債券ETF也要反內(nèi)卷，公司債ETF（511030）久期偏短契合當(dāng)前市場(chǎng)行情

　　本期股債蹺蹺板效應(yīng)仍在延續(xù)，但影響有所減弱，債市整體震蕩，信用表現(xiàn)分化，短端普信和長(zhǎng)端二永表現(xiàn)更優(yōu)。

　　具體來看，收益率方面，普信短久期（1/3年期）收益率下行、中長(zhǎng)久期上行 ；而二永中短端表現(xiàn)分化、部分品種甚至上行，長(zhǎng)端各等級(jí)期限整體下行。信用利差方面，普信除3Y大多收窄外，其他期限普遍走闊，長(zhǎng)端走闊幅度更大；二永除1Y二永和5Y永續(xù)債利差走闊外，其他則大多收窄。從換手率來看，本期城投債、銀行永續(xù)債換手率上升，中票、銀行二級(jí)資本債換手率下降。

　　信用債本輪整體跟利率隨調(diào)整，信用利差走闊幅度并不大，短期壓力可能大于長(zhǎng)久期利率債。

　　本周資金面持續(xù)寬松，短端利率債收益率有所下行、長(zhǎng)端利率債收益率仍呈上行趨勢(shì)，期限利差走闊，風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，但難言充分，歷年來，8-10月份是債市的顛簸期。當(dāng)下還沒到風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的時(shí)間，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注信用利差走勢(shì)。當(dāng)下信用債的壓力可能大于長(zhǎng)久期利率債。1）歷史經(jīng)驗(yàn)來看，債市調(diào)整后期往往伴隨信用利差走闊，本輪信用債整體跟隨利率調(diào)整，尚未演繹出獨(dú)立行情，但風(fēng)險(xiǎn)釋放程度明顯不足；2）9月信用債增量資金可能相對(duì)有限，且可持續(xù)性仍待觀察。一方面理財(cái)對(duì)股債混合型產(chǎn)品的配置需求抬升或進(jìn)一步分流債市資金，且9月理財(cái)面臨季末回表壓力；另一方面，信用債ETF擴(kuò)容下對(duì)需求仍有支撐但可能也相對(duì)有限，短期不用高估、中長(zhǎng)期不應(yīng)低估信用債ETF的贖回壓力，但普通場(chǎng)外基金的贖回壓力同樣值得關(guān)注。3）當(dāng)前信用利差的安全墊不足，同時(shí)7月底以來超長(zhǎng)信用債換手率已從高位回落、當(dāng)前處于歷史低位，信用債基久期雖有回落但仍處相對(duì)高位。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為信用策略：對(duì)拉久期保持克制，中短端套息可能占優(yōu)。短期內(nèi)，10年國債可能會(huì)在1.80%-1.85%間企穩(wěn)，但對(duì)于信用債而言，需要警惕情緒變化和贖回壓力帶來的補(bǔ)跌。信用策略方面，當(dāng)前中短端信用套息策略或占優(yōu)，建議對(duì)信用債拉久期保持克制。尤其是對(duì)超長(zhǎng)信用債、風(fēng)險(xiǎn)未釋放完全的信用債ETF成分券，建議保持相對(duì)謹(jǐn)慎。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：債券ETF也要反內(nèi)卷，公司債ETF（511030）久期偏短契合當(dāng)前市場(chǎng)行情)

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