通達(dá)股份的“期貨經(jīng)”：巧借衍生工具 解鎖豫企降本之道

　　在中原腹地河南，一場(chǎng)圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的深刻變革正悄然發(fā)生。其中，當(dāng)遭遇大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一批富有遠(yuǎn)見的企業(yè)借助期貨市場(chǎng)，在風(fēng)險(xiǎn)中捕捉機(jī)遇，在波動(dòng)中謀求穩(wěn)定。河南通達(dá)電纜股份有限公司（下稱通達(dá)股份）便是合理運(yùn)用期貨工具的典型代表。

　　風(fēng)浪中起航：

　　四十載電纜龍頭的轉(zhuǎn)型之路

　　走進(jìn)通達(dá)股份生產(chǎn)車間，一線員工作業(yè)緊張有序，銅鋁材在流水線上穿梭舞動(dòng)，化作一卷卷特種電纜。這家從洛陽市偃師區(qū)發(fā)展起來的企業(yè)，于1987年創(chuàng)立，2011年在深交所上市，成為洛陽市首家A股上市民營(yíng)企業(yè)，已深耕電線電纜行業(yè)近四十載。

　　“我們主要從事電線電纜生產(chǎn)銷售、航空器零部件精密加工及裝配、鋁基復(fù)合新材料三大業(yè)務(wù)?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="0,002560">通達(dá)股份總經(jīng)理曲洪普介紹，在電線電纜領(lǐng)域，通達(dá)股份已是行業(yè)翹楚，其特高壓、超高壓工程用線纜年產(chǎn)能達(dá)10萬余噸，電力電纜、新能源電纜及高端裝備用電纜年產(chǎn)能達(dá)5萬余公里。產(chǎn)品應(yīng)用于我國首條1000kV晉東南—南陽—荊門特高壓輸電線路等重大工程。

　　然而，這家看似風(fēng)光無限的龍頭企業(yè)，卻曾一度陷入“越生產(chǎn)越虧損”的困境。

　　價(jià)格波動(dòng)之痛：

　　面臨原材料成本占比過重的困局

　　作為電線電纜生產(chǎn)企業(yè)，通達(dá)股份所需的主要原材料為電解鋁和陰極銅，兩者占生產(chǎn)成本的70%以上。

　　“銅、鋁作為主要有色金屬，近年來價(jià)格受供需結(jié)構(gòu)、宏觀環(huán)境及政策預(yù)期等多方面影響，波動(dòng)幅度明顯增大。”曲洪普表示，棘手的是公司招投標(biāo)報(bào)價(jià)采取“原材料成本＋生產(chǎn)加工費(fèi)”模式，中標(biāo)后產(chǎn)品從生產(chǎn)到交貨存在3～6個(gè)月甚至更長(zhǎng)的期限，導(dǎo)致中標(biāo)時(shí)與后續(xù)訂單生產(chǎn)時(shí)的原材料價(jià)格存在巨大差異。

　　“這種價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在2007年前后尤為明顯。當(dāng)時(shí)國內(nèi)鋁價(jià)大幅上漲，公司生產(chǎn)成本不斷提高，繼續(xù)生產(chǎn)供貨，必定賠錢，但為了維護(hù)企業(yè)信譽(yù)，我們選擇堅(jiān)持供貨。”回憶起那段艱難時(shí)期，通達(dá)股份董事長(zhǎng)馬紅菊感慨道，當(dāng)時(shí)一些中標(biāo)企業(yè)因成本大增而違約，但通達(dá)股份堅(jiān)守承諾，贏得了客戶的高度信任。也正是這次經(jīng)歷，讓公司管理層意識(shí)到管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，開始探索應(yīng)用期貨工具。

　　經(jīng)營(yíng)之道：

　　期貨市場(chǎng)成為企業(yè)“穩(wěn)定器”

　　2007年，通達(dá)股份開始使用期貨工具，參與的期貨品種是滬鋁。2014年，通達(dá)股份建設(shè)“年產(chǎn)8000噸新型銅合金接觸線及承力索生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，銅產(chǎn)品占比逐漸提高。由于銅的絕對(duì)價(jià)格和波動(dòng)幅度比鋁更大，2016年通達(dá)股份正式在滬銅上開展套期保值。

　　“期貨市場(chǎng)一方面為實(shí)體企業(yè)提供了套期保值工具，通過買賣期貨合約可以鎖定未來原材料采購成本或產(chǎn)品銷售價(jià)格，有效轉(zhuǎn)移和規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，期貨市場(chǎng)匯集全球供需信息與交易者預(yù)期，通過公開、透明的集中競(jìng)價(jià)機(jī)制形成了具有前瞻性的權(quán)威價(jià)格，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)決策提供了重要的基準(zhǔn)參考信號(hào)?！蓖ㄟ_(dá)股份期貨部部長(zhǎng)李高杰說。

　　記者采訪發(fā)現(xiàn)，近年來，通達(dá)股份不斷豐富避險(xiǎn)工具，從期貨到期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)及組合期權(quán)，交易品種涵蓋滬銅、滬鋁等。2023年，通達(dá)股份入選中國上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的“期貨風(fēng)險(xiǎn)管理最佳實(shí)踐案例”。2024年，通達(dá)股份獲批上期所“強(qiáng)源助企”產(chǎn)融服務(wù)基地，成為實(shí)體企業(yè)運(yùn)用衍生工具的典范。

　　2024年9月至10月上旬，滬鋁價(jià)格大幅上行。面對(duì)鋁價(jià)快速上漲，通達(dá)股份套期保值小組迅速反應(yīng)。“根據(jù)實(shí)際在手訂單和保值比例情況，為防止后市鋁價(jià)繼續(xù)大漲給公司經(jīng)營(yíng)帶來不利影響，我們于2024年10月14日通過場(chǎng)外期權(quán)買入滬鋁12月累計(jì)看漲期權(quán)1000噸。該期權(quán)結(jié)構(gòu)為25天，每天觀察40噸，在20400～21495元/噸可建倉1000噸?！崩罡呓芙榻B，隨后滬鋁價(jià)格震蕩攀升，11月8日沖高后開始回落，一直到11月15日該期權(quán)結(jié)構(gòu)到期。在這次累計(jì)看漲期權(quán)的25個(gè)觀察日內(nèi)，公司共實(shí)現(xiàn)收益44.44萬元，折合降低成本444.4元/噸，有效對(duì)沖了原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，保持了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

　　體系化保障：“三位一體”風(fēng)控體系筑牢防線

　　期貨衍生品交易是一把“雙刃劍”，用好能避險(xiǎn)，用不好可能帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。通達(dá)股份深諳此理，專門構(gòu)建了以“專項(xiàng)內(nèi)控制度”為框架、“專業(yè)團(tuán)隊(duì)”為執(zhí)行核心、“嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度”為防火墻的“三位一體”保障體系。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，通達(dá)股份制定的《期貨套期保值制度》，明確了相關(guān)的業(yè)務(wù)操作規(guī)范，包括職責(zé)分工、授權(quán)機(jī)制、報(bào)告機(jī)制等。在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上，通達(dá)股份配置了具備金融、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)等知識(shí)背景的專業(yè)人才，并定期組織培訓(xùn)，提升團(tuán)隊(duì)整體的專業(yè)素養(yǎng)。

　　“我們一直秉承不反向、不超量及防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型套期保值原則?！鼻槠毡硎?，風(fēng)險(xiǎn)不僅有現(xiàn)貨敞口的風(fēng)險(xiǎn)，還包括保證金的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于現(xiàn)貨敞口，通達(dá)股份針對(duì)國家電網(wǎng)等數(shù)額較大的合同，實(shí)時(shí)跟蹤不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)的交貨量，采用專項(xiàng)動(dòng)態(tài)的保值策略。

　　據(jù)記者了解，通達(dá)股份內(nèi)部審計(jì)部門會(huì)定期對(duì)期貨業(yè)務(wù)的合規(guī)性、內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)和評(píng)價(jià)，直接向公司董事會(huì)及審計(jì)委員會(huì)報(bào)告，以確保相關(guān)業(yè)務(wù)聚焦套期保值本質(zhì)、流程規(guī)范透明以及風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受。

　　通過多年實(shí)踐，通達(dá)股份在運(yùn)用期貨和期權(quán)工具方面積累了不少心得?！巴ㄟ_(dá)股份作為一家原材料成本占比高的電線電纜制造企業(yè)，面對(duì)原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，核心策略是堅(jiān)持以管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為根本目標(biāo)，通過靈活組合場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外工具，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控下的成本優(yōu)化。”曲洪普說，在工具選擇方面，通達(dá)股份采用期貨和期權(quán)相結(jié)合的方式，以優(yōu)化套保效果和保證金占用。期權(quán)策略在震蕩市中可能優(yōu)于期貨，期貨在單邊行情中可能優(yōu)于期權(quán)，但需對(duì)市場(chǎng)方向有較精準(zhǔn)的判斷；場(chǎng)外工具較場(chǎng)內(nèi)工具更加靈活，但對(duì)交易對(duì)手方的信用要求較高。

　　產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同：從“卷價(jià)格”到“卷技術(shù)”“卷服務(wù)”

　　在發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)、提高產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶黏性方面，通達(dá)股份也做了大量工作。

　　“目前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，從‘卷價(jià)格’到‘卷技術(shù)’‘卷服務(wù)’?！鼻槠毡硎?，未來通達(dá)股份將通過技術(shù)創(chuàng)新，不斷研發(fā)滿足不同行業(yè)和領(lǐng)域需求的新產(chǎn)品。同時(shí)，針對(duì)客戶需求，服務(wù)向前移，從客戶建設(shè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)階段入手，加強(qiáng)與客戶溝通，以滿足客戶的定制化需求。針對(duì)供應(yīng)商，通達(dá)股份會(huì)逐步建立完善的戰(zhàn)略供應(yīng)商考評(píng)體系，從采購量相對(duì)傾斜開始，通過簽長(zhǎng)單、固定升貼水/加工費(fèi)等方式加強(qiáng)合作，并在套期保值工具的使用和行情研判上加強(qiáng)與供應(yīng)商的溝通交流，適時(shí)將含權(quán)貿(mào)易加入采購環(huán)節(jié)。

　　通達(dá)股份的實(shí)踐是河南實(shí)體企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)營(yíng)、促轉(zhuǎn)型、提質(zhì)效的一個(gè)縮影。近年來，河南深入貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記在河南考察時(shí)的重要講話精神，圍繞“兩高四著力”中“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”等核心任務(wù)，積極推動(dòng)期貨工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一批像通達(dá)股份這樣的河南企業(yè)，通過科學(xué)運(yùn)用期貨及衍生工具，有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。

　　“套期保值的本質(zhì)是‘風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移’而非‘盈利工具’?！鼻槠湛偨Y(jié)道，企業(yè)開展套期保值，能夠有效管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并平滑利潤(rùn)曲線，為公司平穩(wěn)發(fā)展提供有效保障。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：通達(dá)股份的“期貨經(jīng)”：巧借衍生工具 解鎖豫企降本之道)

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