中信建投：A股盈利確認拐點 新動能主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情

　　中信建投研報稱，A股盈利確認拐點，步入溫和復(fù)蘇通道，但結(jié)構(gòu)分化遠超總量意義，凸顯新舊動能加速切換。市場風格偏向成長，科技制造在AI周期與國產(chǎn)替代驅(qū)動下業(yè)績高增，成為核心引擎；中游制造業(yè)受益成本回落盈利韌性凸顯。本次復(fù)蘇“價”的修復(fù)優(yōu)于“量”的擴張。新賽道領(lǐng)域，AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績已強勁兌現(xiàn)，機器人與創(chuàng)新藥面臨量產(chǎn)與困境反轉(zhuǎn)機遇，新消費需關(guān)注營收向盈利傳導(dǎo)。整體而言，經(jīng)濟復(fù)蘇仍需政策鞏固，市場將是結(jié)構(gòu)性行情，需精選高景氣賽道。

　　全文如下

　　中信建投：拐點已現(xiàn)，新動能主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情

　　A股盈利確認拐點，步入溫和復(fù)蘇通道，但結(jié)構(gòu)分化遠超總量意義，凸顯新舊動能加速切換。市場風格偏向成長，科技制造在AI周期與國產(chǎn)替代驅(qū)動下業(yè)績高增，成為核心引擎；中游制造業(yè)受益成本回落盈利韌性凸顯。本次復(fù)蘇 “價”的修復(fù)優(yōu)于“量”的擴張。PPI企穩(wěn)與降本增效推動銷售凈利率改善，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下行揭示終端需求不足仍是核心制約，ROE回升基礎(chǔ)不牢。企業(yè)投資意愿初現(xiàn)暖意，但訂單動能（合同負債）放緩，制約了資本開支反彈強度。市場定價回歸基本面，情緒轉(zhuǎn)向樂觀。新賽道領(lǐng)域，AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績已強勁兌現(xiàn)，機器人與創(chuàng)新藥面臨量產(chǎn)與困境反轉(zhuǎn)機遇，新消費需關(guān)注營收向盈利傳導(dǎo)。整體而言，經(jīng)濟復(fù)蘇仍需政策鞏固，市場將是結(jié)構(gòu)性行情，需精選高景氣賽道。

　　分析2025年中報，A股盈利周期迎來重要拐點，全A（非金融石油石化）歸母凈利潤同比大幅轉(zhuǎn)正，企業(yè)步入溫和復(fù)蘇通道。本次復(fù)蘇呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性分化特征，新舊動能加速轉(zhuǎn)換成為核心主線。

　　從驅(qū)動力看，營收端的改善得益于PPI企穩(wěn)帶來的成本壓力緩解、消費信心邊際回升及政策拉動。然而，復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，企業(yè)現(xiàn)金流雖改善但絕對規(guī)模仍偏低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下行凸顯終端需求偏弱、產(chǎn)能利用率不足，制約ROE修復(fù)力度。結(jié)構(gòu)上，市場風格從避險轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)?，成長風格占優(yōu)。行業(yè)層面分化顯著：科技制造板塊在全球AI產(chǎn)業(yè)周期、國產(chǎn)替代及政策驅(qū)動下業(yè)績亮眼，增長強勁；消費板塊體現(xiàn)內(nèi)需韌性，但內(nèi)部復(fù)蘇不均。上中下游利潤占比變化亦印證了“中游崛起、上游讓利”的格局。

　　從微觀看，市場定價邏輯回歸基本面，漲跌幅與業(yè)績高度正相關(guān)，市場情緒更為樂觀。但盈利改善廣度與強度存在差異，未來機會仍為結(jié)構(gòu)性行情。重點賽道呈現(xiàn)不同發(fā)展階段：“AI”賽道已進入業(yè)績爆發(fā)期；“人形機器人”與“新消費”分別處于量產(chǎn)前夜與高增長內(nèi)卷期；“創(chuàng)新藥”則顯現(xiàn)邊際改善曙光。綜合來看，經(jīng)濟正處于依靠新動能驅(qū)動、緩慢修復(fù)的過程中，投資者需精挑細選，把握高景氣賽道的結(jié)構(gòu)性機會。

（文章來源：人民財訊）

(原標題：中信建投：A股盈利確認拐點，新動能主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情)

(責任編輯：70)