廣發(fā)證券：對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者 建議繼續(xù)堅守科技主線

　　廣發(fā)證券研報稱，維持前期關鍵判斷，市場確立“牛市思維”，趨勢一旦形成短期很難逆轉。本輪牛市至今，科技主線持續(xù)強勢、行業(yè)輪動指數(shù)下降。對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者，在當前估值分化程度并不算高的位置上，去參與“高低切換”的必要性不強，建議繼續(xù)堅守科技主線。而對于當下新流入市場的增量資金、主線板塊持股有限的投資者，選擇“低位看漲期權”也不妨是一種思路。

　　全文如下

　　廣發(fā)策略 | 堅守產(chǎn)業(yè)主線，還是尋求低位輪動？

　　維持前期關鍵判斷，市場確立“牛市思維”，趨勢一旦形成短期很難逆轉。本輪牛市至今，科技主線持續(xù)強勢、行業(yè)輪動指數(shù)下降。從A股/美股歷史上估值分化從劇烈到收斂的過程，能夠得出：（1）牛市環(huán)境中不一定會出現(xiàn)“高低切”；（2）低位不是補漲的理由；（3）高位行業(yè)都由高景氣預期所支撐，如果認定是牛市環(huán)境，從中期維度上來看做高低切換的必要性不強；（4）“高低切換”的時點是后驗的。建議繼續(xù)堅守科技主線，選擇“低位看漲期權”也不妨是一種思路。

　　摘要

　　維持前期關鍵判斷，市場確立“牛市思維”，趨勢一旦形成短期很難逆轉。資金面的【四個蓄水池】發(fā)生變化，“資金流入-賺錢效應-資金流入”的正螺旋已經(jīng)打開。

　　本輪牛市至今，科技主線持續(xù)強勢、行業(yè)輪動指數(shù)下降。低位板塊幾乎沒有超額表現(xiàn)。過去幾年，漲多了的板塊需要見好就收、而低位的板塊反而有輪動機會，當前應該堅守、還是輪動?

　　從A股/美股歷史上估值分化從劇烈到收斂的過程，能夠得到如下結論：

　?。?）牛市環(huán)境中不一定會出現(xiàn)“高低切”——歷史上A股“高低切”（5次牛市中出現(xiàn)2次）、“高低不切換”（5次中出現(xiàn)3次）的概率都有。

　?。?）低位不是補漲的理由，歷史上牛市出現(xiàn)“高低切”，要么是低位板塊基本面預期改善（06年經(jīng)濟全面過熱），要么是大水牛帶來的資金漫灌（14-15年）。

　?。?）高位行業(yè)都由高景氣預期所支撐，如果認定是牛市環(huán)境，從中期維度上來看做高低切換的必要性不強——如果沒有低位補漲，主線產(chǎn)業(yè)是持續(xù)跑贏的；如果出現(xiàn)了低位補漲，雖然估值分化收斂（往往通過低位板塊拔估值來實現(xiàn)），如果從低位補漲的時點開始統(tǒng)計，高位主線憑借著高EPS、區(qū)間漲幅也不落后于低位補漲。

　?。?）“高低切換”的時點是后驗的，A股估值分化指數(shù)并沒有穩(wěn)定的上沿，因此回過頭才能判斷高-低切換的時點；這樣對于牛市進程中的參與者來說，切早、切錯反而意味著損失時間成本。

　　對應到當前的投資建議：

　?。?）對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者，在當前估值分化程度并不算高的位置上，去參與“高低切換”的必要性不強，建議繼續(xù)堅守科技主線———一方面，海外算力鏈、創(chuàng)新藥仍在牛市產(chǎn)業(yè)主線的進程中；另一方面，國產(chǎn)算力、國內AI基建、AI端側應用的產(chǎn)業(yè)預期也在修復當中，前期重點推薦的科創(chuàng)芯片、雖遲但到。

　　（2）而對于當下新流入市場的增量資金、主線板塊持股有限的投資者，選擇“低位看漲期權”也不妨是一種思路，我們在正文具體介紹“看漲期權”的篩選方法，最新篩選結果顯示，除TMT板塊之外，還有成長方向的汽零/機器人近期滯漲環(huán)節(jié)、消費電子、AI應用等，也包括順周期的大消費（休閑食品、家電、零售商超等）、周期資源品（化工等）。

　　風險提示

　　地緣政治沖突超預期；全球流動性寬松的節(jié)奏低于預期；國內穩(wěn)增長政策力度不及預期使得經(jīng)濟復蘇乏力等。

（文章來源：人民財訊）

(原標題：廣發(fā)證券：對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者 建議繼續(xù)堅守科技主線)

(責任編輯：70)