銀河證券：A股向上趨勢(shì)不改 市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將處于輪動(dòng)狀態(tài)

　　核心觀點(diǎn)

　　本周A股行情：（1）本周（8月25日-8月29日），A股市場(chǎng)震蕩上行，全A指數(shù)上漲1.90%。創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50表現(xiàn)領(lǐng)先，漲超7%，深證成指也漲超4%，而北證50錄得下跌。上證指數(shù)周一逼近3900點(diǎn)，隨后在周內(nèi)出現(xiàn)短期調(diào)整，周四和周五再度呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。（2）從風(fēng)格來看，本周大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，滬深300（2.71%）漲幅大于中證1000（1.03%）；成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)已是連續(xù)第三周占優(yōu)，周漲幅達(dá)4.45%。（3）從行業(yè)來看，本周一級(jí)行業(yè)漲跌分化，科技板塊行情持續(xù)火熱。通信、電子行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，其中，通信行業(yè)周漲幅達(dá)12.38%，有色金屬、綜合、電力設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)也相對(duì)靠前。而紡織服飾、煤炭、銀行等行業(yè)錄得下跌。

　　本周資金流向：（1）A股市場(chǎng)交投活躍度已是連續(xù)第三周上行，截至本周五，成交額連續(xù)十三個(gè)交易日超2萬億元，周內(nèi)更是有三個(gè)交易日成交額突破3萬億元。本周日均成交額為29831億元，較上周上升3956.51億元；日均換手率為2.579%，較上周上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。（2）本周北向資金日均成交額為3876.41億元，較上周上升536.16億元。截至周四，兩融余額為22438.80億元，較上周上升888.38億元。（3）本周新成立基金42只，發(fā)行份額為282.05億份。其中，權(quán)益類基金共有34只，發(fā)行份額206.68億份，較上周上升11.50億份，本周份額占比73.28%，較上周下降10.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　本周估值變動(dòng)：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周上升1.28%至22.15倍，處于2010年以來89.11%分位數(shù)； PB(LF)估值本周上漲0.58%至1.82倍，處于2010年以來49.25%分位數(shù)。全A股債利差為2.6774%，位于3年滾動(dòng)均值（3.3918%）-1.59倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來48.67%分位數(shù)水平。

　　A股市場(chǎng)投資展望：8月行情收官，全月來看，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)向上走勢(shì)，市場(chǎng)成交明顯放量。展望下一階段，短期預(yù)計(jì)市場(chǎng)在偏高中樞運(yùn)行，經(jīng)歷前期上漲行情后，市場(chǎng)或?qū)㈦A段性呈現(xiàn)震蕩整固特點(diǎn)。但當(dāng)前市場(chǎng)成交維持活躍，資金面持續(xù)驅(qū)動(dòng)疊加政策預(yù)期升溫，為市場(chǎng)行情提供支撐。同時(shí)，外部環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期較高，全球資本流向重塑利好權(quán)益市場(chǎng)。A股向上趨勢(shì)不改，市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將處于輪動(dòng)狀態(tài)中，關(guān)注結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)。一方面，2025年中報(bào)基本披露完畢，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高景氣或向好態(tài)勢(shì)的行業(yè)板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。其中，農(nóng)林牧漁、鋼鐵、建筑材料、計(jì)算機(jī)和有色金屬行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速靠前，TMT板塊盈利同比增長(zhǎng)，非銀金融行業(yè)受益于市場(chǎng)活躍度提升。同時(shí)，10月即將召開二十屆四中全會(huì)，研究制定“十五五”規(guī)劃，隨著會(huì)議時(shí)點(diǎn)臨近，市場(chǎng)將逐步圍繞新一輪政策預(yù)期展開布局。

　　配置機(jī)會(huì)：成長(zhǎng)板塊上半年展現(xiàn)出較高景氣度，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動(dòng)主線；中長(zhǎng)期視角下供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)“反內(nèi)卷”概念，關(guān)注基礎(chǔ)化工、建筑材料、光伏設(shè)備、電池等領(lǐng)域；估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯依然清晰；政策呵護(hù)下的大消費(fèi)領(lǐng)域具備投資價(jià)值，商務(wù)部表示將于9月出臺(tái)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

　　正文

　　一、本周行情回顧

　　（一）指數(shù)行情

　　本周（2025年8月25日-8月29日，下同），A股市場(chǎng)震蕩上行，主要寬基指數(shù)多數(shù)收漲，全A指數(shù)上漲1.90%。創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50表現(xiàn)領(lǐng)先，漲超7%，深證成指也漲超4%，而北證50錄得下跌。上證指數(shù)周一逼近3900點(diǎn)，隨后在周內(nèi)出現(xiàn)短期調(diào)整，周四和周五再度呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。

　　從風(fēng)格來看，本周大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，滬深300（2.71%）漲幅大于中證1000（1.03%）；成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)已是連續(xù)第三周占優(yōu)，周漲幅達(dá)4.45%。

　　從行業(yè)來看，本周一級(jí)行業(yè)漲跌分化，科技板塊行情持續(xù)火熱。通信、電子行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，其中，通信行業(yè)周漲幅達(dá)12.38%，有色金屬、綜合、電力設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)也相對(duì)靠前。而紡織服飾、煤炭、銀行等行業(yè)錄得下跌。

　　二級(jí)行業(yè)表現(xiàn)來看，本周收益率前五的行業(yè)依次是通信設(shè)備、元件、航天裝備Ⅱ、小金屬、消費(fèi)電子；收益率靠后的行業(yè)依次是漁業(yè)、教育、汽車服務(wù)、環(huán)保設(shè)備Ⅱ、動(dòng)物保?、颉?/p>

　?。ǘ┵Y金流向

　　A股市場(chǎng)交投活躍度已是連續(xù)第三周上行，截至本周五，成交額連續(xù)十三個(gè)交易日超2萬億元，周內(nèi)更是有三個(gè)交易日成交額突破3萬億元。本周日均成交額為29831億元，較上周日均成交額上升3956.51億元；日均換手率為2.579%，較上周日均換手率上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。

　　本周北向資金日均成交額為3876.41億元，較上周的日均成交額上升536.16億元。截至8月28日（周四），本周融資余額和融券余額均上升。融資融券余額為22438.80億元，較上周上升888.38億元。其中，融資余額為22284.01億元，上升883.05億元；融券余額為154.79億元，上升5.33億元。

　　按基金成立日統(tǒng)計(jì)，本周新成立基金42只，發(fā)行份額為282.05億份。其中，權(quán)益類基金（包括股票型基金和混合型基金）共有34只，發(fā)行份額206.68億份，較上周上升11.50億份，本周份額占比73.28%，較上周下降10.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　按上市日期統(tǒng)計(jì)，截至8月30日，本周IPO家數(shù)為1家，募集資金金額3.45億元，再融資家數(shù)為5家，募集資金金額39.25億元。

　　下周市場(chǎng)資金流出壓力將較本周下降。本周共有42家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁26.21億股，解禁總市值712.48億元；下周（9月1日-9月7日）預(yù)計(jì)共有29家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁20.13億股，按8月29日收盤價(jià)計(jì)算，解禁總市值約為188.77億元。

　?。ㄈ┕乐底儎?dòng)

　　截至8月29日，全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周上升1.28%至22.15倍，處于2010年以來89.11%分位數(shù)，處于歷史較高水平；全A指數(shù)PB(LF)估值本周上漲0.58%至1.82倍，處于2010年以來49.25%分位數(shù)，處于歷史中位水平。

　　截至8月29日，10年期國債收益率為1.8379%，較上周上行5.61BP；10年期國債期貨活躍合約收盤價(jià)為107.81元，較上周上漲0.14%。據(jù)此計(jì)算，8月29日，全A股債利差為2.6774%，位于3年滾動(dòng)均值（3.3918%）-1.59倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來48.67%分位數(shù)水平。

　　從行業(yè)層面來看，本周31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，14個(gè)行業(yè)市盈率估值上漲。截至8月29日，從市盈率估值來看，共有20個(gè)行業(yè)估值高于2010年以來50%分位數(shù)，有10個(gè)行業(yè)的估值處于2010年以來20%-50%分位數(shù)區(qū)間，另外1個(gè)行業(yè)估值低于2010年以來20%分位數(shù)水平。其中，房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售的PE估值分位數(shù)較高，分別處于2010年以來99.87%、97.21%、88.25%分位數(shù)水平；農(nóng)林牧漁、食品飲料、有色金屬的PE估值分位數(shù)較低，分別處于2010年以來8.13%、20.6%、24.11%分位數(shù)水平。

　　二、A股市場(chǎng)投資展望

　　8月行情收官，全月來看，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)向上走勢(shì)，市場(chǎng)成交明顯放量，全A指數(shù)漲超10%，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)亮眼，漲幅分別達(dá)28.00%、24.13%。行業(yè)方面，TMT板塊行情突出，通信、電子行業(yè)表現(xiàn)領(lǐng)先，綜合、有色金屬等行業(yè)表現(xiàn)也相對(duì)靠前。本周A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩上行，周內(nèi)波動(dòng)有所加大。展望下一階段，短期預(yù)計(jì)市場(chǎng)在偏高中樞運(yùn)行，經(jīng)歷前期上漲行情后，市場(chǎng)或?qū)㈦A段性呈現(xiàn)震蕩整固特點(diǎn)。但當(dāng)前市場(chǎng)成交維持活躍，資金面持續(xù)驅(qū)動(dòng)疊加政策預(yù)期升溫，為市場(chǎng)行情提供支撐。同時(shí)，外部環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期較高，全球資本流向重塑利好權(quán)益市場(chǎng)。A股向上趨勢(shì)不改，市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將處于輪動(dòng)狀態(tài)中，關(guān)注結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)。一方面，2025年中報(bào)基本披露完畢，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高景氣或向好態(tài)勢(shì)的行業(yè)板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。其中，農(nóng)林牧漁、鋼鐵、建筑材料、計(jì)算機(jī)和有色金屬行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速靠前，TMT板塊盈利同比增長(zhǎng)，非銀金融行業(yè)受益于市場(chǎng)活躍度提升。同時(shí)，10月即將召開二十屆四中全會(huì)，研究制定“十五五”規(guī)劃，隨著會(huì)議時(shí)點(diǎn)臨近，市場(chǎng)將逐步圍繞新一輪政策預(yù)期展開布局。

　　配置方面，重點(diǎn)關(guān)注以下領(lǐng)域：（1）科技成長(zhǎng)板塊。A股中報(bào)業(yè)績(jī)顯示，成長(zhǎng)板塊展現(xiàn)出較高景氣度，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動(dòng)主線。“十五五”規(guī)劃布局下，關(guān)鍵領(lǐng)域政策加碼預(yù)期有望強(qiáng)化。中長(zhǎng)期來看，科技成長(zhǎng)板塊將是市場(chǎng)明確的主線之一，重點(diǎn)關(guān)注算力概念、AI應(yīng)用、軍工、機(jī)器人等方向。（2）反內(nèi)卷概念。反內(nèi)卷作為宏觀調(diào)控的新抓手，通過推進(jìn)產(chǎn)能治理、防止惡性競(jìng)爭(zhēng)，為物價(jià)水平逐步回歸合理區(qū)間創(chuàng)造有利條件。同時(shí)，這一過程也倒逼企業(yè)跳出低端競(jìng)爭(zhēng)陷阱，為經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)注入持久動(dòng)力。展望“十五五”時(shí)期，反內(nèi)卷政策將保持延續(xù)性，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化。隨著更多積極信號(hào)釋放，投資者聚焦中長(zhǎng)期視角下供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)，反內(nèi)卷概念仍將是貫穿市場(chǎng)行情的主題，關(guān)注基礎(chǔ)化工、建筑材料、光伏設(shè)備、電池等領(lǐng)域。（3）安全邊際較高的資產(chǎn)。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅抬升，高股息板塊出現(xiàn)短期調(diào)整，但在海外不確定性疊加、國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、中長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境下，中長(zhǎng)期配置邏輯依然清晰，建議關(guān)注調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。（4）政策提振下的大消費(fèi)板塊。隨著外部環(huán)境不確定性持續(xù)，擴(kuò)大內(nèi)需成為長(zhǎng)期戰(zhàn)略之舉，提振消費(fèi)的重要性凸顯。8月27日，商務(wù)部表示將于9月出臺(tái)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施，隨著政策進(jìn)一步落地，關(guān)注服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域低估值標(biāo)的。新消費(fèi)浪潮正蓬勃興起，重點(diǎn)關(guān)注寵物經(jīng)濟(jì)、IP經(jīng)濟(jì)、國貨美護(hù)等配置線索。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：銀河證券）

(原標(biāo)題：【中國銀河策略】A股下一階段怎么走？)

(責(zé)任編輯：18)