資本市場深化投融資改革步履不停

　　近日，證監(jiān)會召開“十五五”資本市場規(guī)劃專家學(xué)者座談會。證監(jiān)會主席吳清提出，持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，以深化投融資綜合改革為牽引，加快推進新一輪資本市場改革開放，不斷增強市場的吸引力和包容性，積極倡導(dǎo)長期投資、價值投資、理性投資理念。

　　投資和融資是資本市場的一體兩面。自去年新“國九條”出臺以來，資本市場加快推進投融資綜合改革，一系列舉措落地，破解制約市場發(fā)展的深層次矛盾和問題，促進投融資功能相協(xié)調(diào)，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能。

　　東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲在接受《證券日報》記者采訪時表示，加快推進新一輪資本市場改革開放，有助于鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。通過深化投融資綜合改革，能增強市場的吸引力和包容性，提高資源配置效率，促進實體經(jīng)濟發(fā)展；同時，也有利于提升我國資本市場的國際競爭力，更好地應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化。

　　融資端提升科創(chuàng)包容性

　　資本市場是直接融資的“主陣地”。近年來，融資端改革聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。從去年的“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”，到今年的科創(chuàng)板“1+6”改革舉措出臺、股債聯(lián)動強化、科創(chuàng)債ETF推出等，資本市場支持科技創(chuàng)新的制度體系不斷完善。

　　改革只有進行時。證監(jiān)會2025年年中工作會議提出，深化改革激發(fā)多層次市場活力。推動科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措，持續(xù)推進債券、期貨產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對《證券日報》記者表示，下一步，融資端改革需聚焦“精準(zhǔn)滴灌”，強化對科技創(chuàng)新的全生命周期支持體系。首先，完善多層次資本市場體系，推動創(chuàng)業(yè)板、北交所差異化定位，形成“初創(chuàng)企業(yè)—專精特新—硬科技龍頭”的遞進式培育機制；其次，創(chuàng)新融資工具，探索知識產(chǎn)權(quán)證券化、科技保險等產(chǎn)品，破解科技企業(yè)輕資產(chǎn)、高風(fēng)險的融資瓶頸；最后，強化并購重組功能，通過“并購六條”盤活存量資源，助力產(chǎn)業(yè)鏈整合與技術(shù)協(xié)同。

　　蘆哲認(rèn)為，要進一步發(fā)揮資本市場支持科技創(chuàng)新作用。一是要強化科創(chuàng)板“硬科技”定位，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)上市，完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識別機制，提升制度包容性。二是優(yōu)化發(fā)行承銷制度，如試點調(diào)整新股定價高價剔除比例，完善市值配售安排等。三是建立健全“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”，提高再融資審核效率，支持研發(fā)投入。四是更大力度支持并購重組，適當(dāng)提高估值包容性，豐富支付工具。五是完善股權(quán)激勵制度，提高激勵精準(zhǔn)性。六是完善交易機制，防范市場風(fēng)險。

　　投資端改革“雙向發(fā)力”

　　沒有健康的投資端，融資端將會成為無源之水、無本之木。投資端改革是推動資本市場從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”的重要環(huán)節(jié)。

　　去年以來，證監(jiān)會一手抓提高上市公司質(zhì)量和投資價值，鼓勵上市公司并購重組，嚴(yán)打財務(wù)造假，通過分紅回購強化投資者回報；一手抓中長期資金入市，推動各類中長期資金全面建立長周期考核機制，提高投資A股規(guī)模和比例，深化公募基金改革，推動建立與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機制，繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，從資產(chǎn)端、資金端固本培元。

　　在蘆哲看來，推動中長期資金入市，一方面，要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，督促基金公司端正經(jīng)營理念，提升投研和服務(wù)能力，創(chuàng)設(shè)更多滿足投資者需求的產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品注冊，推動指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，降低綜合費率；另一方面，完善“長錢長投”的制度環(huán)境，提高對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，落實長周期考核，打通保險資金等入市障礙，引導(dǎo)養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動。此外，還需持續(xù)改善資本市場生態(tài)，提高上市公司質(zhì)量和投資價值，完善機構(gòu)投資者參與公司治理的配套制度，打擊違法違規(guī)行為。

　　田利輝表示，下一步投資端改革需“雙向發(fā)力”。在資金端，應(yīng)推動建立長周期考核機制，推動長期資金突破短期業(yè)績壓力，將權(quán)益投資比例提升至合理水平；深化公募基金改革，從“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重回報”，培育“耐心資本”。在資產(chǎn)端，需夯實上市公司質(zhì)量基礎(chǔ)。一是強化財務(wù)造假綜合懲防，提升信息披露透明度；二是落實市值管理指引，通過分紅、回購增強股東回報；三是完善并購重組機制，推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合。

　　推進全方位制度型開放

　　高水平開放是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。近年來，資本市場持續(xù)穩(wěn)步推進高水平制度型開放，優(yōu)化互聯(lián)互通機制，優(yōu)化基金互認(rèn)安排，優(yōu)化合格境外投資者制度；支持企業(yè)境外上市，用好兩個市場、兩種資源等，以開放促改革。

　　今年以來，在“科技敘事”邏輯下，中國股票對外資吸引力增強。據(jù)國家外匯局?jǐn)?shù)據(jù)，今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元。

　　“外資配置人民幣資產(chǎn)的意愿增強，反映我國資本市場‘磁吸效應(yīng)’增強。”田利輝表示，下一步需從三方面進一步增強對外資吸引力：一是制度接軌國際，借鑒成熟市場經(jīng)驗優(yōu)化交易結(jié)算、信息披露規(guī)則，降低外資合規(guī)成本；二是豐富投資標(biāo)的，加快推出ESG指數(shù)、碳排放權(quán)衍生品等，滿足外資多元化需求；三是強化投資者保護，完善跨境監(jiān)管協(xié)作機制，提升外資“安全感”。

　　合格境外投資者（QFII/RQFII）是外資參與國內(nèi)資本市場的重要渠道之一。近年來，相關(guān)機制持續(xù)優(yōu)化，可參與投資品種豐富，QFII/RQFII機構(gòu)數(shù)量增多。據(jù)證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)，截至今年7月底，合格境外投資者數(shù)量達(dá)到900家，年內(nèi)新增40家。

　　據(jù)公開信息，今年10月9日起，合格境外投資者將被允許參與場內(nèi)ETF期權(quán)交易，屆時合格境外投資者可參與交易的境內(nèi)期貨期權(quán)品種總數(shù)將達(dá)到100種。證監(jiān)會表示，后續(xù)，還將出臺更多優(yōu)化合格境外投資者制度的改革舉措，有力推進資本市場高水平制度型開放。

　　“在深化制度型對外開放的大背景下，結(jié)合境外機構(gòu)的普遍反饋和訴求，合格境外投資者制度仍有進一步發(fā)展的空間?！眳R豐銀行（中國）有限公司證券服務(wù)部總監(jiān)鐘詠苓在接受《證券日報》記者采訪時建議，首先，進一步簡化合格境外投資者的入市開戶流程，提升合格境外投資者入市效率。其次，進一步構(gòu)建外資托管行的一站式全方位服務(wù)能力，期待向外資銀行進一步開放合格境外投資者商品期貨保證金存管銀行資格以及第三方存管銀行資格，幫助投資者更高效地參與中國資本市場。最后，對于合格境外投資者配置中國金融資產(chǎn)的相關(guān)配套政策方面，可結(jié)合境外機構(gòu)的反饋進行有針對性的調(diào)整。例如，明確合格境外投資者投資商品期貨方面的稅收政策；探索為QFII/RQFII提供更多精細(xì)化風(fēng)險管理工具，為資金管理和外匯業(yè)務(wù)提供更多便利等。

　　談及如何進一步擴大資本市場高水平制度型開放，蘆哲認(rèn)為，需要繼續(xù)推進市場、機構(gòu)、產(chǎn)品全方位制度型開放。在市場開放方面，進一步優(yōu)化完善互聯(lián)互通機制，擴大滬深港通標(biāo)的范圍，拓展內(nèi)地企業(yè)境外上市渠道，擴大期貨市場開放。在機構(gòu)開放方面，支持更多外資機構(gòu)來華投資展業(yè)，支持內(nèi)地機構(gòu)走出去開展跨境業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品開發(fā)方面，支持推出更多跨境ETF產(chǎn)品，拓展存托憑證互聯(lián)互通，優(yōu)化基金互認(rèn)安排。

（文章來源：證券日報）

(原標(biāo)題：資本市場深化投融資改革步履不停)

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