Alpha因子擁擠度高企的當(dāng)下，指數(shù)增強(qiáng)基金是否依然有魅力？

　　其實(shí)很多投資者都會(huì)調(diào)侃，說(shuō)指數(shù)類ETF不需要基金經(jīng)理，只要跟著指數(shù)買就行了。尤其是那些采用完全復(fù)制法的ETF基金，和指數(shù)的走勢(shì)偏差幾乎可以忽略不計(jì)，那同樣也無(wú)法取得可觀的超額收益。

　　那對(duì)于一些想要Alpha收益的投資者而言，就會(huì)去選擇投資風(fēng)險(xiǎn)更高的個(gè)股。那有沒(méi)有兩全其美的辦法呢？指數(shù)增強(qiáng)就是其中一種比較好的解決辦法。

　　所謂指數(shù)增強(qiáng)基金，是在被動(dòng)復(fù)制指數(shù)樣本股的同時(shí)，又通過(guò)主動(dòng)選股力求獲取超額收益的產(chǎn)品，可謂是指數(shù)投資的升級(jí)版。

　　通俗來(lái)講，就是通過(guò)多因子、基本面量化、風(fēng)格輪動(dòng)、深度學(xué)習(xí)等豐富的策略模型，精準(zhǔn)匹配多種行情。以多因子模型為例，通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、傳統(tǒng)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)、分析師預(yù)期數(shù)據(jù)等海量數(shù)據(jù)，精選出傳統(tǒng)量?jī)r(jià)、高頻量?jī)r(jià)等技術(shù)面因子，最后通過(guò)多因子加權(quán)確定模型策略，從而在保證Beta收益的同時(shí)，爭(zhēng)取超額Alpha收益。

　　目前指數(shù)增強(qiáng)類ETF主要集中在寬基指數(shù)上，而且今年大有增長(zhǎng)勢(shì)頭，截至2025年8月22日，全市場(chǎng)增強(qiáng)ETF產(chǎn)品總共有60多只，接近一半是在近2年成立的，甚至有不少還是今年才剛成立的。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.08.22

　　指數(shù)增強(qiáng)策略的“冰火兩重天”

　　不過(guò)，在實(shí)際操作中，也有一些指增變“指減”的個(gè)例。指數(shù)增強(qiáng)基金最終能否取得超額收益，主要取決于基金經(jīng)理自身的管理經(jīng)驗(yàn)，這時(shí)候基金經(jīng)理的作用就體現(xiàn)出來(lái)了。

　　從整體看，在近一年在ETF大舉進(jìn)攻、主導(dǎo)市場(chǎng)的行情中，可以發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)量化策略確實(shí)會(huì)面臨一系列嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　比如近1年部分滬深300指數(shù)增強(qiáng)ETF的整體收益就并不如采用完全復(fù)制法的指數(shù)ETF，同樣的情況也發(fā)生在近期發(fā)行比較火熱的中證A500指數(shù)增強(qiáng)策略中。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.09.03

　　原因就在于大盤股（如滬深300成分股）往往被機(jī)構(gòu)充分覆蓋，信息透明，定價(jià)效率高，量化策略難以找到錯(cuò)誤定價(jià)，且當(dāng)前策略同質(zhì)化嚴(yán)重，超額衰減較快。

　　其次，當(dāng)下市場(chǎng)從“基本面驅(qū)動(dòng)”逐漸變?yōu)椤百Y金流驅(qū)動(dòng)”時(shí)，一只質(zhì)地平平的股票，只要它是某個(gè)熱門行業(yè)ETF（如AI、半導(dǎo)體）的重倉(cāng)成分股，也可能被資金推著暴漲。反之，一只基本面優(yōu)秀但不在主流ETF里的股票，可能會(huì)被市場(chǎng)忽視，那這樣大盤股的Alpha因子就更難被發(fā)現(xiàn)。

　　舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，老張是一個(gè)優(yōu)秀的廚師，他根據(jù)食客的身份、口味、預(yù)算、消費(fèi)記錄，甚至著裝、天氣，精心挑選每一種最好的食材，期望做出一桌勝過(guò)所有餐廳的美味佳肴。突然有一天，他發(fā)現(xiàn)食客大量的開(kāi)始點(diǎn)預(yù)制菜了，好的食材無(wú)人問(wèn)津，人們也不再關(guān)心是不是有地溝油，那老張的優(yōu)勢(shì)就蕩然無(wú)存。

　　而小盤股的指數(shù)增強(qiáng)ETF命運(yùn)就不同了，由于當(dāng)前科技主線的加持下，小盤股的Alpha因子出現(xiàn)的概率大大上升。且小盤股（如中證1000、中證2000成分股）往往機(jī)構(gòu)研究不足，存在更多定價(jià)偏差，量化模型可通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘捕捉超額收益。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，部分中證2000增強(qiáng)策略ETF的走勢(shì)要遠(yuǎn)高于跟蹤同一標(biāo)的的指數(shù)類ETF。如招商中證2000策略增強(qiáng)ETF近一年的回報(bào)率高達(dá)96.56%，銀華中證2000增強(qiáng)策略ETF、海富通中證2000增強(qiáng)策略ETF近一年的收益率也在90%以上。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.09.03

　　風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

　　在牛市中除了會(huì)弱化個(gè)股基本面的影響外，同時(shí)也會(huì)弱化專業(yè)性在市場(chǎng)中的作用，以至于民間“股神”層出不窮。但市場(chǎng)終會(huì)回歸理性，當(dāng)潮水退去后，指數(shù)增強(qiáng)策略或?qū)⒅匦抡宫F(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)。

　　就以當(dāng)下較為熱門的中證A500為例，短期看A500增強(qiáng)指數(shù)（Wind）的表現(xiàn)的確不如中證A500指數(shù)。我們不妨拉長(zhǎng)時(shí)間看，從近3年，5年，10年的維度看，那A500增強(qiáng)指數(shù)（Wind）就是遙遙領(lǐng)先的存在。

　　尤其是近5年的收益率，在中證A500出現(xiàn)負(fù)收益的情況下，A500增強(qiáng)指數(shù)（Wind）仍舊能取得近30%的超額收益。

　　指數(shù)增強(qiáng)策略長(zhǎng)期看收益優(yōu)勢(shì)明顯

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.09.03

　　正因如此，指增基金對(duì)于非專業(yè)投資者，它提供了接近機(jī)構(gòu)水平的量化能力；對(duì)于專業(yè)投資者，它是資產(chǎn)配置中高效的工具化選擇。在超額收益概率高達(dá)90%以上的背景下，這種“魚(yú)和熊掌兼得”的特性，正是其持續(xù)吸金的根本原因。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的弱有效性，為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)造超額收益提供了空間。只要是穩(wěn)定、可持續(xù)的超額收益，就能積累下來(lái)，真正成為時(shí)間的朋友。持有的時(shí)間越長(zhǎng)，超額收益越高。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：Alpha因子擁擠度高企的當(dāng)下，指數(shù)增強(qiáng)基金是否依然有魅力？)

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