專訪國泰海通資管陳思靖：中國高科技領(lǐng)域出現(xiàn)更多明星龍頭公司是必然事件

　　上證報中國證券網(wǎng)訊（記者費天元）今年以來，AI浪潮席卷資本市場，多只布局科技成長賽道的權(quán)益基金取得較好業(yè)績表現(xiàn)。其中，由國泰海通資管權(quán)益投資部（公募）基金經(jīng)理陳思靖管理的“國泰君安創(chuàng)新成長”與“國泰君安領(lǐng)航成長”引發(fā)關(guān)注，兩只產(chǎn)品均在一年內(nèi)實現(xiàn)收益翻倍，對AI賽道的前瞻性布局是推動產(chǎn)品凈值上漲的重要原因。

　　近日，上海證券報記者對陳思靖進行了專訪。在他看來，雖然科技行業(yè)近期出現(xiàn)波動大、擁擠度偏高的情況，部分板塊也出現(xiàn)了一定對未來的透支，但長期維度依然對科技板塊持續(xù)看好。隨著全球巨頭持續(xù)投入更強大的算力去研發(fā)更強大的模型，AI技術(shù)的持續(xù)提升，對全球生產(chǎn)方式和生活方式都可能產(chǎn)生巨大影響。

　　前瞻布局AI產(chǎn)業(yè)鏈上游

　　今年春節(jié)后，資本市場曾掀起一輪AI行情，當時領(lǐng)漲板塊以傳媒、軟件等下游應(yīng)用方向為主。在此背景下，陳思靖“反其道而行之”著手布局產(chǎn)業(yè)鏈上游的半導(dǎo)體設(shè)備、算力等方向，為后續(xù)的產(chǎn)品凈值爆發(fā)做鋪墊。

　　回憶當時情形，陳思靖告訴記者，今年年初，DeepSeek帶來的大模型技術(shù)突破性進展引發(fā)市場認知重構(gòu)，新技術(shù)路徑顯著降低了算力門檻，促使資金向應(yīng)用端快速輪動。

　　“但是，軟件應(yīng)用端的炒作更多基于情緒驅(qū)動，多數(shù)標的可能尚未形成可持續(xù)的商業(yè)模式。相較之下，硬件產(chǎn)業(yè)鏈的演進邏輯可能更為堅實——從應(yīng)用到硬件/IDC，再向芯片設(shè)計、芯片制造的環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，最后到達設(shè)備材料，這種層級遞進的產(chǎn)業(yè)規(guī)律過往曾在市場中得到驗證?！标愃季刚f。

　　因此，他在年初就將倉位向更有性價比的半導(dǎo)體設(shè)備、模擬芯片、功率芯片等做了轉(zhuǎn)移。到了今年二季度，他又判斷市場短期對外部因素的反應(yīng)已經(jīng)過度，風險釋放十分充分，基于對AI和科技出海的看好，繼續(xù)增配了消費電子、AI算力標的。

　　7月以來，AI主線迎來新一輪爆發(fā)，陳思靖重倉的產(chǎn)業(yè)鏈上游品種成為新的市場主角，帶動所管理產(chǎn)品的凈值快速攀升。

　　其中，“國泰君安創(chuàng)新成長”自2024年9月25日陳思靖管理以來，在11個月內(nèi)實現(xiàn)了收益翻倍，截至8月22日，其A、C份額分別實現(xiàn)收益111.52%、110.77%，近一年銀河同類排名前1.5%?！皣┚差I(lǐng)航成長”由陳思靖全程管理，截至8月22日，其A份額近一年實現(xiàn)收益130.74%，在1838只銀河同類產(chǎn)品中排名第8；C份額近一年實現(xiàn)收益129.82%，在1420只同類產(chǎn)品中排名第7。

　　構(gòu)建科技行業(yè)投研方法論

　　產(chǎn)品收益的優(yōu)越表現(xiàn)，離不開成熟的投研框架支撐。陳思靖向記者介紹了其在科技行業(yè)應(yīng)用的兩種方法論——“構(gòu)建股票賺錢函數(shù)”和“Tick-Tock策略”。

　　一方面，陳思靖構(gòu)建了股票賺錢函數(shù)，即“收益率=行業(yè)趨勢+公司基本面+個股交易特征”。

　　具體而言，收益率是追求的最終結(jié)果，而要得到這個結(jié)果，需要對行業(yè)趨勢、公司基本面、交易特征三個自變量有認知；完成這三方面認知后，才能把“生票”變成“熟票”，放入賺錢的代碼庫中，后續(xù)通過跟蹤就大概率能持續(xù)盈利。而基金經(jīng)理的工作，就是持續(xù)擴大“熟票”的代碼庫，延伸自己的能力范圍。

　　另一方面，科技行業(yè)往往出現(xiàn)估值領(lǐng)跑基本面的情況，從而造成股價的巨幅波動。因此，科技行業(yè)的投資會呈現(xiàn)出“做收益、控回撤”兩個截然不同的階段，類似英特爾公司提出的Tick-Tock策略。

　　“大家可以把Tick-Tock理解為鐘擺在左右反復(fù)搖擺過程中發(fā)出的聲音。Tick，是股價在低位，可以買入進攻的時機；而Tock，是股價在高位，可以賣出止盈的時候。我們的投資也會持續(xù)進行高低切換，賣出短期過度透支的股票，買入處于低位的更具性價比的標的，特別是在科技股第一階段的投資過程中會更加明顯?！标愃季附忉屨f。

　　算力產(chǎn)業(yè)鏈長期空間廣闊短期須仔細甄選標的

　　7月以來，以寒武紀股價超越貴州茅臺為標志，一批科技成長龍頭公司股價大幅走強。站在當下時點，陳思靖認為，對科技板塊的走勢需要從兩方面看待：

　　他表示，一方面從產(chǎn)業(yè)發(fā)展和基本面的角度看，科技行業(yè)幾十年來一直在持續(xù)創(chuàng)新，帶來新的投資機會。同時，中國的主要科技龍頭跟全球龍頭的體量依然存在數(shù)量級的差距，成長空間巨大。中國強大的工業(yè)基礎(chǔ)和人才儲備，將為高科技領(lǐng)域的持續(xù)突破提供強大的支持，未來出現(xiàn)更多的明星龍頭公司將是必然事件。

　　但另一方面，科技行業(yè)近期確實出現(xiàn)短期波動大、擁擠度偏高的情況，部分板塊也出現(xiàn)了一定對未來的透支，投資者需要適度注意短期的交易風險?！暗俏覀儗Π鍓K長期表現(xiàn)依然看好?！彼f。

　　對于算力板塊的展望。陳思靖表示，算力供應(yīng)鏈公司業(yè)績有望維持高景氣，但股價短期漲幅很大，交易也比較擁擠，波動可能放大，同時長期技術(shù)路徑調(diào)整等不穩(wěn)定性，都可能帶來擾動。因此這一板塊需要仔細權(quán)衡賠率和勝率關(guān)系，更多關(guān)注賠率能覆蓋風險的投資機會。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

(原標題：專訪國泰海通資管陳思靖：中國高科技領(lǐng)域出現(xiàn)更多明星龍頭公司是必然事件)

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