知名基金經(jīng)理最新研判！三大賽道成共識

　　今年以來，市場賺錢效應(yīng)突出。投資下半場，哪些主線是基金經(jīng)理的“心頭好”？

　　記者梳理最新出爐的基金半年報發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新藥、“反內(nèi)卷”受益鏈、AI是基金經(jīng)理們具備共識的三大主線。但在如何投資布局層面，基金經(jīng)理們卻存在較大分歧。

　　創(chuàng)新藥成確定性主線

　　上半年，創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)最為亮眼，是基金經(jīng)理們共識度最高的確定性主線。

　　基金經(jīng)理普遍認為，創(chuàng)新藥板塊行情并非短期炒作，已迎來黃金拐點，由于尚未進入商業(yè)化階段的價值釋放，創(chuàng)新藥行情具備持續(xù)性。

　　今年以來績優(yōu)的平安核心優(yōu)勢、東方阿爾法健康產(chǎn)業(yè)、諾安精選價值等基金的基金經(jīng)理，均看好出海、商業(yè)化、政策利好對創(chuàng)新藥行業(yè)的驅(qū)動。

　　例如，平安核心優(yōu)勢基金經(jīng)理周思聰在該基金的半年報中表示，醫(yī)藥行業(yè)利好政策頻繁出臺，通讀各類政策文件可以發(fā)現(xiàn)，政策對創(chuàng)新藥的鼓勵支持力度超出預期，在商保、入院、定價方面都給出了實際具體的鼓勵政策。

　　周思聰表示，2025年是商保政策元年，也是大批創(chuàng)新藥企業(yè)收入爆發(fā)式增長的起點，這兩個因素均為以往創(chuàng)新藥投資所不具備的。具體時間節(jié)點上，下半年9月至11月為各醫(yī)學重磅會議召開的時間窗口，12月為對外授權(quán)高峰期，預計上述幾個時間段將是創(chuàng)新藥投資數(shù)據(jù)催化和事件催化的重要時間窗口。

　　今年以來漲幅超100%的諾安精選價值混合基金經(jīng)理唐晨反對將商業(yè)拓展（BD）作為核心錨點，強調(diào)BD僅是產(chǎn)業(yè)周期的“中間品”，商業(yè)化兌現(xiàn)才是終章。

　　唐晨表示，這一輪產(chǎn)業(yè)周期的持續(xù)時間會比較長，大量國產(chǎn)創(chuàng)新藥未來兩年會集中進入商業(yè)化階段，同時BD出海、關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)讀出持續(xù)兌現(xiàn)。特別從2027年起，預計將有多款重磅國產(chǎn)創(chuàng)新藥在歐美市場上市，挑戰(zhàn)現(xiàn)有標準療法，這條生命周期曲線或?qū)⒋蚱仆顿Y人的固有認知。

　　東方阿爾法醫(yī)療健康混合基金經(jīng)理孟昱表示，單一創(chuàng)新藥物的價值兌現(xiàn)可分為三個階段：創(chuàng)新分子臨床價值POC階段、海外市場拓展或授權(quán)階段以及藥物上市后的商業(yè)化快速爬坡期。目前，本輪創(chuàng)新藥板塊的快速上漲主要基于臨床POC階段的成果和海外授權(quán)預期，尚未進入商業(yè)化階段的價值釋放。以DCF模型評估，大多數(shù)創(chuàng)新藥資產(chǎn)尚未出現(xiàn)明顯的泡沫化跡象。

　　鵬華基金知名基金經(jīng)理陳金偉則更強調(diào)公司質(zhì)地與估值。陳金偉的低估值成長策略強調(diào)將50%的權(quán)重給公司質(zhì)地，40%給估值，10%給產(chǎn)業(yè)趨勢。他更傾向于尋找“基本面已右側(cè)但因市場偏見而定價不充分”的公司。

　　陳金偉提示，歷史上，白酒、醫(yī)藥、新能源的股價頂部，在當時邊際上都能解釋，只有跳出邊際思維，才能意識到當時的泡沫。其對于醫(yī)藥和消費的布局并非簡單的逆向投資，而是處于基本面右側(cè)，只是因為一些所謂市場共識，而出現(xiàn)定價不充分的情況；買入的可能是股價左側(cè)，而不是基本面左側(cè)。

　　“反內(nèi)卷”的共識與分歧

　　不少基金經(jīng)理強調(diào)了“反內(nèi)卷”政策對市場的深遠影響，并一致認為這是改善企業(yè)盈利、重塑傳統(tǒng)行業(yè)估值的關(guān)鍵，有望打破“囚徒博弈”式的過度競爭，提升龍頭企業(yè)的盈利中樞和現(xiàn)金流。

　　興證全球基金謝治宇認為，重點行業(yè)“反內(nèi)卷”政策的推出有助于打破市場過度競爭的“囚徒博弈”，提振總體價格水平，進而改善企業(yè)盈利。但政策效果仍需要需求側(cè)配合，以保證價格傳導機制能順利實現(xiàn)?？春孟嚓P(guān)龍頭企業(yè)因競爭壓力緩解迎來估值修復。

　　謝治宇認為，順周期的龍頭公司盈利將恢復到中高水平，潛在回報高于當下市場配置的高股息資產(chǎn)，因此需要在交易結(jié)構(gòu)中增加順周期的低估值資產(chǎn)，并逐步下調(diào)靜態(tài)股息類資產(chǎn)。此外，長期來看，需要把消費方向的投資提升到更高水平。

　　謝治宇表示，隨著供給側(cè)改革推進及股市上行，對傳統(tǒng)制造業(yè)低PB個股、消費股的倉位將慢慢提升。

　　華泰柏瑞基金知名基金經(jīng)理何琦認為，國內(nèi)有足夠的政策儲備應(yīng)對潛在風險，“反內(nèi)卷”措施雖可能不會快速加碼，但長期將為市場向上提供支撐。

　　不過，對于“反內(nèi)卷”的受益方向，基金經(jīng)理的觀點出現(xiàn)明顯分歧。

　　知名基金經(jīng)理傅鵬博認為，“反內(nèi)卷”政策對光伏和新能源等行業(yè)的產(chǎn)出有一定抑制作用，壓降產(chǎn)能利用率、提高商品價格的效果需要觀察。當前，需求側(cè)以托底為主，將密切觀察“反內(nèi)卷”在各行業(yè)的具體舉措和落實進展。投資機會有望出現(xiàn)在鋼鐵、煤炭和水泥等順周期行業(yè)。

　　景順長城基金楊銳文聚焦新能源內(nèi)部結(jié)構(gòu)性機遇，認為行業(yè)拐點已近在眼前，政府引導的“反內(nèi)卷”是“助推器”，會加快出清速度、提升長期盈利高度。楊銳文認為，在“反內(nèi)卷”拐點前夜，應(yīng)前瞻性布局“劣質(zhì)產(chǎn)能出清+優(yōu)質(zhì)技術(shù)溢價”的標的，而非泛化的順周期板塊。

　　廣發(fā)基金知名基金經(jīng)理鄭澄然表示，光伏和鋼鐵行業(yè)在“反內(nèi)卷”要求下正逐步走出產(chǎn)能過剩的泥淖。對光伏行業(yè)而言，現(xiàn)在需要等待的是下一次行業(yè)需求提升所帶來的供需拐點出現(xiàn)。隨著光儲平價在越來越多國家地區(qū)實現(xiàn)，光伏需求很快會重回高速增長通道。

　　AI應(yīng)用領(lǐng)域分歧較大

　　作為驅(qū)動下一輪全球經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性力量，人工智能板塊被基金經(jīng)理一致看好，認為AI已超越“科技分支”范疇，成為全球性產(chǎn)業(yè)革命的標志。

　　但在短期技術(shù)路徑、商業(yè)化節(jié)奏與配置方向上，基金經(jīng)理的觀點出現(xiàn)明顯分歧。

　　目前，算力基礎(chǔ)設(shè)施是普遍焦點。諸多基金經(jīng)理認為，在應(yīng)用商業(yè)模式尚未大規(guī)模兌現(xiàn)前，硬件是投資的首選。受益于海外AI基建的光模塊、PCB等板塊，同時具備高增長和低估值的特點，是當前最確定的投資機會。

　　對于AI的應(yīng)用方向，基金經(jīng)理對部分方向短期持謹慎態(tài)度。

　　例如，易方達基金基金經(jīng)理武陽認為，未來將出現(xiàn)很多不同領(lǐng)域的AI應(yīng)用公司，值得深入研究，但在具體投資標的選擇上需最終落到實處。自動駕駛和機器人是生成式AI在物理世界的兩個映射，也將迎來行業(yè)的成長拐點，但當前技術(shù)路徑變化較快、競爭格局具有不確定性，其在二季度降低了相關(guān)公司的配置，等待更確定的投資機會。

　　中歐數(shù)字經(jīng)濟混合今年以來漲幅超過110%。該基金基金經(jīng)理馮爐丹系統(tǒng)性減配了機器人賽道，認為短期內(nèi)機器人智能化水平尚未出現(xiàn)決定性突破，等待技術(shù)演進的臨界點出現(xiàn)。二季度，馮爐丹優(yōu)化了AI應(yīng)用組合，聚焦落地能力與盈利模式清晰的優(yōu)質(zhì)標的，并對智能駕駛整車企業(yè)進行了更為均衡的再配置。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：知名基金經(jīng)理最新研判！三大賽道成共識)

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