債市早參9月4日|財(cái)政部與央行工作組會(huì)議召開 市場(chǎng)預(yù)期國(guó)債買賣將重啟；全球債市“風(fēng)暴”可能越刮越烈

　　債市要聞

　　【財(cái)政部與央行工作組會(huì)議召開，就金融市場(chǎng)運(yùn)行等議題進(jìn)行深入研討，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)債買賣將重啟】

　　據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站，為推動(dòng)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合，近日，財(cái)政部與中國(guó)人民銀行聯(lián)合工作組召開第二次組長(zhǎng)會(huì)議。財(cái)政部黨組成員、副部長(zhǎng)廖岷，中國(guó)人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)鄒瀾出席會(huì)議并講話。會(huì)議充分肯定了去年聯(lián)合工作組成立以來部、行協(xié)同配合取得的成效，并就金融市場(chǎng)運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國(guó)債買賣操作和完善離岸人民幣國(guó)債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行了深入研討。雙方一致認(rèn)為財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同發(fā)力，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供了有力保障。下一步，要繼續(xù)積極發(fā)揮部、行聯(lián)合工作組機(jī)制作用，深化合作，加強(qiáng)協(xié)同，持續(xù)推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，共同保障財(cái)政政策、貨幣政策更好落地見效。財(cái)政部、中國(guó)人民銀行相關(guān)司局負(fù)責(zé)同志參加會(huì)議。

　　解讀：央行和財(cái)政部聯(lián)合工作組第二次組長(zhǎng)會(huì)議召開，但由于時(shí)間提前了1個(gè)月，而且會(huì)議中重提國(guó)債買賣，不免引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。財(cái)通固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，會(huì)議清晰傳遞兩點(diǎn)信號(hào)，第一是未來兩部門將更加注重協(xié)同配合，在大變局下財(cái)政的重要性提升；第二是工作組聚焦的重點(diǎn)領(lǐng)域也更多元化，國(guó)債買賣只是其中一個(gè)方面，年內(nèi)重啟的概率也在提高。

　　至于債券市場(chǎng)，2024年會(huì)議后利率先見頂震蕩、后快速下滑，這一走勢(shì)不一定具備可參考性，但從本次會(huì)議傳遞的信息來看，對(duì)債市至少是利好，流動(dòng)性可以更加樂觀，債市利率的“頂”更加清晰，無論是一級(jí)發(fā)行還是二級(jí)交易，都被注入了更多“內(nèi)在穩(wěn)定性”， 繼續(xù)看好1.75%/2.0%左右的10年國(guó)債/30年國(guó)債。

　　【內(nèi)外因素推動(dòng)人民幣匯率有望繼續(xù)走強(qiáng)】

　　9月3日，在岸人民幣對(duì)美元匯率小幅上漲至7.1468元，近期，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。專家表示，人民幣匯率快速上漲受內(nèi)外因素共振驅(qū)動(dòng)，包括美元指數(shù)偏弱運(yùn)行創(chuàng)造了相對(duì)溫和的外部環(huán)境、人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)釋放較強(qiáng)的匯率預(yù)期引導(dǎo)，以及近期國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼或在一定程度上吸引了外資流入等。展望未來，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

　　【上金所調(diào)整部分合約保證金水平和漲跌停板比例】

　　為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，9月3日，上金所發(fā)布公告，對(duì)黃金延期品種與白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整。具體安排如下，自2025年9月5日收盤清算時(shí)起，Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAUTN06、NYAuTN12等合約的保證金水平從13%調(diào)整為14%，下一交易日起漲跌幅度限制從12%調(diào)整為13%;Ag(T+D)合約的保證金水平從16%調(diào)整為17%，下一交易日起漲跌幅度限制從15%調(diào)整為16%。同時(shí)，上金所多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，要求會(huì)員單位和投資者增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，合理控制倉(cāng)位。

　　【8月地方債發(fā)行規(guī)模近萬億，多地專項(xiàng)債注資政府投資基金】

　　8月地方債發(fā)行規(guī)模為9776億元，雖較6月和7月份有所下降，但地方債發(fā)行依然維持相當(dāng)強(qiáng)度。其中新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模4866億元，占到約一半。

　　1-8月，新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行3.26萬億元，占全年額度的74%，近幾個(gè)月發(fā)行提速，帶動(dòng)前八個(gè)月發(fā)行超過時(shí)間序列。1-8月，用于置換隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債發(fā)行1.93萬億元，全年僅剩約700億元額度，發(fā)行進(jìn)入收尾階段。

　　【5月以來科技創(chuàng)新債發(fā)行已超萬億元】

　　作為支持科技創(chuàng)新發(fā)展的重要融資工具，自上半年債券市場(chǎng)“科技板”政策落地以來，科技創(chuàng)新債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，資金端支持力度不斷增強(qiáng)。Wind最新統(tǒng)計(jì)顯示，5月以來，全市場(chǎng)833只科技創(chuàng)新債發(fā)行規(guī)模已超1.02萬億元，充分體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域融資需求的積極響應(yīng)。其中，銀行間市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模約6200億元，數(shù)量約為435只；滬深北交易所整體發(fā)行規(guī)模近4100億元，數(shù)量約為397只。

　　【多家公募積極布局，ETF-FOF產(chǎn)品密集上報(bào)】

　　證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，9月3日，富國(guó)基金上報(bào)富國(guó)恒益3個(gè)月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）。今年下半年以來，ETF-FOF策略引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注，平安基金、國(guó)泰海通資管、鵬揚(yáng)基金、招商基金、浦銀安盛基金等多家基金管理人均上報(bào)此類產(chǎn)品。

　　具體來看，上報(bào)的產(chǎn)品包括平安盈達(dá)90天持有期債券型基金中基金（ETF-FOF）、平安盈安3個(gè)月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）、國(guó)泰海通善選穩(wěn)健配置三個(gè)月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）、鵬揚(yáng)四季均衡三個(gè)月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）等。此外，興證全球盈豐多元配置三個(gè)月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）正在發(fā)行中。

　　【券商投行半年業(yè)績(jī)排行出爐，債券業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，發(fā)力圖譜展現(xiàn)】

　　2025 年上半年券商投行業(yè)務(wù)的分化態(tài)勢(shì)，可從股權(quán)融資與債權(quán)融資兩大核心維度清晰洞察。多數(shù)券商聚焦債券市場(chǎng)政策機(jī)遇實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破，而少數(shù)券商則憑借股權(quán)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，成為行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)能的突出代表。

　　從營(yíng)收全貌來看，42家券商上半年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)達(dá)155.30億元，較去年同期的131.49億元同比增長(zhǎng)18.11%。收入分布的“馬太效應(yīng)”突出，中信證券、中金公司、國(guó)泰海通、華泰證券與中信建投穩(wěn)居頭部陣營(yíng)前五，且凈收入均突破10億元，占據(jù)行業(yè)總營(yíng)收的核心份額。反觀行業(yè)另一端，有13家券商凈收入未達(dá)1億元。

　　從債權(quán)融資業(yè)務(wù)來看，政策紅利下的品種創(chuàng)新與區(qū)域深耕成為券商破局的關(guān)鍵。上半年，多數(shù)券商積極把握科創(chuàng)債券等政策機(jī)遇，加大科技創(chuàng)新債開拓力度，同時(shí)將金融債、小微企業(yè)債、鄉(xiāng)村振興債等專項(xiàng)債券品種作為業(yè)務(wù)拓展的重要方向，推動(dòng)債券業(yè)務(wù)呈現(xiàn) “多點(diǎn)開花” 的格局，多家券商在此領(lǐng)域交出亮眼答卷。

　　【黃金大漲，“含金”理財(cái)或受追捧，目前存續(xù)46只，理財(cái)公司待發(fā)力】

　　據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿日，COMEX黃金當(dāng)日最高為3616.9美元/盎司，較年初上漲35.4%。金價(jià)的上漲不僅“點(diǎn)燃”實(shí)物黃金的投資熱情，也帶動(dòng)了黃金理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)。

　　據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿日，市面上共存續(xù)46只黃金理財(cái)產(chǎn)品（產(chǎn)品名稱中含“黃金”）。其中，理財(cái)公司存續(xù)的黃金理財(cái)15只，除光大理財(cái)在2020和2021年分別存續(xù)1只、民生理財(cái)2024年存續(xù)1只外，目前市面上存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品均為今年發(fā)行，其中，9月以來發(fā)行了2只。

　　【吉林省省長(zhǎng)主持召開吉林市化債工作專題會(huì)，強(qiáng)化省級(jí)統(tǒng)籌，特別舉措支持吉林市“退紅摘帽”】

　　據(jù)吉林發(fā)布，9月2日，省委副書記、省長(zhǎng)胡玉亭主持召開吉林市化債工作專題會(huì)議。胡玉亭強(qiáng)調(diào)，今年是我省化債關(guān)鍵年份，要強(qiáng)化省級(jí)統(tǒng)籌、同題共答，特別舉措支持吉林市按期打贏“退紅摘帽”攻堅(jiān)戰(zhàn)，幫助地方甩掉包袱、輕裝上陣，激發(fā)吉林市高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。

　　【全球債市“風(fēng)暴”可能越刮越烈？央行、養(yǎng)老金正集體撤退！】

　　隨著各國(guó)龐大的財(cái)政支出不斷引發(fā)擔(dān)憂，近期全球政府債務(wù)成本持續(xù)攀升。不少業(yè)內(nèi)人士已警告稱，債券投資者結(jié)構(gòu)的變化，可能將進(jìn)一步增加未來全球主要債市收益率飆升的可能性。

　　行情數(shù)據(jù)顯示，高通脹、政府支出增加以及主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平上升，已使美日德英四國(guó)的30年期國(guó)債收益率在近期紛紛升至或逼近了多年來的最高位。而在長(zhǎng)債紛紛“雪崩”的同時(shí)，尤其令人擔(dān)憂的是，傳統(tǒng)上長(zhǎng)期債券的主要購(gòu)買方——如央行、養(yǎng)老基金和人壽保險(xiǎn)公司的需求正在萎縮。

　　【歐美長(zhǎng)期國(guó)債再遇拋售潮,財(cái)政可持續(xù)問題或是罪魁禍?zhǔn)住?/strong>

　　歐美長(zhǎng)期國(guó)債再遇拋售潮，分析人士認(rèn)為，投資者對(duì)歐美國(guó)家財(cái)政可持續(xù)以及央行控制通脹能力的擔(dān)憂，疊加季節(jié)性資金緊張、期限溢價(jià)效應(yīng)等因素，導(dǎo)致長(zhǎng)債價(jià)格承壓，短期內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家債市可能繼續(xù)震蕩下行。

　　【日債拋壓已從長(zhǎng)端蔓延至短端本周30年期日債拍賣受關(guān)注】

　　瑞士寶盛銀行固定收益分析師Magdalene Teo表示，圍繞日本首相石破茂領(lǐng)導(dǎo)地位的政治不確定性，以及其若下臺(tái)后繼任人選的猜測(cè)，正在對(duì)日債構(gòu)成壓力。市場(chǎng)擔(dān)憂其繼任者可能主張擴(kuò)大財(cái)政支出，這或?qū)夯毡颈疽褔?yán)峻的財(cái)政前景，從而推動(dòng)國(guó)債收益率上升。此外，投資者也對(duì)波動(dòng)的國(guó)債拍賣市場(chǎng)保持警惕。投資者接下來將密切關(guān)注周四舉行的30年期日債拍賣結(jié)果。

　　公開市場(chǎng)：

　　央行公告稱，9月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2291億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量2291億元，中標(biāo)量2291億元。當(dāng)日3799億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠1508億元。

　　信用債事件

　　■金地集團(tuán)：1-8月累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約金額219.5億元，同比下降53.91%；

　　■花樣年：境外債務(wù)重組已有78.43%票據(jù)持有人加入支持協(xié)議；

　　■寧夏證監(jiān)局：對(duì)國(guó)浩律師（銀川）事務(wù)所出具警示函，為公司債項(xiàng)目提供證券法律業(yè)務(wù)存在問題；

　　■云南城投：將以物抵債方式償還債務(wù)；

　　■常青科技：擬向不特定對(duì)象發(fā)行總額不超過8億元可轉(zhuǎn)換公司債券；

　　■太龍藥業(yè)：獲準(zhǔn)注冊(cè)8億元超短期融資券；

　　■上汽金控：35億公司債券提交注冊(cè)；

　　■華數(shù)傳媒：2025年度第三期超短期融資券完成發(fā)行規(guī)模5億元；

　　■寧夏證監(jiān)局：對(duì)銀川國(guó)浩律所采取出具警示函行政監(jiān)管措施；

　　■廈門中駿集團(tuán)：子公司未能按期清償?shù)牡狡谟邢鶆?wù)本金為30.64億元，利息為3.39億元；

　　■國(guó)安股份：公司被追加為被執(zhí)行人，涉案金額2億元及訴訟費(fèi)用；

　　■啟迪環(huán)境：宜昌中院駁回兩起破產(chǎn)清算申請(qǐng)；

　　■萬華化學(xué)：累計(jì)新增借款307.06億元，占2024年末凈資產(chǎn)29.67%；

　　■棒杰股份：子公司揚(yáng)州棒杰被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，或致逾6億元擔(dān)保及投資風(fēng)險(xiǎn)；

　　■正和生態(tài)：綠地建設(shè)集團(tuán)向公司支付工程款4057.447萬元及利息，駁回公司其他訴求；

　　■新世紀(jì)評(píng)級(jí)：關(guān)注通裕重工收到深交所監(jiān)管函和山東證監(jiān)局警示函事項(xiàng)；

　　■鐵建投資：新增借款204.64億元，占上年末凈資產(chǎn)的51.61%；

　　■復(fù)星高科：據(jù)悉計(jì)劃最快本月發(fā)行首只玉蘭債券；

　　■復(fù)星國(guó)際：定價(jià)4億美元高級(jí)無抵押票據(jù)，票息6.8%、獲超6倍認(rèn)購(gòu)；

　　■上海市北高新集團(tuán)：市北高新集團(tuán)(香港)0.68億元銀行借款逾期；

　　■中證鵬元：西安曲江文控及子公司存在多筆被執(zhí)行案件，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)7.35億元；

　　■安融評(píng)級(jí)：青州城投本部及子公司多次被納入被執(zhí)行人，均系未按時(shí)償還定融本息所致；

　　■中誠(chéng)信亞太：因商業(yè)原因，撤銷高郵水投集團(tuán)“BBBg-”長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)。

　　市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

　　【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

　　周三，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率。銀存間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率1天期品種上行1.15BP報(bào)1.341%，7天期下行1.21BP報(bào)1.539%，14天期上行157.86BP報(bào)1.5786%，1月期上行21.91BP報(bào)1.84%，創(chuàng)逾一個(gè)月新高。

　　Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行0.2BP報(bào)1.316%；7天期上行0.2BP報(bào)1.433%；14天期下行0.9BP報(bào)1.486%；1個(gè)月期下行0.1BP報(bào)1.517%。

　　銀行間回購(gòu)定盤利率多數(shù)上漲。FR001漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.37%；FR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.47%；FR014持平報(bào)1.5%。

　　銀銀間回購(gòu)定盤利率多數(shù)持平。FDR001持平報(bào)1.32%；FDR007持平報(bào)1.45%；FDR014跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%。

　　【利率債|國(guó)債期貨收盤集體上漲，債市重回“1”時(shí)代】

　　周三，國(guó)債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.46%，10年期主力合約漲0.21%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.04%。

　　銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國(guó)債活躍券250011收益率下行1.75bp報(bào)1.75%，30年期國(guó)債活躍券2500002收益率下行2.45bp報(bào)1.9975%，10年期國(guó)開活躍券250215收益率下行1.95bp報(bào)1.848%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，閱兵結(jié)束后股市出現(xiàn)一定止盈已在市場(chǎng)預(yù)期之中，不過下一階段風(fēng)險(xiǎn)情緒能否出現(xiàn)趨勢(shì)性降溫仍有變數(shù)，債市在缺乏做多因素的當(dāng)下，走勢(shì)可能還會(huì)受到較多牽制。目前流動(dòng)性穩(wěn)定寬松，下一步主要關(guān)注央行如何對(duì)沖本周五到期的1萬億元買斷式逆回購(gòu)。

　　【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天成交萎縮至逾700億元】

　　周三，股市續(xù)跌債市飄紅，各期限信用債收益率多數(shù)下行，5年期下行1個(gè)點(diǎn)，全天成交額萎縮至逾700億元，“24財(cái)團(tuán)01”、“24西安航天MTN001”漲超1%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.09個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6992%；3年期收益率下行1.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9139%；5年期收益率下行1.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0413%。AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.36個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7102%；3年期收益率下行0.85個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9296%；5年期收益率下行0.96個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0458%。

　　漲幅超1%的信用債共3只，其中“24財(cái)團(tuán)01”、“24西安航天MTN001”、“24資控01”漲幅居前，分別漲1.54%、1.44%、1.19%，分別成交79.88萬元、1008.31萬元、2023.82萬元。

　　跌幅超2%的信用債共4只，“GC三峽K4”、“24電建K2”、“25深鐵03”跌幅居前，分別跌3.73%、3.02%、2.24%，分別成交0.31萬元、0.63萬元、2871.28萬元。

　　高收益?zhèn)汗?06只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23華陽新材MTN012”、“23晉能山西MTN001”收益率居前，分別為8.62%、8.17%、7.48%，分別成交5049.32萬元、414.19萬元、1033.01萬元。

　　【歐債市場(chǎng)|歐債收益率普遍下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌5.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.746%】

　　周三，歐債收益率普遍下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌5.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.746%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌4.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.538%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌4.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.737%，意大利10年期國(guó)債收益率跌6.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.611%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌5.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.344%。

　　【美債市場(chǎng)|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.610%】

　　周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.610%，3年期美債收益率跌2.83個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.579%，5年期美債收益率跌3.12個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.691%，10年期美債收益率跌4.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.217%，30年期美債收益率跌6.15個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.897%。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）