流動(dòng)性危機(jī)的苗頭初現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)縮表可能很快收官？

　　由于月末投資組合再平衡推動(dòng)投資者與銀行重新配置資金，美聯(lián)儲(chǔ)一項(xiàng)關(guān)鍵工具的需求降至四年多來(lái)最低水平。

　　周二，17家參與者向美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具（RRP）合計(jì)存入210.7億美元。該工具供銀行、政府支持企業(yè)及貨幣市場(chǎng)共同基金使用，機(jī)構(gòu)可通過(guò)向央行出借現(xiàn)金獲取利息。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，這一規(guī)模創(chuàng)下2021年4月以來(lái)的最低值。而就在上周五（月末），由于交易商縮減資產(chǎn)負(fù)債表，該工具的使用規(guī)模曾增加約460億美元。

　　RRP使用規(guī)模降至2021年以來(lái)的低點(diǎn)

　　自7月美國(guó)債務(wù)上限上調(diào)后，美國(guó)財(cái)政部持續(xù)發(fā)行數(shù)十億美元短期國(guó)債以補(bǔ)充現(xiàn)金儲(chǔ)備，受此影響，RRP工具的使用規(guī)模整體呈下降趨勢(shì)。作為衡量融資市場(chǎng)過(guò)剩流動(dòng)性的重要指標(biāo)，RRP余額已從6月（年中）的約4600億美元降至當(dāng)前水平。

　　今年夏季TGA余額增長(zhǎng)的同時(shí)，RRP使用規(guī)模也在下降

　　這一變化讓華爾街警惕融資市場(chǎng)可能出現(xiàn)的緊張信號(hào)——一旦逆回購(gòu)工具余額接近歸零，資金將開始從銀行準(zhǔn)備金中流失。銀行準(zhǔn)備金對(duì)市場(chǎng)而言至關(guān)重要：它不僅是市場(chǎng)的“緩沖墊”，決定著維持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行所需的資金規(guī)模，還影響著美聯(lián)儲(chǔ)縮表的最大幅度。

　　美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注RRP工具的使用情況，因其有助于判斷市場(chǎng)中閑置資金的規(guī)模，同時(shí)也能幫助控制短期利率。目前該工具余額正趨近于零，隨時(shí)可能降至零水平。

　　摩根大通由特雷莎·何（Teresa Ho）牽頭的團(tuán)隊(duì)在8月報(bào)告中指出：“隨著財(cái)政部一般賬戶（TGA）余額攀升，鑒于RRP余額已接近零，銀行準(zhǔn)備金正承擔(dān)更多流動(dòng)性流失壓力；若TGA持續(xù)補(bǔ)充資金，可能為融資壓力埋下伏筆。”

　　不過(guò)，目前銀行準(zhǔn)備金規(guī)模仍維持在3.2萬(wàn)億美元，表明流動(dòng)性仍處于充裕區(qū)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒是特朗普考慮的下任美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人之一。他在7月表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該能將銀行準(zhǔn)備金規(guī)模降至2.7萬(wàn)億美元左右。上周，沃勒再次呼吁美聯(lián)儲(chǔ)官員在本月晚些時(shí)候的會(huì)議上降低借貸成本。

　　紐約梅隆銀行（BNY）美洲宏觀經(jīng)濟(jì)策略師約翰·韋利斯（John Velis）表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為6.6萬(wàn)億美元，若未來(lái)流動(dòng)性進(jìn)一步稀缺，其已持續(xù)多年的縮表進(jìn)程可能很快需要終止。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)9月可能降息以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨的威脅一直是市場(chǎng)焦點(diǎn)。但韋利斯認(rèn)為，這可能掩蓋了美聯(lián)儲(chǔ)今年夏季重新聚焦的核心議題——資產(chǎn)負(fù)債表、市場(chǎng)流動(dòng)性，以及如何在不過(guò)度收緊的前提下將銀行準(zhǔn)備金降至合理水平。

　　在波動(dòng)性通常較高的9月，貨幣市場(chǎng)利率面臨的上行壓力仍可能擠壓流動(dòng)性。即便美聯(lián)儲(chǔ)已在3月大幅放緩月度縮表速度，這種情況仍有可能發(fā)生。

　　韋利斯寫道：“盡管如此，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很可能很快會(huì)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備金進(jìn)一步減少的風(fēng)險(xiǎn)，并探討應(yīng)急方案，例如暫?？s表?！?/p>

　　周二，全球國(guó)債和美國(guó)股市遭遇拋售，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率上漲。FactSet數(shù)據(jù)顯示，10年期美國(guó)國(guó)債收益率上升約5個(gè)基點(diǎn)至4.28%，30年期美國(guó)國(guó)債收益率則逼近5%。

（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

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