農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理錢大千：行情穩(wěn)步上行 如何看待后市？

　　近期，上證指數(shù)穩(wěn)步上行，多數(shù)寬基指數(shù)走勢(shì)較好。

　　在指數(shù)大漲之后，“市場(chǎng)是否過熱”成為當(dāng)前投資者關(guān)注的核心問題。我們認(rèn)為，投資者可從三方面具體研判：

　　一是估值維度。截至8月22日，表征全市場(chǎng)的申萬A股指數(shù)市盈率（TTM）為21.68倍，處于過去10年76%分位、過去20年65%分位；市凈率為2.05倍，處于過去10年54%分位、過去20年41%分位?？梢?，代表絕對(duì)估值的市凈率仍處于歷史中位數(shù)水平，但受企業(yè)盈利仍在低位徘徊的影響，反映相對(duì)估值的市盈率已處于較高區(qū)間。

　　二是股債性價(jià)比角度。經(jīng)過近3個(gè)月的上漲，股票相對(duì)債券的性價(jià)比分位數(shù)回落至40%以下，與去年10月水平基本持平，尚未出現(xiàn)顯著高估跡象，意味著權(quán)益資產(chǎn)仍具備一定配置價(jià)值。

　　三是活躍資金流入情況。若從兩融余額占A股流通市值比例、兩融交易額占A股總交易額比例來看，其距離歷史高點(diǎn)仍有一定距離。

　　綜合來看，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)估值仍處于合理定價(jià)區(qū)間。后續(xù)市場(chǎng)若要延續(xù)上升趨勢(shì)，核心在于基本面改善以消化現(xiàn)有估值。而上市公司半年報(bào)正是觀察基本面變化的關(guān)鍵窗口。

　　從已披露的上市公司半年報(bào)來看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較前兩年同期已出現(xiàn)改善跡象。若基本面確認(rèn)觸底回升，市場(chǎng)風(fēng)格有望從前期“紅利+小微盤”的啞鈴結(jié)構(gòu)，向高景氣賽道切換。

　　總體而言，未來一段時(shí)間市場(chǎng)大概率延續(xù)“中樞震蕩，重心上移”的運(yùn)行節(jié)奏。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：行情穩(wěn)步上行，如何看待后市？)

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