A股火熱，一群“不賺錢”的基金經(jīng)理道歉：低估市場(chǎng)、過早減持、操作保守

　　今年以來(lái)，在A股較好行情下，主動(dòng)權(quán)益基金整體賺錢效應(yīng)好轉(zhuǎn)。但紅星資本局注意到，也有一批基金未能踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。

　　近日，隨著公募基金半年報(bào)的陸續(xù)披露，基金經(jīng)理們的“小作文”也成了一大看點(diǎn)。紅星資本局注意到，有紅利板塊基金經(jīng)理向持有人道歉稱，過早減持強(qiáng)勢(shì)板塊、配置弱勢(shì)板塊是其主觀上的失誤；也有基金經(jīng)理認(rèn)為，低估市場(chǎng)是其基金凈值表現(xiàn)一般的原因。

　　同時(shí)，也有幾位價(jià)值投資風(fēng)格（也稱為“價(jià)值派”）的知名基金經(jīng)理或因未建倉(cāng)、或因業(yè)績(jī)暫時(shí)落后而受到關(guān)注。例如，大成基金徐彥在基金半年報(bào)中表示，判斷股價(jià)漲跌始終不是自己強(qiáng)項(xiàng)，和過去一樣，他希望繼續(xù)尋找企業(yè)價(jià)值被低估的股票。

紅利、醫(yī)療板塊均有基金經(jīng)理道歉

“操作保守”“低估市場(chǎng)”成關(guān)鍵詞

　　今年上半年，A股核心指數(shù)多數(shù)上漲，中證2000領(lǐng)漲，漲幅達(dá)15.24%，科創(chuàng)100上漲13.55%，創(chuàng)業(yè)板綜指上漲8.78%，中證1000上漲6.69%，去年表現(xiàn)較好的中證紅利指數(shù)（000922.CSI）下跌3.07%。

　　國(guó)聯(lián)安基金徐俊管理的國(guó)聯(lián)安紅利混合，上半年凈值下跌了3.31%，未能跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率。對(duì)此，徐俊在該基金中報(bào)中對(duì)持有人表示了歉意，并分析了上半年的投資操作表現(xiàn)不佳的客觀原因和主觀原因。

截圖自國(guó)聯(lián)安紅利混合2025年半年報(bào)

　　徐俊表示，客觀上，上半年除銀行股外的中大市值股票，機(jī)會(huì)不是特別明顯，但主觀上的失誤是更大的原因。徐俊稱，在其投資框架中，回避市場(chǎng)高認(rèn)同度板塊、重點(diǎn)配置市場(chǎng)低認(rèn)同度板塊，是最為核心的配置邏輯，這也是過去五年持續(xù)獲得超額收益的根本來(lái)源。

　　“但市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)是強(qiáng)者恒強(qiáng)，銀行板塊持續(xù)上漲，而交運(yùn)等行業(yè)持續(xù)表現(xiàn)低迷。主觀上的失誤就在于，過早地減持強(qiáng)勢(shì)板塊，同時(shí)過早、過多地配置了弱勢(shì)板塊?！毙炜》Q，過早地切換可能會(huì)導(dǎo)致年內(nèi)落后于整體市場(chǎng)表現(xiàn)；同時(shí)，由于過于看重股價(jià)的安全性，買入了股價(jià)過于低迷的一些股票，造成了一些不必要的摩擦交易成本，也拖累了基金整體業(yè)績(jī)。

　　今年上半年，醫(yī)療板塊表現(xiàn)較好，十余只重倉(cāng)創(chuàng)新藥賽道的主動(dòng)權(quán)益基金凈值上漲超50%。與此同時(shí)，也有醫(yī)療主題基金表現(xiàn)差于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。泰康醫(yī)療健康上半年凈值下跌3.45%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超過7個(gè)百分點(diǎn)，基金經(jīng)理傅洪哲也在基金中報(bào)中向持有人道歉。

　　“上半年整體復(fù)盤來(lái)看，在4月初指數(shù)快速修復(fù)以來(lái)，在市場(chǎng)已經(jīng)形成了強(qiáng)烈的托底、跌不下去的預(yù)期情況下，我們對(duì)本產(chǎn)品的操作還是過于保守。在這種市場(chǎng)提供了安全邊際、幾乎鎖死了下行空間的情況下，我們選擇投資領(lǐng)域的時(shí)候，更應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注股價(jià)的上行空間。”傅洪哲說(shuō)道。

　　紅星資本局注意到，也有基金經(jīng)理上半年管理的基金取得了正收益并跑贏了基準(zhǔn)，但也因低估市場(chǎng)對(duì)持有人道歉。

　　例如，華夏基金鄭曉輝管理的華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)，上半年凈值上漲4.92%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超過4個(gè)百分點(diǎn)。鄭曉輝在基金中報(bào)中表示：“報(bào)告期內(nèi)，本基金適度增加了股票倉(cāng)位。增持了部分即將迎來(lái)基本面拐點(diǎn)、估值較低的軍工股，以及部分受益于國(guó)產(chǎn)替代和科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、研發(fā)能力較強(qiáng)、估值相對(duì)較低的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，減持了部分短期漲幅較大而基本面低于預(yù)期的個(gè)股。由于低估了整體市場(chǎng)對(duì)部分‘業(yè)績(jī)萌芽期’行業(yè)給予的估值大幅波動(dòng)所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，報(bào)告期本基金凈值表現(xiàn)一般，在此深表歉意?！?/p>

價(jià)值派基金經(jīng)理談“牛市”

不去判斷股價(jià)短期漲跌

　　紅星資本局注意到，在這一輪A股行情中，也有幾位價(jià)值投資風(fēng)格的知名基金經(jīng)理或因未建倉(cāng)、或因業(yè)績(jī)暫時(shí)落后而受到關(guān)注，他們?cè)诠艿幕鹨才读税肽陥?bào)。

　　其中，大成基金徐彥今年3月份成立的新基金大成興遠(yuǎn)啟航，此前因建倉(cāng)節(jié)奏慢被質(zhì)疑“踏空”。徐彥也在中報(bào)里正面回應(yīng)了這件事。

截圖自大成興遠(yuǎn)啟航2025年半年報(bào)

　　“本基金成立三個(gè)多月（注：截至6月末），仍處于建倉(cāng)期，幾乎沒有操作。上半年在投資上乏善可陳，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑輸同行。甚至很多時(shí)候投資時(shí)并不是在關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，而是在判斷股價(jià)短期漲跌。”徐彥認(rèn)為，兩種投資方式?jīng)]有高下之分，但出發(fā)點(diǎn)完全不同。在他看來(lái)，判斷股價(jià)漲跌始終不是自己強(qiáng)項(xiàng)，這也是大成興遠(yuǎn)啟航這只基金從零開始需要考慮的問題。

　　徐彥也提到了當(dāng)下的“牛市”，他稱，“幾年前牛市時(shí)仍有為數(shù)不少企業(yè)價(jià)值被低估的股票，現(xiàn)在環(huán)境則發(fā)生了巨大變化。但和過去一樣，我希望能繼續(xù)尋找企業(yè)價(jià)值被低估的股票，同時(shí)繼續(xù)維持偏低的股票倉(cāng)位。有人覺得牛市剛剛開始，我覺得更大的挑戰(zhàn)剛剛開始?！弊詈笏硎?，會(huì)按基金合同的要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)。

　　此前在公開采訪中表示“錯(cuò)過了熱門板塊”的中泰資管姜誠(chéng)，在其管理的中泰星元價(jià)值優(yōu)選中報(bào)中稱，該基金組合在弱周期和順周期上都有一定程度的暴露，上半年表現(xiàn)不溫不火，乏善可陳。

　　“但我們的著眼點(diǎn)也不是半年的凈值漲跌，而是組合隱含的長(zhǎng)期內(nèi)部收益率。所以在操作上也沒有以風(fēng)格輪動(dòng)為抓手，而是基于內(nèi)部收益率和確定性對(duì)品種進(jìn)行排序，并‘利用’股價(jià)的漲跌進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，而不是‘預(yù)判’股價(jià)的漲跌，所以上半年整體操作不多?！痹诮\(chéng)看來(lái)，好企業(yè)一定有，需要精挑細(xì)選并耐心等待，以盡可能低的價(jià)格買到盡可能好的資產(chǎn)，是價(jià)值投資不變的核心目標(biāo)。

　　同樣是有新基金在年內(nèi)成立、此前因凈值“和大盤反著走”受到基民廣泛關(guān)注的申萬(wàn)菱信基金經(jīng)理賈成東，其與龔霄共同管理的申萬(wàn)菱信新動(dòng)力發(fā)布了半年報(bào)。賈成東表示，未來(lái)該基金仍然以高股息的公司作為主要聚焦方向，繼續(xù)增加對(duì)于高景氣賽道的關(guān)注，爭(zhēng)取為客戶取得收益的同時(shí)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：紅星資本局）

(原標(biāo)題：A股火熱，一群“不賺錢”的基金經(jīng)理道歉：低估市場(chǎng)、過早減持、操作保守)

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