華泰證券：第二季度長(zhǎng)線資金對(duì)低位內(nèi)需品種關(guān)注度開始回升

　　華泰證券研報(bào)表示，2025年第二季度，長(zhǎng)線資金延續(xù)高股息策略的基底配置思路，在持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整上呈現(xiàn)“科技為矛，消費(fèi)為盾”的特征：①高股息仍是長(zhǎng)線資金穩(wěn)定收益的主要基底，但資金在紅利內(nèi)部高切低，2025年第二季度險(xiǎn)資、匯金止盈擁擠度高位銀行（全國(guó)性股份制銀行）板塊；②資金通過增持具備強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的科技板塊增強(qiáng)組合收益彈性，險(xiǎn)資、匯金第二季度增持了TMT及軍工相關(guān)ETF，QFII重點(diǎn)加倉AI等方向標(biāo)的；③此外，長(zhǎng)線資金對(duì)預(yù)期押注程度不高的低位內(nèi)需品種關(guān)注度開始回升，匯金左側(cè)布局白酒品種，險(xiǎn)資、社?；鸺觽}大眾消費(fèi)。

　　全文如下

　　華泰 | 策略：科技為矛，消費(fèi)為盾 - 二季度長(zhǎng)線資金持倉透視

　　25Q2，長(zhǎng)線資金延續(xù)高股息策略的基底配置思路，在持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整上呈現(xiàn)“科技為矛，消費(fèi)為盾”的特征：①高股息仍是長(zhǎng)線資金穩(wěn)定收益的主要基底，但資金在紅利內(nèi)部高切低，25Q2險(xiǎn)資、匯金止盈擁擠度高位銀行（全國(guó)性股份制銀行）板塊；②資金通過增持具備強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的科技板塊增強(qiáng)組合收益彈性，險(xiǎn)資、匯金Q2增持了TMT及軍工相關(guān)ETF，QFII重點(diǎn)加倉AI等方向標(biāo)的；③此外，長(zhǎng)線資金對(duì)預(yù)期押注程度不高的低位內(nèi)需品種關(guān)注度開始回升，匯金左側(cè)布局白酒品種，險(xiǎn)資、社?；鸺觽}大眾消費(fèi)。

　　核心觀點(diǎn)

　　險(xiǎn)資：延續(xù)高股息配置，行業(yè)ETF增厚收益

　　規(guī)模：25Q2險(xiǎn)資對(duì)A股的配置強(qiáng)度環(huán)比回升。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中權(quán)益資產(chǎn)占資金運(yùn)用比例為16.16%，人身險(xiǎn)公司中權(quán)益資產(chǎn)占資金運(yùn)用比例為13.34%；

　　紅利配置比例：上市保險(xiǎn)公司FVOCI股票規(guī)模從年初的6008億上升到年中的9207億，占總投資配置比例從年初的2.9%上升到4.2%，快速接近預(yù)期最低5%以上配置比例；

　　配置策略：高股息為底，加倉彈性板塊

　　延續(xù)高股息配置邏輯，左側(cè)布局低位板塊：加倉A股運(yùn)營(yíng)型高股息（基建鏈為主）、港股運(yùn)營(yíng)型及周期型紅利，及大眾消費(fèi)（休閑食品、乳制品等）；

　　增持行業(yè)ETF增厚收益：寬基ETF持有規(guī)?；芈?，行業(yè)指數(shù)ETF持倉規(guī)模創(chuàng)2015年以來新高，加倉彈性較強(qiáng)的、跟蹤非銀行金融、國(guó)防軍工、TMT等相關(guān)指數(shù)的ETF，連續(xù)一年加倉的行業(yè)ETF主要為機(jī)器人、動(dòng)漫游戲、中證軍工、金融科技、科創(chuàng)芯片。

　　匯金：AH紅利行業(yè)內(nèi)部切換

　　規(guī)模：25Q2匯金前十大股東持股規(guī)模3.9萬億，占自由流通市值9.5%；

　　配置策略：持續(xù)增持寬基ETF，AH紅利內(nèi)部切換

　　AH紅利內(nèi)部切換：25Q2匯金減倉A股非銀行金融、交通運(yùn)輸、銀行（城商行/全國(guó)性股份制銀行）等A股高股息行業(yè)，加倉港股紅利方向；

　　持續(xù)加倉寬基ETF：寬基ETF持股規(guī)模持續(xù)回升，主要加倉滬深300ETF，行業(yè)ETF中小幅加倉國(guó)防軍工、醫(yī)藥。連續(xù)一年加倉的行業(yè)ETF主要為5G通信、中證酒、中證軟件、SSH黃金股票。

　　社?；穑翰季止┙o側(cè)出清、消費(fèi)方向

　　規(guī)模：25Q2社?；鹎笆蠊蓶|持股規(guī)模1651億，占自由流通市值0.4%；

　　配置策略：左側(cè)布局彈性板塊

　　加倉基本面有改善預(yù)期的方向：延續(xù)25Q1配置思路，加倉供給側(cè)接近出清行業(yè)（基礎(chǔ)化工、AH電新）；

　　左側(cè)布局低位核心資產(chǎn)：對(duì)消費(fèi)（家電）的關(guān)注度有所回升；

　　QFII/RQFII：加倉銀行、TMT方向

　　規(guī)模：25Q2 QFII/RQFII前十大股東持股規(guī)模1379億元，占A股自由流通市值0.3%；

　　配置策略：25Q2加倉銀行（城商行）、電子、通信、汽車，減倉電力設(shè)備新能源、家電、建材。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算結(jié)果出現(xiàn)誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。

（文章來源：人民財(cái)訊）

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