阿里市值暴漲4000億，“外賣(mài)大戰(zhàn)”目前受傷最深的是美團(tuán)

　　9月1日，阿里巴巴在港股高開(kāi)高走，股價(jià)大幅上漲18.5%，盤(pán)中最高漲幅達(dá)19.27%，最終收?qǐng)?bào)137.10港元/股。較前一交易日，其港股市值增加超過(guò)4000億港元，不僅創(chuàng)下自今年2月以來(lái)的最大單日漲幅，總市值也成功突破2.6萬(wàn)億港元。

　　同日，京東集團(tuán)在港股亦呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢(shì)，漲幅為3.06%，當(dāng)日收?qǐng)?bào)121.40港元/股。與之不同的是，美團(tuán)開(kāi)盤(pán)后股價(jià)一度走低，最大跌幅曾達(dá)4.67%，不過(guò)尾盤(pán)跌幅有所收窄，最終僅下跌0.32%，收?qǐng)?bào)94.00港元/股。

　　這一行情，正是“外賣(mài)大戰(zhàn)”三大主角——阿里巴巴、美團(tuán)、京東——在全部發(fā)布新一季財(cái)報(bào)后，于港股迎來(lái)的首個(gè)交易日正面交鋒。

　　市場(chǎng)的冰與火

　　8月29日晚間，阿里巴巴披露2026財(cái)年一季度（對(duì)應(yīng)自然年2025年二季度）業(yè)績(jī)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入2476.52億元，同比增長(zhǎng)2%。當(dāng)日晚間，阿里巴巴美股股價(jià)呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，最終收漲12.90%，市值一夜暴漲368億美元（約合人民幣2600億元）。之后的9月1日，在港股阿里巴巴市值又暴漲4000多億港元。

　　美團(tuán)則于8月27日晚間發(fā)布最新財(cái)報(bào)，其2025年第二季度營(yíng)收達(dá)918.41億元，同比增長(zhǎng)11.7%。次日，美團(tuán)港股開(kāi)盤(pán)走低，當(dāng)日跌幅達(dá)13.42%，股價(jià)跌破100港元/股，收?qǐng)?bào)92.9港元?；厮菀荒昵?，2024年8月29日，美團(tuán)股價(jià)在經(jīng)歷一段陰跌后突破100港元/股關(guān)口，自此進(jìn)入上升通道，并在去年10月攀升至近200港元/股的高點(diǎn)。

　　盡管京東在外賣(mài)市場(chǎng)份額位列第三，但其在資本市場(chǎng)的波動(dòng)相對(duì)平緩。京東于8月14日披露2025年第二季度及中期業(yè)績(jī)，其中2025年第二季度收入3566.60億元，同比增長(zhǎng)22.4%。當(dāng)日京東美股股價(jià)下跌2.86%，次日其港股股價(jià)微跌3.44%；在此后的幾個(gè)交易日里，京東港股與美股均維持小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

　　目前仍深陷外賣(mài)大戰(zhàn)的阿里巴巴、美團(tuán)與京東，此次披露的最新財(cái)報(bào)表現(xiàn)均不算理想：盡管三家營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用均大幅攀升，進(jìn)而對(duì)各自的利潤(rùn)表現(xiàn)造成了影響。

　　新一輪外賣(mài)大戰(zhàn)由京東率先打響，4月初，京東外賣(mài)上線百億元補(bǔ)貼；4 月底，淘寶閃購(gòu)隨即加入戰(zhàn)局，不僅初登場(chǎng)便豪擲百億補(bǔ)貼，更在7月宣布追加500億元補(bǔ)貼。

　　這一輪外賣(mài)補(bǔ)貼大戰(zhàn)的核心集中在2025年第二季度。作為此戰(zhàn)的發(fā)起者，京東在該季度的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支顯著增加，2025年二季度其營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)270.13億元，較上年同期的118.67億元增加超150億元，同比增幅高達(dá)127.63%。

　　阿里巴巴將餓了么納入版圖已多年，而京東的入局為其拓寬了思路，使其也選擇通過(guò)外賣(mài)加碼即時(shí)零售業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴2025年第二季度營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)531.78億元，較上年同期的326.96億元同比增長(zhǎng) 62.64%，增加了200多億元；該費(fèi)用占營(yíng)收的比重也從上年同期的13.4%提升至21.5%，其投入決心可見(jiàn)一斑。

　　在這場(chǎng)外賣(mài)大戰(zhàn)的初期，美團(tuán)起初并無(wú)應(yīng)戰(zhàn)意愿。但隨著京東與阿里的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻，美團(tuán)外賣(mài)的市場(chǎng)份額持續(xù)被擠壓，最終不得不在第二季度后期被迫加入外賣(mài)補(bǔ)貼大戰(zhàn)。2025 年第二季度，美團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為 225.19億元，較上年同期的148.32億元增加了70多億元，同比增長(zhǎng)51.8%。

　　從營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的絕對(duì)投入規(guī)模來(lái)看，美團(tuán)的新增營(yíng)銷(xiāo)投入在三家之中最少，其無(wú)論是股價(jià)還是利潤(rùn)所受沖擊卻最為顯著。2025年第二季度，美團(tuán)期內(nèi)凈利潤(rùn)從上年同期的113.52億元降至今年的3.65億元；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)則從上年同期的136.06億元下降至今年的14.93億元。

　　京東2025年二季度的凈利潤(rùn)也從上年同期的126.44億元下降到61.78億元。阿里巴巴二季度非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)335.10億元，比上年同期的406.91億元同比下降17.65%。

　　硅鯨科技CEO趙紹輝認(rèn)為，從各家最新的財(cái)報(bào)來(lái)看，阿里巴巴、美團(tuán)、京東雖均呈現(xiàn) “增收不增利” 的共性特征，但在戰(zhàn)略布局與實(shí)際表現(xiàn)上存在明顯差異。

　　資本為何投票？

　　“外賣(mài)大戰(zhàn)若長(zhǎng)期持續(xù)，對(duì)美團(tuán)的影響無(wú)疑會(huì)更大。畢竟外賣(mài)是美團(tuán)的核心主業(yè)，對(duì)京東、阿里而言，外賣(mài)更多是副業(yè)范疇?！?海豚智庫(kù)創(chuàng)始人李成東向記者分析道，“對(duì)京東來(lái)說(shuō)，倘若外賣(mài)業(yè)務(wù)虧損過(guò)多，甚至可以選擇縮減投入，甚至徹底退出；但美團(tuán)沒(méi)有退路，必須全力死磕、咬牙硬扛?！?/p>

　　對(duì)于京東與阿里巴巴而言，高頻次的外賣(mài)業(yè)務(wù)是激活零售主業(yè)、拉動(dòng)用戶(hù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)抓手?！熬〇|外賣(mài)上線至今尚不足半年，已取得了快速增長(zhǎng)，為京東整體的流量、用戶(hù)規(guī)模及購(gòu)物頻次注入了新的增長(zhǎng)動(dòng)能?！?京東集團(tuán)首席執(zhí)行官許冉透露，“外賣(mài)業(yè)務(wù)為我們帶來(lái)了更多年輕用戶(hù)，對(duì)PLUS會(huì)員的增長(zhǎng)助力尤為明顯，第二季度PLUS會(huì)員的購(gòu)買(mǎi)頻次同比增幅超50%?！?/p>

　　針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的短期虧損，京東管理層早有預(yù)期，同時(shí)表示：“長(zhǎng)期利潤(rùn)率會(huì)達(dá)到高個(gè)位數(shù)水平，其中核心零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率走勢(shì)非常健康?！?/p>

　　阿里巴巴布局外賣(mài)大戰(zhàn)的核心意圖，也并非僅為爭(zhēng)奪外賣(mài)市場(chǎng)。阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡透露，閃購(gòu)業(yè)務(wù)與阿里電商板塊形成了顯著協(xié)同效應(yīng)，有效拉動(dòng)了電商增長(zhǎng)。閃購(gòu)拉動(dòng)手淘8月日活躍用戶(hù)（DAU）增長(zhǎng)了20%，流量提升直接帶動(dòng)廣告收入與客戶(hù)管理收入（CMR）增長(zhǎng)，不僅增強(qiáng)了用戶(hù)活躍度，在拉新、減少用戶(hù)流失方面也效果顯著，間接幫助平臺(tái)降低了相關(guān)投入成本。

　　記者在采訪餐飲商家時(shí)獲悉，在新一輪的外賣(mài)大戰(zhàn)之下，過(guò)去很多年美團(tuán)和餓了么形成的“七三開(kāi)”格局已經(jīng)消失?！巴赓u(mài)盤(pán)子在變大，美團(tuán)仍然占據(jù)重要的市場(chǎng)份額，但市場(chǎng)份額占比不如以前，淘寶閃購(gòu)的市場(chǎng)份額在擴(kuò)大，京東外賣(mài)也撕下來(lái)一塊不小的外賣(mài)份額。”一位餐飲商家對(duì)記者說(shuō)道。

　　對(duì)于新一輪外賣(mài)大戰(zhàn)，美團(tuán)CEO王興表示：“相比單純追求訂單量，長(zhǎng)期的高質(zhì)量訂單更具價(jià)值。但當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)、愈發(fā)激烈時(shí)，我們必將全力以赴捍衛(wèi)自身的市場(chǎng)地位。”

　　DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長(zhǎng)劉興亮指出，2025年第二季度堪稱(chēng)即時(shí)零售 “價(jià)格戰(zhàn)元年” 的應(yīng)激階段縮影，其中美團(tuán)利潤(rùn)受創(chuàng)最深，京東新業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績(jī)形成拖累，阿里則憑借主站協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。他認(rèn)為，下一階段行業(yè)比拼的核心是效率與協(xié)同能力：誰(shuí)能將補(bǔ)貼有效轉(zhuǎn)化為復(fù)購(gòu)、廣告及會(huì)員業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期現(xiàn)金流，誰(shuí)就能成功穿越“燒錢(qián)周期”。

　　至于資本市場(chǎng)在各家披露本輪外賣(mài)大戰(zhàn)相關(guān)財(cái)報(bào)后的反映與選擇，劉興亮進(jìn)一步對(duì)記者分析指出：“各家都在瞄準(zhǔn)行業(yè)老大的位置，唯有成為行業(yè)龍頭，才能獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可?！?/p>

　　“外賣(mài)業(yè)務(wù)本身收入增長(zhǎng)空間有限，且目前仍處于燒錢(qián)階段。”李成東認(rèn)為，阿里巴巴近期股價(jià)大漲，還與AI 相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展及芯片領(lǐng)域的傳聞密切相關(guān)，“當(dāng)前 AI 尚未落地具體應(yīng)用場(chǎng)景，多少帶有炒概念的意味，這與近期熱度較高的寒武紀(jì)情況類(lèi)似”。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025 年第二季度阿里云營(yíng)收同比大漲26%，達(dá)333.98億元；同期阿里AI相關(guān)收入更是實(shí)現(xiàn)連續(xù)八個(gè)季度的三位數(shù)增長(zhǎng)。阿里巴巴管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中明確強(qiáng)調(diào)，“未來(lái)三年將持續(xù)投入3800億元用于AI領(lǐng)域資本開(kāi)支?！?/p>

　　中信證券在研報(bào)中指出，阿里巴巴對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的堅(jiān)定投入，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)AI芯片自主可控進(jìn)程正穩(wěn)步推進(jìn)；而國(guó)內(nèi)云廠商受AI需求驅(qū)動(dòng)，其資本開(kāi)支也將重回高速增長(zhǎng)通道。

　　周末市場(chǎng)傳出消息，稱(chēng)阿里巴巴正研發(fā)一款 “比‘含光 800’功能更強(qiáng)大”的新型 AI 芯片，該芯片可服務(wù)于更廣泛的 AI 推理任務(wù)。

　　事實(shí)上，美團(tuán)在AI領(lǐng)域也有新動(dòng)作。在剛剛過(guò)去的周末，美團(tuán)低調(diào)開(kāi)源了自主研發(fā)的龍貓大模型，該大模型在訓(xùn)練過(guò)程中未使用英偉達(dá)GPU，而是通過(guò)“零計(jì)算專(zhuān)家”機(jī)制及底層優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了計(jì)算效率與性能的雙重提升。

　　“在AI領(lǐng)域，資本市場(chǎng)普遍認(rèn)為阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)的實(shí)力更強(qiáng)，而美團(tuán)、京東等頭部企業(yè)則暫無(wú)太多亮眼表現(xiàn)?！崩畛蓶|向記者分析道，“首先，阿里巴巴與字節(jié)跳動(dòng)在 AI 領(lǐng)域的投入決心更大，布局時(shí)間也更早。其次，對(duì)美團(tuán)而言，其AI技術(shù)最快可能落地的應(yīng)用場(chǎng)景或許是云計(jì)算業(yè)務(wù)，但在云計(jì)算領(lǐng)域，目前仍是阿里、字節(jié)、華為的競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

(原標(biāo)題：阿里市值暴漲4000億，“外賣(mài)大戰(zhàn)”目前受傷最深的是美團(tuán))

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