中國母基金達(dá)460家總規(guī)模超3萬億，北上粵蘇皖規(guī)模突出

　　以政府引導(dǎo)基金為主要組成部分，以私募股權(quán)投資方式組建的母基金，已成為全國各地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資的重要參與者。9月2日，中國科促會(huì)母基金分會(huì)母基金研究中心發(fā)布2025上半年中國母基金全景報(bào)告顯示，相較該機(jī)構(gòu)發(fā)布的2024年中國母基金名單，上半年中國母基金機(jī)構(gòu)總數(shù)增加17家，全名單共收錄460家母基金，總管理規(guī)模達(dá)34845億元。

　　研究報(bào)告顯示，隨著“國辦一號(hào)文”等重要政策出臺(tái)，國內(nèi)母基金發(fā)展正從“數(shù)量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”。從數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為新設(shè)母基金數(shù)量、規(guī)模均有明顯減少，且不再有新設(shè)地方千億規(guī)模母基金等。在實(shí)操上則表現(xiàn)為多地出臺(tái)相關(guān)管理辦法，對(duì)包括出資比例、存續(xù)期限、虧損容忍度、管理費(fèi)等加強(qiáng)規(guī)范化管理。

　　江蘇、湖北、福建等地新設(shè)較多

　　北京、廣東、長三角居規(guī)模優(yōu)勢

　　母基金研究中心表示，作為一家第三方母基金研究機(jī)構(gòu)，為解決私募股權(quán)母基金行業(yè)整體信息相對(duì)不對(duì)稱、透明度較低的問題，該機(jī)構(gòu)從2018年初到2025年上半年陸續(xù)整理發(fā)布了《2017中國母基金全景報(bào)告》等15份全景報(bào)告，獲得了母基金行業(yè)乃至整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)和監(jiān)管層等的廣泛關(guān)注。

　　最新發(fā)布的2025上半年中國母基金全景報(bào)告顯示，截至2025年6月30日，中國母基金全名單共包括460家母基金，目前總管理規(guī)模達(dá)34845億元，相比2024年底下降23.7%。此外，報(bào)告亦統(tǒng)計(jì)了460家母基金計(jì)劃管理規(guī)模，總計(jì)劃管理總規(guī)模達(dá)60778億元。

　　460家母基金中，包括政府引導(dǎo)基金338家，總管理規(guī)模達(dá)到29973億人民幣，較2024年底統(tǒng)計(jì)的在管規(guī)模下降24.0%；市場化母基金112家，總管理規(guī)模4829億人民幣，較2024年底統(tǒng)計(jì)的在管規(guī)模下降22.4%；以及S基金10家，總管理規(guī)模43億人民幣。

　　母基金研究中心稱，本次報(bào)告下調(diào)中國母基金行業(yè)實(shí)際在管規(guī)模的原因包括對(duì)不符合母基金研究中心定義的母基金（取消母基金業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向直接投資等業(yè)務(wù)）、已經(jīng)退出或清算的母基金、退回出資的母基金等進(jìn)行了減計(jì)，并根據(jù)機(jī)構(gòu)的最新情況對(duì)部分母基金規(guī)模進(jìn)行了調(diào)整。

　　報(bào)告顯示，截至2025年6月30日，2025年上半年中國母基金總投資規(guī)模為3338億元，相比于2024年上半年的3791億元降幅為7.2%。其中，引導(dǎo)基金投資規(guī)模2741億元，相比于2024年上半年的2903億元降幅為5.59%；市場化母基金投資規(guī)模442億元，相比于2024年上半年的473億元降幅為6.62%。

　　報(bào)告顯示，2025年上半年，新發(fā)起成立的母基金共33支，其中包括政府引導(dǎo)基金31支，市場化母基金2支。新發(fā)起母基金總規(guī)模共1970.17億，其中政府引導(dǎo)基金規(guī)模798.04億，市場化母基金規(guī)模80億。

　　分地域來看，上半年有11個(gè)省級(jí)行政區(qū)有新設(shè)立的母基金。其中江蘇、湖北、福建等地新設(shè)母基金數(shù)量均在3支以上，浙江也有多支母基金落地，整體呈現(xiàn)區(qū)域集中的態(tài)勢。從存量來看，北京、廣東、江蘇、安徽、上海因其相對(duì)市場化的營商環(huán)境、更高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及更強(qiáng)的政府政策支持，在母基金設(shè)立規(guī)模上占優(yōu)。

　　國辦一號(hào)文下“千億母基金”不再

　　新設(shè)母基金更重務(wù)實(shí)導(dǎo)向

　　對(duì)于今年以來母基金行業(yè)面臨的市場和政策環(huán)境，母基金研究中心分析認(rèn)為，今年國辦“一號(hào)文”出臺(tái)即《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2025〕1號(hào)），首次從國家層面系統(tǒng)規(guī)范政府投資基金的設(shè)立、募資、運(yùn)行與退出，標(biāo)志著母基金行業(yè)迎來重要指導(dǎo)性政策文件。當(dāng)前，各地母基金發(fā)展呈現(xiàn)更加規(guī)范化、體系化、集群化趨勢。

　　7月底，國家發(fā)改委向社會(huì)公開征求《政府投資基金布局規(guī)劃和投向工作指引》和《加強(qiáng)政府投資基金投向指導(dǎo)評(píng)價(jià)管理辦法》意見。相關(guān)文件中提出政府投資基金投向要符合國家生產(chǎn)力布局宏觀調(diào)控要求，避免投資于存在結(jié)構(gòu)性矛盾的產(chǎn)業(yè)，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域防止盲目跟風(fēng)、一哄而上等。

　　母基金研究中心認(rèn)為，在此背景之下，各地的政府投資基金模式正在迎來變革，打法有所調(diào)整改變，并非一味地招攬外部成熟的企業(yè)，而是更加因地制宜，根據(jù)當(dāng)?shù)刭Y源稟賦、特色優(yōu)勢等培育好自己的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)各地招商引資工作的重心都將由招引外部項(xiàng)目轉(zhuǎn)向培育當(dāng)?shù)貎?nèi)生產(chǎn)業(yè)。

　　從數(shù)據(jù)來看，2025年上半年母基金新設(shè)數(shù)量和規(guī)模均出現(xiàn)較大幅下降，數(shù)量和規(guī)模較上年同期分別下降了22%與62%，反映出各地母基金新設(shè)熱度出現(xiàn)較大幅降溫。業(yè)內(nèi)人士指出，招商引資是此前各地政府設(shè)立母基金的動(dòng)力之一，國辦一號(hào)文明確，落實(shí)建設(shè)全國統(tǒng)一大市場部署要求，不以招商引資為目的設(shè)立政府投資基金。政府投資基金失去招商引資功能可能會(huì)影響地方設(shè)立政府引導(dǎo)基金的積極性，再加上縣級(jí)政府嚴(yán)控新設(shè)基金，預(yù)計(jì)未來中國母基金數(shù)量可能會(huì)減少、規(guī)模可能會(huì)逐步下降。

　　母基金研究中心認(rèn)為，政策導(dǎo)向清晰地表明，母基金的設(shè)立要從“數(shù)量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，以功能定位、統(tǒng)籌資源和科學(xué)考核為核心。整體來看，2025年各地政府在設(shè)立新母基金時(shí)更加注重長期導(dǎo)向和資金效率，不再追求“千億規(guī)模”，呈現(xiàn)出更加務(wù)實(shí)的趨勢，朝著規(guī)模適度、布局合理、運(yùn)作規(guī)范的方向發(fā)展。

　　多地提高出資比例、存續(xù)期限、虧損容忍度

　　在實(shí)操層面，今年上半年多地母基金對(duì)子基金的出資要求進(jìn)一步放寬。此前政府引導(dǎo)基金通常對(duì)子基金出資比例在30%—40%左右，如今50%甚至更高的比例正越來越常見，不少地區(qū)直接將上限提升至70%乃至更高水平，顯示出對(duì)子基金的支持力度持續(xù)增強(qiáng)。

　　如湖北荊州新設(shè)立的20億元產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金，針對(duì)人才創(chuàng)新和科技創(chuàng)新子基金的出資比例最高可達(dá)99%；四川省發(fā)布《推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》也提出，單一國資對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的出資比例可提高至70%等。

　　在培育“耐心資本”方面，2025年上半年許多新設(shè)母基金和直投基金的存續(xù)期限長達(dá)15-20年，如北京、上海、江蘇、廣東等地新設(shè)引導(dǎo)基金大多存續(xù)期在12年以上，部分達(dá)到15-20年。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年征集子基金的母基金中68%對(duì)子基金的存續(xù)期要求為10年以上。與此同時(shí)，不少地方還明確了延期機(jī)制，在項(xiàng)目發(fā)展需要時(shí)可申請延長存續(xù)期，減少基金管理人的短期壓力。

　　同時(shí)，今年以來政府投資基金與國資母基金對(duì)虧損的容忍度顯著提升。多地政策對(duì)種子期、天使期項(xiàng)目明確給予高額虧損容忍，甚至個(gè)別地區(qū)已允許單個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)100%的全額虧損。

　　例如，深圳南山區(qū)設(shè)立的5億元戰(zhàn)略直投種子基金和天使基金明確基金內(nèi)單個(gè)項(xiàng)目最高允許虧損100%；廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金提出，在受托管理機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)前提下，種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個(gè)生命周期進(jìn)行考核等。“單項(xiàng)目允許全虧”的容忍機(jī)制正被越來越多地方采納。

　　此外，2025年以來，股權(quán)投資基金的管理費(fèi)計(jì)提機(jī)制持續(xù)趨嚴(yán)。國辦一號(hào)文明確了政府投資基金的管理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：一般應(yīng)以實(shí)繳出資或?qū)嶋H投資金額為計(jì)費(fèi)基礎(chǔ)。今年上半年，多地出臺(tái)政府投資基金新規(guī)，其中圍繞管理費(fèi)計(jì)提機(jī)制細(xì)則亦引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　與此同時(shí)，管理費(fèi)費(fèi)率整體下調(diào)趨勢明顯，過去普遍存在的直投基金“每年2%”費(fèi)率正在被打破。更低管理費(fèi)率及部分母基金要求管理費(fèi)支付與投資績效掛鉤，將更加考驗(yàn)管理機(jī)構(gòu)的投資能力及日常運(yùn)營策略。

（文章來源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：中國母基金達(dá)460家總規(guī)模超3萬億，北上粵蘇皖規(guī)模突出)

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