸾?jīng)理是林澍和羅麗思。

　　基金管理人在中期報(bào)告中表示，居民在低利率時(shí)代儲(chǔ)蓄搬家的邏輯講了幾年，今年當(dāng)前的表現(xiàn)可能最為明顯，不排除后續(xù)進(jìn)一步演繹此邏輯進(jìn)而利好股市。一方面，雖然該邏輯講了幾年，但可能有一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程，最近大家在討論三年期定存這兩年大量到期的事情，到期后的定存利率變化不可謂不大，因此也可能在這段時(shí)間集中演繹邏輯；另一方面，前幾年保險(xiǎn)資金偏好的邏輯盛行、帶來(lái)紅利板塊幾年牛市，本質(zhì)或許也是因?yàn)榫用駜?chǔ)蓄搬家時(shí)先去了保險(xiǎn)產(chǎn)品，以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為中介再配置資產(chǎn)，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股票方面配置的偏好則更偏向低估值紅利。居民儲(chǔ)蓄在搬家進(jìn)入股市的方式可能是通過(guò)不同金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，包括保險(xiǎn)產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金等，而不同機(jī)構(gòu)偏好不同，也許會(huì)帶來(lái)不同類型股票的風(fēng)格演繹。而中期來(lái)看，哪類金融機(jī)構(gòu)對(duì)股票定價(jià)的影響力更大則可能取決于其負(fù)債端（對(duì)應(yīng)居民儲(chǔ)蓄）扣除風(fēng)險(xiǎn)后的收益率下得最慢，因?yàn)榫用衩總€(gè)時(shí)點(diǎn)都會(huì)選擇當(dāng)前相對(duì)來(lái)說(shuō)扣除風(fēng)險(xiǎn)后利率最高的產(chǎn)品?？傮w來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境比2014-2015年健康，彼時(shí)是各種杠桿齊上陣，當(dāng)前實(shí)際上可能只是正常的居民儲(chǔ)蓄搬家。

　　當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升起之時(shí)，我們擬適度提升倉(cāng)位以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)構(gòu)方面，我們判斷市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)各類主線輪動(dòng)的情況。其中，我們相對(duì)更關(guān)注的板塊包括“反內(nèi)卷”所涉及的一系列周期性板塊，以及受益于市場(chǎng)流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的非銀金融板塊等；此外，考慮到組合持倉(cāng)的穩(wěn)健性需求，我們依然會(huì)保持一定比例的銀行等紅利板塊的倉(cāng)位。

　　截至9月3日，招商瑞聯(lián)1年持有期混合A近三個(gè)月復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為3.82%，位于同類可比基金280/630；近半年復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為4.27%，位于同類可比基金286/630；近一年復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為9.93%，位于同類可比基金313/630；近三年復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為8.83%，位于同類可比基金271/561。

　　通過(guò)所選區(qū)間該基金凈值增長(zhǎng)率分位圖，可以觀察該基金與同類基金業(yè)績(jī)比較情況。圖為坐標(biāo)原點(diǎn)到區(qū)間內(nèi)某時(shí)點(diǎn)的凈值增長(zhǎng)率在同類基金中的分位數(shù)。

　　從基金股票資產(chǎn)的估值角度來(lái)看，以最新中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2025年6月30日，該基金持股加權(quán)市盈率（TTM）約為10.73倍，同類均值為17.52倍；加權(quán)市凈率（LF）約1.07倍，同類均值為1.75倍；加權(quán)市銷率（TTM）約1.52倍，同類均值為1.59倍；三項(xiàng)估值均低于同類平均水平。

　　從成長(zhǎng)性角度看，2025年1-6月，基金持有股票的加權(quán)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率（TTM）為0.03%，加權(quán)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（TTM）為0.11%，加權(quán)年化凈資產(chǎn)收益率為0.1%。

　　截至6月27日，基金成立以來(lái)夏普比率為0.396。

　　截至9月3日，基金近三年最大回撤為6.98%，同類可比基金排名253/538。單季度最大回撤出現(xiàn)在2024年三季度，為3.86%。

　　據(jù)定期報(bào)告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，成立以來(lái)平均股票倉(cāng)位為18.89%，同類平均為18.92%。2024年末基金達(dá)到23.43%的最高倉(cāng)位，2022年末最低，為9.09%。

　　截至2025年上半年末，基金規(guī)模為3785.95萬(wàn)元。

　　截至2025年6月30日，基金持有人共計(jì)648戶，合計(jì)持有3591.49萬(wàn)份。機(jī)構(gòu)持有份額占比45.25%，個(gè)人投資者占比54.75%。

　　截至2025年6月30日，基金最近半年換手率約185.37%，持續(xù)低于同類均值。

　　截至2025年上半年末，基金十大重倉(cāng)股分別是廈門銀行、成都銀行、江蘇銀行、寧德時(shí)代、農(nóng)業(yè)銀行、騰訊控股、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行、中信銀行。

　　核校：張蒲程

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：招商瑞聯(lián)1年持有期混合A：2025年上半年利潤(rùn)65.33萬(wàn)元 凈值增長(zhǎng)率2.13%)

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