財(cái)通基金沈犁：用消費(fèi)視角挖掘科技股 看好AI算力和出海制造

　　每一位基金經(jīng)理都致力于構(gòu)建一套能夠穿越周期的投資體系，但每一位基金經(jīng)理選擇的投資道路都不同。

　　財(cái)通基金基金經(jīng)理沈犁以其鮮明的價(jià)值成長風(fēng)格和左側(cè)思考特質(zhì)，在近年來的結(jié)構(gòu)性行情中展現(xiàn)出獨(dú)特的優(yōu)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，沈犁管理的4只權(quán)益產(chǎn)品中有3只均實(shí)現(xiàn)近一年凈值翻倍，其中財(cái)通新視野靈活配置混合基金A近一年收益率為118.88%，且2019年至今的六個(gè)年度均實(shí)現(xiàn)了正收益。

　　沈犁將自己的投資方法總結(jié)為“在成長中尋找價(jià)值，在價(jià)值中發(fā)現(xiàn)成長”。他坦言，這種策略的好處是在市場恐慌時(shí)能以較低價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司，缺點(diǎn)則是可能不會(huì)賣在股價(jià)最高處。但在他看來，投資是一場基于長期勝率的努力，他希望自己能在“魚多的地方”持續(xù)深耕。

　　“三好”標(biāo)準(zhǔn)尋找價(jià)值成長

　　何為價(jià)值成長？在沈犁的投資詞典里，這并非簡單的風(fēng)格標(biāo)簽，而是一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪x股哲學(xué)。他將其核心概括為一個(gè)由勝率、賠率、景氣度構(gòu)成的“三好”標(biāo)準(zhǔn)。

　　“勝率，代表的是確定性；賠率，則對應(yīng)著成長空間；而行業(yè)景氣度則是重要的催化劑。”沈犁表示，“我們傾向于在那些處于景氣度上升或者能夠保持平穩(wěn)發(fā)展的行業(yè)中，尋找具有最優(yōu)勝賠率的個(gè)股。這類資產(chǎn)通常具有行業(yè)滲透率快速提升或國產(chǎn)替代空間明確等特征。”

　　這套“三好”標(biāo)準(zhǔn)共同構(gòu)筑了沈犁“在成長中尋找價(jià)值，在價(jià)值中發(fā)現(xiàn)成長”的投資實(shí)踐。

　　“市場主流的景氣度投資更偏向于右側(cè)，即追逐周期上行的行業(yè)。我的策略可能更靠左一點(diǎn)，會(huì)關(guān)注那些被市場暫時(shí)低估或忽略，但長期成長邏輯未被破壞的公司?！彼寡?，“這種操作模式的好處是常常能在市場的左側(cè)買到價(jià)格適宜的籌碼，缺點(diǎn)也很明顯，有時(shí)候賣出后，股票會(huì)因?yàn)槭袌銮榫w發(fā)酵還會(huì)繼續(xù)上行，我們可能會(huì)失去在高點(diǎn)的一部分利潤”。

　　但也正是這種對基本面和估值的恪守，讓沈犁的投資組合在市場震蕩期起伏中表現(xiàn)出一定的抗跌性。他認(rèn)為，投資的核心是概率游戲，在別人恐慌時(shí)貪婪，這句老話永不過時(shí)，只要重復(fù)次數(shù)足夠多，逢低買入是贏面最大的。

　　用消費(fèi)視角挖掘科技股

　　在價(jià)值成長的投資策略指引下，沈犁最獨(dú)特的投資視角之一，或許在于他善于用研究消費(fèi)品的思維框架，去審視和挖掘科技股的長期價(jià)值。

　　這一視角和沈犁的成長路徑密不可分。沈犁的投研生涯起步于消費(fèi)領(lǐng)域，對食品飲料、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)有著長期而深入的跟蹤。然而，他并未將自己局限于此。近年來，他成功地將能力圈拓展至科技、醫(yī)藥和高端制造等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了投資視野的破圈與進(jìn)化。

　　他認(rèn)為，科技投資并非只有追逐爆款和風(fēng)口一條路，很多時(shí)候，用消費(fèi)股投資的眼光，反而能發(fā)現(xiàn)被市場忽視的常青樹。

　　“如果用消費(fèi)股的穩(wěn)健增長思路去尋找科技股，是能夠找到長期有增長空間、每年都表現(xiàn)良好的公司的?！鄙蚶绫硎?，很多科技領(lǐng)域的投資者過于關(guān)注下一個(gè)季度的業(yè)績會(huì)不會(huì)爆發(fā)，產(chǎn)品是不是爆款。但這種爆發(fā)式的增長往往不持續(xù)。而用消費(fèi)的思路，則關(guān)注這家公司的“護(hù)城河”、長期競爭格局和份額提升的確定性，而不是一兩個(gè)季度的波動(dòng)。

　　在他看來，今年科技股的波動(dòng)類似2018年的白酒股，處于產(chǎn)業(yè)的上行周期遇上宏觀的下行周期，在被宏觀擾動(dòng)后走出了業(yè)績估值雙擊的上漲行情。真正的成長股，無論是消費(fèi)領(lǐng)域還是科技領(lǐng)域，其內(nèi)核都是相似的——擁有強(qiáng)大的品牌或技術(shù)壁壘，能夠在漫長的歲月里持續(xù)成長，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的復(fù)利。

　　看好AI算力和出海制造

　　“投資是在魚多的地方釣魚?！痹谏蚶缈磥?，當(dāng)前及未來一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)的“魚群”正匯聚于科技與出海兩大方向，按照價(jià)值成長的投資策略，他將投資組合的火力重點(diǎn)聚焦于AI算力、出海制造兩大產(chǎn)業(yè)鏈。

　　“對于AI，我們正處在一個(gè)滲透率從無到有、從低到高的產(chǎn)業(yè)初期。”面對今年以來AI算力板塊的顯著漲幅，沈犁認(rèn)為，雖然當(dāng)前的估值和情緒處于鐘擺中間偏右的位置，但遠(yuǎn)沒有到極值，且我們不應(yīng)局限于短期估值，而應(yīng)著眼于其背后堪比互聯(lián)網(wǎng)革命的長期產(chǎn)業(yè)趨勢，AI產(chǎn)業(yè)正處于從1到N的快速發(fā)展階段，這一進(jìn)程可能需要三到五年甚至更長時(shí)間才能充分演繹。

　　在具體布局上，沈犁重點(diǎn)關(guān)注光模塊、服務(wù)器及上游的芯片制造和設(shè)備環(huán)節(jié)?！肮饽K的難點(diǎn)在于保證良品率和穩(wěn)定性，這是中國制造的優(yōu)勢所在，隨著國產(chǎn)替代邏輯的深化，半導(dǎo)體設(shè)備和材料領(lǐng)域也有望涌現(xiàn)出巨大的投資機(jī)會(huì)?！彼寡?，這些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)是基于產(chǎn)業(yè)基本面的深刻變化，而非短期的情緒驅(qū)動(dòng)，因此值得長期持有和跟蹤。

　　如果說AI是科技浪潮的主攻手，那么出海制造則是中國經(jīng)濟(jì)在全球化新格局下的“中流砥柱”。沈犁認(rèn)為，中國制造業(yè)出海正經(jīng)歷著從產(chǎn)品輸出到品牌、渠道全球化布局的質(zhì)變。

　　“今年4月份市場對關(guān)稅問題感到擔(dān)憂，現(xiàn)在回過頭看，其實(shí)存在著機(jī)會(huì)?！鄙蚶鐝?fù)盤道，“這次事件像一次壓力測試，真正有能力進(jìn)行全球化布局的龍頭公司，不僅沒有被擊垮，反而借此機(jī)會(huì)加速了海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，從而徹底消除了未來的不確定性。它們的行業(yè)壁壘因此變得更高，估值中樞也理應(yīng)得到系統(tǒng)性提升。”

　　他觀察到，一批優(yōu)秀的中國制造企業(yè)，正在從成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)向綜合競爭優(yōu)勢。他以摩托車和家居企業(yè)為例，“這些公司的產(chǎn)品在海外市場直接與日本、歐美的頂尖品牌競爭，憑借卓越的制造工藝、快速的響應(yīng)能力和逐步建立的品牌渠道，市場份額正在穩(wěn)步提升?！?/p>

　　沈犁認(rèn)為，這種出海2.0模式的核心在于深度融入當(dāng)?shù)厥袌?，建立本土化的渠道和品牌認(rèn)知，這種深度綁定和市場理解，是簡單代工模式無法比擬的。他強(qiáng)調(diào)，這一趨勢并非局限于個(gè)別行業(yè)，而是在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域普遍發(fā)生。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：財(cái)通基金沈犁： 用消費(fèi)視角挖掘科技股 看好AI算力和出海制造)

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