A股“市場(chǎng)水溫”從0度到50度 對(duì)沖基金經(jīng)理：不要在快沸騰的時(shí)候再來

　　近日，2025排排網(wǎng)全球·首屆對(duì)沖基金頒獎(jiǎng)典禮暨家族辦公室頒獎(jiǎng)典禮在香港舉辦，來自中歐瑞博、仁橋資產(chǎn)、東方港灣、方圓基金等機(jī)構(gòu)的多位對(duì)沖基金經(jīng)理圍繞A股市場(chǎng)走牛的邏輯、后市配置方向、海外投資新路徑進(jìn)行了深度交流。本次活動(dòng)由排排網(wǎng)全球主辦，排排網(wǎng)集團(tuán)、私募排排網(wǎng)協(xié)辦，中信證券基金服務(wù)特別支持，吸引了來自中國(guó)內(nèi)地、香港及國(guó)際市場(chǎng)的100余位行業(yè)精英參會(huì)。

　　A股正處于一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散正在打破過去數(shù)月的觀望情緒，越來越多資金開始重新評(píng)估中國(guó)市場(chǎng)的性價(jià)比。港股、美股同步反彈，疊加中國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、政策邊際寬松，資產(chǎn)價(jià)格修復(fù)的窗口似乎已被推開。在這一背景下，市場(chǎng)對(duì)“牛市是否成型、機(jī)會(huì)是否可持續(xù)”展開了新一輪討論。

　　正如多位管理人所言，當(dāng)下行情并非突如其來，而是情緒、政策與盈利多重因素共振的結(jié)果。如何在這輪慢牛行情中占據(jù)有利位置，成為基金經(jīng)理們共同關(guān)注的問題。

　　“牛市半路已現(xiàn)”，基金大佬集體看多A股后市

　　中歐瑞博（香港）董事長(zhǎng)吳偉志表示，資本市場(chǎng)最大的規(guī)律是周期性。當(dāng)下市場(chǎng)已經(jīng)從一枝獨(dú)放向百花齊放發(fā)展，香港股市和中國(guó)A股的后市，依然值得期待。

　　在吳偉志看來，股市的賺錢效應(yīng)已經(jīng)逐漸形成，逐漸吸引場(chǎng)內(nèi)的資金轉(zhuǎn)變思維，從熊市思維轉(zhuǎn)向牛市思維，從不敢持倉到敢于持倉，從賺小錢到爭(zhēng)取賺大錢。場(chǎng)外人的熊市思維也會(huì)轉(zhuǎn)牛市思維，從不關(guān)心股市到開始關(guān)心股市，到開始少量入市嘗試，到有了賺錢的甜頭加大入市，這就是一個(gè)財(cái)富效應(yīng)的正反饋的過程。現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)形成了很好的正反饋機(jī)制，牛市已經(jīng)在半路上了。

　　吳偉志強(qiáng)調(diào)，不要為了追求完美而錯(cuò)失正確，“已經(jīng)錯(cuò)過了春播的好時(shí)機(jī)，在夏天的時(shí)候，倉位比追求完美的股票更重要。現(xiàn)在市場(chǎng)的水溫已經(jīng)從0度漲到了40、50度了，隨著時(shí)間的推移，水溫會(huì)越來越高。千萬不要在水即將沸騰的時(shí)候再來?！?/p>

　　仁橋資產(chǎn)（香港）董事薛有為也表示，從A股來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)扛住了加關(guān)稅的影響，投資者的信心也在回歸。隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的快速下降，銀行理財(cái)?shù)荣Y金會(huì)被動(dòng)參與股票市場(chǎng)，否則無法滿足客戶的收益率要求。通過觀察最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)，居民存款正在直接或通過銀行理財(cái)或者保險(xiǎn)間接地進(jìn)入股市，“所以，我們判斷A股市場(chǎng)現(xiàn)在應(yīng)該仍處于一輪系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的早期階段?！?/p>

　　薛有為認(rèn)為，早期階段的基本特征是，在當(dāng)牛市氛圍漸成一致預(yù)期時(shí)，市場(chǎng)會(huì)展開調(diào)整，而隨著市場(chǎng)的調(diào)整，牛市預(yù)期淡化甚至分化時(shí)，市場(chǎng)將重回上行趨勢(shì)。所以，牛市也會(huì)有波動(dòng)，需要保持冷靜與克制，波動(dòng)會(huì)成為機(jī)會(huì)。

　　從情緒指數(shù)來看，排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，趨勢(shì)預(yù)期信心指標(biāo)值為134.26，比上月上漲0.2%。其中58.2%的基金經(jīng)理持樂觀態(tài)度，34.3%持中性觀點(diǎn)，僅1.6%表示悲觀，信心分布仍以積極為主。

　　板塊配置趨于分化，科技與內(nèi)需成為關(guān)注焦點(diǎn)

　　在具體投資方向上，薛有為提出了三條投資思路：第一個(gè)思路是從內(nèi)需出發(fā)，尋找一些能夠滿足消費(fèi)者真實(shí)需求的、能給大家?guī)砻篮蒙畹墓?；第二是依托中?guó)人才科技紅利，尋找在科技領(lǐng)域中具有競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的、完全能夠做到國(guó)產(chǎn)替代、甚至能夠走出國(guó)門的優(yōu)秀科技公司；第三是從制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)出發(fā)，尋找一些在海外已經(jīng)證明自己的公司。

　　對(duì)于港股市場(chǎng)，薛有為表示，分子端的盈利跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)，分母端估值則更多受到全球流動(dòng)性的影響?，F(xiàn)在和年初相比，可能要花更大的功夫，去挖掘那些有意愿有能力為股東提供穩(wěn)定高回報(bào)的公司。

　　對(duì)于美股，薛有為表示，從美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)壓力來看，類滯漲有加大的可能性。未來美股可能轉(zhuǎn)型防御或者是必需消費(fèi)，還有直接受益于降息周期的板塊可能有機(jī)會(huì)。

　　東方港灣（香港）投資總監(jiān)黃海平則指出，今年A股、港股的牛市跟保險(xiǎn)資金、社保、存款搬家有特別大的關(guān)系。他認(rèn)為，未來十年的主線是人工智能?！拔覀儸F(xiàn)在主要聚焦在人工智能領(lǐng)域選股票。投資最后是取決于現(xiàn)金流，背后還是時(shí)代大背景下所產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　A股信心報(bào)告中也提到，隨著蘋果和META的發(fā)布會(huì)臨近，端側(cè)AI、AR眼鏡等技術(shù)趨勢(shì)可能接力當(dāng)前熱炒的云端AI，消費(fèi)電子板塊值得關(guān)注；而在“反內(nèi)卷”背景下，一些具備政策邊際改善、行業(yè)自律跡象明顯的板塊，也有望獲得資金偏好。同時(shí)，包括創(chuàng)新藥、化工、軍工等方向，也在當(dāng)前階段被多家機(jī)構(gòu)所提及。

　　全球配置趨勢(shì)加速，香港功能再被強(qiáng)化

　　全球價(jià)值鏈投資有限公司執(zhí)行董事萬成水強(qiáng)調(diào)，香港是全球資本投資中國(guó)，以及中國(guó)產(chǎn)品走向世界的重要樞紐平臺(tái)?！霸谀嫒蚧汲碧ь^的背景下，香港作為雙向橋梁的作用愈發(fā)關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)基金管理人將出海首站選在香港非常合適，因其堪稱中國(guó)資產(chǎn)管理者出海的‘后勤基地’，猶如中國(guó)艦隊(duì)遠(yuǎn)航的母港?！?/p>

　　他還指出，中國(guó)高資產(chǎn)凈值人群規(guī)模龐大，存在大量未被滿足的資產(chǎn)配置需求，他們期望真正實(shí)現(xiàn)投資差異化和風(fēng)險(xiǎn)分散的全球配置?！巴ㄟ^港股配置回A股，亦或在美股市場(chǎng)配置中概股，實(shí)際上并未真正實(shí)現(xiàn)全球配置?！?/p>

　　黃海平也認(rèn)為，香港以及美國(guó)市場(chǎng)，對(duì)投資人而言，意義在于“能夠在一個(gè)行業(yè)里找到好的公司”。例如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在A股市場(chǎng)可能僅能接觸到部分境內(nèi)企業(yè)，而通過港股及美股市場(chǎng)，則可布局全球范圍內(nèi)的頭部公司?！巴瑫r(shí)在A+H兩地上市的公司，通常港股比較便宜，這就給投資人提供了一個(gè)買到低估值高股息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　方圓基金（香港）首席執(zhí)行官譚姝玥補(bǔ)充，從監(jiān)管體系來看，海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置比境內(nèi)簡(jiǎn)單很多，一個(gè)機(jī)構(gòu)在香港成立資管公司，基本上只面臨香港證監(jiān)會(huì)這一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。境內(nèi)監(jiān)管是保姆式的監(jiān)管，有制度審批和細(xì)致規(guī)定；而香港證監(jiān)會(huì)的整體監(jiān)管原則是“原則性監(jiān)管”，這種方式更高效、便捷、低成本，適合新進(jìn)入者開展業(yè)務(wù)。

　　譚姝玥還提到，境內(nèi)外債市走勢(shì)背道而馳，境內(nèi)利率持續(xù)下行帶來債市牛市，而亞洲美元債市場(chǎng)則從2021年起經(jīng)歷深度調(diào)整，“海外美元債市場(chǎng)在經(jīng)歷了三輪大熊市之后，今年也逐步走入了牛市。”

　　在資產(chǎn)配置方向上，譚姝玥表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也是比較有機(jī)會(huì)的，既有機(jī)會(huì)享受牛市上漲帶來的權(quán)益收益，同時(shí)如果市場(chǎng)有波動(dòng)，又可以提供較好的債底保護(hù)，減少基金回撤。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：A股“市場(chǎng)水溫”從0度到50度，對(duì)沖基金經(jīng)理：不要在快沸騰的時(shí)候再來)

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