金融中報(bào)觀｜穩(wěn)固收、抓股息、尋成長，五大上市險(xiǎn)企詳解低利率周期應(yīng)對之策

　　利率不斷走低、資本市場“吸睛”，低利率新周期如何應(yīng)對，成為保險(xiǎn)資金當(dāng)前主要議題。截至8月31日，中報(bào)季收官，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)五大A股上市險(xiǎn)企的投資“賬本”同時(shí)攤開。從投資端來看，上半年各家險(xiǎn)企投資資產(chǎn)均較年初實(shí)現(xiàn)增長。在增加的投資資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)備受青睞。

　　低利率環(huán)境對人身險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配提出了新要求。多家險(xiǎn)企管理層表示，在固收類資產(chǎn)收益承壓的背景下，挖掘多元資產(chǎn)、增配權(quán)益類資產(chǎn)，特別是高股息資產(chǎn)，已成為上市險(xiǎn)企資產(chǎn)配置策略中的重要一環(huán)。此外，險(xiǎn)企還注重對成長性標(biāo)的的挖掘，以捕捉超額收益。

　　權(quán)益布局加碼增厚收益

　　投資業(yè)績一直都是保險(xiǎn)公司整體業(yè)績表現(xiàn)的“勝負(fù)手”。截至6月末，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)五大A股上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)合計(jì)19.73萬億元，同比增長7.52%。

　　今年上半年，資本市場呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，為保險(xiǎn)公司投資收益的提升創(chuàng)造了有利條件，多家險(xiǎn)企披露的投資收益相關(guān)指標(biāo)，較2024年上半年均實(shí)現(xiàn)明顯增長，但也有個(gè)別險(xiǎn)企投資收益率下滑。

　　雖然各家公司披露口徑不一，但也能通過投資收益和投資收益率指標(biāo)看到整體投資表現(xiàn)。具體來說，中國人保上半年年化總投資收益率為5.1%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)；中國人壽總投資收益率為3.29%；中國太保總投資收益率為2.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。三家公司上半年分別實(shí)現(xiàn)總投資收益414.78億元、1275.06億元、568.89億元，增速分別是42.7%、4.2%、1.5%。

　　從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，各家險(xiǎn)企在優(yōu)化資產(chǎn)配置上雖有不同側(cè)重，但都明顯加大了對權(quán)益投資的配置力度。如中國平安股票投資占比已經(jīng)達(dá)到了10.5%，去年同期為7.6%；中國人壽的權(quán)益類金融資產(chǎn)上半年數(shù)額為1.43萬億元，較年初增加了1565億元。其中股票類資產(chǎn)達(dá)6201.37億元，較年初增加了1190.54億元。

　　對于未來投資環(huán)境，蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)預(yù)測，債市方面，低利率環(huán)境或?qū)⒀永m(xù)，利率債雖具備安全邊際，但收益率承壓，對于險(xiǎn)企來說，亟須通過精細(xì)化資產(chǎn)負(fù)債管理來應(yīng)對收益要求與風(fēng)險(xiǎn)控制的雙重考驗(yàn)。

　　對于股市，海南縱帆私募基金經(jīng)理王兆江表示，目前A股市場估值總體合理，市場底部相對夯實(shí)，積極因素累積增多。中國企業(yè)自發(fā)的“反內(nèi)卷”已經(jīng)開始，企業(yè)凈利率的下限基本確認(rèn)，盈利空間正在修復(fù)。全球主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）開始回到50以上，制造業(yè)強(qiáng)于服務(wù)的特征重新出現(xiàn)，這有利于中國優(yōu)勢制造業(yè)的盈利修復(fù)和估值提升。

　　目光聚焦高股息股票

　　在宏觀利率下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，保險(xiǎn)資金“長錢長投”的優(yōu)勢正被市場重新審視?？紤]到資產(chǎn)端收益匹配與負(fù)債端久期管理，險(xiǎn)資巨頭們的投資路線圖逐漸清晰，把目光鎖定在兼具穩(wěn)健現(xiàn)金流與防御屬性的高股息資產(chǎn)上。對于2025年投資策略，多家險(xiǎn)企對今年資本市場的表現(xiàn)比較樂觀，表示將加大保險(xiǎn)資金入市力度。

　　新華保險(xiǎn)副總裁秦泓波表示，在權(quán)益投資方面，當(dāng)前環(huán)境下，新華保險(xiǎn)權(quán)益投資策略為，通過優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，在有效控制波動(dòng)的前提下，獲取長期穩(wěn)健的超額收益。中國太保副總裁蘇罡提到，低利率市場環(huán)境導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足，保險(xiǎn)資金存在較大配置壓力。當(dāng)前，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)具備中長期投資價(jià)值，保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資領(lǐng)域面臨更多機(jī)會(huì)。

　　中國人壽副總裁兼董事會(huì)秘書劉暉也表示，去年以來，中國人壽堅(jiān)定看好權(quán)益投資市場機(jī)會(huì)，加大了投資力度，上半年公司在權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模配置方面新增超過1500億元。基于這一配置策略，公司在權(quán)益配置上會(huì)持續(xù)根據(jù)公司資產(chǎn)配置的需要，繼續(xù)開展穩(wěn)健性的配置，優(yōu)化權(quán)益投資結(jié)構(gòu)。目前來看，權(quán)益投資的比例符合公司資產(chǎn)配置中樞，下一步在權(quán)益的配置上也會(huì)更加關(guān)注高股息股票的配置。

　　而在權(quán)益資產(chǎn)投資中，高股息股票和成長性板塊則是險(xiǎn)企投資布局的重點(diǎn)。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林表示：“中國平安作為耐心資本、長期資本，我們會(huì)適度加大權(quán)益資產(chǎn)的配置。我們圍繞兩個(gè)重點(diǎn)，一是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長板塊，另一個(gè)是高分紅的價(jià)值股?！眲熞蔡岬搅祟愃频呐渲盟悸罚瑱?quán)益投資方面，將積極落實(shí)中長期資金入市的要求，持續(xù)優(yōu)化權(quán)益配置結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和優(yōu)質(zhì)高股息股票配置，不斷提升權(quán)益配置的穩(wěn)健性和長期回報(bào)的潛力。將持續(xù)關(guān)注市場上漲板塊中的板塊輪動(dòng)，如科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、新消費(fèi)、出海企業(yè)等方向的投資機(jī)會(huì)。

　　“高股息資產(chǎn)能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，符合保險(xiǎn)資金對穩(wěn)定收益的需求，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下也有助于平滑利潤波動(dòng)?？萍紕?chuàng)新、先進(jìn)制造、新消費(fèi)等，這些領(lǐng)域被認(rèn)為是重要的投資機(jī)會(huì)，契合中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和全球制造業(yè)修復(fù)的宏觀背景?！蓖跽捉岬?。

　　在險(xiǎn)企尋找高股息資產(chǎn)過程中，“險(xiǎn)企舉牌險(xiǎn)企”是今年較為獨(dú)特的現(xiàn)象。近期中國平安先后舉牌了中國太保H股和中國人壽H股，中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤對此表示，中國平安投資同業(yè)公司和其他行業(yè)公司主要會(huì)堅(jiān)持“三可”原則，即經(jīng)營可靠、增長可期、分紅可持續(xù)。這是衡量投資一個(gè)企業(yè)是否長期持續(xù)、能否穩(wěn)定持有這家企業(yè)股票核心的標(biāo)準(zhǔn)。

　　近兩年，險(xiǎn)資中長期資金投資是業(yè)內(nèi)十分關(guān)注的投資嘗試和探索，中國人壽在2024年2月聯(lián)合新華保險(xiǎn)發(fā)起設(shè)立了鴻鵠志遠(yuǎn)（上海）私募證券投資基金有限公司。根據(jù)兩家公司介紹，從投資的方向范圍來看，基金投資范圍包括，與中證A500指數(shù)成分股中符合條件的大型上市公司A+H股。標(biāo)的公司標(biāo)準(zhǔn)包括治理良好、經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健、股息相對穩(wěn)定、流動(dòng)性較好等。

　　挖掘多元資產(chǎn)

　　一直以來，固收投資始終是險(xiǎn)資配置的“壓艙石”。截至2025年二季度末，債券投資占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例處在歷史高位。

　　從各家公司表態(tài)來看，將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，做好超長期債券的跨周期匹配。如秦泓波提到，積極強(qiáng)化固收投資的交易能力，通過多品種、多策略組合和對交易性機(jī)會(huì)捕捉，來實(shí)現(xiàn)“固收+”，增厚組合整體收益。中國人保也提到，固收投資強(qiáng)化對中長期利率走勢的研判能力，積極把握利率波動(dòng)帶來的配置機(jī)會(huì)和交易機(jī)會(huì)，有效提升資產(chǎn)久期，增厚投資收益。

　　固收端的“穩(wěn)”鋪墊完畢后，資金自然要向更高彈性的權(quán)益資產(chǎn)要收益。其他投資方面，蘇罡表示，一方面公司在持續(xù)加大長期利率債的配置，合理延展固定收益資產(chǎn)久期，同時(shí)也加大創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的布局，包括ABS、公募REITs等；另一方面，穩(wěn)步增加公開市場的權(quán)益資產(chǎn)以及未上市股權(quán)等另類資產(chǎn)配置。

　　中國人壽則將目光放在了境外市場。劉暉表示，港股市場是公司權(quán)益投資配置中的重要組成部分，上半年港股估值持續(xù)修復(fù)，港股漲幅領(lǐng)先全球主要權(quán)益指數(shù)。在美元信用下降、全球資金再平衡的背景下，港股在新經(jīng)濟(jì)、高股息等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面具備配置價(jià)值，中國人壽上半年在港股市場取得了非常好的收益，下半年將繼續(xù)關(guān)注港股市場，持續(xù)開展投資操作。

（文章來源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：金融中報(bào)觀｜穩(wěn)固收、抓股息、尋成長，五大上市險(xiǎn)企詳解低利率周期應(yīng)對之策)

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