量化賦能 以資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化——專訪太平基金韓聰、張子權(quán)

　　隨著權(quán)益市場(chǎng)穩(wěn)步走強(qiáng)，居民財(cái)富管理的需求也從傳統(tǒng)理財(cái)逐漸轉(zhuǎn)向“固收+”基金。如何在把控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得穩(wěn)定的收益，這既是行業(yè)難題也是機(jī)遇。太平基金基金經(jīng)理韓聰和張子權(quán)認(rèn)為，以量化賦能“固收+”投資有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的破局，順應(yīng)投資者的需求變化。據(jù)悉，擬由他們共同管理的太平嘉裕債券基金正在發(fā)售中。

　　量化賦能“固收+”投資

　　“‘固收+量化’的投資模式，是‘固收+’基金的新藍(lán)海。”韓聰認(rèn)為，多數(shù)大基金公司雖有“固收+”產(chǎn)品，但鮮少以量化賦能二級(jí)債基，而這一模式恰好契合“固收+”的核心需求。在他看來(lái)，“固收+”產(chǎn)品的核心客群分兩類：一是尋求資產(chǎn)分散的機(jī)構(gòu)投資者；二是看重回撤控制的個(gè)人投資者。他們的共同訴求是穩(wěn)健，而非追求極致收益。

　　有人說(shuō)“風(fēng)險(xiǎn)是利潤(rùn)的來(lái)源”。韓聰卻表示，現(xiàn)實(shí)中很多人雖承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，卻沒(méi)有獲得相應(yīng)的收益。而量化策略能解決這一問(wèn)題，通過(guò)組合優(yōu)化，主動(dòng)或被動(dòng)量化均可精準(zhǔn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)與收益的“兌換比例”，即少擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)少得收益，多擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)多得收益，從而實(shí)現(xiàn)“固收+”基金卡瑪比率（風(fēng)險(xiǎn)收益比）的可控。

　　量化的另一大優(yōu)勢(shì)是分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。韓聰介紹，其股票組合常覆蓋200至300只個(gè)股，雖無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但可利用技術(shù)手段規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論對(duì)標(biāo)中證500、滬深300還是中證1000指數(shù)，收益曲線均與大盤(pán)同漲同跌，不會(huì)偏離市場(chǎng)整體趨勢(shì)。

　　這恰好彌補(bǔ)了傳統(tǒng)“固收+”產(chǎn)品的短板。韓聰表示，在傳統(tǒng)模式下，權(quán)益部分收益受重倉(cāng)個(gè)股或行業(yè)的影響較大，行情好時(shí)漲得多，行情不佳時(shí)波動(dòng)大，持有體驗(yàn)不好。但量化策略能大幅降低收益方差，市場(chǎng)活躍時(shí)客戶就能賺錢(qián)，若能做出超額收益，弱市中也可能盈利。這更貼合“固收+”基金低回撤、低波動(dòng)的定位。

　　瞄準(zhǔn)中證A500指增策略

　　正在發(fā)售的太平嘉裕債券基金，股債配比為8：2，權(quán)益部分采用量化中證A500指增策略，考核則圍繞卡瑪比率展開(kāi)，在嚴(yán)控回撤的前提下力爭(zhēng)收益最大化。

　　為何錨定中證A500？張子權(quán)給出的理由是：首先，中證A500指數(shù)的行業(yè)分布與中證全指對(duì)齊，覆蓋小行業(yè)，且三級(jí)行業(yè)各選一只股票，能確保行業(yè)分散；其次，其超額收益顯著，波動(dòng)率也更符合產(chǎn)品穩(wěn)健的目標(biāo)定位。

　　張子權(quán)坦言，從長(zhǎng)周期的角度來(lái)看，小微盤(pán)收益相對(duì)較好，但代價(jià)則是高波動(dòng)，因此不少投資人“扛不住”。不過(guò)，在這只新產(chǎn)品中，張子權(quán)并未完全放棄對(duì)小微盤(pán)的配置?！皬南滦斜嚷驶蚩ì敱嚷士矗∥⒈P(pán)值得投。我們會(huì)用2%至4%的倉(cāng)位配置，既能利用其長(zhǎng)期高收益的特征增厚收益，又因倉(cāng)位低對(duì)組合波動(dòng)影響小，還能與其他資產(chǎn)形成對(duì)沖。”他表示，配置時(shí)會(huì)避開(kāi)ST股和財(cái)務(wù)瑕疵股，以嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　用股債配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

　　如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)？韓聰和張子權(quán)的核心思路是“股債動(dòng)態(tài)調(diào)整”。

　　“2024年7月，我們基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，主動(dòng)降低了債市倉(cāng)位、提升了股市倉(cāng)位，并成功享受到了股市上漲紅利?！表n聰介紹，今年下半年以來(lái)，因看好權(quán)益市場(chǎng)，太平嘉和三個(gè)月定開(kāi)債的權(quán)益?zhèn)}位持續(xù)提升。當(dāng)前，股市已站上3800點(diǎn)，權(quán)益部分仍可保持高倉(cāng)位。

　　債券方面，韓聰認(rèn)為基金的收益來(lái)源于三大方面：一是等級(jí)利差，但太平基金不會(huì)做評(píng)級(jí)下沉；二是久期收益，由于30年期國(guó)債發(fā)行量足、流動(dòng)性好，日成交數(shù)千筆，因此可做波段賺資本利得；三是杠桿收益，即利用杠桿效應(yīng)去套取利差。

　　展望債市后續(xù)走向，韓聰表示：“雖然股債之間的‘蹺蹺板效應(yīng)’可能對(duì)債市帶來(lái)一定壓力，但市場(chǎng)仍存在機(jī)會(huì)。若美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)債收益率有望出現(xiàn)一定下行，從而帶來(lái)盈利空間。”他認(rèn)為，此類機(jī)會(huì)不僅有助于增強(qiáng)債券部分的收益，也能為權(quán)益資產(chǎn)提供安全墊，并為倉(cāng)位調(diào)整預(yù)留更多靈活空間?！拔磥?lái)，我們會(huì)通過(guò)動(dòng)態(tài)配置及時(shí)調(diào)整，依托相對(duì)更優(yōu)的資產(chǎn)，為投資者賺取穩(wěn)健長(zhǎng)期收益。”韓聰說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：量化賦能 以資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化——專訪太平基金韓聰、張子權(quán))

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