建倉(cāng)慢錯(cuò)過(guò)行情？知名基金經(jīng)理回應(yīng)

　　在今年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情中，不少基金業(yè)績(jī)搶眼，但也有部分基金因建倉(cāng)節(jié)奏偏緩引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。在最新披露的基金中期報(bào)告中，知名基金經(jīng)理徐彥坦然回應(yīng)投資者關(guān)切。富國(guó)基金經(jīng)理劉莉莉坦誠(chéng)談及上半年業(yè)績(jī)不佳，但是“既內(nèi)疚又興奮”。

　　基金定期報(bào)告一直是基金經(jīng)理與市場(chǎng)深度溝通的重要窗口。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，唯有基金經(jīng)理真誠(chéng)地與投資者交流，才能更好地搭建信任橋梁。

徐彥直面“踏空” 質(zhì)疑

　　近期，知名基金經(jīng)理徐彥管理的大成興遠(yuǎn)啟航混合基金因?yàn)榻▊}(cāng)速度較慢，遭部分投資者質(zhì)疑“踏空”市場(chǎng)。梳理發(fā)現(xiàn)，大成興遠(yuǎn)啟航混合基金成立于今年3月11日，截至8月29日，基金最新凈值為0.9982元。

　　在大成興遠(yuǎn)啟航混合基金的2025年中期報(bào)告中，徐彥直面爭(zhēng)議。他表示，上半年在投資上乏善可陳，管理的其他多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑輸同行。該基金沒(méi)有操作的原因是：其它基金自成立以來(lái)已有一定浮盈，且凈值基本在歷史新高附近，該基金則是從零開(kāi)始。

　　“坦白說(shuō)，這里的問(wèn)題并不只是有沒(méi)有浮盈作為安全墊，而是我得有多大的突破才能接受一個(gè)完全不同的出發(fā)點(diǎn)。過(guò)往業(yè)績(jī)已證明，猜測(cè)股價(jià)短期走勢(shì)并非我的優(yōu)勢(shì)。”徐彥強(qiáng)調(diào)，和過(guò)去一樣，希望能繼續(xù)尋找企業(yè)價(jià)值被低估的股票，會(huì)按基金合同的要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)。

劉莉莉“既內(nèi)疚又興奮”

　　直面短期業(yè)績(jī)不佳的還有富國(guó)基金劉莉莉。

　　劉莉莉管理的富國(guó)研究精選混合基金上半年虧損1.46%，但從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，截至8月29日，劉莉莉自2019年2月任職以來(lái)的年化回報(bào)達(dá)到15%。

　　在基金中期報(bào)告中，劉莉莉同樣坦誠(chéng)回應(yīng)：“上半年基金的表現(xiàn)不理想，大部分標(biāo)的都處于滯漲狀態(tài)，對(duì)熱點(diǎn)板塊參與較少，使得產(chǎn)品短期表現(xiàn)暫時(shí)落后。我們持續(xù)對(duì)持倉(cāng)標(biāo)的進(jìn)行了跟蹤，相關(guān)標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)力在持續(xù)提升， ROE改善的置信度在不斷提升。因此，我們既感到內(nèi)疚，又感到興奮。”

　　劉莉莉坦言，內(nèi)疚的是，上半年讓持有人承擔(dān)了較大的壓力，持有人并不能時(shí)時(shí)了解投資經(jīng)理在做什么，未來(lái)可能需要做更多的溝通匯報(bào)和交流。興奮的是，在不斷的跟蹤后，對(duì)持倉(cāng)標(biāo)的未來(lái)空間較大這件事，更加有信心了。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，成熟的基金經(jīng)理都有屬于自己的完整投資框架，但市場(chǎng)難以預(yù)測(cè)，即使是資深基金經(jīng)理也難免遇到“逆風(fēng)期”。這也意味著，他們不可能契合所有市場(chǎng)風(fēng)格。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)風(fēng)格快速輪動(dòng)的環(huán)境下，堅(jiān)守自己的投資理念，可能要付出短期業(yè)績(jī)落后的代價(jià)。

基金經(jīng)理金句頻現(xiàn)

　　除了上述基金經(jīng)理以外，在基金2025年中期報(bào)告中，多位基金經(jīng)理分享了自己對(duì)投資的看法，金句頻出。

　　談及對(duì)投資的理解，南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張延閩表示，企業(yè)發(fā)展是投資的根基，只有能抵御波動(dòng)且具備持續(xù)成長(zhǎng)能力的公司才可以長(zhǎng)期創(chuàng)造價(jià)值。資產(chǎn)管理行業(yè)已悄然生變，公募基金未來(lái)更強(qiáng)調(diào)基準(zhǔn)的嚴(yán)肅性和投資的紀(jì)律性。

　　在消費(fèi)領(lǐng)域深耕已久的銀華基金基金經(jīng)理焦巍則坦言當(dāng)前面臨的困境。他表示，上半年，以白酒為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)公司和以谷子經(jīng)濟(jì)為代表的新消費(fèi)公司之間出現(xiàn)了巨大的估值差距。傳統(tǒng)消費(fèi)的格局穩(wěn)定可以DCF定價(jià)（通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的自由現(xiàn)金流并將其按一定折現(xiàn)率折算到當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，以評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法），但卻面臨總量的下滑和結(jié)構(gòu)的改變。新消費(fèi)處于行業(yè)成長(zhǎng)期但競(jìng)爭(zhēng)格局不穩(wěn)定，同時(shí)當(dāng)前定價(jià)大部分面臨高估。

　　“這使得基金管理人面臨著老消費(fèi)不能買，新消費(fèi)不敢買的困境。對(duì)消費(fèi)投資增加了難度?！苯刮∠氤隽艘粋€(gè)折中的辦法：目前采取了分散投資和波段操作的方式來(lái)試圖在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下適度參與新消費(fèi)，同時(shí)保持對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)基本面底部確認(rèn)的跟蹤，等待時(shí)機(jī)。

　　此外，談及對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的看法，焦巍表示，上半年的市場(chǎng)一方面熱點(diǎn)不斷、精彩紛紜，同時(shí)也波動(dòng)增加，轉(zhuǎn)換頻繁。這再一次堅(jiān)定了對(duì)既定策略的決心：那就是自上而下的簡(jiǎn)單邏輯無(wú)法發(fā)掘好的公司。拉長(zhǎng)來(lái)看，優(yōu)秀公司來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)格局的長(zhǎng)期改善和自身競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河，不是來(lái)自于產(chǎn)業(yè)政策和宏觀趨勢(shì)的簡(jiǎn)單推理。長(zhǎng)期來(lái)看，良性增長(zhǎng)企業(yè)比爆發(fā)式增長(zhǎng)企業(yè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)更可信。面對(duì)各種“技術(shù)浪潮”、“宏大敘事”、“專家說(shuō)辭”、“企業(yè)畫餅”，采取“知其雄，守其雌”的信息繭房規(guī)避策略。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：建倉(cāng)慢錯(cuò)過(guò)行情？知名基金經(jīng)理回應(yīng))

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