安聯(lián)基金鄭宇塵、程彧：長期信心加速修復(fù) 股市價值重估周期已開啟

　　隨著市場逐步回暖，中國資產(chǎn)在資本市場的漲勢再度吸引了投資者的高度關(guān)注。

　　日前，安聯(lián)基金副總經(jīng)理、首席投資官鄭宇塵，安聯(lián)基金研究部總經(jīng)理、基金經(jīng)理程彧在接受證券時報記者采訪時表示，這一輪行情的根本動力并非短期資金，而是企業(yè)長期競爭力提升、系統(tǒng)性風(fēng)險緩和與政策托底三大因素共同作用下，市場進入了新的價值重估周期。

　　鄭宇塵和程彧認(rèn)為，本輪行情的意義不僅在于價格上漲，更在于信心修復(fù)所帶來的正向循環(huán)。從居民理財資金的轉(zhuǎn)向，到海外資金的觀望與潛在流入，這一系列變化都在強化市場的可持續(xù)性。

　　核心要素驅(qū)動行情

　　在安聯(lián)基金看來，本輪行情并非簡單的資金推動，而是中國股票市場進入了一輪長期的價值重估周期。

　　程彧指出，本輪行情背后有三大核心要素支撐：第一，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型使企業(yè)長期競爭力和盈利能力不斷提升；第二，房地產(chǎn)等系統(tǒng)性風(fēng)險在過去一段時間出現(xiàn)緩和與改善；第三，一攬子政策組合拳提供了強有力的托底。這三點均為“常變量”，將在未來數(shù)年持續(xù)發(fā)揮作用。

　　程彧強調(diào)，市場上漲不僅意味著投資收益，更在于修復(fù)了全社會的信心，帶來消費、宏觀經(jīng)濟預(yù)期和資產(chǎn)配置的積極循環(huán)。這種財富效應(yīng)正在成為推動市場長期向好的重要基礎(chǔ)。

　　鄭宇塵則表示，所謂資金推動其實存在先后順序：國家隊率先入場穩(wěn)定市場，隨后風(fēng)險偏好較高的資金跟進，居民資金在理財回報下降后逐步轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，而外資則更多以觀察和漸進的方式入場。

　　創(chuàng)新藥與優(yōu)質(zhì)科技成焦點

　　對于近期A股與港股的聯(lián)動表現(xiàn)，程彧認(rèn)為，兩者同屬中國股票市場，背后邏輯均是長期價值重估的大周期，而非單純的此起彼伏。若從中短期看，差異主要在于無風(fēng)險利率的定價。港元錨定美元，美債利率的邊際下行空間更大，因此港股在無風(fēng)險利率端可能具備更明顯的優(yōu)勢。

　　他同時指出，港股近期表現(xiàn)承壓，主要源自互聯(lián)網(wǎng)板塊權(quán)重過高、競爭格局激烈，從而拖累恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)。但若放眼更廣的結(jié)構(gòu)性機會，港股市場并不缺乏亮點，例如創(chuàng)新藥、紅利資產(chǎn)板塊的表現(xiàn)均優(yōu)于A股同類品種，未來仍有望保持相對強勢。

　　在具體行業(yè)上，程彧特別看好創(chuàng)新藥的長期潛力。他指出，部分企業(yè)已進入商業(yè)化周期并實現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，疊加新一代產(chǎn)品周期到來，中國企業(yè)在雙抗、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）等領(lǐng)域形成了領(lǐng)先優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，中國創(chuàng)新藥企業(yè)在全球技術(shù)輸出(license-out)市場的占比已達(dá)到三分之一，顯示出顯著的國際競爭力。這一趨勢不僅強化了國內(nèi)市場的基本面支撐，也為海外資金關(guān)注提供了重要注腳。

　　在投資策略層面，他強調(diào)安聯(lián)基金將繼續(xù)堅持增強型GARP（合理價值成長）框架，即以紅利資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)的組合為核心，并根據(jù)市場動態(tài)調(diào)整配置比例。今年以來，隨著具身機器人、創(chuàng)新藥、可控核聚變等板塊基本面持續(xù)改善，科技資產(chǎn)的配置權(quán)重明顯提升。進入三季度，公司仍維持高倉位，判斷優(yōu)質(zhì)科技板塊有望取得顯著超額收益。

　　規(guī)則化主動管理

　　對于外資公募而言，在中國市場的發(fā)展更像是一場長期考驗。程彧回憶，安聯(lián)中國精選在去年市場低迷期選擇發(fā)行首只權(quán)益基金，并在成立后迅速建倉，背后依托的正是規(guī)則化主動管理(rule-based active)的框架。

　　這套體系強調(diào)在大類資產(chǎn)配置、盈利拐點識別等環(huán)節(jié)形成系統(tǒng)化判斷，力求通過長期可持續(xù)的邏輯來應(yīng)對市場波動。隨著該產(chǎn)品即將迎來滿一年的時間窗口，市場也將有機會用結(jié)果來檢驗這種體系是否能夠帶來長期可持續(xù)的超額收益。

　　鄭宇塵補充道，外資機構(gòu)在中國的目標(biāo)并非短期規(guī)模擴張，而是通過業(yè)績結(jié)果來驗證方法論的有效性。他介紹，安聯(lián)基金在華始終堅持框架化、體系化、流程化和紀(jì)律化的“四化”投資體系，希望在不同市場周期中體現(xiàn)主動管理的價值。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：安聯(lián)基金鄭宇塵、程彧： 長期信心加速修復(fù) 股市價值重估周期已開啟)

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