科技股大漲：AI給經(jīng)濟(jì)注入硬核燃料

　　近期中國股市最引人矚目的現(xiàn)象，莫過于科技股的集體上揚(yáng)。

　　9月1日，港股三大指數(shù)集體高開，阿里巴巴、百度、京東等漲幅居前，其中阿里開盤一度漲超18%。就在8月的最后一個(gè)交易日，工業(yè)富聯(lián)市值一舉超越比亞迪，躋身“萬億俱樂部”。再往前，AI芯片企業(yè)寒武紀(jì)股價(jià)曾超過茅臺(tái)，一度成為A股新“股王”，中芯國際股價(jià)也創(chuàng)歷史新高。

　　這些標(biāo)志性事件背后，幾乎都離不開AI敘事。工業(yè)富聯(lián)借AI服務(wù)器東風(fēng)實(shí)現(xiàn)市值躍升，半導(dǎo)體板塊的崛起同樣源自AI算力需求的爆發(fā)。自年初DeepSeek在全球引發(fā)熱潮，到近期多只科技股接連大漲，資本市場對(duì)科技板塊——尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈的青睞，已升至歷史高位。

　　將時(shí)間拉長至過去十年，中國科技股的市值雖歷經(jīng)起伏，但整體呈向上趨勢。更顯著的變化在于，頭部企業(yè)的科技成色不斷提升，熱門科技股的組成也趨于多元，并在AI引領(lǐng)下變得越來越“硬”。

　　該如何理解這一輪價(jià)值重估？瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，瑞銀繼續(xù)看好中國科技股，在中國科技板塊中，看好領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司?！斑@一輪科技產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力就是AI?！遍L城基金基金經(jīng)理劉疆告訴第一財(cái)經(jīng)記者，中長期看，AI對(duì)經(jīng)濟(jì)的重塑效應(yīng)將堪比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

　　科技股大漲

　　在大漲之前，8月29日，阿里剛發(fā)布了2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，集團(tuán)收入同比增長10%，凈利潤同比大幅增長76%，整體表現(xiàn)超出市場預(yù)期。

　　在財(cái)報(bào)中，阿里云業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，收入同比增長26%，創(chuàng)下近三年來最高增速，AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)八個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長，成為驅(qū)動(dòng)云業(yè)務(wù)增長的核心動(dòng)力。

　　得益于此，阿里港股（09988）今年的漲幅已超過60%。阿里的股價(jià)走勢像一把“勺子”，2020年曾超280港元/股，隨后向下滑落，一度穩(wěn)定在100港元/股以下，今年這把“勺子”從另一端開始上揚(yáng)了。

　　在中國上市企業(yè)市值排行中，騰訊和阿里始終維持著科技股前兩名的位置，兩家的股價(jià)同樣經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，在今年開始上揚(yáng)。

　　騰訊是中國上市企業(yè)市值榜第一位，從2021年到近期，騰訊的股價(jià)走勢像一個(gè)“U”。8月，騰訊（00700）站上600港元/股，股價(jià)創(chuàng)4年來的新高，與2021年超700港元/股的另一個(gè)頂點(diǎn)遙相對(duì)望。

　　騰訊董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官馬化騰在最新財(cái)報(bào)中表示，“我們?cè)贏I領(lǐng)域持續(xù)投入并從中獲益?！盇I已在提高騰訊游戲、廣告業(yè)務(wù)的效率并拉動(dòng)云收入增長。

　　以騰訊、阿里為代表，劉疆認(rèn)為，這一輪中國科技資產(chǎn)的重估與科技創(chuàng)新周期啟動(dòng)有關(guān)，“在AI技術(shù)革命的驅(qū)動(dòng)下，有理由相信各種新興產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)有爆發(fā)潛力。”他提到，在此基礎(chǔ)上泛AI板塊彰顯了較明顯的投資價(jià)值，如“賣鏟人”角色的算力，以及應(yīng)用帶來的積極影響。

　　除互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，半導(dǎo)體與AI概念股今年表現(xiàn)同樣搶眼。8月最后一個(gè)交易日，Wind按照人氣篩選出來的A股10只最熱門股票中，7只與AI相關(guān)，包括寒武紀(jì)、中芯國際、工業(yè)富聯(lián)等。

　　寒武紀(jì)是A股較為稀缺的AI芯片標(biāo)的，近一個(gè)月股價(jià)已經(jīng)翻倍，成為A股“股王”； 中芯國際8月累計(jì)上漲超28%；工業(yè)富聯(lián)作為英偉達(dá)AI服務(wù)器供應(yīng)商，當(dāng)月漲幅超55%。

　　寒武紀(jì)和中芯國際的股價(jià)崛起是一個(gè)逆襲的故事。2020年，寒武紀(jì)剛剛上市，進(jìn)入當(dāng)年的中國上市企業(yè)市值500強(qiáng)，排行第321位，如今排行已上升至第29位。過去五年，中芯國際的市值排行中從80多位提升至前20位。

　　這種崛起在某種程度上成為中國科技行業(yè)進(jìn)步的縮影。

　　根據(jù)Wind發(fā)布的中國上市企業(yè)市值500強(qiáng)榜單，第一財(cái)經(jīng)記者整理了過去近十年的變化，從前50的科技股成色可窺見行業(yè)板塊的變遷和科技股崛起的軌跡。

　　最早可以回溯到2016年，在中國上市企業(yè)市值500強(qiáng)榜單中，銀行業(yè)的市值占比還是最高的（21%），資本貨物和能源行業(yè)并列第二（8%）。而到2025年上半年，金融板塊雖仍以26%領(lǐng)先，信息技術(shù)已躍居第二（19%），科技公司數(shù)量達(dá)114家，成為榜單中數(shù)量最多的行業(yè)。

　　聚焦市值前50的企業(yè)，科技含量也在顯著提高。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2016年僅8家科技企業(yè)入圍，科技含量為16%；到2025年上半年，已增至16家，占比32%。

　　從科技股具體的組成看，這十年，互聯(lián)網(wǎng)股不再獨(dú)占鰲頭，科技創(chuàng)新多點(diǎn)開花，半導(dǎo)體成為最新熱門，科技股變得越來越“硬”。

　　2016年，中國上市企業(yè)市值前30僅有4個(gè)是科技股，都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，到2020年，醫(yī)藥、汽車等更多類型的科技股來到市值前30。到今年8月來看，工業(yè)富聯(lián)、中芯國際、寒武紀(jì)已經(jīng)進(jìn)入了中國企業(yè)市值前30名。

　　香港奧愷基金創(chuàng)始人、投資總監(jiān)曾曉松對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，這些變化印證了中國股市的“含科量”在上升，主要原因是優(yōu)秀的科技企業(yè)家隊(duì)伍日益壯大、投資人對(duì)科技股的認(rèn)可度和投資需求都在不斷上升，這些都是可喜的變化，在AI時(shí)代，提高國家的綜合實(shí)力需要更多投資者去投資科技公司。

　　AI推動(dòng)逆襲

　　2022年到2023年，ChatGPT剛出現(xiàn)時(shí)，國內(nèi)科技行業(yè)彌漫著焦慮，擔(dān)憂與國際領(lǐng)先水平的差距。但當(dāng)前，中美已共同處于AI第一梯隊(duì)，差距正持續(xù)收窄。

　　7月，中國科學(xué)技術(shù)信息研究所發(fā)布的2025年“全球人工智能創(chuàng)新指數(shù)”顯示，中國和美國是第一梯隊(duì)，以近35分的差距領(lǐng)先第二梯隊(duì)的國家。

　　報(bào)告觀察到中美之間的差距有階段性地縮小趨勢，美國領(lǐng)先中國的分?jǐn)?shù)從2023年的22分，縮小到2024年的近20分。中國成為全球開源開放重要的推動(dòng)力量，一批具有全球影響力的開源大模型在今年實(shí)現(xiàn)了群體性的突破。

　　年初DeepSeek的爆發(fā)成為行業(yè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。ScaleAI創(chuàng)始人亞歷山大·王更曾發(fā)表觀點(diǎn)稱：過去十年來，美國可能一直在AI競賽中領(lǐng)先于中國，但DeepSeek的AI大模型發(fā)布可能會(huì)“改變一切”。

　　劉疆告訴記者，春節(jié)后市場行情主要由DeepSeek等大模型的突破性進(jìn)展驅(qū)動(dòng)，相比之下，近期這波行情的驅(qū)動(dòng)因素更廣泛和深入，整體回暖既有流動(dòng)性環(huán)境改善的因素，又有政策面積極、刀法精準(zhǔn)、推動(dòng)科技發(fā)展的因素，大模型和各種軟硬件應(yīng)用迭代創(chuàng)新。“在整體較積極的市場氛圍下，科技成長板塊容易形成投資共識(shí)?！?/p>

　　香頌資本創(chuàng)始人沈萌則認(rèn)為，隨著中美貿(mào)易談判朝著有利于中國的方向轉(zhuǎn)移，壓制中國市場價(jià)值的情緒得以釋放，承載了政策重心的科技板塊率先迎來資金追逐。

　　“目前AI最直接受益的是國產(chǎn)芯片與算力基建?！蹦汤一鹜顿Y經(jīng)理潘俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，算力需求從訓(xùn)練側(cè)轉(zhuǎn)向推理側(cè)，則推動(dòng)IDC（數(shù)據(jù)中心）建設(shè)需求增加。推理需求增長還利好光模塊、邊緣計(jì)算芯片。

　　科技公司近期加大AI投資，并釋放AI帶來收益的信號(hào)，愈加讓市場看到了AI變現(xiàn)的可能。

　　劉疆告訴記者，許多科技公司的資本開支不是以當(dāng)期收益為目的，而是為了加強(qiáng)領(lǐng)先優(yōu)勢或搶占未來制高點(diǎn)，盡管如此，一些公司的AI產(chǎn)品已在創(chuàng)造較好的收益。

　　具體而言，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，一些公司運(yùn)營著中國規(guī)模最大的云服務(wù)平臺(tái)，AI 應(yīng)用已為其核心業(yè)務(wù)帶來實(shí)質(zhì)裨益。盡管這場 AI 技術(shù)博弈有一定復(fù)雜性，但領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司仍可能是最大受益者。

　　“中國互聯(lián)網(wǎng)頭部公司已儲(chǔ)備了足夠的高端 GPU ，以支持未來至少 9-12 個(gè)月的AI發(fā)展?！比疸y認(rèn)為，先進(jìn)芯片的穩(wěn)定供應(yīng)將有助于互聯(lián)網(wǎng)公司保持其在 AI 創(chuàng)新方面的優(yōu)勢。此外，中國將大力推動(dòng)國內(nèi)芯片行業(yè)發(fā)展，部分國內(nèi)芯片設(shè)備供應(yīng)商也將受益于中國為持續(xù)推動(dòng)芯片本土化所做的努力。

　　潘俊則看到科技公司資本開支的帶動(dòng)效應(yīng)。他表示，參考美國公司的經(jīng)驗(yàn)，科技巨頭開支早于供應(yīng)鏈業(yè)績釋放約半年。阿里、騰訊等廠商2024年資本開支激增，預(yù)計(jì)從2025年中報(bào)發(fā)布開始，國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績將有所釋放。

　　AI有望自動(dòng)化半數(shù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)

　　這一輪科技股行情將延續(xù)到什么時(shí)候？在多數(shù)分析人士看來，AI的影響將是深刻且長期的。

　　瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪援引麥肯錫和世界經(jīng)濟(jì)論壇等機(jī)構(gòu)的估算稱，AI最終可以自動(dòng)化四分之一到一半的經(jīng)濟(jì)任務(wù)。假設(shè)大約三分之一的任務(wù)可以自動(dòng)化，根據(jù)瑞銀的估算，年化AI營收機(jī)會(huì)可能約為1.5萬億美元，是目前每年約5000億美元資本支出的三倍。

　　在這種情況下，分析當(dāng)前科技板塊的估值水平，劉疆告訴記者，從絕對(duì)位置看，科技板塊相比2020年的上一輪高點(diǎn)尚有距離，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，近幾年新上市了很多優(yōu)秀公司，存量企業(yè)的整體規(guī)模和盈利質(zhì)量也有提升，“中長期看，在AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐下，還有持續(xù)挖掘投資機(jī)會(huì)的空間”。

　　瑞銀認(rèn)為，“目前市場參與者的情緒仍保持理性，市場并未處于泡沫之中。”科技行業(yè)估值目前雖處于歷史區(qū)間的較高端，但背后有強(qiáng)勁盈利增長的支持，公司財(cái)報(bào)繼續(xù)超出預(yù)期。

　　一些機(jī)構(gòu)望向長期。“我們長期看好A股和港股市場權(quán)益投資的機(jī)會(huì)?！眲⒔f，算力景氣度率先爆發(fā)，算力卡、光通信、PCB、液冷等細(xì)分方向的成長性和投資機(jī)會(huì)逐漸展現(xiàn)。此外，硬件方面的人形機(jī)器人正走向量產(chǎn)，無人出租車、無人物流、無人環(huán)保、無人裝備、eVTOL等新興硬件領(lǐng)域也有望迎來放量成長。

　　潘俊則認(rèn)為，港股科技板塊具備全球資金聚集效應(yīng)，核心資產(chǎn)包括A股稀缺的晶圓制造龍頭企業(yè)和具備全球競爭力的大模型開發(fā)企業(yè)。A股市場則在半導(dǎo)體設(shè)備、操作系統(tǒng)等國產(chǎn)化前景較好的領(lǐng)域，以及智能駕駛、工業(yè)軟件等細(xì)分應(yīng)用場景具有深度布局優(yōu)勢。

　　但不應(yīng)忽視風(fēng)險(xiǎn)。有分析人士提醒，短期市場情緒快速升溫可能導(dǎo)致部分標(biāo)的波動(dòng)加劇，存在局部過熱可能。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：科技股大漲：AI給經(jīng)濟(jì)注入硬核燃料)

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