A股震蕩，云南白藥、華潤三九跌超1%，中藥ETF(560080)縮量回調(diào)，溢價大幅走闊！資金逢跌涌入！機構：靜待需求回暖

　　今日（9.4）早盤，滬指跌超1%，科創(chuàng)50跌超5%。市場震蕩環(huán)境下，業(yè)績相對穩(wěn)健、估值性價比更高的品種或受到資金關注。以兼具消費和醫(yī)藥屬性的中藥板塊為例，中藥ETF（560080）小幅回調(diào)0.54%，成交額已超4400萬元，場內(nèi)溢價堅挺，反映資金或逢跌布局！資金面上，盡管中藥ETF（560080）此前已連跌2日，但卻連續(xù)3日獲凈流入超3000萬元，資金逢跌布局意圖明顯！

　　【中藥ETF（560080）年初以來行情走勢&成交額變化】

　　板塊估值方面，中藥板塊動態(tài)市盈率居2021年以來低位。截至2025年9月3日，中證中藥指數(shù)市盈率TTM為25.75x，仍在2021年以來低位。

　　中藥ETF（560080）標的指數(shù)熱門成分股多數(shù)飄綠，云南白藥、華潤三九跌超1%，片仔癀、同仁堂、東阿阿膠微跌。

　　【機構：業(yè)績短期承壓，靜待需求回暖】

　　中泰證券統(tǒng)計了64家中藥企業(yè)2025H1的業(yè)績后指出，中藥25H1業(yè)績階段性承壓，毛利率有望向上修復。中藥企業(yè)總營收1729億元、同比-4.95%；扣非凈利潤191億元、同比-9.31%；經(jīng)營性現(xiàn)金流169.6億元、同比+30.77%。整體來看，中藥板塊收入和利潤的降幅較2024年均有所收窄，行業(yè)景氣度正在逐漸修復中。2025H1板塊毛利率42.05%、同比-1.01pp；扣非凈利率11.04%、同比-0.56pp。自2024年中以來，中藥材價格基本處于持平震蕩狀態(tài)，2025年5月起中藥材價格出現(xiàn)明顯下降。預計隨著前期囤積的高價藥材消化完畢，2025H2中藥板塊成本端的壓力有望逐漸緩解、迎來毛利率的向上修復。

　　費用端保持平穩(wěn)，現(xiàn)金流有所改善。2025H1中藥板塊期間費用率中位數(shù)為44.5%，較2024年同期上升1.5pp；銷售費用率中位數(shù)為31.6%，較24年同期下降0.1pp，費用端基本穩(wěn)定。截止2025H1中藥板塊應收賬款+應收票據(jù)/總收入、存貨/總資產(chǎn)分別為48.8%、12.3%，應收賬款占總營收比重較2024年同期有所提升。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/營業(yè)收入這一指標自2023年起有所回落，2025H1同比小幅改善，顯示中藥企業(yè)的回款有所加強。

　　OTC需求偏弱，藥店渠道變革有望倒推集中度提升。中泰證券認為，雖然短期需求承壓，但零售藥店的出清有望倒推上游OTC集中度加速提升。華潤三九的感冒靈顆粒市場份額從2024年的22.79%提升至2025Q1的24.34%，江中藥業(yè)的健胃消食片從2024年的8.35%提升至2025Q1的9.62%，頭部OTC品種的市場份額正在持續(xù)提升。

　　總體來看，雖然終端需求承壓，但品牌OTC市占率提升邏輯強化，看好具備品牌和渠道優(yōu)勢的OTC龍頭。同時，部分中藥公司持續(xù)加大研發(fā)投入、創(chuàng)新管線有望得到重估。建議重點關注以下兩個方向：1）業(yè)績穩(wěn)健、高分紅的OTC龍頭；2）主業(yè)底部向上、創(chuàng)新管線前瞻布局的中藥創(chuàng)新藥龍頭。

　　【機構：堅定看好價格治理、消費復蘇、國企改革三大主線】

　　湘財證券指出，中藥行業(yè)2025中報利潤端表現(xiàn)好于收入端。2025H1，A股中藥上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1786.02億元，同比下降5.33pct；凈利潤234.25億元，同比上升0.58pct；歸母凈利潤223.37億元，同比下降0.06pct。2025Q2營收同比下降2.13pct，凈利潤同比上升8.32pct，歸母凈利潤同比上升6.4pct。

　　堅定看好三大主線：1）主線一：價格治理。價格治理之下，集采、醫(yī)保談判、藥價比等政策的大方向即降價，行業(yè)內(nèi)部分化或更加明顯，具備競爭優(yōu)勢的品種及企業(yè)有望實現(xiàn)以價換量。2）主線二：消費復蘇。消費復蘇之下，看好宏觀經(jīng)濟回暖及內(nèi)需刺激帶來的消費類中藥銷量的恢復。人口老齡化和居民健康意識提升為消費類中藥帶來最大的長期驅(qū)動力，中藥行業(yè)長產(chǎn)業(yè)鏈以及“防-治-養(yǎng)”的特點有望得到更為充分的體現(xiàn)。3）主線三：國企改革。中藥行業(yè)國資控股企業(yè)占比明顯高于醫(yī)藥行業(yè)整體水平，國企改革深化，投資機會來自提質(zhì)增效取得的業(yè)績增量。

　　中藥板塊兼具內(nèi)需新消費和醫(yī)藥雙重屬性，看好中藥配置價值的投資者，不妨關注全市場規(guī)模領先的中藥ETF（560080），場外可關注匯添富中證中藥ETF聯(lián)接基金（A：501011；C：501012）。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：A股震蕩，云南白藥、華潤三九跌超1%，中藥ETF(560080)縮量回調(diào)，溢價大幅走闊！資金逢跌涌入！機構：靜待需求回暖)

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