歡迎來(lái)到下一個(gè)風(fēng)口：多資產(chǎn)配置FOF

　　2025年8月18日，上證指數(shù)盤中突破2021年2月18日曾觸及的3731.69點(diǎn)高點(diǎn)，創(chuàng)出自2015年8月20日之后的近10年新高，市場(chǎng)再度迎來(lái)人聲鼎沸之時(shí)。

　　然而，很多人想象不到，在一個(gè)權(quán)益資產(chǎn)漲勢(shì)極速狂飆的時(shí)節(jié)，公募FOF竟然在今年呈現(xiàn)數(shù)倍、乃至數(shù)十倍的規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。持營(yíng)和新發(fā)爆款迭出，深受投資者青睞。

　　畢竟，任何對(duì)單一資產(chǎn)的簡(jiǎn)單押注都難以應(yīng)對(duì)“百年未有之大變局”。哪怕是資本市場(chǎng)的“高手”，在單一資產(chǎn)的走勢(shì)面前也常常力有不逮：沒有人愿意被它下一刻可能到來(lái)的回撤傷透心。

　　潮起潮落，花開有時(shí)。基金公司多年來(lái)努力將得天獨(dú)厚的多資產(chǎn)穩(wěn)健型FOF推給大眾。而今，這一努力逐步開花結(jié)果。

　　毫無(wú)意外，由華安基金陸靖昶、楊志遠(yuǎn)共同執(zhí)掌的華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF，成為其中“最亮眼的崽”。受益于多資產(chǎn)配置的策略優(yōu)勢(shì)，該產(chǎn)品在渠道和投資者中頗受歡迎，今年以來(lái)規(guī)模漲勢(shì)顯著，截至6月末已成為公募FOF領(lǐng)域規(guī)模最大的績(jī)優(yōu)單品。

　　這只產(chǎn)品憑何亮眼，又如何在低波之上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)收益？解答了這個(gè)問題，或許我們就能理解多資產(chǎn)配置FOF為何能重新進(jìn)入大家的視野。

　　重回舞臺(tái)中央

　　從2017年首只公募FOF發(fā)行，到2021年短暫爆發(fā)，再到此后數(shù)年逐漸沉寂和退潮，直至如今重回舞臺(tái)中央，短短7年間，我國(guó)公募FOF行業(yè)從無(wú)到有，滿紙間已充盈著關(guān)于高潮和低谷的墨跡。

　　爆發(fā)也好，落寞也罷，一個(gè)行業(yè)的敘事，向來(lái)離不開歷史機(jī)緣的交織。2021年的FOF大發(fā)展，恰逢資管新規(guī)落地，保本銀行理財(cái)產(chǎn)品退出歷史舞臺(tái)。剛兌不再有，但居民穩(wěn)健的理財(cái)需求卻并未退潮。于是，有著相似收益特征的穩(wěn)健型FOF被推到大眾視線，一定程度上承擔(dān)起了理財(cái)替代的歷史使命。

　　一時(shí)間，該類產(chǎn)品迅速攬獲大量擁躉。

　　然而，此后數(shù)年間，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)的復(fù)雜多變，讓不少公募FOF業(yè)績(jī)承壓，投資者的參與熱情和市場(chǎng)熱度逐漸減弱，行業(yè)的尷尬期隨之到來(lái)。

　　窮則變。在行業(yè)陣痛期中，一些基金公司開始蓄力，除了優(yōu)化投資組合，加強(qiáng)對(duì)基金的研究和選擇，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，提升整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)；還嘗試創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，發(fā)行具有差異化和創(chuàng)新性的多資產(chǎn)FOF產(chǎn)品，滿足不同投資者的需求，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　由于市場(chǎng)認(rèn)可度還不夠高，基金經(jīng)理也需要做出更優(yōu)的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)自我造血，在經(jīng)歷市場(chǎng)化考驗(yàn)的過程中，探索適合自身的投資范式。

　　在需求層面，過去幾年里，無(wú)論股、債、商品，還是其他資產(chǎn)，無(wú)一例外在不同時(shí)段遭遇過波折，讓諸多投資者大呼難耐，投資需求也從尋找“最鋒利的矛”變成了“穩(wěn)健一點(diǎn)的盾”。

　　以招商銀行為代表的基金銷售渠道，基于投資者需求和自身業(yè)務(wù)發(fā)展的前瞻性布局，亦逐步加大對(duì)穩(wěn)健類FOF產(chǎn)品的推廣力度。恰是此時(shí)，一批公募FOF憑借著組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、均衡配置的理念和持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，開始嶄露頭角。

　　種種因素在今年形成合力，共同推動(dòng)了公募FOF行業(yè)的回暖。

　　從長(zhǎng)期底層邏輯看，公募FOF的回暖源于無(wú)論市場(chǎng)處于牛市、熊市或震蕩市，投資者對(duì)于長(zhǎng)期財(cái)富增值和“穩(wěn)定穿越周期”的追求始終存在。

　　何以提升FOF戰(zhàn)力

　　隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的開放與擴(kuò)容，F(xiàn)OF從早期注重篩選股票基金的“基金優(yōu)選”階段，進(jìn)化為跨類別、跨市場(chǎng)的“資產(chǎn)配置工具”的新階段。

　　這不僅僅是因?yàn)閱我毁Y產(chǎn)不可能每年占優(yōu)，基金經(jīng)理難以精確挑選出一定時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，還因?yàn)楣伞?、商品海外?quán)益等各類資產(chǎn)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)各具特點(diǎn)。

　　于是，從單一資產(chǎn)邁向多資產(chǎn)，成了投資的更優(yōu)解：基金經(jīng)理可利用低相關(guān)的多元資產(chǎn)，提供多樣收益來(lái)源、對(duì)沖波動(dòng)、平滑凈值曲線，從而追求更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

　　另外，F(xiàn)OF還是多資產(chǎn)投資的優(yōu)質(zhì)載體，它無(wú)需投資者自行進(jìn)行大類資產(chǎn)配置和擇時(shí)調(diào)倉(cāng)，只需匹配風(fēng)險(xiǎn)收益水平，即可提供一站式配置解決方案。除了傳統(tǒng)的股、債二元資產(chǎn)外，F(xiàn)OF還可投海外、商品、REITs等資產(chǎn)，是真正意義可實(shí)現(xiàn)“多資產(chǎn)”投資，網(wǎng)羅多元收益來(lái)源。

　　實(shí)操層面，F(xiàn)OF先在大類資產(chǎn)層面做第一層分散，再在子基金層面做第二層分散，能有效實(shí)現(xiàn)低相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，平滑組合波動(dòng)。

　　也因此，在FOF“好起來(lái)”的過程中，多資產(chǎn)FOF成為了引領(lǐng)行業(yè)的弄潮兒。越來(lái)越多的基金公司將FOF的發(fā)展與多元資產(chǎn)配置緊密相連，在產(chǎn)品中多元配置股、債、商品、REITs。

　　在行業(yè)知名產(chǎn)品——華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF的實(shí)踐中，“多資產(chǎn)+風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)”，成為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)低波穩(wěn)健的核心要素。

　　華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF選擇的核心策略，是以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型定倉(cāng)位，即通過調(diào)整各類資產(chǎn)的權(quán)重，以實(shí)現(xiàn)組合中各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)基本均衡，使組合的表現(xiàn)變得更穩(wěn)定。

　　具體操作上，該產(chǎn)品基金經(jīng)理陸靖昶及其團(tuán)隊(duì)會(huì)先計(jì)算出各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)相等時(shí)各自的配置倉(cāng)位，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)內(nèi)權(quán)益、海外權(quán)益、商品等）配置中樞為10%，上限15%，固收資產(chǎn)為核心配置。

　　然后根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化，定期進(jìn)行再平衡維持風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)均衡。例如，當(dāng)某類資產(chǎn)由于價(jià)格上漲導(dǎo)致其在組合中的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)超過預(yù)定比例時(shí)，適當(dāng)減持該資產(chǎn)；反之，當(dāng)某類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)下降時(shí)，增加其配置比例。例如，若美股短期上漲導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)上升，會(huì)適度減持以維持風(fēng)險(xiǎn)均衡，反之則增持，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整對(duì)沖多資產(chǎn)間風(fēng)險(xiǎn)、平滑組合波動(dòng)。

　　只有平衡向后的力，才能更好地向前；若想追求更好的收益，就要平衡各個(gè)資產(chǎn)對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露。陸靖昶團(tuán)隊(duì)所奉行的理念，是投資如逆水行舟，他們將每類資產(chǎn)當(dāng)作船槳，只有力道均衡，才能穩(wěn)立中流，破浪前進(jìn)。

　　持續(xù)進(jìn)化

　　一個(gè)行業(yè)之所以能散發(fā)光芒，不是因?yàn)樗陧橈L(fēng)里翱翔，而是因?yàn)樗谀婢持羞M(jìn)化。

　　一款產(chǎn)品的演進(jìn)也是如此。

　　2024年，公募FOF的發(fā)展尚處于低潮，華安基金卻已在多年的蓄力中尋求改變。這一年年初，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF公告修訂業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，由“中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率×80%+中證800指數(shù)收益率×20%”更改為“中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率×85%+滬深300×3%+恒生指數(shù)×3%+上海黃金交易所Au99.99×4%+商業(yè)銀行活期存款利率×5%”。

　　新基準(zhǔn)的背后，是基金經(jīng)理陸靖昶踐行“多元資產(chǎn)+風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)”策略的結(jié)果。至此，該產(chǎn)品構(gòu)建了更為多元的收益來(lái)源。

　　和1.0版本相比，2.0版本的華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF全面升級(jí)，不僅資產(chǎn)更多元，還新增了衛(wèi)星策略。其固收類資產(chǎn)端在此前短債、長(zhǎng)債、二級(jí)債、貨幣、美債基礎(chǔ)上，新增了類固收資產(chǎn)——REITs；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)端，在此前A股、港股、美股、黃金、豆粕基礎(chǔ)上，新增了白銀、有色等商品類資產(chǎn)，以及日股、德股等海外權(quán)益類資產(chǎn)。

　　資產(chǎn)的多元，讓該產(chǎn)品得以在細(xì)分資產(chǎn)中尋找增量收益。而之所以在海外權(quán)益資產(chǎn)配置上新增日股和德股，是因?yàn)槿展杀据喩蠞q屬“盈利?！保鹿蓜t有國(guó)內(nèi)大幅財(cái)政擴(kuò)張做支撐，它們與美股存在低相關(guān)性。一旦美股如年初般表現(xiàn)弱勢(shì)，多元配置可為FOF提供更多收益來(lái)源。

　　在商品配置上新增白銀、有色，源于白銀的工業(yè)需求使之相對(duì)黃金更具彈性；有色需求受AI和新能源支撐，與走傳統(tǒng)“避險(xiǎn)+通脹”邏輯的黃金、豆粕互為增補(bǔ)。在不同宏觀象限中，他們輪流當(dāng)主角，能夠把“防御”和“進(jìn)攻”拼成閉環(huán)。

　　在債券收益下行的大背景下，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF還新增了類固收資產(chǎn)——REITS基金，以構(gòu)建更多收益來(lái)源。

　　根據(jù)2025年二季報(bào)中，該產(chǎn)品前十大重倉(cāng)基金既有同業(yè)存單指數(shù)基金、短債基金、中長(zhǎng)債基、二級(jí)債基、國(guó)開債ETF，亦涵蓋商品基金。

　　迭代后，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF還同步升級(jí)了策略，得益于AI的輔助，高效開發(fā)了基于多元資產(chǎn)的多種策略，其中包括多資產(chǎn)擇時(shí)、新高策略，以及自帶止盈功能的短期主題策略，以同樣風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算捕捉更多趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì)帶來(lái)的收益彈性，增強(qiáng)組合在不同市場(chǎng)環(huán)境下的適應(yīng)性。

　　這一切，倚賴于華安基金在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上的不遺余力，通過專業(yè)化分工、投研互通與相互支持，該公司中心化投研平臺(tái)和多元化投資團(tuán)隊(duì)，以及齊全的產(chǎn)品線，為FOF投資提供了投研全覆蓋。尤其是公司底層資產(chǎn)的完整度較高，在海外和黃金投資方面長(zhǎng)期深耕，除國(guó)內(nèi)首批的黃金ETF外，在美股（納指）、日經(jīng)、德國(guó)、法國(guó)等主流指數(shù)層面也皆有產(chǎn)品跟蹤，讓華安基金FOF投資得到了強(qiáng)有力的賦能。

　　在人員配置上，華安FOF團(tuán)隊(duì)兵多將廣、經(jīng)驗(yàn)豐富，在系統(tǒng)化資產(chǎn)管理模式的基礎(chǔ)上不斷進(jìn)化。其中，公司組合投資部總監(jiān)、多資產(chǎn)配置專家陸靖昶，主導(dǎo)戰(zhàn)略配置比例和戰(zhàn)術(shù)配置時(shí)機(jī)。

　　作為國(guó)內(nèi)最早一批FOF從業(yè)者，他擁有16年金融、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和13年FOF投資經(jīng)驗(yàn)，曾參與管理超600億規(guī)模的基金組合，先后在券商、保險(xiǎn)、公募專注基金評(píng)價(jià)與資產(chǎn)配置研究、主導(dǎo)基金組合策略設(shè)計(jì)，在多輪牛熊里見證了公募FOF從無(wú)到有的過程。在投資中，風(fēng)格穩(wěn)健、追求絕對(duì)收益的陸靖昶，擅長(zhǎng)既定風(fēng)險(xiǎn)水平上通過適度分散，動(dòng)態(tài)平衡，精選品種進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。除此之外，他還擅于通過靈活配置多種策略提升組合風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　在基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)積累、公司投研體系、市場(chǎng)生態(tài)變化的合力之下，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與策略上得以深刻把握FOF進(jìn)化邏輯，做到了真正意義上的多資產(chǎn)全覆蓋，再輔以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的量化模型為骨架填充，疊加多元策略進(jìn)行策略增強(qiáng)。

　　以低相關(guān)性為錨，匠心調(diào)槳，平衡各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)，擇優(yōu)去劣，使組合之舟千帆協(xié)奏、破浪穩(wěn)行，獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。這便是華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF的制勝之道。

　　未來(lái)，這只產(chǎn)品也將持續(xù)進(jìn)化，在保持多元化、分散化配置的基礎(chǔ)上，捕捉向上彈性的同時(shí)，也為短期波動(dòng)做好防御準(zhǔn)備。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)公募FOF而言，我們一直行進(jìn)在同一條路上。在沒有僥幸的世界里。始于定量，終于陪伴，給投資人提供錨定波動(dòng)率、穩(wěn)扎穩(wěn)打的產(chǎn)品，是恒常的命題。千頭萬(wàn)緒中，華安基金的“多元資產(chǎn)+風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)”策略，或?yàn)檫@條路的終點(diǎn)——投資者和公募FOF“雙向奔赴”，提供了一些思路。（資訊）

　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)基金研究院

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：歡迎來(lái)到下一個(gè)風(fēng)口：多資產(chǎn)配置FOF)

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