中信建投：通信板塊盈利能力有所提升 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比創(chuàng)新高

　　中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，2025年第二季度，通信板塊營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速較去年同期有所提升，毛利率、凈利率創(chuàng)2022年以來(lái)新高。AI算力板塊表現(xiàn)亮眼。公募基金和北向資金通信行業(yè)持倉(cāng)市值占比分別達(dá)3.85%和2.18%，均創(chuàng)歷史新高。當(dāng)下，AI用戶滲透率仍較低，大模型發(fā)展仍處于中初級(jí)階段，產(chǎn)業(yè)化周期才開始，大模型帶來(lái)的算力投資方興未艾，資本開支會(huì)隨著大模型收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，投資的天花板可以很高。AI算力是板塊性大行情，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股普遍有機(jī)會(huì)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　全文如下

　　中信建投 | 通信行業(yè)中報(bào)綜述：盈利能力提升，算力板塊亮眼，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比創(chuàng)新高

　　2025Q2，通信板塊營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速較去年同期有所提升，毛利率、凈利率創(chuàng)2022年以來(lái)新高。AI算力板塊表現(xiàn)亮眼。公募基金和北向資金通信行業(yè)持倉(cāng)市值占比分別達(dá)3.85%和2.18%，均創(chuàng)歷史新高。目前申萬(wàn)通信PE-TTM為46.44，處于5年以來(lái)99.59%分位點(diǎn)，處于10年以來(lái)74.54%分位點(diǎn)。

　　當(dāng)下，AI用戶滲透率仍較低，大模型發(fā)展仍處于中初級(jí)階段，產(chǎn)業(yè)化周期才開始，大模型帶來(lái)的算力投資方興未艾，資本開支會(huì)隨著大模型收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，投資的天花板可以很高。AI算力是板塊性大行情，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股普遍有機(jī)會(huì)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　1.通信板塊收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利能力有所提升。

　　2025年上半年，A股通信板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13220.65億元，同比增長(zhǎng)2.99%；歸母凈利潤(rùn)增速快于收入增速，達(dá)7.66%；綜合毛利率為29.33%，同比提升0.11pct；凈利率11.08%，同比提升0.49pct。2025Q2，通信板塊營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速較去年同期有所提升，毛利率、凈利率創(chuàng)2022年以來(lái)新高。

　　2.光模塊/光器件、連接器板塊2025年上半年綜合表現(xiàn)較好。

　　分板塊來(lái)看，2025年上半年?duì)I收同比增速前三位依次是光器件/光模塊、物聯(lián)網(wǎng)、連接器；歸母凈利潤(rùn)同比增速前三位依次是光器件/光模塊、連接器、線纜。2025年上半年，三大運(yùn)營(yíng)商（港股）收入同比增長(zhǎng)0.3%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.1%；2025Q2，三大運(yùn)營(yíng)商收入下降0.1%，凈利潤(rùn)增速6.0%。

　　3.機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比創(chuàng)新高，PE-TTM快速提升。

　　2025Q2，公募基金通信行業(yè)持倉(cāng)市值占比3.85%，環(huán)比提升1.26pct；北向資金通信行業(yè)持倉(cāng)市值占比2.18%，環(huán)比提升0.57pct，均創(chuàng)歷史新高。前十大重倉(cāng)股集中在光模塊、運(yùn)營(yíng)商板塊。目前申萬(wàn)通信PE-TTM為46.44，于5年以來(lái)99.59%分位點(diǎn)，處于10年以來(lái)74.54%分位點(diǎn)。當(dāng)下，AI用戶滲透率仍較低，產(chǎn)業(yè)化周期才開始，大模型帶來(lái)的算力投資方興未艾，資本開支會(huì)隨著大模型收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，投資的天花板可以很高。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）

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