海外業(yè)務催生第二增長曲線 公募基金重點掘金出海標的

　　出海邏輯已成為基金挖掘彈性、評估逆周期能力的重要參考指標。

　　在經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)的背景下，公募基金在掘金成長投資的策略上，漸已形成出海邏輯既是尋找增量空間也是對沖傳統(tǒng)市場業(yè)務風險的共識——只有出海才有望形成超越宏觀數(shù)據(jù)與行業(yè)增速的業(yè)績表現(xiàn)。今年以來，公募基金業(yè)績前十強產(chǎn)品的表現(xiàn)以及公募十大重倉股的內(nèi)在特點，都反映出海品種成為基金尋找優(yōu)秀機會、挖掘高質(zhì)量投資的主要落腳點。

　　基金重倉出海品種

　　優(yōu)質(zhì)的出海品種正成為公募抱團買入的核心標的。根據(jù)天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至今年6月末，公募基金前十大重倉股名單包括騰訊控股、寧德時代、阿里巴巴-W、新易盛、小米集團、紫金礦業(yè)等公司，這些基金下注最多的重倉股，幾乎無一例外的指向出海，為基金在穿越周期的投資中提供攻守兼?zhèn)涞囊劳小?/p>

　　尤其是今年新晉公募十大重倉股的新易盛，是出海收入比例最高的公司。截至今年6月末，該公司來自海外收入的貢獻達到78.70%，如此之高的出海數(shù)據(jù)，自然也成為基金經(jīng)理爭相布局的對象，新易盛也是當前“冠軍”基金永贏科技智選的第一大持倉股。截至8月31日，該基金今年以來收益超1.75倍，位列全市場業(yè)績第一。

　　醫(yī)藥基金經(jīng)理的路演幾乎句句離不開“BD”（海外授權(quán)許可），更是生動展示創(chuàng)新藥出海對基金經(jīng)理的信心支撐。根據(jù)中郵證券數(shù)據(jù)，今年上半年的創(chuàng)新藥海外許可金額已超600億美元，以出海收入比例越來越高的和鉑醫(yī)藥為例，該公司今年8個月內(nèi)股價上漲約7倍。截至今年6月末，和鉑醫(yī)藥來自歐洲與美國的收入占比已猛增到98%，國內(nèi)收入占比僅剩約2%。而在兩年前，該公司的國內(nèi)收入比例為37%。隨著海外收入比例達到一個臨界點，公司股價也創(chuàng)出五年新高，海外業(yè)務為重倉該股的基金經(jīng)理貢獻了豐厚收益。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，基金經(jīng)理對創(chuàng)新藥股票的抱團重倉，乃至前十大股票全部換成創(chuàng)新藥公司，其核心依據(jù)正是基于藥企的出海業(yè)務，來自海外市場的巨額訂單不僅支撐了創(chuàng)新藥公司的業(yè)績增長曲線，也讓醫(yī)藥主題基金一度霸屏全市場業(yè)績十強。截至8月末，重倉創(chuàng)新藥的匯添富香港優(yōu)勢精選QDII借助出海邏輯獲利頗豐，年內(nèi)收益達1.33倍。

　　挖掘第二增長曲線

　　基金經(jīng)理熱衷于挖掘出海品種的意圖，既有尋找第二增長曲線的意圖，也有避免成長股不成長、對沖行業(yè)景氣度低迷的風險。

　　證券時報記者注意到，國內(nèi)不少行業(yè)受宏觀環(huán)境、市場環(huán)境的影響，出現(xiàn)收入增長緩慢的現(xiàn)象，但不少基金重倉股憑借海外業(yè)務帶來的對沖，仍能為基金經(jīng)理維持可靠的估值邏輯與想象空間。例如，牙齒隱形正畸賽道受集采政策影響，時代天使今年上半年國內(nèi)收入增長只有不足2%，但同期海外收入猛增1.24倍，拉動時代天使上半年總收入增長超30%，上半年公司凈利潤也得以翻倍，這一現(xiàn)象也吸引了華夏基金、前海開源基金的重倉。

　　QDII基金對布魯克、心動公司、泡泡瑪特的重倉，也與IP玩具、游戲、潮玩行業(yè)擺脫國內(nèi)競爭有關。布魯克今年上半年的國內(nèi)收入增速約19%，其海外收入增長高達9倍。心動公司今年上半年國內(nèi)收入增長約19%，海外收入增長則為64%。泡泡瑪特同期國內(nèi)收入增速為1.58倍，海外收入增速為3.13倍。海外收入迅速增長為相關公司打開了第二增長曲線，也成為許多基金經(jīng)理重點持倉的重要依據(jù)。

　　哪怕是國內(nèi)市場需求巨大的AI醫(yī)療公司，海外業(yè)務同樣吸引了基金經(jīng)理布局。記者注意到，在海外收入猛增的助推下，晶泰控股已成為銀華基金、華夏基金等公募抱團股，該公司預計今年上半年來自境外市場的收入猛增9倍，來自境內(nèi)市場的收入增幅為50%，海外收入在總營收中的占比一舉突破80%。在海外業(yè)務數(shù)據(jù)披露后，晶泰控股股價在一個月內(nèi)猛漲70%。

　　“基金成長投資偏好業(yè)績彈性，較看重股票的收入增長曲線，出海解決了增量空間在哪里的問題，有的公司借此打開估值天花板，有的借此老樹開新花，有的借此抵消傳統(tǒng)市場經(jīng)營壓力?！蹦郴鸾?jīng)理表示，當前經(jīng)濟環(huán)境下，基金重倉股獲得高增長的機會，大多與出海邏輯有關，且全球頭部公司的成長歷史也都證明出海是企業(yè)成長的關鍵，全球化布局與收入構(gòu)成多元化，可幫助企業(yè)應對單一市場風險。

　　看好出海模式品牌化

　　出海邏輯展現(xiàn)的投資機會遍布消費、科技與醫(yī)藥等多個賽道，多位基金經(jīng)理認為，出海邏輯正使得中國制造逐步升級為中國品牌，為企業(yè)帶來估值溢價。

　　平安消費精選基金經(jīng)理丁琳表示，在經(jīng)濟增速放緩的背景下，消費者對必需消費品的態(tài)度變得更加精打細算，經(jīng)濟增速放緩也使得出海成為消費品企業(yè)的重要選擇，中長期順利出海的消費品公司，也得以在市場中獲得估值溢價，目前可在此類機會中重點關注潮玩、國貨化妝品等細分賽道。

　　諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡認為，上市公司出海是國內(nèi)優(yōu)秀的、具備全球競爭力的公司的必然選擇，也是產(chǎn)業(yè)的自發(fā)選擇，行業(yè)領軍企業(yè)在出海過程中，依托持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新打造高競爭力產(chǎn)品，敏銳把握全球能源轉(zhuǎn)型、數(shù)字化及新興市場機遇，通過本地化運營實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，將國內(nèi)淬煉的競爭力成功轉(zhuǎn)化為全球影響力，為后續(xù)出海企業(yè)提供可復制的經(jīng)驗，相信這些出海公司會從中國制造演進為中國品牌，也帶來更好的投資機會。

　　永贏科技智選基金經(jīng)理任桀對出海邏輯的布局落點在算力領域。他認為，中國廠商擅長的光通信、PCB領域在過去兩年實現(xiàn)了高增長，隨著行業(yè)進入歷史性擴產(chǎn)階段，以及全球大客戶需求持續(xù)擴張，中國算力品牌有望分享全球AI發(fā)展的紅利。

（文章來源：證券時報）

(原標題：海外業(yè)務催生第二增長曲線公募基金重點掘金出海標的)

(責任編輯：137)