突然飆升！利好來了，重磅解讀

　　【導(dǎo)讀】基金經(jīng)理解讀《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》：全新動力注入，AI將成為推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展重要引擎

　　8月26日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》（以下簡稱《意見》），以科技、產(chǎn)業(yè)、消費、民生、治理、全球合作等六大領(lǐng)域為重點，深入實施“人工智能+”行動，推動人工智能與經(jīng)濟(jì)社會各行業(yè)各領(lǐng)域廣泛深度融合。

　　二級市場上，人工智能相關(guān)個股表現(xiàn)搶眼，近期呈現(xiàn)快速拉升趨勢，僅8月份主題指數(shù)漲幅即高達(dá)35%。

　　該文件有何標(biāo)志性意義？對AI產(chǎn)業(yè)有何影響？將衍生出怎樣的投資機會？對此，中國基金報采訪了六位公募投資人士，解讀政策對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場投資的影響，他們是嘉實信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李濤、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理馮爐丹、華泰柏瑞基金基金經(jīng)理陳文凱、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF國泰基金經(jīng)理麻繹文、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華寶基金經(jīng)理曹旭辰和長城基金基金經(jīng)理劉疆。

　　嘉實基金李濤：《意見》是繼2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”行動之后的新一輪國家級產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義和實踐價值。

　　中歐基金馮爐丹：政策將顯著加速AI產(chǎn)業(yè)從概念驗證向規(guī)?；瘧?yīng)用的躍遷。

　　華泰柏瑞基金陳文凱：《意見》出臺后，中國AI產(chǎn)業(yè)投資從過去的主題驅(qū)動轉(zhuǎn)向以“技術(shù)突破、商業(yè)落地、業(yè)績兌現(xiàn)”為核心的景氣投資新階段。

　　國泰基金麻繹文：AI將融入千行百業(yè)，成為推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。

　　華寶基金曹旭辰：整體策略是在算力方面對龍頭公司進(jìn)一步縮圈，在端側(cè)和軟件應(yīng)用部分采取左側(cè)定投建倉策略。

　　長城基金劉疆：目前，算力的投資價值正被市場廣泛認(rèn)知，應(yīng)用端未來或出現(xiàn)新的投資機會。

我國在AI領(lǐng)域首部綱領(lǐng)性文件

具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義和實踐價值

　　中國基金報：國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》有何標(biāo)志性意義？

　　李濤：《意見》是繼2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”行動之后的新一輪國家級產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義和實踐價值，標(biāo)志著我國人工智能發(fā)展實現(xiàn)從技術(shù)突破向全要素賦能的關(guān)鍵躍升，為我國人工智能與經(jīng)濟(jì)社會各領(lǐng)域深度融合提供了頂層路線圖?！兑庖姟访鞔_提出了“人工智能+”六大重點行動和八項基礎(chǔ)支撐，形成了覆蓋技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用、社會治理、國際合作等方面的完整政策體系。這種系統(tǒng)性布局有助于打破“最后一公里”障礙，推動人工智能真正落地。

　　陳文凱：《意見》是我國在AI領(lǐng)域的首部綱領(lǐng)性文件，其戰(zhàn)略定位高、發(fā)展路徑明晰，對AI行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意義重大，可能將改變AI產(chǎn)業(yè)投資的范式。

　　《意見》將AI從一項前沿技術(shù)提升為國家戰(zhàn)略，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎?！兑庖姟烦雠_后，中國AI產(chǎn)業(yè)投資從過去的主題驅(qū)動轉(zhuǎn)向以“技術(shù)突破、商業(yè)落地、業(yè)績兌現(xiàn)”為核心的景氣投資新階段。

　　馮爐丹：《意見》的發(fā)布，標(biāo)志著AI從科技領(lǐng)域的創(chuàng)新突破，向國家戰(zhàn)略層面的重點部署邁出了重要一步。這一政策的出臺，不僅將人工智能的發(fā)展上升至國家戰(zhàn)略高度，還明確了人工智能在各個領(lǐng)域的應(yīng)用場景和政策方向。

　　劉疆：一是為AI產(chǎn)業(yè)提供了綱領(lǐng)性文件，具備顯著的引領(lǐng)作用。二是提出了明確的總體要求，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明方向。文件確立了至2027年、2030年和2035年三階段發(fā)展目標(biāo)，推動新一代智能終端、智能體等應(yīng)用逐漸全面普及，直至步入智能經(jīng)濟(jì)和智能社會發(fā)展新階段。三是清晰定義了“人工智能+”六大重點領(lǐng)域，無論對于產(chǎn)業(yè)還是投資都具備清晰的指導(dǎo)價值。

　　麻繹文：第一，從戰(zhàn)略層面看，這標(biāo)志著我國人工智能發(fā)展正式進(jìn)入了一個全新的階段，即從“技術(shù)突破”轉(zhuǎn)向“全要素賦能”，預(yù)計AI政策扶持可能貫穿國家“十五五”規(guī)劃甚至更久。

　　第二，為我國人工智能的發(fā)展規(guī)劃了節(jié)奏。到2027年，率先實現(xiàn)人工智能與六大重點領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%。到2030年，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超90%。到2035年，我國全面步入智能經(jīng)濟(jì)和智能社會發(fā)展新階段，為基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化提供有力支撐。

　　《意見》的出臺，既是一次承前啟后的戰(zhàn)略深化，也是一次面向全球智能化競爭格局的主動突圍。它為我們未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)投資和社會變遷都指明了非常清晰的方向，意義重大。

　　曹旭辰：《意見》的出臺具有里程碑式的意義，是繼“互聯(lián)網(wǎng)+”之后國家推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的又一戰(zhàn)略部署?！兑庖姟凡⒉痪窒抻谒懔A(chǔ)設(shè)施，而是更加強調(diào)AI對千行百業(yè)的落地賦能。

對AI產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)而積極的影響

　　中國基金報：這一頂層設(shè)計將AI提升至國家戰(zhàn)略高度，整體而言對于AI產(chǎn)業(yè)有何影響？

　　馮爐丹：政策將顯著加速AI產(chǎn)業(yè)從概念驗證向規(guī)?；瘧?yīng)用的躍遷。一方面，明確的時間節(jié)點和量化目標(biāo)為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供清晰路徑；另一方面，六大重點領(lǐng)域的深度融合將創(chuàng)造巨大的市場空間。這將推動AI產(chǎn)業(yè)從當(dāng)前的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)期加速進(jìn)入應(yīng)用爆發(fā)期，產(chǎn)業(yè)鏈價值分布將從算力硬件向應(yīng)用軟件和服務(wù)遷移。

　　李濤：《意見》對AI產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)而積極的影響，設(shè)定了2027年、2030年和2035年三個階段目標(biāo)，推動AI從“能用”向“好用”“常用”轉(zhuǎn)變，加速其在各行業(yè)的規(guī)?；蜕虡I(yè)化落地，將為AI產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展注入全新動力，使其成為推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。

　　麻繹文：《意見》不僅僅是單純的技術(shù)扶持政策，更是對國家產(chǎn)業(yè)生態(tài)和治理能力的系統(tǒng)性重塑。它為AI產(chǎn)業(yè)提供了清晰的戰(zhàn)略指引、堅實的基礎(chǔ)設(shè)施支撐、豐富的應(yīng)用場景以及更有耐心的資本環(huán)境。這意味著AI將融入千行百業(yè)，成為推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。

　　曹旭辰：《意見》針對企業(yè)提出的問題形成系列務(wù)實政策舉措，突出讓市場有方向、有信心、有體感、有加速度：一是明確政策方向，二是強化發(fā)展信心，三是廣泛調(diào)動全社會參與人工智能發(fā)展的積極性。

　　中國基金報：根據(jù)《意見》內(nèi)容，貫穿“AI+”全產(chǎn)業(yè)鏈的核心投資邏輯有哪些？

　　麻繹文：基礎(chǔ)設(shè)施先行，算力為王?！癆I+”行動明確要求“統(tǒng)籌智能算力”，意味著算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有最高確定性。唯有先夯實算力資源，基礎(chǔ)科研、產(chǎn)學(xué)研融合及新興產(chǎn)業(yè)培育等后續(xù)命題才能更好落地。

　　馮爐丹：貫穿“AI+”全產(chǎn)業(yè)鏈的核心投資邏輯可以概括為“一條主線，三大環(huán)節(jié)”。

　　“一條主線”是自主可控與安全可靠。在當(dāng)前國際環(huán)境下，實現(xiàn)AI核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控是重中之重。因此，從硬件到軟件，具備自主研發(fā)能力、能夠保障供應(yīng)鏈安全的企業(yè)，將獲得更高的戰(zhàn)略溢價和市場份額。

　　“三大環(huán)節(jié)”方面，第一，基礎(chǔ)設(shè)施先行，算力為王。第二，模型層群雄逐鹿，生態(tài)為要?；A(chǔ)大模型是AI時代的“操作系統(tǒng)”。構(gòu)建起強大“護(hù)城河”的行業(yè)大模型公司，將在未來展現(xiàn)出巨大的商業(yè)價值。投資邏輯將從關(guān)注技術(shù)參數(shù)轉(zhuǎn)向關(guān)注模型生態(tài)的構(gòu)建能力和商業(yè)化落地能力。第三，AI應(yīng)用和新硬件層百花齊放，場景制勝。投資機會將出現(xiàn)在那些能夠利用AI技術(shù)解決行業(yè)痛點、提升效率、創(chuàng)造新價值的公司。

　　陳文凱：首先，算力和數(shù)據(jù)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施有望先行。如同工業(yè)時代的電力和石油，算力是AI發(fā)展的能源基礎(chǔ)；數(shù)據(jù)則是訓(xùn)練和優(yōu)化模型的“原材料”。二者是驅(qū)動AI發(fā)展的底層基礎(chǔ)，具備強確定性和高景氣度，且尚處于早期建設(shè)階段。

　　其次，模型賦能應(yīng)用，場景落地為王。技術(shù)價值最終需通過商業(yè)化落地來兌現(xiàn)，重點關(guān)注那些能深入垂直業(yè)務(wù)場景、切實提升效率、降低成本或創(chuàng)造新需求的AI應(yīng)用企業(yè)。

　　此外，緊扣國家戰(zhàn)略，把握政策紅利?！癆I+”行動與信創(chuàng)、數(shù)字中國、國家安全等國家級戰(zhàn)略緊密相連。在全球化合作的同時，核心技術(shù)自主可控也必不可少。因此，在AI芯片、核心軟件等領(lǐng)域，國產(chǎn)替代有望成為長期投資主線之一。

　　曹旭辰：算力基礎(chǔ)設(shè)施作為AI時代的基石產(chǎn)業(yè)，貫穿AI產(chǎn)業(yè)的始終，是被優(yōu)先定價的投資方向。國產(chǎn)大模型是國產(chǎn)算力可持續(xù)擴(kuò)張的保證，其智能化和豐富度的提升能滋潤整個人工智能產(chǎn)業(yè)鏈。垂直場景加速滲透，應(yīng)用層是AI下階段發(fā)展的關(guān)鍵，是AI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、服務(wù)大眾的載體。

　　劉疆：首先是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障方面，包括算力建設(shè)和統(tǒng)籌、模型能力發(fā)展、數(shù)據(jù)供給創(chuàng)新等，大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資將驅(qū)動相關(guān)領(lǐng)域投資機會。其次是“AI+”六大重點行動，包含生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的方方面面，將孕育廣泛多元、空間巨大的投資機會。

　　李濤：政策明確提出要強化智能算力統(tǒng)籌，完善全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)，這將直接帶動算力芯片、數(shù)據(jù)中心、云計算平臺等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求增長。AI基礎(chǔ)設(shè)施、出海應(yīng)用、場景化落地等領(lǐng)域或成為重點投資方向，尤其是算力芯片、數(shù)據(jù)中心、AI Agent等細(xì)分領(lǐng)域。

算力、數(shù)據(jù)、算法與模型均有望受益

　　中國基金報：《意見》強調(diào)AI應(yīng)用與六大重點領(lǐng)域廣泛深度融合，你最關(guān)注哪些領(lǐng)域？這些領(lǐng)域?qū)⒀苌男C會？

　　李濤：重點關(guān)注高速成長行業(yè)中的龍頭企業(yè)與新興企業(yè)、穩(wěn)定成長行業(yè)中有整合能力的龍頭企業(yè)，以及有望進(jìn)入景氣期的優(yōu)質(zhì)周期企業(yè)等。中國的AI、創(chuàng)新藥、機器人等產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“模式創(chuàng)新”向“硬核技術(shù)”的躍遷，成長股的長期邏輯源于產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動。因此，堅定看好國產(chǎn)算力自主可控進(jìn)程。

　　麻繹文：當(dāng)前，算力硬件層面已進(jìn)入業(yè)績高增長期。從軟件看，北美云廠商的業(yè)績增長較快，一些應(yīng)用公司也有所表現(xiàn)。中長期來看，AI對很多賽道都有賦能，如消費電子的AI眼鏡、AIPC、AI手機，以及智能駕駛、人形機器人等領(lǐng)域。

　　馮爐丹：六大領(lǐng)域都充滿機遇。從投資潛在爆發(fā)力和社會影響深度看，目前最關(guān)注“AI+”產(chǎn)業(yè)，特別是AI在制造業(yè)的深度應(yīng)用，具身智能正是這一趨勢中極具代表性的爆發(fā)點。中國是全球第一制造業(yè)大國，擁有最完備的工業(yè)體系和最豐富的應(yīng)用場景，發(fā)展“AI+制造”具有得天獨厚的優(yōu)勢。同時，AI技術(shù)為解決制造業(yè)勞動力成本上升、生產(chǎn)效率低等痛點提供了革命性方案。

　　曹旭辰：在制造業(yè)，AI應(yīng)用可實現(xiàn)生產(chǎn)過程的智能化監(jiān)控、預(yù)測性維護(hù)和質(zhì)量精準(zhǔn)控制，創(chuàng)造智能制造新模式；在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，AI可用于精準(zhǔn)種植、養(yǎng)殖等產(chǎn)業(yè)；在服務(wù)業(yè)，AI與金融、物流、零售等行業(yè)融合，可提升服務(wù)效率和質(zhì)量。

　　中國基金報：當(dāng)前，AI產(chǎn)業(yè)端有哪些重要進(jìn)展？經(jīng)過行情持續(xù)發(fā)酵，哪些AI細(xì)分領(lǐng)域仍存在預(yù)期差？

　　麻繹文：一是目前廣受關(guān)注的光模塊和PCB。英偉達(dá)GB300已開始大規(guī)模發(fā)貨，北美幾家云廠商的ASIC也在逐步起量。同時，通信網(wǎng)絡(luò)目前來到800G，后續(xù)1.6T、3.2T的技術(shù)發(fā)展趨勢比較明確，對光模塊、PCB等零部件的要求會更高，技術(shù)密集度提升帶來利潤增厚、毛利率抬升，“護(hù)城河”也會更加堅韌。

　　二是液冷。當(dāng)前處于市場突破的初級階段，其滲透率、市場份額等方面預(yù)期差都很大。

　　劉疆：一是國內(nèi)外大模型持續(xù)進(jìn)化迭代，智能化水平不斷提升，扮演重要的引擎角色；二是推理算力需求大幅上升；三是AI能力進(jìn)化下，自動駕駛和無人車、無人機、人形機器人等產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)大踏步發(fā)展；四是AI應(yīng)用和AI終端創(chuàng)新層出不窮。目前，算力的投資價值正被市場廣泛認(rèn)知，應(yīng)用端未來或出現(xiàn)新的投資機會。

　　李濤：中國作為全球AI發(fā)展的核心引擎之一，正通過政策驅(qū)動、技術(shù)攻堅與生態(tài)構(gòu)建，形成獨具競爭力的產(chǎn)業(yè)格局。在算力需求旺盛、AI應(yīng)用場景廣闊的高景氣狀態(tài)下，重點關(guān)注算力和應(yīng)用方向。

　　中國基金報：《意見》提出強化八項基礎(chǔ)支撐能力。就AI基礎(chǔ)層而言，哪些細(xì)分方向有望直接受益？

　　劉疆：首先，算力作為最重要的基礎(chǔ)設(shè)施受益明顯。算力在AI產(chǎn)業(yè)中扮演著“賣鏟人”的角色，無論是訓(xùn)練還是推理，隨著模型能力越強、應(yīng)用場景越廣、使用用戶越多，算力的需求將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的態(tài)勢，整個算力產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度都有望快速上升。同時，隨著國產(chǎn)算力芯片能力的持續(xù)增強，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也有望長足發(fā)展。

　　李濤：科技行業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)增長重要引擎。人工智能、半導(dǎo)體等領(lǐng)域加速創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)變革，帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，有望為市場帶來新的投資機遇，看好國產(chǎn)替代關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　馮爐丹：一是芯片與算力，支持AI芯片的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，提升算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是數(shù)據(jù)中心與云計算，推動數(shù)據(jù)中心建設(shè)，發(fā)展云計算平臺，提供AI應(yīng)用所需的計算資源；三是算法與模型，支持AI算法和模型的研發(fā)，提升AI技術(shù)的應(yīng)用能力；四是數(shù)據(jù)治理與安全，確保數(shù)據(jù)安全，促進(jìn)數(shù)據(jù)在AI應(yīng)用中得到有效利用。

　　麻繹文：算力芯片領(lǐng)域，國產(chǎn)GPU已具備良好性能，且規(guī)模化應(yīng)用的進(jìn)程正逐步加快。數(shù)據(jù)層面，數(shù)據(jù)共享過程中仍面臨安全、倫理等多方面問題。同時，數(shù)據(jù)質(zhì)量作為模型廠商研發(fā)的重要基礎(chǔ)，也直接影響其發(fā)展成效。應(yīng)用層面，眾多廠商有望開發(fā)出更多可實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的實際應(yīng)用，推動行業(yè)落地。

　　曹旭辰：AI芯片國產(chǎn)替代進(jìn)程正加速推進(jìn)，需優(yōu)先支持人工智能芯片的攻堅創(chuàng)新與智能軟件生態(tài)培育。同時，加快超大規(guī)模智算集群的技術(shù)突破與工程落地。

AI板塊整體估值處于合理偏上水平

　　中國基金報：目前AI板塊的估值情況和投資機遇如何？將采取怎樣的投資策略？

　　麻繹文：以通信ETF跟蹤的通信設(shè)備指數(shù)為例，截至8月28日，PETTM為52.33倍，處于上市以來71%分位。靜態(tài)看，其估值水平并不低，但AI產(chǎn)業(yè)長期成長前景廣闊、業(yè)績兌現(xiàn)確定性較高，展望明后年，估值或處于合理甚至偏低區(qū)間。不過，通信、芯片板塊短期漲幅較多，建議投資者逢低、分批參與。

　　曹旭辰：目前AI板塊估值整體處于合理偏上水平，部分細(xì)分領(lǐng)域由于市場預(yù)期較高、估值相對較高，而一些尚未被充分關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域估值則相對較低。整體策略是在算力方面對龍頭公司進(jìn)一步縮圈，在端側(cè)和軟件應(yīng)用部分采取左側(cè)定投建倉策略。

　　劉疆：隨著AI板塊投資價值被逐漸挖掘，其估值水平有所上升，但總體仍在合理范圍。隨著行業(yè)景氣度持續(xù)上升和產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷壯大，估值仍有提升空間，新機會也將不斷出現(xiàn)。

　　策略上，我們始終將AI視為時代最強創(chuàng)新主線和長期成長方向之一，已在算力芯片、光通信、PCB、液冷等細(xì)分方向深度挖掘相關(guān)投資機會。隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善和AI能力的迭代，端側(cè)產(chǎn)品、云端應(yīng)用有望誕生“爆品”，并帶來全新的生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

　　李濤：國內(nèi)大模型進(jìn)展短期推升市場風(fēng)險偏好和部分個股中長期回報預(yù)期，但估值相對于業(yè)績提升過快，意味著風(fēng)險有所積累。未來將重點圍繞內(nèi)需算力等科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，堅定持有具備長期核心競爭力的企業(yè)。通過精選個股、持續(xù)優(yōu)化行業(yè)配置，努力獲取超額收益，更好應(yīng)對市場波動。

　　馮爐丹：AI是具備巨大長期潛力的成長性行業(yè)，但經(jīng)過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位，部分熱門概念股的估值甚至包含了對未來多年高速成長的樂觀預(yù)期。高估值意味著對短期業(yè)績兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動性會顯著加大。

　　策略上，建議投資者考慮將AI板塊作為整體資產(chǎn)配置的一部分，在追求行業(yè)成長紅利的同時，需保持風(fēng)險意識，分散投資。

重點關(guān)注技術(shù)迭代與業(yè)績兌現(xiàn)

　　中國基金報：后市需要關(guān)注的行業(yè)核心因素和不確定因素還有哪些？

　　麻繹文：整體來說，核心因素和不確定性因素還是業(yè)績放量的節(jié)奏。海外方面，需要持續(xù)跟蹤算力產(chǎn)業(yè)鏈、新產(chǎn)品的迭代，以及云廠商資本開支的變化；國內(nèi)需關(guān)注供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、國產(chǎn)替代突破的情況。

　　曹旭辰：技術(shù)創(chuàng)新是AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心投資方向，如大模型的進(jìn)一步優(yōu)化、新型AI芯片和算力架構(gòu)的研發(fā)成功等。不確定因素主要有宏觀周期對云廠商未來CAPEX的影響，以及供應(yīng)鏈迭代對發(fā)貨節(jié)奏的影響。

　　劉疆：以下四個行業(yè)核心因素值得關(guān)注：一是大模型的迭代進(jìn)步和多模態(tài)能力的發(fā)展；二是政府、龍頭科技廠商等在人工智能和算力領(lǐng)域的投資和建設(shè)計劃；三是算力芯片、服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心的迭代；四是下游應(yīng)用的迭代創(chuàng)新與落地進(jìn)展。潛在不確定因素包括技術(shù)方向變化以及倫理道德沖突、社會治理、公共安全等。

　　李濤：后續(xù)需要關(guān)注政策落地效果是否達(dá)到預(yù)期，若執(zhí)行不到位或配套措施不完善，可能影響AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。同時，關(guān)注AI商業(yè)化進(jìn)程，AI模型能力的提升、算力需求的增長、數(shù)據(jù)質(zhì)量的保障等仍是關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

　　馮爐丹：我們密切關(guān)注以下核心因素：一是技術(shù)迭代的速度。關(guān)注通用大模型、多模態(tài)、AI Agent等關(guān)鍵技術(shù)的突破性進(jìn)展；二是商業(yè)化落地的進(jìn)程。密切跟蹤頭部AI應(yīng)用的訂閱用戶數(shù)、token使用量和收入利潤情況，這是驗證AI長期價值的關(guān)鍵，也是支撐高估值的核心。三是國內(nèi)外巨頭的戰(zhàn)略動向。四是后續(xù)配套政策的出臺，如財政補貼、稅收優(yōu)惠、數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)等。

　　估值與業(yè)績的匹配風(fēng)險是當(dāng)前最突出的風(fēng)險。如果后續(xù)業(yè)績增長無法匹配當(dāng)前的高估值，股價將面臨回調(diào)壓力。此外，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、商業(yè)化落地緩慢、國際地緣政治風(fēng)險、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險等可能對相關(guān)企業(yè)造成影響。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：突然飆升！利好來了，重磅解讀)

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