大漲行情下，多只基金業(yè)績(jī)告負(fù)，什么情況？

　　在熱點(diǎn)紛呈的行情中，基金經(jīng)理也容易在指數(shù)大漲的背景下“躲牛市”。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)錄得正收益的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品比例高達(dá)98.48%，但仍有68只業(yè)績(jī)告負(fù)，且還有不少產(chǎn)品因選錯(cuò)賽道或倉(cāng)位較輕從而跑輸同期指數(shù)。

　　在醫(yī)藥、科技已積累一定漲幅后，當(dāng)下多家公募看好年內(nèi)備受資金“冷落”因此漲幅相對(duì)落后的紅利板塊；此外，有泡泡瑪特等明星個(gè)股珠玉在前，“情緒消費(fèi)”和“悅己消費(fèi)”也是公募關(guān)注的重點(diǎn)部分，并建議關(guān)注在海外市場(chǎng)拓展順利的公司。

多只基金“躲牛市”

　　截至8月29日，納入統(tǒng)計(jì)的4600余只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中，共誕生了21只“翻倍基”，且有正收益的基金多達(dá)4539只產(chǎn)品，比例高達(dá)98.48%。然而，在滬深指數(shù)均有兩位數(shù)漲幅的背景下，仍有相當(dāng)一部分基金不僅跑輸指數(shù)，甚至還有包括天治量化核心精選、華泰保興健康消費(fèi)在內(nèi)的68只產(chǎn)品業(yè)績(jī)告負(fù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年的A股乃至港股市場(chǎng)亮點(diǎn)紛呈，“結(jié)構(gòu)牛”特征明顯，創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、人工智能以及相關(guān)的芯片、半導(dǎo)體板塊此起彼伏，然而也有一些板塊跑輸大盤(pán)，如Wind分類(lèi)下煤炭指數(shù)年內(nèi)下跌5.29%，日常消費(fèi)零售指數(shù)則下跌1.61%。

　　因此，年內(nèi)下跌的產(chǎn)品多數(shù)重倉(cāng)前述板塊。如華北某公募基金旗下產(chǎn)品截至二季度末，前十大重倉(cāng)股中包括了安井食品、三只松鼠、珀萊雅、青島啤酒等年內(nèi)走勢(shì)一般的消費(fèi)股；還有某煤炭主題基金此前數(shù)年表現(xiàn)尚佳，卻在年內(nèi)的科技、醫(yī)藥牛市中黯淡了色彩。

　　從持倉(cāng)來(lái)看，如果結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)主流熱點(diǎn)不匹配，可能出現(xiàn)嚴(yán)重的“踏空” 。其中部分基金經(jīng)理因自己的行業(yè)偏好和投資理念與市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)錯(cuò)配，從而導(dǎo)致錯(cuò)失良機(jī)；還有一些主題基金則因?yàn)閲?yán)格遵循其既定的投資主題（如煤炭、白酒、銀行等高股息），而在市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向其他板塊時(shí)無(wú)法及時(shí)跟進(jìn)。

　　另一方面，“倉(cāng)位是第一生產(chǎn)力”，特別是在上漲趨勢(shì)確立時(shí)，如若不能在此期間高倉(cāng)位運(yùn)行則容易跑輸指數(shù)，包括國(guó)聯(lián)鑫起點(diǎn)等多只漲幅“僅”有10%的基金，截至二季度末倉(cāng)位不足五成。

　　此外，近期深陷“零建倉(cāng)”輿情的大成基金明星經(jīng)理徐彥也頗為謹(jǐn)慎，他管理的某次新成立于今年3月份，但截至二季度末該基金僅持有700多萬(wàn)元市值的股票，這對(duì)于一只約10億元的基金近似于空倉(cāng)，且從凈值來(lái)看，該基金截至當(dāng)前仍舊平靜如水，持續(xù)“跑輸”同期股指，而他管理的其他多只產(chǎn)品截至二季度末倉(cāng)位亦不足六成，不僅如此，多只成立于近三個(gè)月內(nèi)的次新基金也在一路上漲的行情中按捺住建倉(cāng)的沖動(dòng)。

　　然而，不可否認(rèn)的是，嚴(yán)格的倉(cāng)位控制也是管理風(fēng)險(xiǎn)的核心手段。有公募投研人士對(duì)記者表示，一些基金經(jīng)理基于對(duì)估值水平的判斷，在市場(chǎng)快速上漲時(shí)選擇保持輕倉(cāng)或低倉(cāng)位，以避免高位接盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)，這種做法是一種主動(dòng)的、有紀(jì)律性的風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　正如徐彥在大成興遠(yuǎn)啟航二季報(bào)中表示的那樣：“有人覺(jué)得牛市剛剛開(kāi)始，我覺(jué)得更大的挑戰(zhàn)剛剛開(kāi)始?！睆倪^(guò)往歷史來(lái)看，持續(xù)上行的板塊一旦遭遇回撤也是極為猛烈，僅在行情加速上行的8月份內(nèi)，就有多只前期熱門(mén)的醫(yī)藥主題基金跌幅超過(guò)了5%。

紅利、可選消費(fèi)或有機(jī)會(huì)

　　在熱門(mén)板塊已經(jīng)積累一定漲幅后，當(dāng)下哪些板塊或能成為行情“主攻手”？多家公募研判此前“躲牛市”的紅利板塊或?qū)⒊蔀橘Y金新去向。

　　近期，寒武紀(jì)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)一度超越貴州茅臺(tái)，這意味著科技板塊的行情上演至新的高度。但國(guó)泰基金指出，歷史上，當(dāng)新晉標(biāo)的股價(jià)短暫超越某白酒龍頭時(shí)，市場(chǎng)都會(huì)觸發(fā)“估值反思”：一方面，新晉標(biāo)的高市值多依賴(lài)高成長(zhǎng)預(yù)期，盈利兌現(xiàn)能力尚未經(jīng)長(zhǎng)期驗(yàn)證；另一方面，某白酒龍頭的“錨定效應(yīng)”會(huì)讓資金警惕“短期泡沫”，進(jìn)而引發(fā)部分資金獲利了結(jié)，最終導(dǎo)致市場(chǎng)分歧加大、出現(xiàn)階段性震蕩。

　　“在現(xiàn)在的點(diǎn)位，其實(shí)是適合關(guān)注紅利的，作為市場(chǎng)波動(dòng)里換取一些安心的‘安全墊’?！眹?guó)泰基金認(rèn)為。紅利從非高彈性板塊的對(duì)立面，更像是市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”，有助于讓投資者在追逐收益時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　景順長(zhǎng)城基金也有類(lèi)似觀點(diǎn)，該公司建議關(guān)注三個(gè)方向：一是具備高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的細(xì)分方向，但需要關(guān)注快速上漲后的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是直接受益市場(chǎng)活躍的板塊，包括券商、保險(xiǎn)、多元金融等；三是高股息板塊。景順長(zhǎng)城認(rèn)為，年初至今該板塊漲幅相對(duì)落后，若市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，其將具備較高的配置性?xún)r(jià)比。

　　此外，當(dāng)下“悅己消費(fèi)”作為一種新興的消費(fèi)模式，后市行情也成為多家公募的共識(shí)。中金基金認(rèn)為，其長(zhǎng)期發(fā)展邏輯根植于三重結(jié)構(gòu)性變革：經(jīng)濟(jì)層面，人均GDP突破1.2萬(wàn)美元后，消費(fèi)重心加速?gòu)奈镔|(zhì)滿(mǎn)足轉(zhuǎn)向精神富足，情感價(jià)值成為核心購(gòu)買(mǎi)驅(qū)動(dòng)力；社會(huì)層面，新生代消費(fèi)者自我意識(shí)覺(jué)醒，超60%的Z世代將“取悅自己”列為消費(fèi)決策首要因素，推動(dòng)IP衍生品、寵物消費(fèi)等細(xì)分市場(chǎng)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；技術(shù)層面，個(gè)性化定制、沉浸式體驗(yàn)等新消費(fèi)形態(tài)不斷突破服務(wù)邊界，持續(xù)創(chuàng)造增量需求。在人口結(jié)構(gòu)變化與消費(fèi)代際更迭的共振下，兼具情感溢價(jià)與品質(zhì)升級(jí)屬性的悅己型消費(fèi)，或?qū)⒊掷m(xù)領(lǐng)跑中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)新周期。

　　“從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，性?xún)r(jià)比消費(fèi)極具潛力，值得持續(xù)關(guān)注。在消費(fèi)心理層面，消費(fèi)者愈發(fā)成熟理性，不再盲目追逐品牌溢價(jià)，而是回歸產(chǎn)品本身，對(duì)品質(zhì)與價(jià)格的平衡提出更高要求，曾經(jīng)熱度頗高的‘平替’產(chǎn)品走紅，便是消費(fèi)者追求性?xún)r(jià)比的有力證明?！敝薪鸹鸨硎?。

　　中歐基金則認(rèn)為，成長(zhǎng)板塊中可關(guān)注高附加值出海相關(guān)領(lǐng)域，主要集中在通過(guò)短視頻與算法獲得流量和渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行中國(guó)年輕人消費(fèi)審美輸出的新消費(fèi)板塊。在摩根士丹利基金看來(lái)，由于A股市場(chǎng)估值處于系統(tǒng)性修復(fù)的過(guò)程，位于估值洼地的領(lǐng)域均值得重視，新消費(fèi)板塊方面，部分公司不但牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，海外市場(chǎng)拓展也極為順利，成為上市公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：大漲行情下，多只基金業(yè)績(jī)告負(fù)，什么情況？)

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