如何應(yīng)對市場的不確定性？以足球隊組建思維配置資產(chǎn)

　　為更好滿足服務(wù)粵港澳大灣區(qū)居民投資理財和金融素養(yǎng)提升需求，提振資本市場信心，中國基金報聯(lián)合行業(yè)協(xié)會、金融機構(gòu)、媒體機構(gòu)共同推出“粵港澳大灣區(qū)投資公開課”。

　　近年來，在結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)的市場環(huán)境下，單一資產(chǎn)配置策略的局限性日益凸顯，投資者對風險收益平衡的需求顯著提升。2025年二季度以來，海內(nèi)外政策沖擊使得市場波動加劇，進一步催化投資者多元配置需求。

　　為更好地解答投資者關(guān)于2025年資產(chǎn)配置的疑惑，中國基金報以“震蕩市中如何做到攻守兼?zhèn)洌俊睘橹黝}，邀請到東方基金基金經(jīng)理王銳，東方基金渠道管理部副總經(jīng)理、市場策略分析師張晉優(yōu)，圍繞“用配置思維應(yīng)對市場的不確定性”主題進行分享。

　　以下為嘉賓觀點實錄：

　　1、在震蕩市或者市場不確定性較高的背景下，如何投資？

　　王銳：對于多數(shù)投資者而言，若想實現(xiàn)攻守兼?zhèn)涞耐顿Y效果，建議做好資產(chǎn)配置與投資組合管理。

　　資產(chǎn)配置的核心是將資金合理分散于股票、債券、黃金、大宗商品等不同類型資產(chǎn)，構(gòu)建多元化組合。這一策略與組建足球隊有相似之處。

　　一方面，足球隊需要不同角色的球員協(xié)同配合——既要有前鋒、中鋒負責進攻，也需后衛(wèi)和守門員承擔防守，若全為前鋒則防守薄弱，若皆為后衛(wèi)則難以得分，多樣化的陣容搭配是取勝關(guān)鍵。資產(chǎn)配置亦是如此，投資者需結(jié)合自身風險承受能力與投資目標，將股票類、固收類、黃金、大宗商品等風險收益特征各異的資產(chǎn)進行合理搭配，在追求收益的同時，盡可能降低組合波動，提升其對不同市場環(huán)境的適應(yīng)能力。

　　另一方面，在面對不同對手時，足球教練會制定針對性戰(zhàn)術(shù)。對陣較弱對手時，可能通過中場逼搶創(chuàng)造機會；遭遇強敵時，則可能采用防守反擊，先穩(wěn)固防守再伺機得分的策略。資產(chǎn)配置同樣需要根據(jù)市場環(huán)境動態(tài)調(diào)整，而非一成不變。例如，在市場波動較大時，應(yīng)適當控制組合波動，避免本金大幅浮虧引發(fā)心態(tài)失衡。

　　因此，多元資產(chǎn)配置需兼顧兩方面：一是在整體框架下配置多元資產(chǎn)，如除股票外，可納入黃金、債券等；二是根據(jù)市場環(huán)境靈活調(diào)整，而非長期保持固定組合。

　　2、采用基金進行資產(chǎn)配置有何優(yōu)勢？

　　王銳：公募基金具有諸多優(yōu)勢，在投資配置中發(fā)揮著重要作用，具體可從以下幾方面來看：

　　其一，品種豐富性是其核心優(yōu)勢之一。公募基金基本覆蓋主流大類資產(chǎn)，如A股、港股、美股、黃金、債券等；在細分領(lǐng)域，同樣包含多種類型的資產(chǎn)及策略。以A股為例，既有成長型、價值型基金，又有高分紅基金及新能源、機器人、TMT等行業(yè)主題類基金。這種豐富性為投資者提供了充足的產(chǎn)品選擇，便于其結(jié)合自身風險偏好、投資能力及市場研判，構(gòu)建個性化較強的投資組合。

　　其二，運作形式的多樣性提供了更多選擇。公募基金分為主動型與被動型兩類：主動型基金依賴基金經(jīng)理的投資能力，力求獲取超越業(yè)績基準或大盤的收益；被動型基金（如指數(shù)基金）則專注于跟蹤特定指數(shù)，為投資者提供該類資產(chǎn)的平均收益，規(guī)避了超額收益的波動。投資者可依據(jù)自身偏好，在主動型與被動型基金中靈活選擇。

　　其三，透明度較高。公募基金定期發(fā)布年報、季報等公開信息，投資者可通過這些資料了解基金的具體投資品種、策略等內(nèi)容。相較于個人直接投資股票或債券，公募基金在信息透明度與操作靈活性上更具優(yōu)勢，進一步為投資者的選擇提供了便利。

　　張晉優(yōu)：談及基金，便繞不開資產(chǎn)配置這一核心問題。所謂資產(chǎn)配置，其原理是投資者依據(jù)自身財務(wù)狀況、風險承受能力及投資目標，將資金分配至不同類型的資產(chǎn)中，以實現(xiàn)風險與收益的平衡。

　　這一原理的核心邏輯在于“不把雞蛋放在同一個籃子里”，即通過分散投資降低風險。不同資產(chǎn)具有各異的風險屬性與相關(guān)性，將資金分配其中可形成相互對沖的效果，進而通過合理配置顯著降低整體風險。

　　具體而言，資產(chǎn)配置首先要求投資者結(jié)合自身財務(wù)狀況、風險承受能力及投資目標開展操作，簡單來說，就是將資金分散到股票、債券、基金、黃金等不同領(lǐng)域。如此一來，即便某一類資產(chǎn)出現(xiàn)損失（即“一個籃子打碎”），其他資產(chǎn)仍能保持穩(wěn)定（即“其他籃子的雞蛋得以保全”）。

　　3、如何選擇資產(chǎn)？

　　王銳：建議依據(jù)資產(chǎn)的功能及風險收益特征進行歸類與選擇。以彈性較高的資產(chǎn)為例，除股票外，大宗商品、黃金等亦屬此類，且各類資產(chǎn)均有其獨特屬性及更適配的市場環(huán)境。

　　進行資產(chǎn)配置時，應(yīng)充分考量不同資產(chǎn)的特點，構(gòu)建可利用其互補性的組合策略。此類分散性較強的組合，在經(jīng)濟處于不同狀態(tài)時，穩(wěn)定性會更優(yōu)。例如，經(jīng)濟過熱階段，通脹增速常高于經(jīng)濟增速，此時大宗商品可發(fā)揮抗通脹作用；黃金作為另一類高波動資產(chǎn)，相較于股票這一傳統(tǒng)高波動資產(chǎn)，在特定環(huán)境下具有避險功能——當經(jīng)濟走弱、央行啟動降息時，股票可能因企業(yè)盈利下滑而走弱，黃金卻可能因?qū)嶋H利率下降而表現(xiàn)較好；此外，國際突發(fā)事件發(fā)生時，黃金也能發(fā)揮一定避險作用。

　　由于高波動資產(chǎn)的走勢驅(qū)動因素不同，彼此間存在互補性，因此合理配置可降低組合整體波動，提升其對不同市場環(huán)境的適應(yīng)能力。在此過程中，投資者可結(jié)合對市場周期與環(huán)境的判斷，適當增加適配當前市場的資產(chǎn)，減少不適配的資產(chǎn)。

　　4、除了常見的資產(chǎn)，有沒有一些差異化較強的細分資產(chǎn)？

　　王銳：單一大類資產(chǎn)可依據(jù)風險收益特征、地域等因素進一步細分，以豐富配置選擇。

　　以股票資產(chǎn)為例，A股內(nèi)部可劃分為成長股與價值股兩類風格：價值風格常見如紅利股，成長風格則包含科技股、消費股等，且兩類風格在不同市場環(huán)境下表現(xiàn)存在差異。此外，容易被忽略的海外股票，亦是優(yōu)質(zhì)的底層組合工具。各國經(jīng)濟及政策周期不完全同步，其股市走勢也呈現(xiàn)非同步性，這一特征有助于通過分散配置進一步平滑組合波動。例如，2008年后中美經(jīng)濟周期逐漸分化，2023年便出現(xiàn)A股下跌而美股寬基指數(shù)上漲的情況，若組合中同時配置A股與美股，其回撤和波動會低于單純投資A股。

　　固定收益類資產(chǎn)同樣可細分：除國債、企業(yè)債等傳統(tǒng)低波動品種外，可轉(zhuǎn)債作為兼具股票與債券特征的細分資產(chǎn)，彈性相對較高。受貨幣政策及市場流動性影響，可轉(zhuǎn)債在特定環(huán)境下可能表現(xiàn)優(yōu)于A股且回撤更低，風險收益比更具優(yōu)勢。投資者可結(jié)合自身風險偏好及研究結(jié)論，對固定收益類資產(chǎn)進行細分搭配。

　　對大類資產(chǎn)進行細分并合理配置，能夠更好地適應(yīng)不同市場環(huán)境，優(yōu)化組合的風險收益表現(xiàn)。

　　5、資產(chǎn)配置如何考慮不同資產(chǎn)的比例？

　　王銳：投資者在進行投資決策時，應(yīng)結(jié)合自身風險偏好、市場研判及流動性需求等因素綜合考量。投資具有個性化特征，需基于對市場的充分理解與個人財務(wù)狀況制定策略。

　　具體而言，保守型投資者可側(cè)重選擇波動較小甚至無波動的低風險產(chǎn)品；穩(wěn)健型投資者可構(gòu)建更為多元化的投資組合；激進型投資者在自身風險承受能力范圍內(nèi)，可增加權(quán)益類資產(chǎn)配置，例如納入A股、港股、美股、黃金等彈性資產(chǎn)，但需重視組合風險管理，尤其是通過科學合理的分散投資降低風險。由于不同類型資產(chǎn)在不同市場環(huán)境下表現(xiàn)各異，對于高波動資產(chǎn)組合，需在做好分散配置的同時，對其波動特征保持清晰認知與心理準備，以維持投資心態(tài)的穩(wěn)定。

　　最后，投資者應(yīng)依據(jù)自身風險承受能力、投資目標及市場環(huán)境變化，持續(xù)制定和調(diào)整投資組合。關(guān)鍵在于避免單純追漲殺跌，重視組合投資的作用。即便對特定資產(chǎn)進行增配或減配，仍需注重整體組合的分散性與波動性管理，防止資金過度集中于某一類資產(chǎn)，以免組合波動率超出預(yù)期，對投資造成不利影響。

　　張晉優(yōu)：在資產(chǎn)配置中，當資金已分配至不同基金類別后，同一資產(chǎn)類別內(nèi)部仍需進一步分散投資。以A股股票基金為例，其可細分為不同行業(yè)、不同指數(shù)的產(chǎn)品，而這些細分品類之間存在差異，甚至可能呈現(xiàn)負相關(guān)性。基于此邏輯，應(yīng)對其進行二次細分與分配，以實現(xiàn)風險的二次分散。

　　例如，對于相對激進、傾向于投資高成長賽道的投資者，在選擇資產(chǎn)時，需關(guān)注資產(chǎn)間的相關(guān)性，避免配置聯(lián)動性過強的品種，而應(yīng)優(yōu)先考慮具備較強負相關(guān)性的資產(chǎn)。

　　總結(jié)一下，除股票、債券、黃金等大類資產(chǎn)層面的分散外，某一類資產(chǎn)內(nèi)部亦需進一步分散，通過風險的層層分散，最大限度降低組合波動。

　　6、有沒有一站式資產(chǎn)配置工具？

　　王銳：投資者可考慮采用多元資產(chǎn)配置的FOF基金。FOF即基金中基金，其運作模式為投資不同類型的基金，核心策略在于資產(chǎn)配置與基金優(yōu)選。

　　FOF的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩方面：其一，采取大類資產(chǎn)配置策略，將不同類型資產(chǎn)組合。由于各類資產(chǎn)的驅(qū)動因素存在差異，組合后有助于平滑整體波動，為投資者提供相對更平穩(wěn)的持有體驗；其二，通過優(yōu)選基金，在大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上進一步提升組合的風險收益比，具體而言，既會篩選同風格中歷史業(yè)績長期更高、更穩(wěn)健的產(chǎn)品，也會尋找同類型中風險控制更出色的基金。

　　綜上，F(xiàn)OF通過投資各類基金實現(xiàn)資產(chǎn)配置與基金優(yōu)選，為投資者提供一站式的資產(chǎn)配置解決方案。

　　張晉優(yōu)：FOF基金具有以下特點：其一，F(xiàn)OF是專業(yè)的基金篩選與打包工具。專業(yè)投資團隊會從市場數(shù)千只基金中精選優(yōu)質(zhì)品種，打包形成單一產(chǎn)品，投資者持有一只FOF便相當于間接持有多只基金。同時，F(xiàn)OF會依據(jù)自身屬性制定不同投資策略，例如混合型FOF可覆蓋A股、海外美股港股、黃金等大類資產(chǎn)，進而根據(jù)投資者風險偏好打造差異化配置方案。投資者可結(jié)合自身風險偏好與收益需求，選擇匹配的FOF產(chǎn)品。

　　其二，F(xiàn)OF通過分散投資，力求提升組合整體的風險收益比，從而助力投資者解決日常投資中的諸多難題。

　　7、基金如何選擇？

　　王銳：基金選擇本質(zhì)上是基金研究與投資決策的過程。當前較為成熟的基金分析與投資框架包含三個基礎(chǔ)部分：基金分類、定量分析及定性分析。

　　研究基金的基礎(chǔ)是了解其收益與風險的來源，而基金分類是深入探究這一來源的基本步驟。以權(quán)益類基金為例，通?？砂赐顿Y策略或行業(yè)主題分類，不同類型的基金策略在不同市場環(huán)境中表現(xiàn)差異顯著。對基金進行精準分類，有助于理解其在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)及歷史業(yè)績的主要驅(qū)動因素，且便于對同類型基金進一步比較分析，以尋找超額收益較高或波動率較低的基金。需注意的是，不同類型基金不可直接比較，否則易混淆其表現(xiàn)是源于策略適配市場還是選股能力強。

　　完成分類后，需進行定量分析。通過模型或統(tǒng)計分析對基金業(yè)績展開分析與評價，旨在同一類型或策略下，判斷基金業(yè)績相對基準或同類型基金是否具有持續(xù)性超額收益、較高的超額收益勝率，或更高的風險收益比。隨后對基金進行排序，篩選出整體效果較好的產(chǎn)品，以縮小研究范圍。

　　最后是定性分析。通過調(diào)研或閱讀基金季報、年報中基金經(jīng)理的發(fā)言，分析評估其投資方法論與交易習慣。理論而言，科學穩(wěn)定的投資方法論、合理的交易及組合策略，是基金業(yè)績具備可持續(xù)性的重要基礎(chǔ)。同時，需對比基金經(jīng)理的自我介紹、文字表述與此前的分類及定量分析結(jié)果是否存在差異，盡量剔除存在差異或言行不一致的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品，優(yōu)選知行合一的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。

　　張晉優(yōu)：對于定量定性方面，我還有一個問題。在我看來定量是可以通過數(shù)據(jù)，或者通過打分得出一個很清晰的答案，但是定性好像工作量非常大，屬于很難給出一個明確答案的工作模塊。因為即便讀大量研報，還得基于主觀判斷，而且信息也沒有標準化，那你們是怎么樣去權(quán)衡這二者的？通過打分還是什么方式？

　　王銳：不同F(xiàn)OF團隊的運作模式存在差異。從東方基金團隊的實踐來看，我們將量化打分置于首位，通過這一方式縮小可選基金的范圍，先排除大量不符合要求的標的。在此基礎(chǔ)上，我們針對篩選后形成的細分基金池開展進一步研究，以此減少整體工作量。

　　8、資產(chǎn)配置過程中應(yīng)遵守怎樣的原則？

　　王銳：我個人建議遵循兩項基本原則：一是堅持組合再平衡。通過動態(tài)調(diào)整，使組合始終與自身風險承受能力及初始投資目標相適配，以此避免追漲殺跌的操作。二是重視大類資產(chǎn)的估值與安全邊際。對于整體估值處于高位且交易過度擁擠的大類資產(chǎn)，應(yīng)避免追高。

　　9、跨境投資是否需要關(guān)注匯率變化對收益的影響？

　　王銳：跨境投資中，匯率對投資收益的影響值得關(guān)注。海外投資的總回報由三部分構(gòu)成：投資標的的本幣價格變動、可能的分紅或票息，以及匯率變化。其中，匯率變化是投資本國或本幣資產(chǎn)所不存在的收益或風險來源。

　　具體而言，若投資海外資產(chǎn)時遇到外匯升值或本幣貶值，總回報會因外匯升值的加成而增加；反之，若外匯貶值或本幣升值，總回報則會因外匯貶值的抵消而減少。因此，匯率影響是境外投資中不可忽視的因素，建議參與海外投資的投資者對此予以格外關(guān)注。

（文章來源：證券日報）

(原標題：如何應(yīng)對市場的不確定性？以足球隊組建思維配置資產(chǎn))

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